باحث العملات المشفرة: لماذا أنت متفائل بشأن القيمة السوقية لشركة ENA؟

المؤلف: تشيتانيا، باحث في The Spartan Group؛ المترجم: Golden Finance xiaozou

< p style="text-align: left;">Ethena Labs هي اللاعب الأسرع نموًا في مجال العملات المستقرة المربح للغاية - كما يتضح من الأرباح المرتفعة لأمثال Tether وMaker.

أنا من المؤيدين المخلصين للعملات المستقرة غير المدعومة بالعملات المشفرة.

يرتفع TVL الخاص بـ USDe إلى 2.3 مليار دولار. سرعان ما أصبحت Ethena بروتوكول التمويل اللامركزي الأعلى عائدًا، خلف ETH وMKR فقط.

من المثير للاهتمام، بعد جنون الرافعة المالية الأخير، أذهلتني مرونة TVL، وإدارة البروتوكول التي لا تشوبها شائبة لعمليات الاسترداد وربطات USEe. سيؤدي ذلك إلى تعزيز ثقة السوق في المنتج وجذب عدد كبير من حاملي الدولار الأمريكي عندما ينتعش السوق.

1، متفائل< strong>USDe

يوفر sUSDe طريقة قابلة للتطوير لكسب عوائد محايدة للسوق مكونة من رقمين، مما يجعله بديلاً صالحًا لـ USDT/ دولار أمريكي. كما أظهر بروتوكول Anchor في الدورة الأخيرة (ATH TVL: 18 مليار دولار)، فإن الحاجة إلى عوائد مستقرة مرتفعة للغاية. آمل أن يحتفظ المتداولون والبورصات والصناديق وما إلى ذلك ببعض العملات المستقرة USDe أثناء نشر الأموال تدريجيًا.

قام سيرافيم وفريقه بدمج USDe بسرعة في بروتوكولات التمويل اللامركزي الكبيرة، بما في ذلك Frax Finance وPendle وMorpho Labs وغيرها، وأظهر USDe علامات مبكرة على توسع التمويل اللامركزي. مع تكامل CeFi القادم (Bybit هو الأول)، لدى USDe القدرة على أن تصبح واحدة من أكبر العملات المستقرة.

ربما لم يتم أخذ نمو ضمانات BTC وSOL في الاعتبار. يمكن أن يؤدي هذا إلى توسيع TAM بشكل كبير وجعل TVL الخاص بـ USDe أكثر من 10 مليارات دولار في هذه الدورة.

2، التقييم

عند مقارنة ENA بالإقراض متى بمقارنة TVL والرسوم ومقاييس الإيرادات بين البروتوكولات وبروتوكولات العملات المستقرة، يبدو أن ENA مبالغ فيها عند التخفيف الكامل. ومع ذلك، في بُعد MC (القيمة السوقية)، يبدو التقييم معقولًا.

أعتقد أن MC هو مؤشر أكثر ملاءمة، على الأقل على المدى القصير، حيث سيتم فتح أول فتح رئيسي في أوائل عام 2025. وحتى ذلك الحين، سيظل النطاق العائم عند حوالي 10-20%.

3، توقعات البيانات

في الأساس، أتوقع أن تنمو ENA TVL إلى ما يقرب من 10 مليار دولار أمريكي. وهذا سيمكنها من كسب أكثر من مليار دولار أمريكي من الرسوم وتحقيق إيرادات تزيد عن 500 مليون دولار أمريكي بناءً على استخدام USDe (أو سعر صرف sUSDe). يمكن أن تكون الإمكانات الصعودية لشركة ENA 5-10 مرات، مما يعني أن القيمة السوقية تبلغ 5-10 مليار دولار.

إن فرضية هذه التوقعات هي أن ازدهار هذه الدورة لا يقل عن ازدهار الدورة السابقة.

4، المخاطر

تم التعامل مع مخاطر تصميم Ethena بشكل جيد. ومع ذلك، فإن السؤال الأكثر إلحاحًا هو كيف سيتمكنون من إدارة TVL بمجرد انتهاء برنامج النقاط/القطع. إنهم قادرون على تحقيق إيرادات بروتوكول عالية وتقديم أسعار صرف مرتفعة بشكل استثنائي لحاملي sUSDe، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى معدل الضمان المنخفض لـ USDe (حاليًا حوالي 13.5٪). بشكل أساسي، يتم تشجيع حاملي USDe حاليًا على عدم المشاركة لكسب المزيد من "النقاط/الأجزاء".

بعد انتهاء برنامج النقاط، لن يقوم حاملو USDe بتجميع أي قيمة، مما يعني أنه لن يكون هناك طلب طبيعي على USDe. أتوقع أن يتم تقاسم بعض العائدات مع حاملي USDe، أو أن سعر صرف sUSDe/USDe سيقترب من 100% وستنخفض إيرادات البروتوكول، مما يقلل من فائدة ENA.

لكنني أعتقد أن مؤسس Ethena وفريقها سيكون لديهم بعض الاستراتيجيات للتعامل مع هذه المشكلة في المستقبل.