طفرة الذكاء الاصطناعي تقود رأس المال الاستثماري الأمريكي إلى تسجيل أكبر استثمار في ثلاث سنوات

المؤلف: جورج هاموند، فاينانشال تايمز؛ المترجم: بايشوي، جولدن فاينانس

جمعت الشركات الناشئة في الولايات المتحدة أموالاً أكثر من أي وقت مضى منذ عام 2021 حيث يشعر المستثمرون بالتفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي، لكن سوق رأس المال الاستثماري اتجه بشكل كبير نحو تمويل عدد صغير من شركات التكنولوجيا الخاصة الكبيرة.

وفقًا لـPitchBook،تم استثمار أكثر من 30 مليار دولار في المجموعات الناشئة هذا الربع. ويجري العمل على تمويل آخر بقيمة 50 مليار دولار، حيث يعمل المستثمرون المغامرون على سلسلة من الصفقات الكبرى التي تشمل OpenAI وSafe Superintelligence وشركة Anduril الناشئة في مجال التكنولوجيا الدفاعية. لقد أدى الهوس بالذكاء الاصطناعي إلى دفع المستثمرين إلى الاستثمار بأسرع وتيرة منذ ذروة السوق في عام 2021، والتي تم خلالها ضخ 358 مليار دولار في مجموعات التكنولوجيا، مما أدى إلى تحميل العديد من الشركات بتقييمات غير واقعية. لكن مجموعات رأس المال الاستثماري تعتقد أن دورة الاستثمار هذه سوف تكون مختلفة. قال هيمانت تانيجا، الرئيس التنفيذي لشركة جنرال كاتاليست، إحدى أكبر شركات رأس المال الاستثماري في وادي السيليكون: "الذكاء الاصطناعي هو قوة تحويلية يمكنها أن تجعل هذه الشركات أفضل". وأضاف أن "الطريقة للتفكير في الأمر هي هل يمكن لهذه الشركات أن تنمو بشكل معقول بمقدار 10 أضعاف عما هي عليه الآن؟ والإجابة على جميع هذه الأسئلة هي نعم، لذا فهي ذات أسعار معقولة". بعد عامين من التباطؤ، قفز التمويل الأميركي إلى حوالي 80 مليار دولار في الربع الأخير من عام 2024، وفقا لبيانات PitchBook. كان هذا أفضل ربع رابع منذ عام 2021. لكن ست صفقات كبيرة فقط - تشمل OpenAI وxAI وDatabricks وشركات أخرى - شكلت 40% من الإجمالي، وفقًا لكايل ستانفورد، مدير الأبحاث في PitchBook. وأضاف "إنها مجموعة نخبوية للغاية من الشركات التي تهيمن على رأس المال الاستثماري". وبناءً على الصفقات التي تم إغلاقها بالفعل وتلك المتوقع إغلاقها في الأسابيع المقبلة، فإن مستويات الاستثمار ستكون مماثلة في الربع الأول من هذا العام - وهو ما يجعله أفضل ربع أول للتمويل منذ عام 2022.

في الأسبوعين الماضيين فقط، أعلنت شركتا التكنولوجيا المالية Stripe و Ramp عن جولات تمويلية بتقييمات تبلغ 91.5 مليار دولار و 13 مليار دولار على التوالي، ووقعت شركتا الذكاء الاصطناعي Anthropic و Shield AI صفقات بقيمة 61.5 مليار دولار و 5.3 مليار دولار على التوالي. وتقوم شركات رأس المال الاستثماري أيضًا بسلسلة من الاستثمارات الكبيرة. وتجري شركة OpenAI محادثات مع SoftBank لجمع 40 مليار دولار عند تقييم 260 مليار دولار، وهو ما سيكون أكبر جولة تمويلية لها على الإطلاق، متجاوزة استثمارها البالغ 10 مليارات دولار في Databricks أواخر العام الماضي. وتجري شركة أندوريل، التي أسسها بالمر لوكي، محادثات لجمع ما لا يقل عن 2 مليار دولار عند تقييم يزيد على 30 مليار دولار، وهو أكثر من ضعف تقييمها في جولة تمويلية الصيف الماضي، وفقًا لشخصين مطلعين على الأمر.

تتمتع هذه الشركات الأكثر نضجًا بإيرادات سنوية تقدر بمئات الملايين أو المليارات من الدولارات وتنمو بسرعة. وقال تانيجا من شركة جنرال كاتاليست، الذي استثمر في أندوريل وأنثروبيك ورامب وسترايب، إن ذلك يجعلها رهانات آمنة نسبيًا. وقال "إن الطريق إلى كسب المال في مجال الذكاء الاصطناعي غامض للغاية، والكثير من رأس المال ينتهي به الأمر إلى التركيز في شركات رائدة في الصناعة لديها قواعد عملاء وأسواق كبيرة". لكن الحماس للذكاء الاصطناعي يدفع أيضًا إلى نمو الشركات الناشئة التي لا تحقق إيرادات أو حتى منتجات. وقد جمعت شركة Safe Superintelligence، التي أسسها إيليا سوتسكيفر، المؤسس المشارك لشركة OpenAI والرئيس العلمي السابق للشركة، العام الماضي، مليار دولار في عام 2024 بتقييم 5 مليارات دولار، وهي تجري محادثات لجمع رأس مال جديد بتقييم 30 مليار دولار أو أكثر، وفقًا لشخصين على دراية مباشرة بالصفقة. وتمثل الجولات الضخمة الجارية انحرافًا كبيرًا عن رأس المال الاستثماري التقليدي، الذي يستهدف الشركات الناشئة ويحكمه "قانون القوة" الذي ينص على أن أفضل الشركات الناشئة في المحفظة سوف تعوض خسائر الشركات الأخرى التي تفشل. قال ستانفورد من شركة PitchBook: "لقد افترضنا دائمًا أن العائد بمقدار 50 ضعفًا [لصناديق رأس المال الاستثماري] سيأتي من استثماراتهم الأولية التي تخرج عند الاكتتاب العام الأولي". وفي تجربة لم يتم اختبارها، يتم الآن تطبيق هذا المنطق على شركات أكبر حجماً وأكثر نضجاً، والتي أطلقت عليها جامعة ستانفورد اسم "شركات رأس المال الاستثماري الزائفة". وتشمل هذه الشركات شركة Thrive Capital التابعة لجوش كوشنر، وGeneral Catalyst، وLightspeed Venture Partners، والتي استثمرت جميعها في عدة جولات تمويلية كبيرة في الأسابيع الأخيرة. وتعتبر الشركات الثلاث مستشارين استثماريين مسجلين، مما يسمح لهم بالاستثمار في مجموعة واسعة من فئات الأصول والاحتفاظ بالشركات بعد طرحها للاكتتاب العام. كما جمعت الشركات الثلاث أكثر من خمسة مليارات دولار في التمويل، مما يمنحها "الحجم الكافي للاستثمار في الشركات الناشئة بقيمة مليار دولار والاحتفاظ بها لمدة 15 عامًا حتى تصل إلى 50 مليار دولار، والاستثمار في مجموعة متنوعة من الطرق على طول الطريق"، وفقًا لستانفورد. يعتقد سيباستيان مالابي، مؤلف كتاب "قانون القوة"، أن الاعتقاد بأن حتى الشركات الناشئة الأكثر تكلفة يمكن أن تنمو بمقدار أكبر بعشر مرات "دفع مديري الصناديق إلى الاندفاع نحو الشركات ذات الأسماء الكبيرة بحماس، قائلين: "من يهتم بما دفعته؟ أنا عبقري ويمكنني الدخول في هذا العمل". ويحذر مالابي من أنه في حين أن احتمالات فشل شركة راسخة أقل، فإن احتمالات زيادة قيمتها عشرة أضعاف أو مائة ضعف أقل أيضاً. "إن العادات التي تعمل بشكل جيد في الاستثمار في المراحل المبكرة تتطلب التعديل عندما تدخل في جولات أكبر." قال ستانفورد إن الجولات الكبيرة التي ناقشناها اليوم تمثل "نمطًا مختلفًا تمامًا من رأس المال الاستثماري عما شهدته". تميز عام الذروة لرأس المال الاستثماري في عام 2021 بارتفاع أحجام الجولات والتقييمات: كان هناك حوالي 854 صفقة بقيمة 100 مليون دولار أو أكثر في ذلك العام، وفقًا لـ PitchBook. في العام الحالي، يقترب إجمالي الاستثمار من مستويات عام 2021، لكن السوق أصبح غير متوازن بشكل متزايد. "إذا كنت OpenAI أو Anduril (علامة تجارية راسخة وعالية النمو)، فأنت في وضع جيد للغاية. المال في صفك... أما إذا كنت على الجانب الآخر، مثل معظم الشركات، فإن المال ليس موجودًا"، كما قال ستانفورد.

"ربما ينتهي الأمر بـ 80 مليار دولار [تم جمعها هذا الربع]، ولكن 40 مليار دولار من هذا المبلغ هي مجرد جولة واحدة... حتى القيم المتطرفة في عام 2021 ضئيلة مقارنة بذلك."