التيثر تحصن احتياطياتها: هل تسكت النقاد وتهدئ المستثمرين؟

هناك مثل عربي قديم يقول: "الكلاب تنبح والقافلة تمضي". يمكن أن تلخص الرحلة حتى تاريخ التيثر (USDT ) ، أكبر عملة مستقرة في العالم. & nbsp؛

تورط التيثر في مشاحنات قانونية ومالية خلال جزء كبير من تاريخه القصير. كانت هناك دعاوى قضائية انتهتالتلاعب المزعوم بالسوق ، اتهامات من قبل المدعي العام لولاية نيويورك أن التيثركذب حول احتياطياتها - كلفت الشركة 18.5 مليون دولار من الغرامات في عام 2021 - وهذا العام ، أسئلةأعرب بقلم وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين حول ما إذا كان بإمكان USDT الحفاظ على ربط عملتها بالدولار الأمريكي. في الآونة الأخيرة ، قام بائعي الاستثمار على المكشوف "بتكثيف رهاناتهم ضد التيثر ،" وول ستريت جورنالذكرت في 27 يونيو.

ولكن ، نجا تيثر من كل تلك العواصف ويبدو أنه يواصل المضي قدمًا - مثل القافلة التي يضرب بها المثل. في 1 يوليو ، الشركةأعلن أنها قد خفضت بشكل كبير كمية الأوراق التجارية في احتياطياتها ، والتي كانت نقطة مؤلمة مع النقاد لبعض الوقت.

احتضان احتياطيات الخزانة الأمريكية؟

من المتوقع أن تصل احتياطيات Tether الورقية التجارية إلى مستوى منخفض جديد يبلغ 3.5 مليار دولار بنهاية يوليو ، انخفاضًا من 24.2 مليار دولار في نهاية عام 2021. وأضافت الشركة أن "هدفها لا يزال يتمثل في خفض الرقم إلى الصفر". & nbsp؛

تعد العديد من العملات المستقرة مثل التيثر بمثابة احتياطي للدولار الأمريكي ، ومن المفترض أن يتم دعمها بنسبة 1: 1 بأصول سائلة مثل النقد وسندات الخزانة الأمريكية. ولكن ، من الناحية التاريخية ، ما يصل إلى نصف USDTكانت الاحتياطيات في الأوراق التجارية ، والتي يُنظر إليها عمومًا على أنها أقل أمانًا وأكثر سيولة من سندات الخزانة. ومن ثم ، فإن الأهمية المحتملة لبيان الورقة التجارية.

يثير تساؤلات أيضا. على الجانب الإيجابي ، هل يشير ذلك إلى نضج جديد من جانب Tether ، واحتضان المزيد من المنصب القيادي لصالح "زيادة الشفافية في صناعة العملات المستقرة" ، كما أعلنت الشركة في إعلانها؟ أم أن هذا بالأحرى مجرد إلهاء وتشويش ، كما يعتقد البعض ، بالنظر إلى أن التيثر تواصل تجنب تدقيق أكثر كثافة وتدخلاً وشاملاً ، لصالح "شهادة" أكثر محدودية فيما يتعلق باحتياطيات الشركة؟

هل من الواضح أيضًا أن "تقارير المحاسب المستقل" الخاصة بـ Tether صادرة عن شركة محاسبة صغيرة مقرها جزر كايمان بدلاً من مجموعة تدقيق الأربعة الكبار؟

أخيرًا ، ماذا لو كان البائعون على المكشوف على حق وكان هناك أقل من ضمانات Tether مما تراه العين؟ ماذا سيحدث لقطاع التشفير و blockchain إذا فقدت USDT ، مثل TerraUSD Classic (USTC) قبل شهرين ، ربط عملتها بالدولار الأمريكي وانهارت؟

لماذا الورق التجاري مهم

من الناحية التاريخية ، قال بروس ميزراش ، أستاذ الاقتصاد بجامعة روتجرز ، لكوينتيليغراف: "إن قلق السوق بشأن الأوراق التجارية لشركة تيثر هو أن التيثر لن تكشف عن الورقة التي كانت بحوزتها".

يمكن أن تكون هناك اختلافات كبيرة في الجدارة الائتمانية للأوراق التجارية. قد تكون هذه مشكلة أكبر الآن لأن "بعض البائعين على المكشوف يقولون إنهم يعتقدون أن معظم ممتلكات Tether للأوراق التجارية مدعومة من قبل مطوري العقارات الصينيين المثقلين بالديون" ، حسبما ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال ، وهي تهمة نفتها تيثر بشدة.

لهذا السبب ، فإن هذا الإعلان الأخير الذي أعلنت فيه الشركة أن "الولايات المتحدة وقال مزراش إن سندات الخزانة ستشكل الآن نسبة أكبر من احتياطيات التيثر "من الأوراق التجارية وشهادات حصة الإيداع" يمكن أن تكون مطمئنة للمستثمرين ". في 31 مارس محاسبهاتقرير "بالنسبة إلى مجلس الإدارة والإدارة في Tether Holdings Limited ،" بلغت احتياطيات أذون الخزانة الأمريكية 39.2 مليار دولار ، أي ما يقرب من ضعف 20.1 مليار دولار من "الأوراق التجارية وشهادات الإيداع".

من ناحية أخرى ، قد يتجه تداول عملة التيثر المستقرة نحو الانخفاض نتيجة استمرار الركود في قطاع العملات المشفرة. إذا كان هذا هو الحال ، "سيكون هناك عدد أقل من التيثر المتداولة وبالتالي سيكون هناك حاجة إلى احتياطيات أقل نتيجة لانخفاض قيمة وحجم عملة البيتكوين وغيرها من المعاملات المشفرة ،" فرانسين ماكينا ، محاضر هيئة التدريس في مدرسة وارتون وناشر The حفر النشرة الإخبارية ، وقال كوينتيليغراف.

هل يفتح التيثر صفحة جديدة حقًا إذن؟ قال مارتن ووكر ، مدير الخدمات المصرفية والمالية في مركز الإدارة المستندة إلى الأدلة ، لكوينتيليغراف: "لا تؤدي التغييرات في تكوين الاحتياطيات إلى تغيير طريقة عمل التيثر". تظل كيانًا غير خاضع للتنظيم يعادل اقتصاديًا صندوق سوق المال أو البنك. "ينبغي للمنظمين حقًا أن يتطلعوا إلى تنظيم الأنشطة المعادلة اقتصاديًا على نفس الأساس ، سواء أكان متعلقًا بالعملات المشفرة أم لا."

لم يتأثر مارتن بشكل خاص بشهادة التيثر في 18 مايو ، أي تقرير المحاسب المستقلوقعت بواسطة MHA Cayman ، وهي شركة صغيرة مقرها جزر كايمان ، والتي لاحظت:

"لقد درسنا وحصلنا على فهم للضوابط الداخلية ذات الصلة بإعداد CRR [تقرير الاحتياطيات الموحدة] من أجل تصميم إجراءات مناسبة للظروف ، ولكن ليس لغرض إبداء رأي حول فعالية هذه الضوابط الداخلية . وبناءً عليه ، لم يتم التعبير عن مثل هذا الرأي ".

مؤخرًا:تاريخ موجز لانهيارات البيتكوين والأسواق الهابطة: 2009-2022

قال مارتن إن الشهادات من هذا النوع تقتصر على التحقق من تكوين الاحتياطيات في وقت معين - في هذه الحالة ، فهرسة احتياطيات USDT في 31 مارس 2022 - ولكن "للحصول على ضمان حقيقي" يجب السماح لشركة تدقيق التعمق أكثر ، وفحص العملية التي يتم من خلالها إنشاء التقارير ، قال مارتن. وصرح لكوينتيليغراف بأن "بيان شهر مارس الصادر عن MHA Cayman قال صراحة أنه ليس لديهم رأي بشأن الضوابط المطبقة على إنشاء التقارير" ، وهو إغفال كبير.

في غضون ذلك ، كان المستثمرون يراهنون على التيثر خلال العام الماضي ، وتسارعت الوتيرة منذ انهيار TerraUSD ، العملة المستقرة الخوارزمية في مايو ، مع انضمام المزيد من صناديق التحوط إلى مراكز البيع ، وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال. فقد USDT ارتباطه بالدولار الأمريكي لفترة وجيزة خلال فشل تيرا ، وانخفض إلى 0.95 دولار قبل أن يتعافى تمامًا.

تدقيق الأربعة الكبار: هل هو حل فعال؟

في الآونة الأخيرة ، جون ريد ستارك ، محامي SEC لمدة 18 عامًا ،مقترح على Twitter ، فإن الطريقة "السريعة / الفعالة / المضمونة" لـ Tether لقمع البائعين على المكشوف ستكون "إشراك شركة محاسبة كبيرة 4 لإجراء تدقيق يجد ميزانية عمومية صلبة." & nbsp؛

أوضح ستارك ، رئيس شركة John Reed Stark Consulting LLC والرئيس السابق لمكتب إنفاذ الإنترنت التابع للجنة الأوراق المالية والبورصات ، لـ Cointelegraph: "إنه أمر سهل الحل". علاوة على ذلك ، من المضحك أن شركة بقيمة سوقية لشركة Tether - 66 مليار دولار في 10 تموز (يوليو) ،حسب إلى CoinMarketCap - يستخدم شركة تدقيق صغيرة في جزر كايمان للحصول على "شهادة (شهادات)" ، والتي ، بالمناسبة ، ليست بديلاً عن التدقيق ، من وجهة نظره.

تدقيق الأربعة الكبار يحمل بعض الوزن مع هيئة الأوراق المالية والبورصات ، والعديد من الشركات الكبرى "تريد أن تخضع للتدقيق من قبل شركة الأربعة الكبار" ، لأنها تجعل مشروعها أكثر جاذبية للمستثمرين والآخرين. وأضاف ستارك في حالة احتياطيات التيثر ، "لا نعرف ما هي الأصول".

اقترح أحد المصادر أن شركة Big Four قد لا ترغب في التعامل مع Tether كعميل نظرًا للجدل والغموض ، ولكن "أعتقد أنهم سيتولون المشاركة" ، علق ستارك. ولكن ، إذا رفضوا ، فسيكون ذلك بحد ذاته علامة حمراء ، علامة على أن "الشركة كانت بالفعل في مأزق" ، على حد قوله.

لا يعتقد ماكينا أن مجموعة محاسبية عملاقة ستحدث فرقًا ذا مغزى الآن. "لا يهم حقًا الشركة التي ستوقع على الرأي لأنها ليست تدقيقًا ولكنها التحقق من صحة المعلومات التي تستند إلى إقرارات الإدارة." تقتصر شركة المحاسبة على المعلومات التي تشاركها Tether معها ، بمعنى آخر - ولا يهم حقًا في ظل هذه الظروف ما إذا كانت شركة المحاسبة صغيرة أم كبيرة.

على هذا المنوال ، يمكن لشركة محاسبة صغيرة "القيام بعمل رائع في تدقيق أوسع نطاقًا إذا كان شريكها يتمتع بالنزاهة ويصر على عدم تقديم أي قيمة بمجرد التحقق من التوازن المنفصل مقابل تقارير الإدارة في يوم واحد في نهاية كل ربع سنة و ثم تسليم ذلك التقرير بعد 90 يومًا ".

مجد للنجاة من الانسحاب؟

في بيانها الصادر في 19 مايو ، تيثرذُكر أنها "حافظت على استقرارها من خلال أحداث البجعة السوداء المتعددة وظروف السوق شديدة التقلب" ولم تفشل أبدًا في تلبية طلب استرداد من أي من عملائها المعتمدين. ألا ينبغي الإشادة بالشركة على المرونة التي ظهرت خلال هبوط سوق العملات المشفرة مؤخرًا وغيرها من قبل؟

قال مزراش: "لقد استجابت تيثر لأزمة الأصول الرقمية من خلال تقليص العرض بأكثر من 15 مليار دولار". يبدو أنهم يحاولون جعل ضماناتهم أكثر سيولة. كلاهما خطوتان منطقيتان يجب اتخاذهما في أي أزمة ".

على النقيض من ذلك ، لا يستطيع ماكينا رؤية الثناء تمامًا على الشركة لمجرد احترامها لطلبات الانسحاب. وقالت إن هذا هو مجرد "الحد الأدنى الذي يتوقعه العملاء الذين يثقون في وسيط لتنفيذ تداولاته وحفظ أصوله في الحساب والوفاء بطلباته لتحويل الأموال في الوقت المناسب". "يجب ألا تتوقع التصفيق لأنك لم تكن استغلاليًا أو احتياليًا أو لم تفلس بعد".

في مكان آخر ، كان تيثرخسارة الأرض أمام أقرب منافس لها ، USD عملة (USDC ) ، وقد تم الإبلاغ مؤخرًا عن أن USDC قد يكون "في طريقه لإسقاط Tether USDT كأفضل عملة مستقرة في عام 2022." زادت القيمة السوقية لشركة USDC بنسبة 8.27٪ منذ مايو ، بينما انخفضت قيمة USDT بأكثر من 19٪.

يبدو أحيانًا أن جميع القوى التي يتم تجميعها ضد التيثر ، ومع ذلك تظل العملة المستقرة شائعة في أجزاء كثيرة من العالم ، بما في ذلك آسيا ، وخاصة بين أولئك الذين ليس لديهم حسابات بنكية أو الوصول إلى الدولار الأمريكي. "أتساءل ما الذي سيفكر فيه المواطن اللبناني أو النيجيري العادي الذي يعتمد على التيثر كأداة بالدولار في هؤلاء البائعين على المكشوف الأثرياء الذين يحاولون تدميرها لتحقيق مكاسب مالية خاصة بهم ،"غرد أليكس جلادستين ، كبير مسؤولي الإستراتيجيات في مؤسسة حقوق الإنسان.

من جانبها ، يبدو أن الشركة ترى نفسها كقائد مسؤول لحركة العملات المستقرة. حمل إعلانها في 1 يوليوتأكيد أن الخطوة الأخيرة التي اتخذتها الشركة "تعزز مكانتها باعتبارها أكثر العملات المستقرة شفافية" - على الرغم من أن الشركة ربما تكون مبالغًا فيها هنا؟ قال ميزراش لكوينتيليغراف:

"عندما يوفر Tether - أو أي عملة مستقرة أخرى - تفاصيل مستوى CUSIP لضماناتهم وموطن الأصول في مؤسسة مؤمنة من FDIC ، فقد يكونون قادرين على تقديم هذه المطالبة." & nbsp؛

رقم لجنة إجراءات تحديد الأوراق المالية الموحدة (CUSIP) هو رقم تعريف فريد مخصص للأسهم والسندات المسجلة ، وستوفر CUSIPs تفاصيل دقيقة حول الاحتياطيات التي تدعم عملة USDT المستقرة. & nbsp؛

الأخيرة:أصبحت NFTs تجارب مادية حيث تقدم العلامات التجارية سك العملة في المتجر

وردا على سؤال عما إذا كانت Tether قد أصلحت نفسها ، قال المحامي السابق في هيئة الأوراق المالية والبورصات ستارك إنه ليس من الممارسات الجيدة عمومًا أن تأخذ كلمة الشركة بمفردها في أي شيء: "ثق ولكن تحقق هي العبارة المنطوقة هنا." أو كما هوضعه في 28 حزيران (يونيو) ، "بدون إجراء تدقيق مناسب ، كل شيء آخر يقوله المدير المالي لشركة Tether هو مجرد ضوضاء."

"إنها تعود إلى الحياة دائمًا"

في الحدث المؤسف الذي حدث فيه انفجار Tether - كما يتوقع بعض النقاد ، ولكن هذا مجرد تكهنات في هذه المرحلة - ماذا يعني ذلك بالنسبة لصناعة التشفير و blockchain الأكبر؟ وفقًا لمارتن:

"سيكون لانهيار التيثر تأثير مدمر للغاية ، لكن صناعة العملات المشفرة تشبه إلى حد ما الشرير في أفلام السلاشر. دائمًا ما تعود إلى الحياة في التكملة بغض النظر عن كيفية تدميرها ".

قال ماكينا: "يعتبر Tether ضروريًا للحفاظ على أي ثقة في قطاع العملات المشفرة و blockchain". "إذا انهار تيثر ، سأغامر بأن الأمر انتهى ولكن الأنين والكثير من الطعون غير المجدية للمنظمين والمحاكم."