作者：IntoTheBlock 来源：medium 翻译：善欧巴，金色财经

在加密货币市场中，有一种被所有“老玩家”认可的市场动态：每四年比特币价格飙升，投资者获利后转向投机小盘币，最终推动山寨币大爆发。但如果这个假设是错误的呢？

本文将分析历史市场周期，评估这一模式的有效性，并深入探讨当前市场状态，预测未来可能发生的情况。

过去十年间，比特币通常是市场上涨的先锋，随后山寨币才会跟随上涨。这一趋势塑造了一个市场共识：“当比特币上涨时，山寨币最终会涨得更猛。”

然而，并不是每个市场周期都严格遵循这一模式，山寨币行情的强度和时间点也存在巨大差异。

因此，那些认为“山寨币大涨是必然的”的观点，实际上值得更深入的探讨。在分析了过去的市场周期之后，我们将结合链上数据，评估当前市场的真实状况，并寻找可能预示着山寨币季来临的信号。

山寨季真的近在咫尺，还是这次行情不同？

回顾过去的山寨币季节

2017 年繁荣

在 2017 年的牛市中，比特币飙升后，小盘代币出现大幅上涨，通常在短时间内上涨数百个百分点。这主要是由首次代币发行 (ICO) 狂热和大量希望在下一个大代币上发财的新市场参与者推动的。

• 关键驱动因素：早期 ICO 炒作和用户的迅猛增长。

• 数据点示例：莱特币的每日活跃地址（DAA）在一年内从约 10,000 个攀升至约 440,000 个，突显了投机如何影响用户采用。

2021 年 DeFi 和 NFT 热潮

2021 年，去中心化金融 (DeFi) 和非同质化代币 (NFT) 成为焦点。散户和机构投资者都在 DeFi 协议中寻求收益，并交易 NFT 以期快速获利。

• 关键驱动因素：对链上收益的需求不断增长以及对新数字资产的投机。

• 数据点示例： DeFi 中的总锁定价值 (TVL) 急剧扩张——从 2020 年的约 6 亿美元增加到 2022 年峰值的 3000 多亿美元。

当前形势：山寨币表现不佳

在这些爆炸性时代之后，许多人预计在当前周期中将迎来另一个山寨币季节——但迄今为止的结果好坏参半。

• 新周期中的挑战：许多山寨币都在努力恢复或超越之前的历史最高点。

• 市值分布：比特币仍占主导地位，占据加密货币总市值的 60% 以上。尽管偶尔出现潜在转变的迹象，但自 2023 年以来，山寨币的主导地位总体呈下降趋势。

导致山寨币表现不佳的潜在因素

1.缺乏实际应用：许多山寨币无法提供真正的现实世界价值。尽管部分 DeFi 协议 具有潜力，但大量小型项目和迷因币贡献的价值极为有限。

2.ETF 与机构资金流向：比特币现货 ETF 吸引了大量新资金流入 BTC，使得山寨币市场被边缘化，难以获得同样的资本支持。

3.宏观经济环境：全球通胀上升和经济不稳定，强化了比特币的“避险资产”叙事，但同时收紧了投资者对高风险投机资产（如小盘山寨币）的资金投入。

关键链上指标

尽管目前尚未出现大规模的山寨币季，但从历史数据来看，完全忽视山寨币也未必明智。以下是几个值得关注的重要指标：

日活跃地址数（DAA）

作用： 反映真实用户的参与度。

当前趋势：以太坊的 DAA 约为 700k/天，与 2021 年的峰值 820k/天相差不远。

大多数山寨币的活跃度仍远低于历史高点，部分例子如下：

• Cardano（ADA）：2021 年峰值为 34,000，而峰值为 345,000

• Chainlink：9.4k vs. 14.6k

• 柴犬：5.4k vs. 60k

• TRON：240 万 vs. 210 万（略有增加）

若多个山寨币的日活跃地址数持续增长，这可能是市场兴趣上升的早期信号。

交易次数 & 交易量

作用：显示用户交易的活跃程度以及每个区块链的结算量。交易量的大幅增长以及特别是中等规模的交易表明散户兴趣浓厚。

当前趋势：与 DAA 类似，交易量尚未达到整个市场的历史高点。然而，在过去的牛市中，这些指标的零售驱动爆发式增长往往先于市场最终触顶。

DeFi 中的总锁定价值 (TVL)

作用：衡量流入去中心化应用程序的资本——可能是山寨币需求的领先指标。

当前趋势：整体多链 TVL 约为 1410 亿美元，高于熊市低点，但仍远低于 2021 年峰值约 2400 亿美元。

市场更加成熟——DeFi 中的借贷和质押用例正在得到真正的采用。然而，对于另一个山寨币爆炸性的季节，TVL 可能需要攀升得更高才能反映出过去周期的零售狂热。

搜索数据

作用：衡量更广泛的主流关注度，而不考虑链上数据。

当前趋势：与加密货币零售关注度相关的 Google 关键字，例如“购买加密货币”或“币安”，今年出现了适度增长，但仅为 2021 年峰值的 50% 左右。这表明，链上活动的减少可能部分是由于公众兴趣普遍下降。

山寨季即将到来吗？

山寨币的旺季往往由一场完美风暴推动：比特币价格上涨、新市场参与者激增以及吸引主流关注的引人入胜的故事。目前，宏观经济不确定性、对比特币 ETF 的关注以及更挑剔的投资环境等几个因素正在推迟山寨币的广泛上涨。

目前的结论是：虽然存在个别机会（例如 memecoins 或某些 Solana 项目），但如果宏观条件和投资者情绪没有发生决定性转变，山寨币的广泛繁荣似乎不会很快到来。

确认时需注意什么：

• 多种山寨币的链上数据（DAA、交易量）普遍上涨。

• TVL 显著增加，表明资本承诺不断增加。

• 谷歌趋势或社交媒体参与度等社交指标的激增，超越了孤立的代币或利基行业。

长期来看：山寨币仍然是加密货币领域创新的驱动力。随着协议的发展和现实世界用例的增长，山寨币有可能再次引起人们的兴趣——也许比以前的周期更加慎重和注重实用性。建设者继续发展，如果更广泛的条件稳定下来，另一个山寨币季节可能会出现，尽管它的时间表和特征可能与过去的模式不符。