تقرير بحثي من بينانس: تحليل لتأثير تصعيد التعريفات الجمركية على سوق العملات المشفرة

المؤلف: موليك ناجيش المصدر: معهد بينانس للأبحاث

في عام 2025، ستعود سياسة الحماية التجارية التي تقودها الولايات المتحدة بقوة. منذ إعادة انتخاب دونالد ترامب رئيسا في يناير/كانون الثاني 2025، أثارت الولايات المتحدة مخاوف من اندلاع حرب تجارية عالمية من خلال فرض سلسلة من التعريفات الجمركية الضخمة الجديدة - سواء على دول محددة أو على صناعات محددة. وفي الأسبوع الماضي وحده، فرضت الولايات المتحدة جولة جديدة من التعريفات الجمركية "المتبادلة"، كما أعلنت دول أخرى عن اتخاذ تدابير مضادة. سيقوم هذا التقرير بتحليل كيفية تأثير هذه التعريفات الجمركية (إجراءات التعريفة الجمركية الأكثر عدوانية منذ ثلاثينيات القرن العشرين) على الاقتصاد الكلي وأسواق العملات المشفرة. سنقوم بدراسة التأثير القائم على البيانات لمستويات التعريفات، والاتجاهات الاقتصادية الكلية (بما في ذلك التضخم، والنمو، وأسعار الفائدة، وتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي) وتأثيرها على أداء الأصول المشفرة، والتقلبات، والارتباطات. أخيرًا، سوف نستكشف أيضًا نقاط المراقبة الرئيسية في المستقبل وآفاق السوق التي قد تواجهها الأصول المشفرة في بيئة يتعايش فيها الركود التضخمي والحمائية.

ارتفاع التعريفات الجمركية في عام 2025

بعد عدة سنوات من السلام التجاري النسبي، شهد عام 2025 انعكاسًا سريعًا. بعد أيام من عودته إلى البيت الأبيض، بدأ الرئيس ترامب في تنفيذ وعده الانتخابي بفرض رسوم جمركية على مجموعة واسعة من الواردات - تغطي بلداناً وصناعات محددة - بموجب سلطة الطوارئ. تصاعدت التوترات التجارية بشكل أكبر في الثاني من أبريل. في ذلك اليوم، أعلنت الولايات المتحدة عن فرض تعريفات جمركية "متبادلة" شاملة وأطلقت على ذلك اليوم اسم "يوم التحرير"، والذي أصبح أحدث نقطة تحول في هذه الجولة من الحرب التجارية العالمية. إن ما اعتبرته العديد من البلدان في السابق علاقات تجارية طبيعية مع الولايات المتحدة قد شهد الآن تحولاً جذرياً. تتضمن الأحداث الرئيسية للأسبوع الماضي ما يلي: ● التعريفات الجمركية الأساسية: أعلنت الولايات المتحدة عن تعريفة جمركية ثابتة جديدة بنسبة 10% على جميع الواردات، مما يعكس عقودًا من تحرير التجارة. دخل هذا المعدل الأساسي حيز التنفيذ في 5 أبريل. ● التعريفات الجمركية المستهدفة: يتم فرض تعريفات جمركية أعلى خاصة بكل بلد على معدل الضريبة الأساسي. ويصف الرئيس ترامب هذه الرسوم الجمركية بأنها "متبادلة"، وأنها تستهدف الدول التي تفرض حواجز عالية أمام المنتجات الأميركية. ومن الجدير بالذكر أن البضائع الصينية ستخضع لرسوم جمركية إضافية بنسبة 34% - وبعد إضافتها إلى النسبة الأصلية البالغة 20%، يصل معدل الرسوم الجمركية الشامل إلى 54%. وتشمل التعريفات الجمركية المستهدفة المفروضة على البلدان الأخرى ما يلي: 20% على سلع الاتحاد الأوروبي، و24% على اليابان، و46% على فيتنام، و25% على واردات السيارات. ولم يتم إدراج كندا والمكسيك في القائمة الجديدة لأنهما كانتا خاضعتين بالفعل لتعريفة جمركية بنسبة 20% في فبراير/شباط. ●هجوم مضاد عالمي: استجاب شركاء أميركا التجاريون بسرعة. اعتبارًا من منتصف فبراير/شباط، أعلنت العديد من البلدان التي تعرضت للرسوم الجمركية في وقت مبكر عن اتخاذ تدابير مضادة. قررت كندا فرض رسوم جمركية بنسبة 25% على جميع الواردات الأمريكية بعد فشلها في الحصول على تمديد للرسوم الجمركية الأمريكية. كما ردت الصين في وقت مبكر، وصعدت إجراءاتها في الرابع من أبريل/نيسان بالإعلان عن فرض رسوم جمركية بنسبة 34% على جميع الواردات الأميركية. ومع دخول التعريفات الجمركية "المتبادلة" حيز التنفيذ وتصاعد التوترات التجارية، من المتوقع أن تقوم المزيد من البلدان بتقديم تدابير مضادة خاصة بها. وأوضح الاتحاد الأوروبي أنه سوف يرد قريبا، كما وضعت العديد من الاقتصادات الكبرى الأخرى خططا للهجوم المضاد. وفي حين لا يزال المدى الكامل للاستجابة العالمية غير واضح، فإن كل الدلائل تشير الآن إلى حرب تجارية واسعة النطاق على جبهات متعددة في طور التكوين.

الرسم البياني 1: تغطي تعريفات "يوم التحرير" في 2 أبريل 2025 ما يصل إلى 60 دولة، بما في ذلك العديد من الشركاء التجاريين الرئيسيين للولايات المتحدة. ملاحظة: يعكس هذا الجدول التعريفات "المتبادلة" التي فرضتها الولايات المتحدة على أكبر عشرة مصادر للواردات في 2 أبريل.

تسببت هذه السياسات في ارتفاع ضرائب الاستيراد الأمريكية إلى أعلى مستوياتها منذ قانون تعريفة سموت-هاولي لعام 1930، والذي فرض تعريفات جمركية شاملة على آلاف السلع خلال فترة الكساد الأعظم. وبناءً على البيانات المتاحة، ارتفع متوسط ​​معدل التعريفة الجمركية في الولايات المتحدة إلى حوالي 18.8%، مع بعض التقديرات التي تشير إلى ارتفاعه إلى 22% - وهي قفزة هائلة من 2.5% في عام 2024. وللإشارة، على مدى العقود القليلة الماضية، ظل متوسط ​​معدل التعريفة الجمركية في الولايات المتحدة عمومًا بين 1-2%؛ حتى خلال الاحتكاك التجاري بين الصين والولايات المتحدة الذي اندلع في الفترة من 2018 إلى 2019، لم يرتفع معدل النمو إلا إلى حوالي 3%. ومن ثم فإن التدابير المقررة في عام 2025 تشكل صدمة جمركية غير مسبوقة في التاريخ الحديث ــ وهي تعادل تقريبا العودة إلى الحمائية التي سادت في ثلاثينيات القرن العشرين.

الرسم البياني 2: أدى انتعاش التعريفات الجمركية الأمريكية إلى رفع معدلات ضريبة الاستيراد إلى أعلى مستوى لها منذ ما يقرب من مائة عام

1.تأثير السوق:

انخفاض الطلب والنفور من المخاطرة وارتفاع التقلبات

1. تباطؤ الطلب وارتفاع النفور من المخاطرة

من الواضح أن معنويات السوق تحولت إلى الحذر، واستجاب المستثمرون لإعلان التعريفات الجمركية بسلوك "النفور من المخاطرة" المعتاد. انخفضت القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة بنحو 25.9% من أعلى مستوى لها في يناير، مما أدى إلى محو ما يقرب من تريليون دولار من القيمة السوقية، مما يسلط الضوء على حساسيتها العالية لعدم الاستقرار الاقتصادي الكلي.

تحركت الأصول المشفرة وأسواق الأسهم في خطوة واحدة، حيث واجه كلاهما انخفاضًا في الطلب وعمليات بيع واسعة النطاق ودخول منطقة التصحيح. وعلى النقيض من ذلك، حققت الأصول الآمنة التقليدية مثل السندات والذهب أداء جيدا، حيث سجل الذهب مستويات قياسية تاريخية جديدة متتالية، ليصبح ملاذاً آمناً للمستثمرين عندما ترتفع حالة عدم اليقين الكلي.

الرسم البياني 3: منذ الإعلان الأولي عن التعريفة الجمركية، انخفض سوق العملات المشفرة بنسبة 25.9%، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 17.1%، بينما ارتفع الذهب بنسبة 10.3% ووصل إلى أعلى مستوياته التاريخية على التوالي

كما يسلط رد الفعل العنيف للسوق الضوء على خصائص أداء الأصول المشفرة خلال فترات "النفور الشديد من المخاطرة": فقد انخفض البيتكوين (BTC) بنسبة 19.1%، وانخفضت معظم العملات البديلة الرئيسية بمقدار مماثل أو حتى أكثر. انخفضت عملة الإيثريوم (ETH) بأكثر من 40%، في حين انخفضت القطاعات ذات البيتا العالية (مثل عملات الميم والرموز المرتبطة بالذكاء الاصطناعي) بأكثر من 50%. لقد أدى البيع المكثف إلى محو معظم مكاسب سوق العملات المشفرة منذ بداية العام، حتى أن عائدات البيتكوين منذ بداية العام (YTD) تحولت إلى السلبية اعتبارًا من أوائل أبريل - على الرغم من أدائها القوي في عام 2024.

الرسم البياني 4: وسط حالة الذعر الكلي الناجمة عن التعريفات الجمركية، انخفضت العملات البديلة بشكل ملحوظ أكثر من البيتكوين، مما أدى إلى تفاقم تشاؤم السوق

نظرًا لأن سوق العملات المشفرة يظهر بشكل متزايد خصائص الأصول الخطرة، فإذا استمرت الحرب التجارية، فقد تستمر في قمع تدفقات رأس المال وقمع الطلب على الأصول الرقمية على المدى القصير. قد تستمر الصناديق في البقاء على الهامش أو التحول إلى أصول مثل الذهب الذي يعتبر أكثر أمانا. وينعكس هذا الشعور أيضًا في استطلاع حديث لمديري الصناديق، حيث قال 3% فقط من المشاركين إنهم سيخصصون البيتكوين في البيئة الحالية، بينما فضل 58% الذهب.

الرسم البياني 5: 3% فقط من مديري الصناديق العالمية ينظرون إلى البيتكوين كفئة أصول مفضلة في سيناريو الحرب التجارية

2.ارتفاع التقلبات

إن حساسية السوق لسياسات التعريفات الجمركية واضحة للغاية، وكل إعلان رئيسي سيؤدي إلى تقلبات حادة في الأسعار. شهدت عملة البيتكوين عدة صدمات حادة في الأسعار على مدار الأشهر القليلة الماضية - بما في ذلك واحدة من أكبر انخفاضاتها اليومية منذ انهيار فيروس كورونا في عام 2020. في نهاية فبراير 2025، عندما أعلن ترامب فجأة عن خطط لفرض رسوم جمركية على كندا والاتحاد الأوروبي، انخفض سعر البيتكوين بنحو 15% في الأيام التالية، في حين ارتفعت تقلباته المحققة بشكل حاد. وقد اتبعت عملة ETH اتجاهًا مشابهًا، حيث ارتفعت تقلباتها لمدة شهر واحد من حوالي 50% إلى أكثر من 100%. تسلط سلوكيات السوق هذه الضوء على أنه في بيئة الاقتصاد الكلي الحالية التي تتسم بعدم اليقين الشديد، فإن سوق العملات المشفرة حساس للغاية للتغيرات السياسية المفاجئة. وفي الفترة المقبلة، إذا ظل اتجاه السياسة غير واضح أو تصاعدت الحرب التجارية بشكل أكبر، فإن السوق سوف تحافظ على تقلباتها العالية. وتظهر التجربة التاريخية أيضًا أن التقلبات لن تنخفض إلا تدريجيًا بعد أن يستوعب السوق تمامًا سياسة التعريفات الجمركية الجديدة ويستوعب سعرها.

الرسم البياني 6: خلال هذه الفترة، ارتفعت التقلبات المحققة في يناير لعملة البيتكوين (BTC) إلى أكثر من 70%، وتجاوزت عملة الإيثيريوم (ETH) 100%، مما يعكس التقلبات الحادة في السوق بعد الإعلان عن التعريفات الجمركية

ثانيًا.التأثير الاقتصادي الكلي:

التضخم ومخاوف الركود التضخمي وأسعار الفائدة وتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي

1. المخاوف بشأن التضخم والركود التضخمي

إن الرسوم الجمركية الجديدة تعادل فرض مبلغ كبير من الضرائب الإضافية على السلع المستوردة، مما يزيد من الضغوط التضخمية في وقت يحاول فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي الحد من ارتفاع الأسعار. وثارت مخاوف في السوق من أن تؤدي هذه الإجراءات إلى تعطيل عملية انخفاض التضخم. وقد ارتفعت المؤشرات القائمة على السوق، مثل مقايضات التضخم لمدة عام واحد، إلى أكثر من 3%، في حين ارتفعت التوقعات في استطلاعات المستهلكين إلى حوالي 5%، وكلاهما يظهر توقعات واسعة النطاق بأن الأسعار سوف تستمر في الارتفاع على مدى الأشهر الاثني عشر المقبلة. في غضون ذلك، يحذر خبراء الاقتصاد من أنه إذا تصاعدت الحرب التجارية بشكل كامل وأثارت رد فعل انتقامي عالمي، فقد يخسر الاقتصاد العالمي ما يصل إلى 1.4 تريليون دولار من الناتج المحلي الإجمالي. ومن المتوقع أن ينخفض ​​نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة بنحو 1% في البداية. وأشارت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني إلى أنه إذا استمر نظام التعريفات الجمركية الشامل، فإن معظم الاقتصادات قد تدخل في حالة ركود، وقالت إن "المستوى المرتفع الحالي من التعريفات الجمركية الأميركية أبطل معظم نماذج التوقعات الاقتصادية".

في ظل الضغوط المزدوجة المتمثلة في ارتفاع توقعات التضخم ومخاوف النمو، أصبح خطر انزلاق الاقتصاد العالمي إلى الركود التضخمي (الركود الاقتصادي وارتفاع الأسعار يتعايشان) بارزا بشكل متزايد.

2. توقعات أسعار الفائدة وموقف بنك الاحتياطي الفيدرالي

أظهرت البيانات الصادرة عن عقود أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي أن توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة قد ارتفعت بشكل حاد. ويمثل هذا تحولا واضحا في الموقف ــ فقبل بضعة أسابيع فقط، ظل بنك الاحتياطي الفيدرالي ملتزما بشدة بالحد من التضخم، ولكن الآن، ومع تنامي المخاوف بشأن آفاق النمو الاقتصادي، بدأت الأسواق تتوقع أن تتجه السياسة النقدية إلى التيسير لدعم الاقتصاد.

الشكل 8: تستمر توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة في عام 2025 في الارتفاع، مع توقع أربعة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس الآن - وهو ما يزيد كثيرًا عن التوقعات السابقة بخفض واحد فقط

تعكس التصريحات العامة لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا التحول في المشاعر. وأعربوا عن مخاوفهم، مؤكدين أن الجولة الجديدة من الرسوم الجمركية تتعارض مع اتجاهات السياسة الاقتصادية السابقة. والآن يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي خيارا صعبا: هل يتسامح مع التضخم الإضافي الناجم عن الرسوم الجمركية، أو يلتزم بموقفه المتشدد ويخاطر بقمع النمو بشكل أكبر؟ "لقد كان حجم التعريفات الجمركية التي أُعلن عنها في الأسابيع الأخيرة أكبر من المتوقع، وسوف يتعين مراقبة تأثيرها على التضخم والنمو ــ وخاصة التأثيرات التراكمية ــ عن كثب." - جيروم باول، 4 أبريل/نيسان 2025في الأمد القريب، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يظل ملتزماً بالحفاظ على استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن قرارات السياسة النقدية سوف تظل معتمدة على البيانات، اعتمادا على ما إذا كانت إشارات التضخم أو النمو أضعف. إذا تجاوز التضخم الهدف بهامش كبير، فإن البيئة الراكدة التضخمية قد تحد من قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على الاستجابة بالسياسة. وقد أدى هذا التوقع السياسي غير المؤكد أيضًا إلى تفاقم تقلبات السوق.

ثالثا. Outlook

1. الارتباط والتخصيص المتنوع أصبحت العلاقة المتطورة بين الأصول المشفرة والأسواق التقليدية هي محور الاهتمام - والبيتكوين، باعتبارها الأصل المهيمن في السوق، هي أفضل نافذة لمراقبة هذا التغيير. لقد أثرت هذه الجولة من أحداث "النفور من المخاطرة" الناجمة عن الحرب التجارية بشكل كبير على بنية الارتباط بين البيتكوين وسوق الأسهم والأصول الآمنة التقليدية. منذ أول ذكر للرسوم الجمركية في 23 يناير، كان رد فعل السوق الأولي متباينًا - حيث تحركت عملة البيتكوين والأسهم بشكل مستقل قليلاً، مما أدى إلى انخفاض ارتباطهما على مدى 30 يومًا إلى -0.32 في 20 فبراير. ولكن مع تصاعد خطاب الحرب التجارية واستمرار انتشار النفور من المخاطرة، ارتفعت هذه القيمة إلى 0.47 في مارس، مما يدل على أن ارتباط البيتكوين بإجمالي الأصول عالية المخاطر قد ازداد على المدى القصير.

على النقيض من ذلك، ضعف الارتباط بين البيتكوين والأصول الآمنة التقليدية مثل الذهب بشكل كبير - تحولت العلاقة المحايدة إلى الإيجابية الأصلية إلى ارتباط سلبي بلغ -0.22 في أوائل أبريل.

تُظهر هذه التغييرات أن العوامل الاقتصادية الكلية، وخاصة سياسات التجارة وتوقعات أسعار الفائدة، تهيمن بشكل متزايد على سلوك سوق العملات المشفرة، مما يؤدي إلى قمع هيكل السوق الذي كان مدفوعًا في الأصل بمنطق العرض والطلب بشكل مؤقت. إن مراقبة ما إذا كان هيكل الارتباط هذا سيستمر سيساعد في فهم وضع البيتكوين على المدى الطويل وقيمة تنويعه.

الشكل 9: تباعدت التفاعلات الأولية. مع تصاعد الحرب التجارية، تعزز ارتباط البيتكوين بمؤشر ستاندرد آند بورز 500، في حين استمر ضعف ارتباطه بالذهب

2. استعادة سردية الأصول الآمنة

على الرغم من أن الصدمات الاقتصادية الكلية والسيولة الأخيرة سلطت الضوء على "سمات المخاطر" للأصول المشفرة، إلا أن الاتجاه طويل الأجل يظل دون تغيير: عادةً ما يرتفع الارتباط بين البيتكوين والأسواق التقليدية تحت ضغط شديد، ولكنه ينخفض ​​تدريجيًا بعد استقرار السوق. منذ عام 2020، كان متوسط ​​الارتباط لمدة 90 يومًا بين BTC وسوق الأسهم حوالي 0.32، ومع الذهب فهو 0.12 فقط، مما يشير إلى أنه حافظ دائمًا على فصل معين عن فئات الأصول التقليدية.

حتى مع تأثير الإعلان الأخير عن التعريفات الجمركية، أظهر البيتكوين بعض المرونة في يوم التداول عندما ضعفت بعض الأصول التقليدية ذات المخاطر. وفي الوقت نفسه، يواصل المعروض من حاملي السندات طويلة الأجل الارتفاع ــ وهو ما يدل على أن حاملي السندات الأساسيين لم يقللوا بشكل كبير من مراكزهم خلال التقلبات الأخيرة، بل أظهروا بدلا من ذلك ثقة قوية. يشير هذا السلوك إلى أن البيتكوين قد يكون قادرًا على إعادة تأسيس هوية كلية أكثر استقلالية على الرغم من زيادة تقلبات الأسعار على المدى القصير.

الشكل 10: منذ عام 2020، ظل الارتباط طويل الأمد لبيتكوين بالأصول التقليدية معتدلاً: 0.32 مع مؤشر S&P 500 و0.12 مع الذهب

السؤال الرئيسي هو ما إذا كان بإمكان بيتكوين العودة إلى هيكلها طويل الأمد المتمثل في الارتباط المنخفض بسوق الأسهم. وقد شهدنا اتجاهًا مماثلًا خلال الأزمة المصرفية في مارس 2023، عندما نجحت عملة البيتكوين في الانفصال وتعزيز قوتها من خلال الانحدار في سوق الأسهم. اليوم، مع تكثيف حرب التعريفات الجمركية وبدء الأسواق العالمية في التكيف مع نمط تجزئة التجارة على المدى الطويل، فإن ما إذا كان من الممكن اعتبار البيتكوين مرة أخرى أصلًا آمنًا "غير سيادي وغير مرخص" سيحدد دوره الكلي في المستقبل. وسوف يراقب المشاركون في السوق عن كثب لمعرفة ما إذا كان BTC قادرًا على الاحتفاظ بهذه القيمة المستقلة.

أحد المسارات المحتملة هو استعادة جاذبيتها خلال فترات التضخم النقدي وانخفاض قيمة العملة الورقية، وخاصة عندما يلجأ بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التيسير. إذا بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة وظل التضخم مرتفعًا، فقد تستعيد عملة البيتكوين شعبيتها ويُنظر إليها على أنها "أصل صلب" أو أصل مقاوم للتضخم.

في نهاية المطاف، ستحدد هذه العملية وضع البيتكوين على المدى الطويل كفئة أصول - وفائدتها في التنويع في المحفظة. وينطبق الأمر نفسه على العملات البديلة الرئيسية الأخرى، والتي تقدم سمات مخاطرة أقوى في البيئة الحالية وقد تستمر في الاعتماد على معنويات السوق التي يقودها البيتكوين.

3. سوق العملات المشفرة في عالم من الركود التضخمي والحمائية

بالنظر إلى المستقبل، سوف يواجه سوق العملات المشفرة بيئة اقتصادية كلية معقدة تهيمن عليها مخاطر السياسة التجارية وضغوط الركود التضخمي وانهيار التنسيق العالمي. إذا استمر النمو العالمي ضعيفًا وفشل سوق العملات المشفرة في تشكيل سرد واضح، فقد ينخفض ​​معنويات المستثمرين بشكل أكبر. إن الحرب التجارية المطولة سوف تختبر قدرة الصناعة بأكملها على الصمود - وهو ما قد يؤدي إلى تجفيف تدفقات رأس المال بالتجزئة، وتباطؤ التخصيصات المؤسسية، وانخفاض تمويل رأس المال الاستثماري. تتضمن المتغيرات الاقتصادية الكلية التي تحتاج إلى مراقبة دقيقة في الأشهر المقبلة ما يلي: ● التطورات التجارية: أي قوائم تعريفات جمركية جديدة، أو تدابير تخفيف غير متوقعة، أو تغييرات ثنائية كبرى (مثل المفاوضات بين الولايات المتحدة والصين أو إعادة التصعيد) سوف تؤثر بشكل مباشر على معنويات السوق وتوقعات التضخم. ●بيانات التضخم الأساسي: بيانات مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي القادمة لها أهمية بالغة. إن الاتجاه الصعودي غير المتوقع المدفوع بتكاليف الاستيراد من شأنه أن يؤدي إلى تفاقم المخاوف بشأن الركود التضخمي؛ إذا كانت البيانات ضعيفة، فقد يؤدي ذلك إلى تخفيف الضغوط على البنك المركزي وزيادة جاذبية الأصول الخطرة (بما في ذلك العملات المشفرة). ●مؤشرات النمو العالمية: انخفاض ثقة المستهلك، وتباطؤ نشاط الأعمال (مؤشر مديري المشتريات)، وضعف سوق العمل (ارتفاع طلبات إعانة البطالة، وتباطؤ الرواتب غير الزراعية)، وتحذيرات أرباح الشركات ومنحنى العائد المقلوب (إشارات الركود الشائعة)، وما إلى ذلك، قد تؤدي إلى المزيد من النفور من المخاطرة في الأمد القريب. ومع ذلك، إذا أدى ضعف الاقتصاد الكلي إلى تسريع توقعات التيسير النقدي، فقد يوفر ذلك أيضًا الدعم لسوق العملات المشفرة. ●مسار سياسة البنك المركزي: إن الطريقة التي يسعى بها بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الكبرى الأخرى إلى تحقيق التوازن بين التضخم والركود سوف تحدد سيولة الأصول المختلفة. إذا رفض بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في ظل تباطؤ النمو، فإن الأصول الخطرة سوف تستمر في التعرض للضغوط؛ إذا تحول الأمر إلى التخفيف، فقد يؤدي ذلك إلى تعزيز عام. إذا انخفضت أسعار الفائدة الحقيقية (سواء بسبب السياسة أو التضخم المستمر)، فقد تستفيد الأصول طويلة الأجل مثل البيتكوين. وقد يؤدي التباين في سياسات البنوك المركزية (مثل تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة تيسيرية بينما يظل البنك المركزي الأوروبي متشددا) إلى تحفيز تدفقات رأس المال عبر الحدود، مما يؤدي إلى تفاقم التقلبات في سوق العملات المشفرة. ●أحداث السياسة الخاصة بالعملات المشفرة: قد تصبح موافقة الصناديق المتداولة في البورصة، والاحتياطيات الاستراتيجية من البيتكوين، والتقدم التشريعي الرئيسي، وما إلى ذلك، محفزات مستقلة في ظل الخلفية الكلية الحالية، ومن المتوقع أن تكسر حالة "الارتباط الكلي" للأصول المشفرة وتسلط الضوء من جديد على تفردها. ومع ذلك، يتعين علينا أيضا أن نكون حذرين من المخاطر العكسية، مثل التأخيرات التنظيمية أو التقدم غير المواتي في إجراءات التقاضي، والتي قد تؤدي إلى ردود فعل سلبية.

الرابع. الخلاصة

إن الجولة الأكثر تطرفًا من سياسات التعريفات الجمركية منذ ثلاثينيات القرن العشرين لها تأثير عميق على الاقتصاد الكلي وسوق العملات المشفرة. على المدى القصير، من المرجح أن تستمر أسواق العملات المشفرة في الاتسام بالتقلبات العالية مع تقلب معنويات المستثمرين بسبب أخبار الحرب التجارية.

إذا ظل التضخم مرتفعًا وتباطأ النمو، فإن استجابة بنك الاحتياطي الفيدرالي ستكون نقطة تحول رئيسية: إذا تحول إلى التيسير، فقد ينتعش سوق العملات المشفرة بسبب تعافي السيولة؛ إذا ظلت السياسة النقدية متشددة، فإن الضغوط على الأصول الخطرة سوف تستمر.

إذا استقرت البيئة الكلية، أو ظهرت روايات جديدة، أو استعادت الأصول المشفرة مكانتها كملاذ آمن طويل الأجل، فمن المتوقع أن يتعافى السوق. قبل ذلك، قد يظل السوق متقلبًا وحساسًا للغاية للأخبار الكلية. ويحتاج المستثمرون إلى الاهتمام بشكل وثيق بالتطورات العالمية، والحفاظ على تنويع تخصيص الأصول، والبحث عن الفرص في ظل الاضطرابات المحتملة في السوق الناجمة عن الحرب التجارية.