[ميزة] ما الذي يحذره الانهيار المفاجئ لبنك وادي السيليكون من صناعة التشفير؟

من إعداد: Coinlive
مؤلف:محامي

ملخص أسباب إفلاس بنك وادي السيليكون:
لالسبب المباشر: عدم تطابق تواريخ الاستحقاق والاقتراض قصير الأجل للاستثمار طويل الأجل
لالسبب الجذري: الانكماش الاقتصادي ← طباعة الأموال لتحفيز السوق ← التضخم ← رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة للحد من التضخم

في الأيام القليلة الماضية ، حدث حدث كبير له تأثير واسع النطاق في أسواق رأس المال الأمريكية: Silicon Valley Bank ، الذي له تاريخ 40 عامًا وفاز بـ Forbes & # x27؛ & quot؛ أفضل بنك في أمريكا & quot؛ جائزة لمدة خمس سنوات متتالية ، أعلن الإفلاس.

الجدير بالملاحظة بشكل خاص هو أن هذا الحدث لم يتسبب فقط في إثارة ضجة في السوق المالية التقليدية ، ولكن أيضًا بسبب التاريخ الفريد لبنك وادي السيليكون ومكانته ، فقد أدى إلى انتشار الذعر بين دوائر التكنولوجيا المالية والأصول الافتراضية التي تتشابك معها بعمق ، مما يؤدي تقريبًا إلى دفع عملاق العملة المستقرة USDC إلى دوامة الموت.

على الرغم من أنه تم حل الأزمة النظامية من خلال الجهود المشتركة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) ، فلا يزال بإمكاننا الحصول على العديد من الأفكار من هذا الحدث.

سنناقش اليوم تفاصيل حالة الإفلاس هذه بطريقة سهلة الفهم ونتحدث عن التأثيرات المحتملة التي قد تحدثها على صناعة الأصول الافتراضية.

1. أسباب وتسلسل زمني لإفلاس SVB
لالسبب المباشر: عدم تطابق تواريخ الاستحقاق والاقتراض قصير الأجل للاستثمار طويل الأجل
لالسبب الجذري: الانكماش الاقتصادي ← طباعة الأموال لتحفيز السوق ← التضخم ← رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة للحد من التضخم

(1) الحياة الأسطورية لـ SVB
إن بنك وادي السيليكون (SVB) ليس بنكًا غير معروف يمكن العثور عليه في كل زاوية شارع. في خريف عام 1983 ، لاحظ مستثمران من Wells Fargo Bank ، بيل بيجيرستاف وروبرت ميديريس ، مع حدسهما الحاد ، أن وادي السيليكون النابض بالحياة كان يجتذب الشباب الأذكى والأكثر إبداعًا في العالم بمزاياها الفريدة.

سيصبح قريبًا المركز التكنولوجي الأكثر تطورًا في الولايات المتحدة وحتى في العالم ، مما أدى إلى ظهور عدد كبير من شركات التكنولوجيا من الدرجة الأولى ، والتي سيكون لها بلا شك احتياجات مالية هائلة.

لذلك ، قرر الاثنان إنشاء بنك مخصص لخدمة دائرة رأس المال الاستثماري وتنمية صناعة التكنولوجيا الناشئة بعمق ، وولد SVB.

هذا أيضًا هو السبب الرئيسي وراء مشاركة SVB العميقة في صناعة الأصول الافتراضية: فقد استفادت العديد من شركات تكنولوجيا blockchain ومشاريع الأصول الافتراضية من SVB في المراحل المبكرة واختارت الاستمرار في العمل عن كثب مع SVB بعد النضج.

قامت شركات الأصول الافتراضية الكبيرة في الصناعة مثل Circle و a16z و Ripple بإيداع مبلغ كبير من المال في SVB ، وهناك شائعات بأن الودائع هناك تتجاوز 3 مليارات دولار أمريكي.

قبل & quot؛ الانهيار & quot؛ ساعدت شركة SVB ما لا يقل عن 30 ألف شركة ناشئة في جميع أنحاء العالم على جمع الأموال ، وعقدت تعاملات تجارية وثيقة مع 600 شركة لرأس المال الاستثماري و 120 شركة أسهم خاصة ، ولديها حصة سوقية تزيد عن 50٪ في سوق ائتمان بدء التشغيل.

مع نمو عدد العملاء والسوق ، توسع نطاق أعمال SVB ، وتجاوزت الأصول التي كانت تديرها قبل الإفلاس 200 مليار دولار ، لتحتل المرتبة 43 بين جميع البنوك في الولايات المتحدة ، وفازت بـ Forbes & # x27 ؛ & quot؛ أفضل بنك في الولايات المتحدة & quot؛ جائزة لمدة خمس سنوات متتالية.

فكيف حدث مثل هذا الانهيار العملاق في غضون 48 ساعة؟

（2） المواعيد النهائية القاتلة غير المتطابقة والاستثمار قصير الأجل في الديون طويلة الأجل
على الرغم من أن المصطلحات قد تكون مقصورة على فئة معينة ، إلا أن المفاهيم ليست معقدة. دعونا نوضح بعبارات عامة ما المقصود بـ & quot؛ المواعيد النهائية غير المتطابقة & quot؛ و & quot؛ الاستثمار قصير الأجل في الديون طويلة الأجل & quot؛.

للتوضيح ، دعنا نقول إن لي هو مستثمر متحفظ يختار إيداع مبلغ من المال في وديعة ثابتة مدتها ثلاث سنوات في البنك "أ" لكسب عائد ثابت متوقع من الفوائد المصرفية.

ومع ذلك ، يريد لي جني الأموال ، ويريد البنك "أ" أيضًا جني الأموال. لذا ، فإن الطريقة الوحيدة لكي يربح البنك "أ" أكثر من الفائدة المدفوعة لـ "لي" هي استخدام وديعته بشكل فعال لتوليد عوائد إضافية. سيصبح الفائض الناتج هو ربح البنك.

كلنا نفهم المنطق ولكن كيف يمكن تنفيذه؟

إحدى الطرق البسيطة والفعالة هي استخدام أموال Lee لتقديم القروض. طالما أن معدل الفائدة على القرض أعلى من معدل الفائدة على الودائع ، فإن البنك سيحقق ربحًا بشكل طبيعي. ومع ذلك ، فإن الإقراض لديه مشكلة واحدة: إذا كان الوضع الاقتصادي الحالي سيئًا وكان معدل الديون المعدومة مرتفعًا ، فبمجرد أن يتعذر استرداد الأموال المُقرضة ، سيعاني البنك من خسائر.

لذلك ، توصل البنك "أ" إلى حل آخر: استخدام أموال Lee & quot ؛ للاستثمار طويل الأجل في المنتجات المستقرة & quot ؛ التي لها فترات سداد طويلة ولكن معدل عائد أعلى من فوائد Lee (مثل السندات الحكومية لمدة عشر سنوات أو عشرين عامًا).

سيمكن هذا البنك من جني الأموال مع السماح للأموال بكسب الفائدة.

في هذه المرحلة ، (على جانب الأصول) تنتهي صلاحية وديعة Lee بعد ثلاث سنوات ، و (على جانب المسؤولية) استثمار البنك في منتجات أخرى ذات فترة سداد طويلة سينتهي بعد عشرة إلى عشرين عامًا سنين. هذا الموقف الذي لا يتطابق فيه الموعد النهائي لجانب الأصول مع الموعد النهائي لجانب المسؤولية هو ما نسميه & quot؛ المواعيد النهائية غير المتطابقة. & quot؛

وديعة Lee قصيرة الأجل (لمدة ثلاث سنوات) في البنك "أ" هي ما نسميه & quot؛ الديون قصيرة الأجل ، & quot؛ واستثمار البنك "أ" لهذه الأموال في منتجات ذات دورات استثمار طويلة هو ما نسميه & quot؛ الاستثمار طويل الأجل. & quot؛

من خلال هذه العملية ، يهدف البنك إلى إنشاء & quot؛ فروق سعر الفائدة على الودائع والإقراض & quot؛ وكسب المال من أموال الآخرين.

في هذه المرحلة ، قد يسأل شخص ما: ستنتهي صلاحية وديعة Lee بعد ثلاث سنوات ، وسينتهي استثمار البنك "أ" بعد عشرة إلى عشرين عامًا.

ماذا لو سحب لي وديعته عند استحقاقها؟ حسنًا ، إنه بنك. ما دام عدد كافٍ من الأشخاص يودعون الأموال كل يوم ، فيمكنهم بسهولة تغطية ديون لي قصيرة الأجل & quot؛ بأموال سائلة دون التأثير على العائد المستقبلي على & quot؛ استثماراتهم طويلة الأجل. & quot؛ يستفيد الجميع.

دعونا نعود إلى حالة SVB.

قبل بضع سنوات ، طبق الاحتياطي الفيدرالي سياسة نقدية فضفاضة للغاية لفترة طويلة من الزمن لتحفيز الاقتصاد ، وكانت أسعار الفائدة على الودائع المصرفية منخفضة للغاية. استفاد SVB من هذا وجذب كمية كبيرة من الودائع منخفضة التكلفة (مع معدل فائدة على الودائع يبلغ حوالي 0.25٪) من المودعين بشروط إيداع قصيرة.

بعد ذلك ، استخدم SVB هذه الأموال لشراء كمية كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية مع فترة عائد تزيد عن عشر سنوات (بمعدل عائد يتراوح من 1.6٪ إلى 1.8٪) ، راهنًا على أنه لن يكون هناك حدث عالمي من شأنه أن يتسبب في حدوث كبير. الانكماش الاقتصادي في المستقبل ، وأن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل سياسته النقدية الفضفاضة لفترة طويلة من الزمن.

إذا ربحوا الرهان ، فإن هذا الاستثمار المستقر والمربح سيولد فروقًا ضخمة لمعدل فائدة الإقراض للودائع لـ SVB في أكثر من عشر سنوات.

إن عقلية المقامر هذه بالتحديد هي التي أدت إلى انهيار SVB اليوم.

(3) لا يوجد فائزون في الوباء
السبب الأساسي لانهيار SVB كان في الواقع الانكماش الاقتصادي العالمي الناجم عن الوباء. تحت ضغط الوباء ، تأثرت العديد من الصناعات بشدة ، وارتفعت معدلات البطالة بشكل كبير ، ولم يتقلص الاقتصاد الأمريكي فحسب ، بل إن العديد من أفراد الطبقة المتوسطة والدنيا لم يتمكنوا حتى من دفع الإيجار. من أجل حل مشاكل معيشة الناس ، كان على حكومة الولايات المتحدة أن تتبنى طريقة بسيطة ولكنها فعالة للتوزيع المباشر (طباعة النقود) النقدي لمساعدة أولئك الذين كانوا يعيشون جنبًا إلى جنب. نتيجة لذلك ، وتحت التأثير المشترك لسياسة التسهيل الكمي المبكرة للدولار الأمريكي ، خلقت الولايات المتحدة معدل تضخم مرتفعًا بشكل غير عادي وصل إلى أكثر من 9٪ في يوليو 2022.

في ظل معدلات التضخم المرتفعة ومعدلات البطالة المرتفعة ، لم يكن أمام الاحتياطي الفيدرالي أي خيار سوى البدء في رفع أسعار الفائدة بجنون. بالإضافة إلى ذلك ، كما ذكرنا سابقًا ، خدم البنك بشكل أساسي شركات التكنولوجيا الناشئة والناضجة في الولايات المتحدة ، والتي كان أداؤها سيئًا في ظل الوباء ، ولم تعد شركات التكنولوجيا باهظة الثمن.

من أجل تلبية احتياجاتهم التشغيلية ، بدأوا في سحب الودائع من SVB ، مما أدى إلى تدفق كمية كبيرة من الودائع إلى الخارج ونقص في السيولة.

في هذه المرحلة ، أصبح رفع سعر الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي القشة الأخيرة التي قصمت ظهر البعير: أراد المودعون بشكل عاجل سحب أموالهم وتحويلها إلى أماكن ذات معدلات فائدة أعلى ، ولكن لأن SVB قد استثمر كمية كبيرة من الأموال في السندات طويلة الأجل ذات آجال استحقاق غير متطابقة ، ولم تكن قادرة على صرف أموال كافية لدفع المودعين.

لذلك ، يمكن لـ SVB فقط بيع السندات طويلة الأجل والأصول الأخرى المشتراة من قبل للحصول على السيولة لدفع المودعين. ومع ذلك ، بعد أن رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ، كانت أسعار الفائدة في السوق أعلى بكثير من أسعار الفائدة عندما اشترى SVB السندات طويلة الأجل ، مما جعل بيعها صعبًا.

ولكن إذا لم تبيع شركة SVB ، فلن يكون لديها ما يكفي من المال لدفع المودعين ، لذلك يمكنها فقط الاستمرار في إجراء المعاملات الخاسرة.

إن مشكلة البيع بالخسارة بحد ذاتها ليست كبيرة ، طالما أن السمعة محفوظة بشكل جيد ، فقد نحقق ربحًا في المستقبل.

ومع ذلك ، في هذا العصر من انفجار المعلومات ، أثارت أخبار بيع SVB لأصول الاستثمار طويلة الأجل الخاسرة على الفور مخاوف بشأن المودعين & # x27 ؛ المدخرات: إذا كان عليهم بيع استثمارات طويلة الأجل بخسارة ، فلا بد أن SVB لديه مشكلة كبيرة! نتيجة لذلك ، اندفع الجميع لسحب مدخراتهم ، مما أدى إلى حدوث تدافع ، وانهار SVB تمامًا.

2- أحدث التطورات: يتدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي لتقديم المساعدة الاحتياطية
منذ أن تصاعد الحادث إلى النقطة التي كان على الاحتياطي الفيدرالي التدخل فيها. ومن المعروف أن التمويل هو دائرة ، وتأثير إفلاس SVB ليس فقط على SVB نفسه ومودعيه.

لن يؤثر ذلك بشكل خطير على العديد من البنوك وشركات الاستثمار وشركات التكنولوجيا فحسب ، بل سيؤثر أيضًا بشكل كبير على ثقة الجمهور في الصناعة المالية والنظام المصرفي بالكامل.

قد تواجه البنوك الأخرى خطر المطالب الجماعية لاسترداد الأموال من قبل المودعين.

لحسن الحظ ، تعلم البشر من العديد من الأزمات المالية وأنشأوا أنظمة تأمين الودائع.

توفر المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) ما يصل إلى 250 ألف دولار تأمينًا لكل حساب (أي بحد أقصى 250 ألف دولار لكل حساب) ، وأنشأت مؤسسة التأمين على الودائع كيانًا يسمى & quot؛ بنك سانت كلارا الوطني للتأمين على الودائع (DINB) & quot؛ لتحويل ودائع SVB إليه لحماية العملاء.

يمكن لجميع المودعين المؤمن عليهم سحب أموالهم المحفوظة. ومع ذلك ، ماذا عن الودائع في حسابات شركات التكنولوجيا العديدة التي تتجاوز 250 ألف دولار؟ إن مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) ببساطة لا تكفي لتغطية كل هذه الودائع.

ربما بالنظر إلى الحديث القاسي الذي أطلقته الحكومة الأمريكية سابقًا عن ضمان حدوث Web3 في الولايات المتحدة ، & quot؛ في 13 مارس ، أصدر الاحتياطي الفيدرالي رسالة واضحة: سيتم توفير نسخة احتياطية وسيتم تغطية كل شيء.

3. تحذير لصناعة الأصول الافتراضية
كان لحدث إفلاس SVB تأثير عميق على صناعة الأصول الافتراضية ، في المرتبة الثانية فقط بعد ثاني أكبر عملة مستقرة بالدولار الأمريكي USDC ، والتي تم جرها تقريبًا إلى دوامة الموت مع SVB (كان عدد كبير من العملات المستقرة الثانوية المرتبطة بـ USDC يرتجف. ).

ويرجع ذلك أساسًا إلى أن Circle ، مُصدر USDC ، لا تزال تحتفظ باحتياطي ضخم يصل إلى 3.3 مليار دولار في SVB ، وهو ما يمثل حوالي 8 ٪ من إجمالي احتياطي USDC.

على الرغم من أن عملية الإنقاذ التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي أنقذت الدولار الأمريكي بالفعل ، إلا أنه يتعين علينا التفكير: لماذا دائمًا ما تنهار العملات المستقرة في صناعة الأصول الافتراضية؟

هل هذا النوع من العملات الافتراضية المرتبط بالأصول الحقيقية أكثر فائدة من الضرر أو العكس؟

لن نصدر حكمًا قيمًا في الوقت الحالي ، ولكن إذا كنت لاعبًا طويل المدى يهتم بصناعة الأصول الافتراضية في الداخل والخارج ، فيجب أن تكون على دراية بحدث إفلاس FTX في نهاية عام 2022.

في الواقع ، لا يوجد فرق كبير بين حالتي إفلاس SVB و FTX ، باستثناء أن إحداهما حدثت في الصناعة المالية التقليدية والأخرى في صناعة الأصول الافتراضية. في الأساس ، كلاهما نفس المشكلة (ومشكلة قديمة في الصناعة المالية التقليدية): الافتقار إلى الشفافية.

يمكن توقع أن هذا المرض العنيد سيستمر في الوجود لفترة طويلة في المستقبل.

أخيرًا ، نحن نعارض بشدة وجهة نظر: انهيار البنوك التقليدية يثبت أن الناس يجب أن يضعوا بيضهم في سلة الأصول الافتراضية.

لا توجد علاقة سببية بين الاثنين ، والمبالغة في العيوب المختلفة للصناعة المالية التقليدية للترويج للأصول الافتراضية هي مغالطة منحدر زلق.

ما يجب على المستثمرين فعله حقًا هو الحفاظ على عقل هادئ واستقرار طويل الأمد.