ماذا حدث لـ LUNA & Terra؟ دوامة الموت ، فخ القرابين ، والعيب الرياضي

1. ماذا حدث لتيرا؟

شهد مشروع Terra ، أشهر مشروع للعملة المعدنية المستقرة الخوارزمية في سوق العملات المشفرة ، جانبًا سلبيًا كارثيًا خلال الأسبوع الماضي ، مما تسبب أيضًا في حدوث انهيار في السوق بالكامل. حتى 18 مايو، كان الانحراف السلبي لعملة Terra المستقرة المسماة UST بالقرب من 90٪ من 1 دولار أمريكي. عرضت Terraform Labs ذات مرة حوالي 25 مليار لونا إضافية في غضون وقت قصير جدًا لتصحيح انحراف الخزانات الأرضية الأسبوع الماضي. ومع ذلك ، فشلت كل الجهود حتى الآن. كان سعر Luna (0.0001847 دولارًا) قريبًا من الصفر بشكل لا نهائي ، ويبدو أنه لم يعد من الممكن حل مشكلة "إلغاء ربط" الخزانات الأرضية. كما قال مدير VC المشفر الشهير ،

"لقد تم التصديق من خلال هذه الحادثة على أنه لا يمكن تحسين الخوارزمية للعملة المستقرة من خلال التكرار التكنولوجي ، بدلاً من ذلك ، فإن مبدأها به عيوب كبيرة."

تغيير سعر الخزانات الأرضية

تغيير القيمة السوقية لجهاز LUNA

والجدير بالذكر أن القيمة السوقية لسوق العملات المشفرة بالكامل قد انخفضت إلى حوالي 1.2 تريليون دولار. حتى في عام 2017 ، بلغت ذروة القيمة السوقية مرة واحدة تقريبًا تريليون دولار. كان من المؤكد أن خسارة كبيرة حدثت للسوق بأكمله خلال الأسبوع الماضي.

2. كيف تعمل Terra؟

تيرا هي عملة خوارزمية مستقرة. في البداية ، ركزت Terra على تطوير تطبيقات الدفع والإيداع التي تخدم المستخدمين النهائيين ، مع UST كعملة أساسية. في بداية عام 2021 ، قررت Terra توسيع نظامها البيئي DEFI. ثم شهدت Terra تطورًا هائلاً حتى انهارت مؤخرًا. تتكون آلية عملات Terra UST المستقرة من عملتين رئيسيتين ، العملة الأصلية لشبكة Terra تسمى Luna والعملة المستقرة المسماة UST. للحفاظ على العملة الثابتة المرتبطة بدولار واحد ، يضيف بروتوكول Terra أو يطرح من عرض Terra من خلال موازنة المستخدمين ، كما هو موضح أدناه.

• عندما سعر UST العلامة & lt ؛ 1 دولار ، على سبيل المثال ، 1UST = 0.99 دولارًا أمريكيًا ، يمكن للمستخدمين والمراجعين شراء 1UST بـ 0.99 دولار. ثم يمكن للمستخدمين إرسال 1 UST إلى مقايضات السوق في محطة Terra والحصول على Luna بقيمة 1 دولار. أخيرًا ، يبيع المستخدمون لونا بقيمة 1 دولار ، ويحققون ربحًا 0.01 دولارًا أمريكيًا من خلال المراجحة. تساهم هذه المراجحة من خلال حرق الرموز الثابتة وسك الرموز الأصلية بشكل مستمر في تقليل المعروض من العملات المستقرة ، وزيادة الطلب على العملات المستقرة ، والقضاء على الانحراف السلبي لسعر الخزانات الأرضية حتى يعود سعر الخزانات الأرضية إلى المستوى الطبيعي.

نبسب ؛

• عندما سعر UST و GT. 1 دولار ، على سبيل المثال ، 1UST = 1.01 دولار أمريكي ، يمكن للمستخدمين والمراجعين أولاً شراء & nbsp؛ Luna بقيمة 1 دولار وأرسلها إلى مقايضات السوق في محطة Terra واستلم 1UST. أخيرًا ، يمكن للمستخدمين بيع 1UST الخاصة بهم مقابل 1.01 دولار أمريكي. تساهم هذه المراجحة من خلال حرق الرموز الأصلية وسك العملات المستقرة باستمرار في زيادة المعروض من العملات المستقرة ، مما يقلل من الطلب على العملات المستقرة ، ويزيل الانحراف الإيجابي لسعر الخزانات الأرضية حتى يعود سعر الخزانات الأرضية إلى المستوى الطبيعي.

3. دوامة الموت

كثيرا ما يستخدم مفهوم "دوامة الموت" في سوق الديون. يمكن تغيير الديون التقليدية القابلة للتحويل إلى مبلغ ثابت من الأسهم. في الوقت نفسه ، يمكن تحويل نوع جديد من الديون القابلة للتحويل إلى قيمة ثابتة للدولار. عادة ما يستخدم هذا الدين لتمويل الشركات الصغيرة. يميل حاملو هذا النوع الجديد من الديون القابلة للتحويل إلى بيع الأسهم عندما ينخفض سعر الأسهم العادية للشركة بسرعة. يمكن تغيير ديونها القابلة للتحويل إلى أسهم أكثر شيوعًا ومن ثم تغطية مراكزها القصيرة بسرعة. بعد ذلك ، جنبًا إلى جنب مع حامل الديون ، يبدأ المساهمون العاديون أيضًا في بيع الأسهم بسبب الانخفاض السريع في الأسعار. في النهاية ، ستنهار القيمة السوقية لهذه الشركة. هذه هي الطريقة التي يعمل بها ما يسمى "تمويل الموت الحلزوني".

في الأسبوع الماضي ، حدث شيء مماثل لـ UST و Luna. كما قدمنا أعلاه ، تدعم Luna الخزانات الأرضية الأرضية ضمن بروتوكول Terra. فقط إذا تمكنت قيمة لونا من الحفاظ على مستوى مرتفع نسبيًا ، يمكن ربط الخزانات الأرضية بسعر 1 دولار أمريكي من خلال المراجحة. ومع ذلك ، بمجرد أن يصبح الانحراف السلبي للخزانات الأرضية أكثر أهمية من توقعات السوق ، يمكن أن تميل معنويات السوق إلى الشعور بالذعر الشديد ، ويبدأ الجميع في بيع الخزانات الأرضية. وبالتالي ، يتم تغيير المزيد والمزيد من الخزانات الأرضية إلى Luna ، ثم يتم بيع المزيد والمزيد من Luna. بدأ سعر الخزانات الأرضية وسعر لونا في الانخفاض بشكل حاد. يرغب القائمون على التحكيم المحدودون في شراء الخزانات الأرضية في ظل هذه الظروف. وهكذا فإن آلية الحفاظ على تكلفة الخزانات الأرضية عن طريق المراجحة تبدأ في فقدان فعاليتها. لا يمكن لأي قوة دفع سعر الخزانات الأرضية إلى 1 دولار أمريكي في مثل هذا الوقت. في النهاية ، انهار كل شيء.

كما هو موضح في الرسم البياني أدناه ، في الواقع ، ضمن بروتوكول Terra ، فإن السبب الوحيد الذي يمكن أن يكسر هذه الآلية هو فقدان ثقة السوق.

حدثت دوامة الموت مع UST $

في صباح يوم 8 مايو 2022 ، طرحت Luna Foundation Guard (LFG) 0.15 مليار دولار أمريكي من تجمع UST-3CRV لزيادة السيولة لمجمع 4Crv الجديد ، والذي دفع الزناد.

بعد حوالي 10 دقائق ، استبدل عنوان جديد بقيمة 85 مليون دولار من UST مقابل USDC في UST-3CRV ثم حول الأموال إلى Ethereum. في ذلك الوقت ، فقد مجمع UST-3CRV رصيده ، والذي يتكون 77 ٪ منه من الخزانات الأرضية ، مقارنة بـ 33 ٪ من 3CRV.

بعد لحظة ، بدأ العديد من مستخدمي الحيتان على Binance في بيع UST من خلال العديد من الصفقات ، وكلها تجاوزت المليون دولار. في ذلك الوقت ، كانت هناك إشارات على أن Jump Trading (صانع السوق لـ & nbsp؛ Terra) باع Ethereum ، بهدف منع UST من فك الارتباط. متأثرًا بسلسلة من الأحداث المذكورة أعلاه ، بدأت الخزانات الأرضية ، المقفلة على بروتوكول إرساء Terra (حوالي 23.7 مليار دولار في ذلك الوقت) ، في الإغلاق وبيعها. ثم بدأ شلال UST و Luna.

4. فخ القرابين

حتى لو حدثت دوامة الموت ، لا يزال لدى لونا وتيرا فرصة للهروب من انهيارها. في ذلك الوقت ، كانت LFG لا تزال تمتلك حجوزات كافية بقيمة 3.16 مليار دولار ، بما في ذلك عملات البيتكوين وأصول أخرى. يمكن لـ LFG تمويل صناع السوق من هذا الحجز ومن ثم تحقيق إنقاذ السوق بشكل غير مباشر. ومع ذلك ، اتخذت Terraform Labs قرارًا خاطئًا لزيادة عرض Luna بشكل غير محدود ثم جلبت كل مشارك إلى فخ القرابين. أخيرًا ، خسرت صناعة blockchain بأكملها هذه المعركة.

في 11 مايو ،في عام 2022 ، أعلنت شركة Terra Research عن اقتراح للسماح بحرق الخزانات الأرضية الأكثر كفاءة و Luna Mint. تعتقد Terra Research أن هذا الاقتراح سيزيد من ضغط البيع على الخزانات الأرضية ولونا على المدى القصير. ومع ذلك ، لفترة طويلة ، ستزيد من كفاءة المراجعين في شراء الخزانات الأرضية وبيع Luna ، ثم في النهاية إعادة الخزانات الأرضية من انحرافها إلى 1 دولار أمريكي. في الواقع ، اعترفت شركة Terra Research أن هذه الطريقة ستخفف لونا بشكل كبير. بعبارة أخرى ، قررت Terraform Labs و DK ، البادئ في Terra ، التضحية بـ Luna لإنقاذ الخزانات الأرضية.

إنها خطة حمقاء. يتسبب هذا الاقتراح في انخفاض سعر Luna عموديًا تقريبًا من 31.15 دولارًا أمريكيًا إلى حوالي 0.0002 دولار أمريكي. زاد العرض المتداول لـ Luna من حوالي 0.35 مليار إلى 6532.32 مليار. فقد السوق الثقة تمامًا. لا أحد يريد أن يمسك لونا بعد الآن. ولا يرغب أي من المراجعين في المخاطرة بإضعاف لونا السريع ، حتى صانعي السوق في Terra.

هذا الوضع يسمى "فخ القرابين". إزالة غطاء Luna يعني زيادة عرض Luna دون أي قيود. تهدف Terraform Labs إلى التضحية بفوائد حاملي Luna العاديين مقابل سلامة الخزانات الأرضية ، وبعبارة أخرى ، مقابل مساعدتهم.

5. العيب الرياضي & نبسب؛

تجاهل الموضوعات المتعلقة بالمستقبل وإعادة تشغيل برنامج Terra التي تتم مناقشتها الآن في كل مكان ، أخيرًا ، اختارت هذه المقالة منظورًا فريدًا فيما يتعلق بخوارزمية صنع السوق في Terra لتوضيح أن فخ العرض المذكور أعلاه هو عيب مولود موجود بالفعل رياضيا في بروتوكول تيرا. إذا كان قراء هذه المقالة لا يزالون مهتمين بالعملات المعدنية المستقرة للخوارزمية في المستقبل ، مثل العملة الناشئة التي تسمى USDD أو أي شيء آخر ، آمل أن تساعدك وجهة النظر الفنية المذكورة هنا في اكتشاف عدم توافق البرنامج.

يستخدم Terra مفهوم IMF (صندوق النقد الدولي) المسمى SDR حقوق السحب الخاصة ، وهو أصل احتياطي دولي أنشأه صندوق النقد الدولي في عام 1969. حقوق السحب الخاصة بمثابة وحدة حساب لصندوق النقد الدولي. سلة حقوق السحب الخاصة التي تمت مراجعتها في نوفمبر 2015 كما هو موضح أدناه ،

يتم تحديد قيمة حقوق السحب الخاصة من حيث الدولار الأمريكي يوميًا بناءً على أسعار الصرف الفورية. في 16 مايو ،ونبسب ؛ 2022 ، يمكن العثور على أن سعر الصرف الفوري الجديد لقيمة حقوق السحب الخاصة هو 1.333020 دولار.

وبالمثل ، تنشئ Terra عملة ثابتة تسمى Terra SDR أو SDT ، والتي تتعقب سعر حقوق السحب الخاصة كوحدة الحساب الأساسية على شبكة Terra. Terra SDR هي العلامة الرئيسية لعائلات عملة Terra المستقرة. يتم احتساب جميع الرسوم والحوافز والتبرعات داخل شبكة Terra على أساس حقوق السحب الخاصة من Terra.

تستخدم Terra خوارزمية صنع السوق تسمى Constant Product لضمان السيولة لـ Terra & amp؛ مقايضات لونا. وظيفة المنتج الثابت (CP) كما هو موضح أدناه ،

CP = حجم بركة Terra * حجم Luna Pool * (Priceضابط/سعرحقوق السحب الخاصة)

على & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛حيث CP: منتج ثابت

على & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛على & nbsp ؛ حجم بركة تيرا: وحدة حقوق السحب الخاصة

على & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ حجم Luna Pool: عدد رموز Luna المميزة

على & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ سعر لونا: وحدة الدولار بالدولار

على & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ سعر حقوق السحب الخاصة: وحدة الدولار بالدولار

يمكن تفسير هذه الوظيفة بأن CP يحتاج إلى عدم تغيير أثناء أي مقايضات. وبالتالي ، يحافظ صانعو السوق على CP على أنها ثابتة من خلال تعديل السعر النسبي لـ Luna إلى Terra SDR وفقًا لتغير الحجم الذي حدث في Terra Pool أو Luna Pool.

بافتراض أن الأحجام الأولية لكل من Terra Pool و Luna Pool هي 1000SDR و 1000 على التوالي ، وأن نسبة سعر Luna إلى سعر SDR هي 1 ، وبالتالي فإن CP هي 1000000 SDR تربيع. وبعد ذلك ، على سبيل المثال ، يريد شخص ما حرق 200 وحدة حقوق سحب خاصة من Terra مقابل سك بعض لونا ، الحساب على النحو التالي ، & nbsp؛

CP = 1000000 SDR تربيع = 1200 SDR (حجم بركة Terra) * 1000 (حجم حوض Luna) * (سعر Luna مقابل سعر SDR)

الحجم المعدل لحوض لونا = حجم بركة لونا * (سعر لونا مقابل سعر حقوق السحب الخاصة) = 833.33 وحدة حقوق السحب الخاصة

وبالتالي ، تمت إضافة عرض Terra بقيمة 200 SDR إلى المسبح ، وطرح Luna بقيمة 166.66 من Luna Pool.

صرح مسؤول لونا أن "الميزة الأساسية للمنتج الثابت هي أنه يوفر سيولة "غير محدودة" ، ويمكن خدمة المقايضات من أي حجم ".صحيح أنه أثناء انهيار الخزانات الأرضية ولونا هذه المرة ، تمت إضافة العديد من الخزانات الأرضية إلى البركة ، وتم سحب العديد من أجهزة LUNA من تجمع LUNA على الفور تقريبًا في إطار هذه الوظيفة. أفترض أن اثنين من العوائق المروعة لآلية صنع السوق للإنتاج الأنظف هذه ساهمتا في تفكك تيرا ولونا هذه المرة.

• من الآثار الجانبية الهامة للسيولة "غير المحدودة" أنها حساسة للغاية تجاه تغيير في السوق. عندما يميل السوق إلى حرق الخزانات الأرضية والنعناع لونا ، فإن الإنتاج الأنظف هو الذي يصنع السوقتوفر الآلية سيولة مفرطة للبيع وبالتالي تضخم الذعر بشكل غير مباشرعاطفة السوق.

• يتم التحكم أيضًا في أحجام Terra Pool و Luna Pool تحت وظيفة أخرى ،

على & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛ & nbsp؛حمام سباحةضابط*حمام سباحةالأرض =حمام سباحةقاعدة*حمام سباحةقاعدة

حيث المعلمة "حمام سباحةقاعدة"يحدد الأحجام الأولية لبركتي Terra و Luna المتساويتين.

وفقًا لوظيفة Constant-Product ، يمكن أن يصبح حجم بركة Terra كبيرًا جدًا تحت ضغط حرق الخزانات الأرضية مثل ما حدث هذه المرة. في ظل هذه الظروف ، وللحفاظ على توازن وظيفة التحكم في الحجم أعلاه ، يجب أن ينخفض سعر الخزانات الأرضية على حقوق السحب الخاصة في تجمع Terra بشكل حاد لأن الخزانات الأرضية في المجمع أكثر بكثير من الوضع الطبيعي. يمكن أن يكون لانخفاض السعر في بركة Terra تأثيرات متعددة لفقدان الثقة في الخزانات الأرضية في السوق الثانوية بالخارج.

بشكل عام ، أنا أزعم أن العيب الرياضي للتصميم الأساسي لبروتوكول Terra لعب أيضًا دورًا سلبيًا خلال الحادث هذه المرة. يبدو أن المراجعة الحسابية الجادة للبروتوكول لأي برنامج عملة مستقرة خوارزمية لا غنى عنها في المستقبل إذا كان السوق لا يزال لا يرغب في التخلي عن عملات الخوارزمية المستقرة بعد ذلك.

مصدر الصورة: fellowneko /123RF