المؤلف: CryptoVizArt، Glassnode؛ المترجم: Deng Tong، Golden Finance
الملخص
تصل أسعار البيتكوين إلى ATH مرة أخرى، مما فاجأ السوق وانتعش بقوة حتى قبل حدث النصف المتوقع على نطاق واسع.
لقد شهدنا ارتفاعًا مفاجئًا في متوسط حجم المعاملات المتفاعلة مع Coinbase، مما يسلط الضوء على حجم رأس المال المؤسسي الجديد الذي يدخل Bitcoin.
بدأ حاملو البيتكوين على المدى الطويل في زيادة ضغط التخصيص، حيث وصلوا إلى معدل دفع شهري قدره 257000 بيتكوين، تمثل GBTC منها 57٪.
لقد تم بالفعل حفر بداية عام 2024 في تاريخ البيتكوين، مع ارتفاع سوق البيتكوين بالفعل إلى ATH حتى قبل حدث النصف في أبريل.
يظهر الرسم البياني أدناه الأداء المتداول على الأطر الزمنية الأسبوعية (الحمراء)، والشهرية (الزرقاء)، والربع سنوية (البرتقالية)، حيث يصل إلى +20% و+44 على التوالي في وقت كتابة هذا التقرير. % و +55% . إذا حسبنا عدد أيام التداول في الربع الأخير عندما تجاوزت مقاييس الأداء الثلاثة +20٪، فيمكننا أن نرى أن ارتفاع نهاية الأسبوع الماضي كان الأقوى منذ الارتفاع في عام 2021.
![7187210](https://img.jinse.cn/7187210_watermarknone.png)
صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الطلب< /h2>
بعد أن وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على صندوق استثمار متداول فوري في السوق الأمريكية، توقع العديد من المراقبين طلبًا قويًا. وفي الوقت نفسه، يشكك الكثيرون ويعتقدون أن أخبار ETF قد تم تسعيرها بالفعل وبالتالي يتوقعون تصحيحًا لأخبار البيع. في وقت كتابة هذا التقرير، يتم تداول عملة البيتكوين بسعر 68000 دولار، أي أعلى بنسبة 58٪ من 42800 دولار التي كانت عليها عندما تمت الموافقة على مؤسسة التدريب الأوروبية، ويجد معسكر أخبار البيع نفسه في الخارج.
لقياس إجمالي تدفقات الطلب بشكل أفضل، يوضح الرسم البياني أدناه المتوسط الأسبوعي لتدفقات الدولار عبر المناطق التالية:
التوزيع عبر الإنترنت (أزرق) : زادت مكافآت الشبكة اليومية للقائمين بالتعدين (بافتراض البائعين) من 22 مليون دولار يوميًا في سبتمبر 2023 إلى 49 مليون دولار يوميًا اليوم.
صافي التدفقات لجميع التبادلات (برتقالي): بالتركيز على الأشهر التي سبقت تاريخ الموافقة على مؤسسة التدريب الأوروبية، شهدت البورصات المركزية تقلبات كبيرة بين موجات تدفق رأس المال الإيجابية (جانب البيع) والسلبية (جانب الشراء). يُظهر المقياس التدفقات الخارجية المستمرة أو ضغط الشراء الذي يصل إلى 246 مليون دولار يوميًا منذ بدء تداول ETF. اعتبارًا من نهاية الأسبوع الماضي، بلغ إجمالي صافي التدفقات الخارجة من البورصة 17 مليون دولار يوميًا.
صافي التدفق الفوري لصناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة (أخضر): على الرغم من ضغوط البيع الأولية الكبيرة من حاملي GBTC الحاليين، بلغ إجمالي صافي التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في الولايات المتحدة 299 مليون دولار في اليوم.
بشكل عام، يشير هذا إلى صافي تدفقات رأس المال إلى البيتكوين بحوالي 267 مليون دولار يوميًا. يمثل هذا تحولًا ملموسًا في ديناميكيات السوق وهو تفسير صالح لارتفاع السوق نحو ATH جديد.
![7187215 uxilIWgNqMntjMq0SMbSnroy8VkDT42Ob0fpAQOe.jpeg](https://img.jinse.cn/7187215_watermarknone.png)
يمكننا أيضًا عزل تدفقات الأموال المرتبطة ببورصة معينة، مثل Coinbase، لتحديد أي تغييرات في ديناميكيات السوق بشكل عام. يوضح الرسم البياني أدناه متوسط حجم الإيداعات الواردة والصادرة [BTC]:
تظهر النتائج أن متوسط المعاملات الواردة والصادرة في Coinbase على وجه الخصوص قد وصل إلى حد كبير قيم عالية. عندما تمت الموافقة على ETF، بلغ متوسط حجم التجارة ذروته عند 4.3 BTC/Tx.
![7187222 O7oFzK2nv9oWSatWpldi24WVgekcmLopcbca0n7f.jpeg](https://img.jinse.cn/7187222_watermarknone.png)
مقارنة بالنطاق التاريخي النسبة، هذه القيم جديرة بالملاحظة حيث أن النطاق التاريخي منذ عام 2019 كان بين 0.2 BTC/Tx و1.0 BTC/Tx.
![7187227 Y5MYWsmsNoKIwunPvwAUSnjePZ6UokcqiIIBhk34.jpeg](https://img.jinse.cn/7187227_watermarknone.png)
ربح اليد الماسية < /h2>
مع اقتراب السوق من ATH، تزداد الأرباح غير المحققة التي يحتفظ بها المستثمرون على المدى الطويل وضغوط التوزيع وفقًا لذلك.
إحدى الطرق لقياس ربحية السوق لأي مجموعة معينة من المستثمرين هي الاستفادة من قاعدة تكاليفهم على السلسلة (أو متوسط السعر الذي تحصل به كل مجموعة على الرمز المميز) ومقارنته بالسعر الفوري.
المالكون على المدى الطويل (الأزرق) = 207,000 دولار
المالكون على المدى القصير (أحمر) = 458,000 دولار
< span style="color: rgb(255, 0, 0);">السعر المحقق في السوق (برتقالي) = 244,000 دولار
سعر الصفقة هو 68,000 دولار أمريكي، ويبلغ متوسط الربح غير المحقق لحاملي الأسهم على المدى الطويل حوالي 228%.
![7187230 ROXzKzZObQr2PavnnTDw1r5wkPVXWaSjZtsQNzeV.jpeg](https://img.jinse.cn/7187230_watermarknone.png)
يمكننا استخدام LTH - يرسم مؤشر MVRV مضاعف الأرباح غير المحققة التي يحتفظ بها حاملو الأسهم على المدى الطويل، وهي النسبة بين السعر وأساس التكلفة. وتبلغ النسبة حاليًا 3.28، بين مستويي العتبة المهمين تاريخيًا اللذين يفصلان المراحل الواقعة أسفل الدورة النموذجية.
القاع الموجود (باللون الأخضر) (LTH-MVRV < 1) : يعني أن هؤلاء المستثمرين يخسرون أموالهم في المتوسط.
الانتقال من الدب إلى الثور (أصفر) (1 < LTH-MVRV < ; 1.5): يعني أن الربحية لحاملي الأسهم على المدى الطويل تقع بين نقطة التعادل وربح +50%.
متوازن (برتقالي) 1.5 < LTH-MVRV <3.5): وهذا يعني أن متوسط الربح غير المحقق لحاملي الأسهم على المدى الطويل هو +50% إلى +250%.
النشوة (أحمر) (3.5 < LTH-MVRV): قوي> وهذا يعني أن متوسط الربح للمستثمرين على المدى الطويل يزيد عن 250%.
استنادًا إلى القيم الحالية، يقترب هؤلاء المستثمرون من حالة البهجة لديهم ولديهم حافز أكبر للإنفاق والربح. تاريخيًا، مع الوصول إلى ATHs في السوق الجديدة، تعمل هذه المجموعة على زيادة الإنفاق وتسريع التخصيصات حتى تساعد في تشكيل قمة كلية للدورة.
![7187237 Lm8j2QnXGz9f96m8U8XAWk4FdUDcxAJGplQna8oy.jpeg](https://img.jinse.cn/7187237_watermarknone.png)
اللاعبون على المدى الطويل عملياً
والآن بعد أن حددنا حجم الأرباح غير المحققة لحاملي الأسهم على المدى الطويل، فيتعين علينا أن نعمل على تقييم كيفية استجابة هذه الكيانات لهذا التحول في الربحية.
الطريقة السريعة والمباشرة هي النظر إلى العرض من حاملي الأسهم على المدى الطويل. كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، خصص المستثمرون على المدى الطويل ما يقرب من 480,000 بيتكوين منذ ديسمبر 2023، عندما كان LTH-MVRV لا يزال في حالة توازن. وهذا يعني أن بعض هؤلاء المستثمرين يدفعون، في المتوسط، ما بين 50٪ إلى 200٪ من أرباحهم قبل إطلاق مؤسسة التدريب الأوروبية.
![7187246 uoW1MoiSggSuaDJUPQvmtKwZMHtkp6H3keENkSqe.jpeg](https://img.jinse.cn/7187246_watermarknone.png)
لتقييم نظام التوزيع لحاملي الأسهم على المدى الطويل، نأخذ في الاعتبار عاملين: معدل التوزيع والمدة.
يوضح الرسم البياني أدناه التغيرات الشهرية في عرض الحامل على المدى الطويل. وبالنظر عن كثب إلى آخر توسعين رئيسيين في السوق في منتصف عام 2019 وأوائل عام 2021، يمكننا أن نرى أن معدلات توزيع LTH بلغت ذروتها عند 319000 بيتكوين شهريًا و836000 بيتكوين شهريًا على التوالي.
بلغ معدل التوزيع لهذه الدورة ذروته حتى الآن عند 257 بيتكوين شهريًا، وتمثل تدفقات GBTC الخارجية حوالي 57% من ذلك.
![7187247 HMiGdxb0jDD8xLL8zrTZhFaFtLHUiVdlYizvPzgf.jpeg](https://img.jinse.cn/7187247_watermarknone.png)
مع تخصيص LTH كـ كلما زاد المبلغ، سيزداد أيضًا حجم الربح المحقق المقفل. لمراقبة هذه الديناميكية، نقوم بقياس نسبة حجم تحويل LTH في الربح والخسارة مقارنة برصيده الإجمالي.
حتى كتابة هذه السطور، يظهر المؤشر أن LTH تحقق أرباحًا بمعدل يعادل 0.14% من إجمالي العرض اليومي. يقترب المؤشر من مستويات تتفق مع المراحل المبهجة المبكرة والاختراقات السابقة للسوق ATH.
![7187248 gHXO8pFOivsl03X4cfv6Vvgc8j1G6AoJ5kZ5DXw8.jpeg](https://img.jinse.cn/7187248_watermarknone.png)
في هذا الاستطلاع في في القسم الأخير، نقوم بإنشاء مؤشر ثنائي يحدد الفترات التي يكون فيها إنفاق LTH كبيرًا بما يكفي لاستنزاف رصيده الإجمالي خلال مدة 15 يومًا. ويمثل هذا الإنفاق تحرير العرض الخامل لفترة طويلة مرة أخرى إلى دورة السيولة، وبالتالي العمل كتوازن لتعويض الطلب الجديد.
في الشكل أدناه، نستخدم عدة عتبات لتصنيف أنظمة الإنفاق. منذ أواخر يناير 2024، دخل السوق مرحلة أظهرت فيها المؤشرات الثنائية اتجاهًا طويل المدى على الأقل 8 من الماضي 15 يومًا ينخفض عرض الحامل.
إذا نظرنا إلى ذروة الدورة في عامي 2017 و2021، فإننا نرى هيكلًا مشابهًا يستمر من 123 إلى 225 يومًا. ظلت المرحلة الحالية على هذه الحالة لمدة 42 يومًا حتى الآن، مما قد يشير إلى أن تدفقات الطلب الواردة قد تعوض إنفاق LTH في الأشهر المقبلة. (إذا كان التاريخ هو أي دليل).
![7187249 vrcgrSUOo4iwLvU2zZFjuKNZ6C4aNVMTt2H5W3Jj.jpeg](https://img.jinse.cn/7187249_watermarknone.png)
الاستنتاج
فاجأت عملة البيتكوين المستثمرين مرة أخرى، حيث ارتفعت إلى آخر ATH لها قبل حدث النصف، وهي المرة الأولى التي يحدث فيها ذلك. تقدم صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية الجديدة مصدرًا جديدًا مهمًا للطلب إلى السوق، مما يعوض جزئيًا الإصدارات اليومية والزيادات الأخيرة في التداول الذي يمارسه البائع.
يعمل حاملو الأسهم على المدى الطويل على تسريع دورات التوزيع الخاصة بهم،هذا هو الاتجاه الذي شهدناه في جميع الدورات السابقة حيث تم تحدي ATH. يسمح لنا هذا بمقارنة متجهات الطلب الجديدة هذه مع ضغوط التخصيص من حاملي الصناديق الحاليين بواسطة صناديق الاستثمار المتداولة، وشرح< /strong>أسباب عودة البيتكوين السريعة إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق.