تقرير بحثي من سيتي بنك: العملات المستقرة تحظى بشهرة ChatGPT

بقلم: AIMan@Golden Finance

في 25 أبريل 2025، أصدر معهد سيتي، وهو تابع لسيتي بنك، تقريرًا بحثيًا حول "الدولار الرقمي". النقاط الرئيسية لتقرير البحث هي:

1. ومن المتوقع أن يكون عام 2025 هو "لحظة ChatGPT" لتطبيق blockchain في القطاعين المالي والعام. ويأتي هذا الاتجاه نتيجة للتغييرات التنظيمية.

2. وتتوقع سيتي أن ينمو إجمالي المعروض المتداول من العملات المستقرة في عام 2030 إلى 1.6 تريليون دولار أمريكي في السيناريو الأساسي، وإلى 3.7 تريليون دولار أمريكي في السيناريو المتفائل، وإلى حوالي 500 مليار دولار أمريكي في السيناريو المتشائم. 3. ومن المتوقع أن يظل المعروض من العملات المستقرة مقومًا بشكل أساسي بالدولار الأمريكي (حوالي 90٪)، في حين ستشجع الدول غير الأمريكية تطوير عملاتها الرقمية للبنوك المركزية الخاصة بها.

4. قد يؤدي الإطار التنظيمي الأمريكي للعملات المستقرة إلى دفع الطلب الصافي الجديد على سندات الخزانة الأمريكية. بحلول عام 2030، قد يصبح مصدرو العملات المستقرة أحد أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية.

5. تشكل العملات المستقرة تهديدًا معينًا للنظام البيئي المصرفي التقليدي من خلال استبدال الودائع. ولكنها قد توفر أيضًا فرصًا لتقديم خدمات جديدة للبنوك والمؤسسات المالية. كما يوحي عنوان تقريرها "الدولار الرقمي"، فإن سيتي متفائلة للغاية بشأن العملات المستقرة، ويحتوي التقرير على فصل خاص يشرح أن "لحظة ChatGPT للعملات المستقرة قادمة". قام AIMan من Golden Finance بتجميع قسم "العملات المستقرة: لحظة في ChatGPT؟"، على النحو التالي:

كيف تعمل العملات المستقرة؟

العملة المستقرة هي عملة مشفرة تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة من خلال ربط سعرها السوقي بأصل مرجعي. يمكن أن تكون هذه الأصول المرجعية عملات ورقية مثل الدولار الأمريكي، أو سلعًا مثل الذهب، أو سلة من الأدوات المالية. تشمل المكونات الرئيسية لنظام العملات المستقرة ما يلي:

جهة إصدار العملة المستقرة:الجهة التي تصدر العملة المستقرة مسؤولة عن الحفاظ على سعرها الثابت من خلال الاحتفاظ بأصل أساسي يعادل المعروض المتداول من العملة المستقرة.

دفتر حسابات بلوكتشين:بعد إصدار العملة المستقرة، تُسجل المعاملة في دفتر حسابات بلوكتشين. يوفر الدفتر الشفافية والأمان من خلال تتبع ملكية وتدفق العملات المستقرة بين المستخدمين.

p>

الاحتياطيات و الضمانات:الاحتياطيات تضمن أنه يمكن استرداد كل رمز بالقيمة المرتبطة. بالنسبة للعملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية، تتضمن هذه الاحتياطيات عادةً النقد والأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل والأصول السائلة الأخرى.

موفرو المحافظ الرقمية:توفير محافظ رقمية، والتي يمكن أن تكون تطبيقات جوال أو أجهزة أو واجهات برمجية، تسمح لمالكي العملات المستقرة بتخزين رموزهم وإرسالها واستلامها.

كيف تحافظ العملات المستقرة على قيمتها الثابتة؟

تعتمد العملات المستقرة على آليات مختلفة لضمان اتساق قيمتها مع الأصل الأساسي. تحافظ العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية على ارتباطها من خلال ضمان إمكانية استرداد كل رمز مميز يتم إصداره بمبلغ مساوٍ من العملة الورقية.

العملات المستقرة الرئيسية

الشكل 3 المعروض من العملات المستقرة من عام 2020 إلى عام 2025

لقد نما حجم معاملات العملات المستقرة بسرعة في السنوات الأخيرة. بعد التعديل، ١١٢، ١٩٢)؛">يتراوح حجم تداول العملات المستقرة شهريًا في الربع الأول من عام ٢٠٢٥ بين ٦٥٠ و٧٠٠ مليار دولار أمريكي، أي ما يقارب ضعف مستواه بين النصف الثاني من عام ٢٠٢١ والنصف الأول من عام ٢٠٢٤. يُعد دعم منظومة العملات المشفرة هو السيناريو الرئيسي لاستخدام العملات المستقرة.

أُطلقت أكبر عملة مستقرة، USDT، على سلسلة بلوكتشين بيتكوين عام ٢٠١٤، وتوسعت لتشمل سلسلة بلوكتشين إيثريوم عام ٢٠١٧، مما أتاح استخدامها في التمويل اللامركزي (DeFi). في عام ٢٠١٩، توسعت لتشمل شبكة ترون، المستخدمة على نطاق واسع في آسيا نظرًا لسرعتها العالية وتكلفتها المنخفضة. كان تداول USDT يُدار بشكل كبير خارج البلاد، لكن الظروف تتغير.

الشكل 4 مقارنة حجم معاملات العملة المستقرة مع طرق الدفع الأخرى (الوحدة: مليار دولار أمريكي)

سنرى بالتأكيد المزيد من المشاركين (خاصة البنوك والمؤسسات التقليدية) يدخلون السوق. ستستمر العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي في الهيمنة. وفي نهاية المطاف، سيعتمد عدد اللاعبين على عدد المنتجات المختلفة اللازمة لتغطية حالات الاستخدام الرئيسية، ومن المرجح أن يضم هذا السوق عددًا أكبر من اللاعبين مقارنة بسوق شبكات البطاقات. — مات بلومنفيلد، رئيس الأصول الرقمية العالمية والأمريكية في شركة KPMG

ما هي العوامل الدافعة لتبني العملات المستقرة في الولايات المتحدة وحول العالم؟

إيرين ماكون، مؤسس شركة فورتي فينتك:

المزايا العملية (السرعة، التكلفة المنخفضة، التوافر على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع): ينشأ الطلب في كل من الاقتصادات المتقدمة (وخاصة تلك التي لا تتوفر فيها المدفوعات الفورية على نطاق واسع بعد، ولا تحظى الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم بالخدمات الكافية من المؤسسات القائمة، وترغب الشركات المتعددة الجنسيات في نقل الأموال حول العالم بسهولة أكبر) والاقتصادات الناشئة (حيث تكون تكاليف المعاملات عبر الحدود مرتفعة، والتكنولوجيا المصرفية غير ناضجة، و/أو يتأخر الشمول المالي).

الطلب الكلي (التحوط ضد التضخم، والشمول المالي): في بعض المناطق، أصبحت العملات المستقرة بمثابة "شريان حياة" للناس. تتمتع دول مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا وكينيا وفنزويلا بعملات متقلبة، ويستخدم المستهلكون العملات المستقرة لحماية أموالهم. اليوم، يتم إجراء المزيد والمزيد من التحويلات المالية في شكل عملات مستقرة، ويمكن للمستهلكين الذين لا يملكون حسابات مصرفية أيضًا استخدام الدولارات الرقمية.

الدعم والتكامل مع البنوك ومقدمي خدمات الدفع الحالية: يعد هذا أمرًا أساسيًا لإضفاء الشرعية على العملات المستقرة (خاصة للمستخدمين المؤسسيين والشركات) ويمكن أن يؤدي إلى توسيع نطاق استخدامها وفائدتها بسرعة. توفر شبكات الدفع واسعة النطاق والمعالجات الأساسية الشفافية وتسهل التكامل مع الحلول المألوفة التي تعتمد عليها الشركات والتجار. إن تنفيذ آليات المقاصة بين العملات المستقرة المختلفة وبين البنوك والمؤسسات غير المصرفية أمر بالغ الأهمية أيضًا لتوسيع نطاق العمل. إن التحسينات التكنولوجية للمستهلكين (المحافظ سهلة الاستخدام) والتجار (دمج قدرات قبول العملات المستقرة في منصات الاستحواذ عبر واجهات برمجة التطبيقات) تعمل على إزالة الحواجز التي كانت تحصر العملات المستقرة في هامش العملات المشفرة.

الوضوح التنظيمي الذي طال انتظاره: يتيح هذا للبنوك وصناعة الخدمات المالية الأوسع نطاقًا اعتماد العملات المستقرة في كل من عمليات البيع بالتجزئة والجملة. وسوف تعمل الشفافية (متطلبات التدقيق) وإدارة السيولة المتسقة (التكافؤ الموثوق) أيضًا على تسهيل التكامل التشغيلي.

مات بلومنفيلد، رئيس الأصول الرقمية العالمية والأمريكية، KPMG:

• تجربة المستخدم: يتحول مشهد المدفوعات العالمي بشكل متزايد نحو المعاملات الرقمية في الوقت الفعلي. ومع ذلك، فإن التحدي الذي يواجه كل طريقة دفع جديدة أثناء الترويج يكمن في تجربة العملاء - ما إذا كانت بديهية وسهلة الفهم، وما إذا كان من الممكن رؤية سيناريوهات التطبيق، وما إذا كانت القيمة واضحة. أية منظمة تنجح في تحسين تجربة العملاء، سواء للمستخدمين من قطاع التجزئة أو المؤسسات، سوف تبرز في مجالاتها. إن التكامل مع طرق الدفع الحالية سوف يؤدي إلى انتشار الموجة التالية من طرق الدفع. وعلى صعيد البيع بالتجزئة، يتجلى ذلك في الجمع بين مدفوعات البطاقات المصرفية أو الاختراق في مجال المحفظة الإلكترونية. وعلى الجانب المؤسسي، ينعكس ذلك في أساليب تسوية أبسط وأكثر مرونة وفعالية من حيث التكلفة.

• الوضوح التنظيمي: مع طرح لوائح جديدة خاصة بالعملات المستقرة، يمكننا أن نرى مدى تأثير عدم اليقين التنظيمي في السابق على الابتكار والترويج في جميع أنحاء العالم. وقد أدى إطلاق توجيه الاتحاد الأوروبي بشأن أسواق الأصول المشفرة (MiCA)، والتوضيح التنظيمي في هونغ كونغ، والتقدم في تشريعات العملات المستقرة في الولايات المتحدة، إلى موجة من النشاط تركز على تبسيط تدفق الأموال للمؤسسات والمستهلكين.

• الابتكار والكفاءة: يتعين على المؤسسات أن تنظر إلى العملات المستقرة باعتبارها وسيلة لتمكين تطوير منتجات أكثر مرونة، وهو أمر ليس بالسهل في الوقت الحاضر. ويعني هذا توفير وسيلة أكثر ملاءمة وإبداعا وجاذبية تعمل على تعزيز قدرات الودائع المصرفية التقليدية، مثل توليد العائد وإمكانية البرمجة والقدرة على التكوين.

الحجم المحتمل لسوق العملات المستقرة

كما أشارت إيرين ماكون، مؤسسة شركة فورتي فينتك، فإن أي توقعات بشأن الحجم المحتمل لسوق العملات المستقرة تتطلب درجة معينة من الحذر. هناك العديد من المتغيرات، ويظهر تحليل السيناريو الخاص بنا مجموعة واسعة من التوقعات.

لقد قمنا ببناء نطاق توقعات بناءً على العوامل التالية التي تدفع النمو في الطلب على العملات المستقرة:

• جزء من الدولارات الأمريكية الخارجية والمحلية تتحول من النقود الورقية إلى العملات المستقرة: غالبًا ما تكون النقود الورقية بالدولار الأمريكي المحفوظة في الخارج ملاذًا آمنًا ضد تقلبات السوق المحلية، والعملات المستقرة هي طريقة أكثر ملاءمة للحصول على هذا التحوط. على المستوى المحلي، يمكن استخدام العملات المستقرة إلى حد ما لأداء وظائف دفع معينة ويتم الاحتفاظ بها لهذا الغرض.

• قامت الأسر والشركات في الولايات المتحدة وعلى الصعيد الدولي بإعادة تخصيص بعض سيولتها قصيرة الأجل بالدولار الأمريكي إلى العملات المستقرة: وذلك لأن العملات المستقرة سهلة الاستخدام (مثل تمكين المعاملات عبر الحدود على مدار الساعة)، مما يساعد في إدارة النقد وعمليات الدفع. إذا سمحت اللوائح بذلك، فقد تحل العملات المستقرة أيضًا محل الأصول المدرة للدخل جزئيًا.

• بالإضافة إلى ذلك، نفترض أن السيولة قصيرة الأجل باليورو/الجنيه الإسترليني التي تحتفظ بها الأسر والشركات الأمريكية سوف تشهد أيضًا اتجاهًا مماثلًا لإعادة التخصيص مثل السيولة قصيرة الأجل بالدولار الأمريكي، وإن كان على نطاق أصغر كثيرًا. تفترض كل من توقعاتنا الأساسية والتوقعات الصعودية لعام 2030 أن سوق العملات المستقرة سيظل خاضعًا لسيطرة الدولار الأمريكي (بنسبة 90% تقريبًا).

• نمو أسواق العملات المشفرة العامة:تُستخدم العملات المستقرة كأدوات تسوية أو كمنحدر للدخول والخروج. ويرجع هذا جزئيًا إلى التبني المؤسسي للأصول المشفرة العامة والتطبيق العام لتكنولوجيا blockchain. في السيناريو الأساسي لدينا، نفترض أن اتجاه النمو في إصدار العملات المستقرة يستمر من عام 2021 إلى عام 2024.

• تقدر مؤسسة سيتي للأبحاث أن الحالة الأساسية لحجم سوق العملات المستقرة في عام 2030 ستكون 1.6 تريليون دولار أمريكي، والحالة المتفائلة ستكون 3.7 تريليون دولار أمريكي، والحالة المتشائمة ستكون 0.5 تريليون دولار أمريكي.

الشكل 5: توقعات حجم سوق العملات المستقرة في عام 2030

الشكل 6 حجم سوق العملات المستقرة في عام 2030

ملاحظة: يتم حساب إجمالي المعروض النقدي (النقد المتداول، M0، M1 و M2) في عام 2030 على أساس نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. من الممكن أن تقوم منطقة اليورو والمملكة المتحدة بإصدار واعتماد عملات مستقرة في عملاتها الخاصة. من المرجح أن تتبنى الصين عملة رقمية للبنك المركزي السيادي ومن غير المرجح أن تتبنى عملة مستقرة خاصة أجنبية. من المتوقع أن يبلغ حجم العملات المستقرة غير الدولار الأمريكي في عام 2030 نحو 21 مليار دولار أمريكي و103 مليار دولار أمريكي و298 مليار دولار أمريكي على التوالي في سيناريوهات السوق الهابطة والسوق الأساسية والسوق الصاعدة.

توقعات سوق العملات المستقرة

إيرين ماكون، مؤسس فورتي فينتك

س: ما رأيك في التوقعات المتفائلة والحذرة لحجم سوق العملات المستقرة في الأمد القريب، والعوامل المحتملة التي تدفع مسار تطورها؟

يتطلب التنبؤ بنمو سوق العملات المستقرة العالمية ثقة كبيرة (أو ثقة مفرطة) حيث لا تزال هناك العديد من العوامل غير المعروفة. مع هذا التذكير، إليكم السيناريوهات الخاصة بي لكل من حالتي الصعود والهبوط:

تشير التوقعات الأكثر تفاؤلاً إلى توسع السوق بمقدار 5-10 أضعاف حيث تصبح العملات المستقرة وسيلة يومية للمعاملات الفورية ومنخفضة التكلفة ومنخفضة الاحتكاك في جميع أنحاء العالم. في سيناريو الحالة الصعودية، ستنمو قيمة العملات المستقرة بشكل كبير من حوالي 200 مليار دولار اليوم إلى 1.5-2.0 تريليون دولار بحلول عام 2030، مما سيخترق مدفوعات التجارة العالمية والتحويلات المالية من شخص إلى آخر والخدمات المصرفية السائدة. وتستند هذه النظرة المتفائلة إلى عدة افتراضات رئيسية: التنظيم المواتي في المناطق الرئيسية: ليس فقط في أوروبا وأميركا الشمالية، بل أيضاً في أسواق مثل أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى وأميركا اللاتينية حيث الطلب على العملات الورقية المحلية البديلة هو الأكبر.

الثقة الحقيقية بين البنوك القائمة والجهات الداخلة الجديدة: والثقة الواسعة النطاق بين المستهلكين والشركات في سلامة احتياطيات العملات المستقرة (على سبيل المثال، 1 دولار عملة مستقرة = 1 دولار يعادلها بالعملة الورقية).

يتم توزيع الدخل (والمدخرات) على طول سلسلة القيمة بشكل مقصود: لتعزيز التعاون.

الاعتماد الواسع النطاق على التقنيات التي تربط البنية التحتية القديمة والجديدة: تعزيز الكفاءة الهيكلية والحجم. على سبيل المثال، بدأ التجار بالفعل في استخدام العملات المستقرة. بالنسبة لتطبيقات المدفوعات بالجملة، ستحتاج حلول الخزانة والحسابات الدائنة للشركات، فضلاً عن أمناء الخزانة، إلى التكيف. وتحتاج البنوك التجارية أيضًا إلى نشر الرموز والعقود الذكية. في سيناريو سوق هبوطي، سوف يقتصر استخدام العملات المستقرة على النظام البيئي للعملات المشفرة وحالات الاستخدام عبر الحدود المحددة (في المقام الأول الأسواق ذات العملات غير السائلة، والتي تمثل حاليًا نسبة صغيرة من الناتج المحلي الإجمالي العالمي). وستؤدي العوامل الجيوسياسية، والمقاومة للدولرة الرقمية، والتبني الواسع النطاق للعملات الرقمية للبنوك المركزية إلى إعاقة نمو العملات المستقرة بشكل أكبر. في هذا السيناريو، قد يتجمد رأس مال السوق للعملات المستقرة عند مستوى يتراوح بين 300 و500 مليار دولار، مع أهمية محدودة في الاقتصاد السائد. العوامل التالية من شأنها أن تؤدي إلى سيناريو أكثر تشاؤما: إذا واجهت واحدة أو أكثر من العملات المستقرة الرئيسية فشل الاحتياطي أو حدث فك الارتباط: سيؤدي هذا إلى تآكل ثقة المستثمرين الأفراد والشركات بشكل كبير.

الاحتكاك والتكاليف عند استخدام العملات المستقرة في عمليات الشراء اليومية: على سبيل المثال، لا يستطيع متلقي التحويلات المالية استخدامها لشراء البقالة ودفع الرسوم الدراسية والإيجار، ولا تستطيع الشركات استخدام الأموال بسهولة للأجور والمخزون وما إلى ذلك.

لم تكتسب العملات الرقمية للبنوك المركزية زخمًا بعد: ولكن في المناطق التي تحقق فيها بدائل النقد الرقمي في القطاع العام نطاقًا واسعًا، قد تصبح العملات المستقرة أقل أهمية.

في المناطق التي تتطور فيها العملات المستقرة وتؤدي إلى تآكل أهمية العملات الورقية المحلية بشكل أكبر: قد تستجيب البنوك المركزية من خلال تشديد التنظيم.

إذا أصبحت العملة المستقرة المدعومة بالكامل بالاحتياطي كبيرة جدًا: فقد يؤدي هذا إلى "حبس" كمية كبيرة من الأصول الآمنة كدعم، مما قد يؤدي إلى تقييد الائتمان في الاقتصاد. س: ما هي سيناريوهات التطبيق الحالية والمستقبلية للعملات المستقرة؟

كما هو الحال مع أي شكل آخر من أشكال الدفع، يجب النظر في أهمية ونمو العملات المستقرة بناءً على حالات الاستخدام المحددة. وقد حظيت بعض سيناريوهات التطبيق بالاهتمام بالفعل، في حين تظل سيناريوهات أخرى نظرية أو غير عملية بشكل واضح. فيما يلي سيناريوهات تطبيق العملات المستقرة الحالية (أو في المستقبل القريب)، مرتبة من الأكبر إلى الأصغر من حيث المساهمة في السوق النهائية الإجمالية (TAM) للعملات المستقرة: تداول العملات المشفرة: حاليًا، يمثل الأفراد والمؤسسات الذين يستخدمون العملات المستقرة لتداول الأصول الرقمية أكبر سيناريو تطبيق للعملات المستقرة، حيث يمثلون 90-95٪ من حجم تداول العملات المستقرة. ويتم تشغيل جزء كبير من هذا النشاط من خلال التداول الخوارزمي والتحكيم. ونظراً للنمو المستمر لسوق العملات المشفرة والاعتماد على سيولة العملات المستقرة، فمن المرجح أن يظل التداول (أنشطة التجزئة + التمويل اللامركزي) يمثل حوالي 50% من استخدام العملات المستقرة من حيث القيمة خلال مرحلة الاستحقاق. مدفوعات الشركات (مدفوعات الشركات): وفقًا لجمعية الاتصالات المالية العالمية بين البنوك (Swift)، فإن الغالبية العظمى من قيمة معاملات البنوك المراسلة التقليدية تصل إلى وجهتها في غضون دقائق من خلال منصة Swift العالمية للابتكار في مجال الدفع. لكن هذا يحدث في المقام الأول بين البنوك المركزية النقدية، التي تستخدم عملات أكثر سيولة وخلال ساعات العمل المصرفية. ولا تزال هناك العديد من أوجه عدم الكفاءة وعدم القدرة على التنبؤ، وخاصة عندما يتعلق الأمر بإجراء أعمال تجارية مع البلدان ذات الدخل المنخفض والمتوسط. يمكن للشركات التي تستخدم العملات المستقرة لدفع مستحقات الموردين في الخارج وإدارة عمليات التمويل أن تستحوذ على حصة كبيرة من سوق العملات المستقرة. وتبلغ التدفقات العالمية بين الشركات تريليونات الدولارات، وعلى المدى الطويل، حتى لو تحول جزء صغير فقط إلى العملات المستقرة، فقد يمثل ذلك حوالي 20-25% من إجمالي سوق العملات المستقرة في نهاية المطاف. تحويلات المستهلكين: على الرغم من التحول المستمر بعيدًا عن النقد نحو المدفوعات الرقمية، والضغوط التنظيمية، والجهود التي تبذلها الشركات الجديدة، فإن تكلفة إرسال العمال في الخارج للأموال إلى الأصدقاء والعائلة في الوطن تظل مرتفعة (5% لمعاملة متوسطة بقيمة 200 دولار، أي خمسة أضعاف هدف مجموعة العشرين). من المتوقع أن تستحوذ العملات المستقرة على حصة كبيرة من سوق التحويلات المالية التي تبلغ قيمتها حوالي تريليون دولار بسبب الرسوم المنخفضة والسرعات الأسرع. إذا أمكن تحقيق الدفع الفوري الموعود وخفض التكاليف بشكل كبير، فقد يمثل هذا ما بين 10% إلى 20% من السوق في سيناريو التبني العالي.

التداول المؤسسي وأسواق رأس المال: تتوسع سيناريوهات تطبيق العملات المستقرة للمستثمرين المحترفين أو تسوية تداول الأوراق المالية المميزة باستمرار. قد تبدأ تدفقات رأس المال واسعة النطاق (العملات الأجنبية، وتسويات الأوراق المالية) في استخدام العملات المستقرة لتسريع التسوية. يمكن أن تعمل العملات المستقرة أيضًا على تبسيط عملية تمويل عمليات شراء الأسهم والسندات بالتجزئة، والتي تتم حاليًا عادةً من خلال معالجة غرفة المقاصة الآلية على دفعات. بدأت شركات إدارة الأصول الكبيرة بالفعل في تجربة استخدام العملات المستقرة لتسوية الأموال، مما يضع الأساس لتطبيقها على نطاق واسع في سوق رأس المال. ونظراً لحجم المدفوعات الكبير المتدفقة بين المؤسسات المالية، فإن حالة الاستخدام هذه قد تمثل حوالي 10-15% من سوق العملات المستقرة حتى لو كان التبني منخفضاً. السيولة بين البنوك وإدارة الأموال: على الرغم من أن استخدام العملات المستقرة من قبل البنوك والمؤسسات المالية للتسويات الداخلية أو بين البنوك صغير نسبيًا (ربما أقل من 10٪ من إجمالي السوق)، فإن التأثير المحتمل كبير. وقد أطلق كبار اللاعبين في الصناعة بالفعل مشاريع blockchain، حيث تجاوز حجم المعاملات اليومية مليار دولار، مما يدل على إمكاناتها، حتى مع بقاء التنظيم غير واضح. ومن المرجح أن تشهد هذه المنطقة نمواً كبيراً، ولكن قد يكون هناك بعض التداخل مع سيناريوهات الاستخدام المؤسسي المذكورة أعلاه.

العملات المستقرة: البطاقات المصرفية والعملة الرقمية للبنك المركزي والاستقلال الاستراتيجي

نعتقد أن استخدام العملات المستقرة من المرجح أن ينمو، وأن هذه الفرص الجديدة ستخلق مساحة للمشاركين الجدد. ومن المرجح أن يستمر الاحتكار الثنائي الحالي للإصدار في السوق الخارجية، ولكن قد يدخل لاعبون جدد السوق المحلية في كل بلد. تمامًا كما تطور سوق بطاقات البنوك على مدار السنوات العشر إلى الخمس عشرة الماضية، فإن سوق العملات المستقرة سوف يتغير أيضًا.

تتمتع العملات المستقرة ببعض أوجه التشابه مع صناعة بطاقات البنوك أو الخدمات المصرفية عبر الحدود. تتمتع كل هذه المناطق بتأثيرات شبكية أو منصات عالية وحلقات تقوية قوية. سيؤدي زيادة عدد التجار الذين يقبلون علامة تجارية موثوقة (مثل Visa وMasterCard وما إلى ذلك) إلى جذب المزيد من حاملي البطاقات لاختيار تلك البطاقة. تتمتع العملات المستقرة بدورة استخدام مماثلة.

في الولايات القضائية الأكبر حجمًا، كانت العملات المستقرة عادةً خارج التنظيم المالي، ولكن هذا يتغير حاليًا في الاتحاد الأوروبي (لائحة أسواق الأصول المشفرة، 2024) والولايات المتحدة (حيث يتم تطوير التنظيم ذي الصلة). إن الحاجة إلى تنظيم مالي أكثر صرامة، إلى جانب متطلبات الشراكة ذات التكلفة العالية، قد تؤدي إلى المركزية بين مُصدري العملات المستقرة، تمامًا كما رأينا مع شبكات بطاقات البنوك.

في الأساس، يعد وجود عدد صغير من مُصدري العملات المستقرة مفيدًا للنظام البيئي الأوسع. في حين أن لاعباً أو لاعبين رئيسيين قد يبدوان مركّزين، فإن وجود عدد كبير جداً من العملات المستقرة سيؤدي إلى أشكال مجزأة وغير قابلة للتبادل من العملات. لا يمكن للعملات المستقرة أن تزدهر إلا عندما تتمتع بالحجم والسيولة. راج دامودهاران، نائب الرئيس التنفيذي لتقنية البلوك تشين والأصول الرقمية في ماستركارد

ومع ذلك، فإن التطورات السياسية والتكنولوجية المتطورة تجعل سوق البطاقات أكثر تنوعًا، وخاصة خارج الولايات المتحدة. هل سيحدث نفس الشيء في مجال العملات المستقرة؟ وقد طورت العديد من البلدان أنظمة بطاقاتها المصرفية الوطنية الخاصة، مثل بطاقة إيلو البرازيلية (التي أُطلقت في عام 2011)، وبطاقة روباي الهندية (التي أُطلقت في عام 2012)، وهكذا. وقد تم إطلاق العديد من مخططات بطاقات الائتمان الوطنية نتيجة لاعتبارات السيادة الوطنية وكانت مدفوعة بالتغييرات التنظيمية المحلية والتشجيع السياسي للمؤسسات المالية المحلية. كما أنها تسهل التكامل مع أنظمة الدفع الوطنية الجديدة في الوقت الفعلي، مثل نظام Pix في البرازيل وواجهة المدفوعات الموحدة (UPI) في الهند.

في حين استمرت برامج البطاقات الدولية في النمو، فقد انخفضت حصتها في العديد من الأسواق غير الأمريكية في السنوات الأخيرة. وفي العديد من الأسواق، أدى التغيير التكنولوجي إلى ظهور المحافظ الرقمية والمدفوعات من حساب إلى حساب والتطبيقات الفائقة، وهو ما أدى جميعه إلى تآكل حصتها في السوق. وكما شهدنا انتشار المبادرات الوطنية في سوق البطاقات، فمن المرجح أن نرى السلطات القضائية خارج الولايات المتحدة تواصل التركيز على تطوير عملاتها الرقمية الخاصة بالبنوك المركزية (CBDCs) كأداة للاستقلال الاستراتيجي الوطني، وخاصة في قطاعات المدفوعات بالجملة والشركات. وأظهر استطلاع للرأي أجراه منتدى المؤسسات النقدية والمالية الرسمية (OMFIF) على 34 بنكًا مركزيًا أن 75% من البنوك المركزية لا تزال تخطط لإصدار عملات رقمية للبنوك المركزية. ارتفعت نسبة المشاركين الذين يتوقعون إصدار عملة رقمية من البنوك المركزية خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة إلى 34% في عام 2024، من 26% في عام 2023. وفي الوقت نفسه، أصبحت بعض مشكلات التنفيذ العملي واضحة بشكل متزايد، حيث أرجأت 31% من البنوك المركزية الإصدار بسبب مشاكل تشريعية ورغبة في استكشاف حلول أوسع.

بدأت عملة البنك المركزي الرقمية (CBDC) في عام 2014 عندما بدأ بنك الشعب الصيني البحث في اليوان الرقمي. ومن قبيل المصادفة، هذا هو أيضًا العام الذي ولد فيه Tether. شهدت العملات المستقرة تطوراً سريعاً في السنوات الأخيرة، مدفوعة بقوى السوق الخاصة. وعلى النقيض من ذلك، لا تزال العملات الرقمية للبنوك المركزية إلى حد كبير في مرحلة المشروع التجريبي الرسمي. ولم تشهد الاقتصادات القليلة الأصغر حجماً التي أطلقت مشاريع العملة الرقمية للبنوك المركزية الوطنية عدداً كبيراً من المستخدمين العفويين. ومع ذلك، فإن الزيادة الأخيرة في التوترات الجيوسياسية قد تجذب المزيد من الاهتمام لمشاريع العملة الرقمية للبنوك المركزية.

العملات المستقرة والبنوك: الفرص والمخاطر

يوفر اعتماد العملات المستقرة والأصول الرقمية لبعض البنوك والمؤسسات المالية فرص عمل جديدة لتعزيز نمو الإيرادات.

دور البنوك في منظومة العملات المستقرة

مات بلومنفيلد، قائد الأصول الرقمية العالمية والأمريكية، PwC

هناك العديد من الفرص للبنوك للمشاركة في مجال العملات المستقرة. يمكن أن يتم ذلك بشكل مباشر كجهة إصدار عملة مستقرة، أو في دور غير مباشر مثل أن تكون جزءًا من حل الدفع، أو بناء منتجات منظمة حول العملات المستقرة، أو توفير دعم السيولة العامة. وسوف تجد البنوك طرقاً لمواصلة دورها كوسيلة للتبادل فيما يتصل بحركة الأموال.

نشهد تدفق الودائع خارج النظام المصرفي حيث يبحث المستخدمون عن منتجات أكثر جاذبية وتجارب أفضل. بفضل تقنية العملات المستقرة، تتاح للبنوك الفرصة لإنشاء منتجات وتجارب أفضل مع الحفاظ على الودائع داخل النظام المصرفي (حيث يفضل المستخدمون عمومًا حماية ودائعهم)، وذلك من خلال قنوات جديدة فقط.

الشكل 7: البنوك والعملات المستقرة: الإيرادات وفرص الأعمال

على المستوى النظامي، قد يكون للعملات المستقرة تأثيرات مماثلة لـ"البنوك الضيقة"، وقد نوقشت إيجابيات وسلبيات مثل هذه المؤسسات لفترة طويلة على مستوى السياسات. إن تحويل الودائع المصرفية إلى العملات المستقرة قد يؤثر على قدرة البنوك على الإقراض. ومن المرجح أن يؤدي هذا الانخفاض في القدرة على الإقراض إلى إضعاف النمو الاقتصادي على أقل تقدير خلال فترة الانتقال بينما يقوم النظام بالتكيف. تعارض السياسة الاقتصادية التقليدية النظام المصرفي الضيق، كما لخصه تقرير صندوق النقد الدولي لعام 2001، بسبب المخاوف بشأن خلق الائتمان والنمو الاقتصادي. في عام 2023، اتخذ معهد كاتو وجهة نظر معارضة، حيث زعمت أصوات مماثلة أن "الخدمات المصرفية الضيقة" يمكن أن تقلل من المخاطر النظامية وأن الائتمان والتدفقات الأخرى سوف تتكيف وفقا لذلك. الشكل 8: وجهات نظر مختلفة حول البنوك الضيقة