السيولة الفائقة وسنة العقود الدائمة

المؤلف: ديفيد كريستوفر، المصدر: بنكليس، الترجمة: شان أوبا، جينسي فاينانس

بالنظر إلى مسار نمو سوق العملات المشفرة في عام 2025، تظل منصة هايبرليكويد موضوعًا محوريًا لا مفر منه.

نجحت هذه المنصة في جذب انتباه العديد من المستخدمين على منصة تويتر الخاصة بالعملات المشفرة بفضل عملية الإنزال الجوي الضخمة وأداء السعر المذهل في نهاية عام 2024، مما دفعهم إلى إعادة تقييم المنتج.

بحلول نهاية عام 2025، شهدت المنصة تحولًا هائلًا، حيث احتلت المرتبة الرابعة في صناعة العملات المشفرة من حيث الإيرادات، بإيرادات سنوية تجاوزت 650 مليون دولار، وبلغ حجم تداول عقودها الدائمة 70% من إجمالي الإيرادات، لتصبح منصة استثنائية بكل معنى الكلمة.

مصدر البيانات: Token Terminal

إذا لم تكن متابعًا عن كثب لتطورات Hyperliquid، فقد تعتقد أن نجاحها الباهر جاء فجأة.

سنستعرض فيما يلي صعود هايبرليكويد في عام 2025 ونحلل لماذا سيكون عام 2026 هو اختبارها الحقيقي.

سنستعرض فيما يلي صعود هايبرليكويد في عام 2025 ونحلل لماذا سيكون عام 2026 هو اختبارها الحقيقي.

الربع الأول من عام 2025: ميزة الريادة في مجال الجينات الأصلية للعملات المشفرة

بدأ عام النمو السريع لشركة هايبرليكويد بفهمها الدقيق لاتجاهات السوق.

في يناير، عندما أطلق ترامب حملته، أطلقت هايبرليكويد في نفس الوقت تقريبًا تداول العقود الدائمة للرمز المميز، مما وضعها في موقع استباقي. قبل منصات التداول الأخرى، رسّخت Hyperliquid مكانتها كمنصة رائدة في طرح الرموز الرقمية الجديدة. صحيح أن قدرة Hyperliquid على الاستجابة السريعة للسوق تعود إلى قلة القيود المفروضة عليها من سياسات "حماية المستخدم" التي تتبعها منصات التداول الكبرى. لكن الأهم من ذلك، أن فريقها متجذر بعمق في بيئة البلوك تشين، ما يمنحه معرفة واسعة وفهمًا عميقًا، حيث يقطف الفرص من خلال إدراكه الدقيق لديناميكيات البلوك تشين وفهمه للميزة التنافسية لكونه أول من يدرج هذه الرموز. رسّخت هذه الخطوة سمعة Hyperliquid في السوق: فقبل أن تتمكن منصات التداول الرائدة التقليدية من التفاعل، كانت الخيار المفضل لتداول الأصول الجديدة. في فبراير، تم إطلاق HyperEVM رسميًا. وباعتبارها طبقة عقود ذكية للأغراض العامة مبنية على محرك التداول الأساسي لـ Hyperliquid (HyperCore)، لم يعتمد إطلاقها على أي برامج تحفيزية مفروضة من أعلى إلى أسفل. هذا يعني أنه عندما استعادت المنصة مسارها الصحيح في الربع الثاني، لم يكن هدف قاعدة مستخدميها الأساسية جمع المكافآت، بل لأنهم شعروا بانتماء حقيقي لرؤية سلسلة الكتل العامة، ورغبوا في المشاركة في النظام البيئي من خلال ميزاته الفريدة، مثل التكامل مع HyperCore، بدلاً من مجرد السعي وراء مزايا الحوافز. الربع الثاني من عام 2025: طفرة قوية. تجاوز معدل نمو Hyperliquid توقعات السوق بكثير. فإلى جانب ارتفاع قيمة رمز منصتها HYPE إلى ما يقارب أربعة أضعاف من أدنى مستوياته في أبريل، شكل حجم تداول العقود الدائمة على سلسلة الكتل للمنصة نسبة مذهلة بلغت 70% بحلول مايو، وهو رقم لافت للنظر لمنصة لا تدعمها رؤوس أموال استثمارية ولا تقدم حوافز رمزية. مع الانتعاش القوي لسوق العملات المشفرة، نجحت Hyperliquid، مستفيدة من تجربة المستخدم السلسة والسيولة الوفيرة، في جذب حجم كبير من الطلبات، مما رفع إجمالي حجم تداولها إلى 1.5 تريليون دولار. في الوقت نفسه، دخلت منصة HyperEVM مرحلة نمو سريع: فمع إطلاق مشاريع متنوعة، استكشف المستخدمون فرص ربحية جديدة عبر بروتوكولات مثل Kinetiq وFelix وLiminal، مما أدى إلى ارتفاع قيمة إجمالي القيمة المُقفلة (TVL) من 350 مليون دولار في أبريل إلى 1.8 مليار دولار في منتصف يونيو. وخلال هذه العملية، استمرت آلية حرق العملات الرقمية HYPE في العمل. وخلال هذا النمو الهائل، حافظت Hyperliquid على مكانتها البارزة: فقد ظهرت على شاشات التلفزيون الوطني، وتم تحليلها في تقرير خاص ببلومبيرغ، وأصبحت موضوعًا رئيسيًا للنقاش في منتدى سياسات لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC). وقد أصبحت هذه المنصة قوة لا يُستهان بها في صناعة العملات الرقمية. الربع الثالث من عام 2025: ظهور ذروة السوق وتباينها. في بداية الربع الثالث، حدث أمرٌ بارز، يُشير إلى أن بنية Hyperliquid التحتية أصبحت عنصرًا أساسيًا خارج النظام البيئي. تجاوزت محفظة فانتوم العديد من منصات العقود الدائمة القائمة على منصة سولانا، واختارت التكامل عبر أدوات تطوير البرمجيات الخاصة بشركة هايبرليكويد، والتي تتيح آلية عملها الأساسية للمنصات الخارجية توجيه الطلبات إلى هايبركور وكسب رسوم المعاملات. وبعد فانتوم، أكملت محافظ رئيسية مثل رابي وميتا ماسك عملية التكامل، وتم إطلاق عدد كبير من تطبيقات التداول عبر الهاتف المحمول رسميًا باستخدام أدوات تطوير البرمجيات الخاصة بالشركة. وتشير الإحصائيات إلى أن الشركاء، من خلال عمليات التكامل هذه، حققوا ما يقارب 50 مليون دولار أمريكي كرسوم معاملات، وساهموا في حجم تداول يصل إلى 158 مليار دولار أمريكي.

مصدر البيانات: Hyperscreener

في سبتمبر من العام نفسه، اندلعت حرب مزايدة على حقوق إصدار العملة المستقرة الأصلية USDH. وقد أبرزت هذه المعركة مكانة Hyperliquid في السوق وقيمة علامتها التجارية. ويعود سبب هذه الحادثة بوضوح إلى أن جسر Hyperliquid متعدد السلاسل يمتلك ما يقارب 8% من إجمالي معروض العملة المستقرة USDC التابعة لشركة Circle. هذا يعني أن المنصة مُلزمة بدفع ما يقارب 100 مليون دولار سنويًا لمنافستها المباشرة Coinbase كرسوم، ولا يمكن إعادة استثمار هذه الإيرادات في نظامها البيئي. من الواضح أن إصدار عملة مستقرة خاصة بها سيحل هذه المشكلة تمامًا، ومن المتوقع أن يوفر لـ Hyperliquid ما يصل إلى 200 مليون دولار سنويًا. أصدرت Hyperliquid لاحقًا إعلانًا للمناقصة، طالبةً من جهات إصدار عملة USDH المستقرة، وشارك العديد من عمالقة الصناعة في المنافسة. عرضت Ethena التزامًا بتطوير النظام البيئي بقيمة 75 مليون دولار، ووعدت بتوفير موارد تعاون مؤسسي ضخمة؛ بينما استخدمت Paxos حقوق التكامل مع PayPal وVenmo كورقة ضغط، حتى أنها أقنعت PayPal بالتغريد دعمًا لـ Hyperliquid. في النهاية، فازت Native Markets. يضم فريقها نخبة قوية، من بينهم ماكس فيج، المساهم البارز في نظام HYPE البيئي، وإم سي لادر، الرئيس التنفيذي للعمليات السابق في Uniswap Labs، وأنيش أغنيهوتري، الباحث في Paradigm. كيف استطاع هذا الفريق الأصغر حجمًا والأقل تمويلًا التغلب على عمالقة الصناعة؟ يكمن الجواب في فلسفتهم المشتركة مع هايبرليكويد: الالتزام بالاكتفاء الذاتي، والتوافق مع أهداف النظام البيئي، والتفاني في بناء نظام بيئي عضوي حقيقي - تمامًا مثل مسار تطوير هايبرليكويد. لقد تجاوز تأثير هذه المعركة على حقوق إصدار USDH حدود نظام هايبرليكويد البيئي منذ فترة طويلة. بعد ذلك بوقت قصير، أعلنت ميجا إيثيريوم عن إطلاق خطتها الخاصة بالعملة المستقرة؛ وفي نوفمبر، حذت سلسلة sui العامة حذوها بحل مماثل. ومع ذلك، فقد مثّل ميلاد USDH أيضًا اللحظة التي بلغ فيها سعر HYPE ذروته التاريخية في منتصف سبتمبر - وبدأ ضغط المنافسة في السوق بالظهور من تلك النقطة فصاعدًا. دخلت كل من أستر، وهي بورصة مدعومة من مؤسس باينانس تشانغبينغ تشاو وتعتمد على نظام باينانس البيئي، ولايتر، وهي منصة عقود دائمة من الطبقة الثانية لإيثيريوم، السوق بقوة من خلال حملات توزيع مجاني غير مسبوقة. بدأ حجم التداول في السوق بالتحول، وانخفضت حصة هايبرليكويد في السوق لاحقًا؛ حتى وقت كتابة هذا التقرير، انخفضت حصتها من حجم تداول العقود الدائمة إلى 17.1%.

مصدر البيانات: @uwusanauwu | Dune Analytics

الربع الرابع من عام 2025: نضج النظام البيئي وتحديات النمو

في أكتوبر، دخل اقتراح تحسين السيولة الفائقة 3 (HIP-3) الذي طال انتظاره حيز التنفيذ رسميًا. يُتيح هذا المقترح للمطورين إطلاق أسواق تداول على منصة HyperCore دون الحاجة إلى إذن، مما لا يُعزز توسع أعمال منصات التداول فحسب، بل يُسرّع أيضًا عملية لامركزيتها. يُمكن لأي مستخدم يُودع 500,000 رمز HYPE إطلاق سوق تداول مُخصص بشكل مستقل، مثل: عقود الأسهم الدائمة القائمة على بروتوكولي Unit Trade.xyz وFelix؛ وسوق العقود الدائمة المُسوى بضمانات مُدرّة للفائدة (sUSDE) القائم على بروتوكول Ethena؛ وسوق تداول الأصول الاصطناعية القائم على بروتوكول Ventuals، والذي يتتبع أسعار أسهم الشركات الخاصة مثل SpaceX وAnthropic. ومع ذلك، وعلى الرغم من الإطلاق الناجح لـ HIP-3، فقد انخفض سعر HYPE بنسبة تقارب 50% عن ذروته في سبتمبر. إلى جانب ضعف بيئة السوق بشكل عام والمنافسة من المنافسين، برز حدثان آخران كنقطتي تحول رئيسيتين. أولًا، شهد هذا الربع أول عملية تصفية تلقائية (ADL) لمنصة Hyperliquid منذ أكثر من عامين. خلال انهيار السوق في 10 أكتوبر، تجاوز استنزاف هوامش المراكز ذات الرافعة المالية العالية قدرة محرك التصفية ومجمعات سيولة هايبرليكويد (HLP) بكثير. فعّل البروتوكول آلية التصفية التلقائية أكثر من 40 مرة خلال 12 دقيقة، مما أدى إلى تقليص بعض المراكز الرابحة قسرًا لإعادة توازن سجل التداول. وبينما يرى البعض أن المتداولين المتضررين ظلوا في حالة "جني أرباح"، يتساءل آخرون عما إذا كان حجم التصفية الفعلي قد تجاوز بكثير ما هو مطلوب لتغطية الديون المعدومة. صحيح أن النظام بأكمله ظل في نهاية المطاف قادرًا على الوفاء بالتزاماته دون الحاجة إلى أي تمويل خارجي، ولكن مثل السوق، قد تحتاج هايبرليكويد إلى بعض الوقت للتعافي من هذا الحدث. ثانيًا، بدأ فك تشفير الرموز المميزة التي يحتفظ بها الفريق في نوفمبر. على الرغم من أن حجم الرموز المفكوكة كان أقل من توقعات السوق، إلا أن ضغط البيع الناتج عن فك تشفير الرموز المميزة لا يزال عاملًا مهمًا يساهم في ضعف أداء HYPE. حالياً، يُعدّ بيع الرموز محدوداً نسبياً - إذ لم يتدفق سوى 23% من الرموز المُحرّرة إلى سوق التداول خارج البورصة، بينما أُعيد تخزين 40% منها - لكن وتيرة تحرير الرموز مستقبلاً لا تزال غير واضحة. في رأيي، ربما لا يزال الفريق الأساسي يدرس الخيارات، ساعياً إلى وضع خطة لتحرير الرموز تحمي حقوق المساهمين وتحافظ على بيئة سليمة. مع ذلك، بالنسبة لمنصة بنت سمعتها على الشفافية والنزاهة، فإن هذا الغموض يُثير بلا شك قلقاً في السوق. ساحة اختبار العقود الدائمة: في حين تراجعت ظروف السوق الحالية ونشاط التداول، لا يُمكننا عند تحليل أسباب ضعف أداء HYPE تجاهل خلفية مهمة: فقد تزامن صعود Hyperliquid مع تحوّل جذري في المشهد التنافسي لقطاع العقود الدائمة. تُعدّ Lighter وAster مجرد مثال مصغر للمنافسين على البلوك تشين. ورغم أن أحجام تداولهما قد تكون مُضخّمة بفعل "تعدين الإنزال الجوي"، إلا أنهما تُقدّمان للمستخدمين بدائل قابلة للتطبيق. في سوق التداول خارج سلسلة الكتل، وبعد منصة Coinbase، تستعد Robinhood أيضًا لدخول مجال العقود الدائمة. ومع ازدياد شيوع العقود الدائمة، سيظهر المزيد من المنافسين. بعبارة أخرى، تُعدّ Hyperliquid بالفعل في قلب "ساحة اختبار" هذا القطاع، وسيشتدّ هذا الاختبار في عام 2026. لا يكمن السؤال الأساسي في ما إذا كان أداؤها في عام 2025 سيكون متميزًا - فالإجابة هي نعم بكل تأكيد. يكمن التحدي الحقيقي في ما إذا كان نموذج تطوير Hyperliquid - الذي يعتمد على التعاون المتكامل، مثل أدوات تطوير البرمجيات والمبادرات اللامركزية مثل HIP-3 لدفع النمو - سيحافظ على ريادته مع ازدياد عدد اللاعبين في هذا المجال واشتداد المنافسة. يكمن سر نجاح Hyperliquid في نهجها العملي في تحسين منتجاتها وبناء نظام بيئي أكثر قوة، رافضةً الأساليب الانتهازية. وتعتمد ريادتها المستمرة في هذا القطاع على التزامها الراسخ بهذا المبدأ الأساسي.