إذا لم يتم تمرير ETF الفوري للإيثريوم، فما هي أسباب رفضه؟

المؤلف: E2M Research، ستيفن المصدر: مرآة

بالنظر إلى الوراء إلى اعتماد Ethereum Futures ETF، لا يزال الأمر متسرعًا بعض الشيء. إن Ethereum أكثر تعقيدًا من Bitcoin. من المؤكد أن سبب رفض Ethereum سيكون بمثابة مثال للتقدم بطلب للحصول على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية على الأصول المشفرة في المستقبل. ومع ذلك، في العالم التقليدي، هناك أيضًا منتجات صناديق الاستثمار المتداولة للسلع مثل صناديق الاستثمار المتداولة في لحم الخنزير، وصناديق الاستثمار المتداولة في النفط، وما إلى ذلك، والتي يتم استخدامها على نطاق واسع بشكل خاص.

• CM: ما إذا كان صندوق الاستثمار المتداول الفوري قد نجح أم لا لا يعتمد على المستوى الفني (نقطة البيع) أو أسير الحرب). التوجيه الفني مركزي، والشبكة لا مركزية. ويعني فشل Ethereum في المرور أن الأصول المشفرة اللاحقة لن تكون قادرة على المرور، لأنه من منظور اللامركزية، وبصرف النظر عن Bitcoin، فإن Ethereum هو ثاني أكثر المنتجات اللامركزية.

• نجحت بنسبة 70%! ! ! !

• Dongzhen: ETH ليست كبيرة الحجم وحفلات المشاريع مثل Grayscale ليست مدفوعة جدًا من منظور الألعاب ليست جيدة مثل Bitcoin. صناديق الاستثمار المتداولة الفورية مدفوعة للغاية وتفتقر إلى بعض الأحداث الحاسمة، مثل: تقدمت شركة BlackRock بطلب للحصول على صندوق Bitcoin ETF الفوري لأول مرة وفازت بالدعوى القضائية التي رفعتها محكمة Grayscale

• 50%! ! ! ! خمسة و خمسون! !

1. الأخبار

< li>

3.20

2. البيانات المتعلقة بالبيتكوين

2.1 حالة BTC Spot ETF

حدثت صافي التدفقات الخارجة لمدة 5 أيام متتالية، لكن إجمالي التدفقات الخارجة بدأ في التضييق .

• تبلغ ممتلكات البيتكوين المتداولة في ETF 800,000 قطعة

< /ul>





مصدر البيانات: https://twitter.com/BitMEXResearch/status/1771466088066228227/photo/1

المستثمرون الجدد في صناديق الاستثمار المتداولة أقوياء للغاية، ويأتي ضغط البيع من مالكي البيتكوين الآخرين. شهدت تسعة صناديق استثمار متداولة للبيتكوين (باستثناء GBTC) تدفقات صافية تصل إلى حوالي 1.2 مليار دولار خلال الأيام الخمسة الماضية، لكنها شهدت انخفاضًا في الأسعار بنسبة 8٪. كان لدى GBTC تدفقات خارجية، لكن Genesis كان يبيع بشكل أساسي، لكنه كان يقوم فقط بتبادل أسهم GBTC مقابل BTC الفوري، لذلك كان حدثًا محايدًا. بشكل عام، كانت صناديق الاستثمار المتداولة مشتريًا صافيًا لـ BTC، مع المزيد من التدفقات القادمة.



مصدر النص: https://twitter.com/EricBalchunas

أعلنت شركة إقراض العملات المشفرة Genesis إفلاسها العام الماضي، لكنها حصلت على موافقة محكمة الإفلاس يوم الأربعاء، الساعة 2.14 بتوقيت الولايات المتحدة، لبيع ما يقرب من 3500 أصل بقيمة تزيد عن 1.3 دولار 10,000 سهم من Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). سيتم استخدام عائدات الصفقة لسداد الدائنين.

المصدر: https://cn.cryptonews.com/news/genesis-huo-fa-yuan-pi-zhun-chu-shou-yu13yi-mei -yuangbtc-jiftx-qing-suan-hou-zai-mian-lin-mai-ya.htm

2.2 موجات عقد البيتكوين

**16.36%** من عملات البيتكوين لم يتم تداولها لأكثر من 10 سنوات، وقد تكون معظمها عبارة عن عملات بيتكوين مفقودة.

2100*16.36% = 3.4356 مليون بيتكوين



رابط البيانات: https://www.lookintobitcoin.com/charts/hodl-waves/

3. على أي أساس سيتم رفض صندوق ETF الفوري للإيثريوم؟

• حالة طلب صندوق ETF لبقعة الإيثريوم

• < p style="text-align: left;">يتم تعريف الإيثريوم كأداة أمان

• 



< p style= "text-align: left;">تواجه مؤسسة Ethereum، وهي مؤسسة سويسرية غير ربحية تقع في قلب نظام Ethereum البيئي، أسئلة من "سلطات وطنية" لم تذكر اسمها، وفقًا لمستودع GitHub لموقع المنظمة على الويب.

يأتي التحقيق السري مع تغير تكنولوجيا Ethereum وقد تواجه أصولها الأصلية ETH نقطة انعطاف، حيث تتطلع العديد من شركات الاستثمار الأمريكية إلى تقديمها كبورصة. الصندوق المتداول. على الرغم من الموافقة الأخيرة على عدد كبير من صناديق بيتكوين المتداولة، فإن جهود هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) كانت بطيئة في المضي قدمًا.

بعد نشر هذه المقالة، ذكرت مجلة Fortune أن هيئة الأوراق المالية والبورصة كانت تسعى إلى تصنيف ETH كأوراق مالية، وهي خطوة قد يكون لها آثار على Ethereum وETH ETFs و العملات المشفرة ككل. أفادت مجلة فورتشن أن المنظمين الماليين أصدروا مذكرات استدعاء تحقيقية للشركات الأمريكية في الأسابيع القليلة الماضية.

إذا كان هناك تفسير مناسب يمكن أن يسمح بتعريف Ethereum على أنه "أمن"، فإن المستوى الحالي من الإفصاح والمواد الخاصة بـ Ethereum لن يمر بالتأكيد. . لكن غاري نفسه قال متخفيًا إن الإيثريوم هي سلعة وليست ورقة مالية، وقد تمت الموافقة على صندوق ETF للعقود الآجلة.

بالإضافة إلى ذلك، إذا تم تعريف Ethereum على أنها "عملة أمنية" بعد تمرير المواد التكميلية، فسيكون لها تأثير توضيحي على العملات المشفرة الأخرى التي تم تعريفها على أنها "الأوراق المالية"، لذلك لن يكون الأمر سيئًا تمامًا إذا لم يتم تمريره في 24 مايو.

في الدعوى المرفوعة ضد Coinbase، ستمثل هيئة الأوراق المالية والبورصات SOL وADA وMATIC وFIL وSAND وAXS وCHZ وFLOW وICP وNEAR وVGX وDASH. ويتم التعرف على عملات NEXO كأوراق مالية.

في الدعوى المرفوعة ضد Binance، أدرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات SOL وADA وMATIC وFIL وATOM وSAND وMANA وALGO وAXS وCOTI كأوراق مالية.

يتم تعريف العملات المشفرة على أنها أوراق مالية (الأوراق المالية) وسلع (سلعة) مما يعني أنها ستخضع لأطر تنظيمية وقوانين مختلفة، اعتمادًا على كيفية تصنيفها. أي فئة هو؟ يعد فهم ذلك أمرًا مهمًا لأنه سيؤثر على الطريقة التي تعمل بها شركات العملات المشفرة والمستثمرون، ونماذج الربح الخاصة بهم، ومتطلبات الامتثال الخاصة بهم.

1. العملة المشفرة كأوراق مالية (أمان): عندما يتم تعريف العملة المشفرة كأوراق مالية، فإنها ويستند عادة إلى ما يسمى "اختبار Howey"، وهو المعيار الذي وضعته المحكمة العليا في الولايات المتحدة لتحديد ما إذا كان الاستثمار بمثابة ضمان. إذا كان مشروع العملة المشفرة يتضمن استثمار أموال المستثمرين في مؤسسة مشتركة مع توقع الاستفادة من جهود الآخرين، فيمكن اعتبار العملة المشفرة بمثابة ضمان. ونتيجة لذلك، سيتم تنظيمها بشكل صارم من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) وغيرها من الهيئات التنظيمية المالية ذات الصلة ويجب أن تمتثل لسلسلة من المتطلبات القانونية بما في ذلك متطلبات التسجيل ومتطلبات الإفصاح وغيرها من لوائح حماية المستثمر.

2. العملة المشفرة كسلعة (سلعة): من ناحية أخرى، إذا تم النظر إلى العملة المشفرة كسلعة، مثل Bitcoin، فإن العملات المشفرة مثل من المرجح أن يُنظر إلى الإيثريوم، والتي تعتبر على نطاق واسع لامركزية ولا يسيطر عليها أي كيان معين، كسلعة. يتم تعريف السلعة بشكل عام على أنها مورد مادي أساسي يمكن تداوله أو استثماره أو استهلاكه. في الولايات المتحدة، هذا يعني أنها تخضع للتنظيم من قبل لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC). وينطوي ذلك على قواعد وأساليب تنظيمية مختلفة، مع التركيز على سلامة السوق، ومنع التلاعب والاحتيال، وما إلى ذلك، بدلاً من متطلبات التسجيل والإفصاح مثل الأوراق المالية.

الملخص: يتم تصنيف العملات المشفرة كأوراق مالية أو سلع، مما يعني أنها ستواجه هياكل تنظيمية مختلفة ومتطلبات الامتثال. يؤثر هذا التصنيف على كيفية بيع العملات المشفرة وتداولها والاحتفاظ بها وكيفية عمل الشركات ذات الصلة. من المهم للغاية بالنسبة للمستثمرين ورجال الأعمال أن يفهموا كيفية تنظيم العملات المشفرة وما يعنيه ذلك بالنسبة لالتزاماتهم ومسؤولياتهم.

• لم يكن أداء صندوق ETF الفوري للإيثريوم جيدًا كما كان الحال في الأشهر التي سبقت ظهور Bitcoin تم تمرير Spot ETF بمناقشات ساخنة واتصالات متكررة

الأساس الرئيسي للحكم هو جيمس سيفارت من بلومبرج (الرجل الذي توقع سابقًا (أن صندوق Bitcoin ETF سوف يجتاز One) هو أن هيئة الأوراق المالية والبورصات لم تتواصل بشكل متكرر مع المتقدمين لصناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum كما فعلت في الأشهر التي سبقت الموافقة على طلب Bitcoin ETF.

هذا ليس تحليلًا احترافيًا.



تخمينات شخصية:

1. هل هناك احتمال أنه خلال الأشهر القليلة الماضية من المناقشات المتكررة حول BTC Spot ETF، تم حل معظم المشكلات، مما أدى إلى درجة عالية من ازدواجية المواد عندما تقدم المصدرون بطلب للحصول على ETF الفوري لـ Ethereum ، لذلك لم تكن هناك حاجة إلى الكثير من النقاش

2. لم تجد هيئة الأوراق المالية والبورصات دليلاً قوياً لدحضها، تماماً كما لم تستطع دحض مرور BTC Spot ETF< /p>

• النموذج الاقتصادي لإيثريوم ليس نموذجًا انكماشيًا مطلقًا، وليس نموذجًا لامركزيًا مطلقًا

النموذج الاقتصادي للبيتكوين تكون فيه مكافأة الوصول إلى عدد معين من إن تخفيض الكتل إلى النصف هو نموذج انكماشي مطلق، على عكس الإيثريوم.

أما بالنسبة لمسألة مركزية الإيثريوم، ففي مواد التقديم الخاصة بصندوق ETF للعقود الآجلة لـ Ethereum، فإن الشيء الوحيد المذكور هو تقلب الأسعار الناجم عن الانقسام الكلي لـ Ethereum و في الواقع، أعتقد أن تقلبات المنتجات المالية المختلفة هي مظهر من مظاهر البحث غير المكتمل وغير المكتمل حول Ethereum. إن درجة اللامركزية لها تأثير كبير على ما إذا كان من الممكن التلاعب بالمنتج من قبل السوق

المرجع: Valkyrie ETF Trust II

سيواجه النموذج الاقتصادي لـ Ethereum انكماشًا لأنه في كل مرة تحدث معاملة، سيتم تدمير جزء من رسوم المعاملة، مما يؤدي إلى انخفاض العرض. إذا استمر حجم المعاملات على شبكة إيثريوم في الزيادة، وزادت رسوم المعاملات بشكل أسرع من معدل الحرق، فقد يبدأ إجمالي المعروض من إيثريوم في الزيادة، أي أنه لن يكون هناك وضع انكماشي بعد الآن. يمكن أن يحدث هذا إذا زاد نشاط الشبكة، أو ارتفعت رسوم المعاملات، أو تسببت عوامل أخرى في عدم كفاية معدل الحرق لتعويض العرض الجديد.

على سبيل المثال الفترة من أغسطس 2023 إلى نوفمبر 2023 في الصورة.



مصدر الصورة: https://ultrasound.money/

إذا بحثت بشكل أعمق، فإن مسألة إثبات العمل من Ethereum إلى PoS لا يمكن التحكم فيها من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات، ولكن يتم حلها من قبل مؤسسة Ethereum التي يرأسها بوتيرين. أحد أكثر الأشياء تطرفًا فيما يتعلق بـ Bitcoin هو اكتمال الفريق المؤسس، ما زلت لا أعرف من هو ساتوشي ناكاموتو.

يؤدي هذا إلى قدرة Ethereum فعليًا على التعامل مع تقدم التضخم/الانكماش من خلال بعض الأساليب، مثل:

• تغييرات EIP-1559: EIP-1559 هو اقتراح على شبكة Ethereum، والذي يقدم مفهوم الرسوم الأساسية ويستخدم لتدمير إيثريوم. إذا تم إجراء تعديلات على تنفيذ EIP-1559 في المستقبل، مثل تقليل نسبة التدمير أو إلغاء آلية التدمير تمامًا، فلن ينخفض ​​المعروض من الإيثريوم بعد الآن.

• التغييرات في آلية الإصدار الإضافية: يتم التحكم في إصدار Ethereum من خلال مجموعة متنوعة من العوامل، بما في ذلك مكافآت التعدين ومكافآت الرهان وما إلى ذلك. إذا تغيرت آلية إصدار الإيثريوم في المستقبل، مثل زيادة مكافآت التعدين أو تعديل مكافآت الستاكينغ، فسيزداد المعروض من الإيثريوم الجديد، مما قد يوقف أيضًا الاتجاه الانكماشي للإيثريوم.

• تحديثات التكنولوجيا أو البروتوكول: قد يقوم مجتمع Ethereum بتحديث البروتوكول من خلال الهارد فورك أو السوفت فورك، وقد تؤثر هذه التحديثات على العرض وآلية تدمير ETH. على سبيل المثال، إذا ظهرت تكنولوجيا جديدة تقلل من تكاليف المعاملات أو تغير طريقة تخصيص رسوم المعاملات، فقد يؤثر ذلك على المعروض من الإثيريوم.

بصراحة، هل من الأسهل تمرير LTC؟ بمعنى أنه كذلك.

• يتعرض كل من إثبات الحصة (PoS) وإثبات العمل (PoW) لخطر التلاعب من قبل السوق، ولا يوجد أيهما أفضل أو أسوأ (علاوة على ذلك، تم اعتماد إثبات العمل الأقل صداقة للبيئة)

إثبات الحصة (PoS) وإثبات العمل (PoW) هما آليات إجماع مختلفة، ولكل منها خصائصها الخاصة في مقاومة التلاعب بالسوق.

في نظام PoS، يجب على المدققين قفل عدد معين من الرموز المميزة كضمان للمشاركة في إنشاء الكتل والتحقق منها. إذا حاول المدقق الغش أو التصرف بشكل ضار، فقد تتم مصادرة الرموز المميزة الخاصة به، وهو ما يُعرف باسم "القطع". يمكن لهذه الآلية من الناحية النظرية تحسين سلامة المدققين لأن لديهم حوافز اقتصادية أكبر للحفاظ على أمن واستقرار الشبكة. لذلك، بالمقارنة مع إثبات العمل (PoW)، قد يكون إثبات الحصة (PoS) في بعض الحالات أكثر صعوبة في المعاناة من كيان واحد يتحكم في الشبكة من خلال قوة الحوسبة.

ومع ذلك، تواجه أنظمة PoS أيضًا مخاطر التلاعب الخاصة بها. على سبيل المثال، إذا كان مدقق معين أو عدد صغير من المدققين يمتلكون كمية كبيرة من الرموز المميزة، فقد يحصلون على سيطرة غير متناسبة على الشبكة، وهو ما يُعرف باسم "مركزية التوقيع". يمكن أن تؤدي هذه المركزية إلى تركيز مفرط للسلطة، وبالتالي زيادة خطر التلاعب. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن المدققين في أنظمة إثبات الحصة (PoS) يُكافأون عادةً برسوم المعاملات و/أو الرموز المميزة الجديدة، فقد يجذب ذلك أفرادًا أو كيانات ثرية للمشاركة، مما يزيد من تفاقم مشكلات المركزية.

في نظام إثبات العمل (PoW)، يتنافس القائمون بالتعدين على إنشاء كتل جديدة عن طريق حل المشكلات الرياضية المعقدة. تستهلك هذه العملية الكثير من موارد الحوسبة والطاقة. من الناحية النظرية، أنظمة إثبات العمل (PoW) مقاومة للتلاعب من خلال التوزيع اللامركزي لقوة الحوسبة، لأن أي محاولة للتحكم في جزء كبير من قوة الحوسبة للشبكة ستكون مكلفة للغاية ويصعب تحقيقها. ومع ذلك، إذا كانت مجموعة من المعدنين (مجمع التعدين) تسيطر على أكثر من 50٪ من قوة الحوسبة للشبكة، فإن لديهم القدرة على إجراء هجوم الإنفاق المزدوج، وهو تأكيد فرعين مختلفين من المعاملات في نفس الوقت، وبالتالي تدمير الشبكة. أمن وسلامة الشبكة.

بشكل عام، يتمتع إثبات الحصة (PoS) وإثبات العمل (PoW) بمزايا وعيوب خاصة بهما، وكلاهما لهما مخاطر محتملة للتلاعب بالسوق. يعتمد اختيار آلية الإجماع بشكل أكبر على تفضيلات المجتمع، والاحتياجات المحددة للمشروع، والمقايضات بين الأمن واللامركزية.

بالطبع، باستثناء Ethereum، لا يتمتع أي مشروع آخر غير Bitcoin باللامركزية الكافية. يعتقد الكثير من الناس أن SOL سيكون Ethereum هو المشروع التالي بعد ETF تم تمريره، لكن لم يذكر أحد أن عقد Solana هي جميعها عقد على مستوى المؤسسة، واحتمال فعل الشر أكبر بكثير من احتمال فعل الشر في Ethereum، وهذا لا يأخذ في الاعتبار أن احتمال فعل الشر في Ethereum أكبر بكثير بالفعل من ذلك من البيتكوين.

4.تدرج الرمادي

4.1 حول أحدث تطبيقات ETHE

متطلبات التدرج الرمادي:

1. السماح باسترداد ETHE مرة أخرى (إلى بصراحة، إنه صندوق استثمار فوري)

2. السماح بالتعهد بـ Ethereum في الثقة (وهذا أكثر جذرية)< /p

يشير 14A إلى نموذج 14A الخاص بهيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC)، وهو نموذج محدد من المستندات يُعرف عمومًا باسم بيان الوكيل (بيان الوكيل). يجب على الشركة تقديم هذه الوثيقة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة وإرسالها إلى مساهميها عندما تستعد لعقد اجتماع للمساهمين، أو عندما تكون متورطة في أي مسألة تتطلب تصويت المساهمين. يوفر بيان الوكيل معلومات مفصلة حول الاجتماعات القادمة ومسائل التصويت، بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر:

• سيتم انتخاب أعضاء مجلس الإدارة

• معلومات تعويضات المسؤولين التنفيذيين

• مقترحات اتخاذ القرار الرئيسية، مثل عمليات الدمج والاستحواذ والتغييرات في النظام الأساسي للشركة، وما إلى ذلك.

• إرشادات التصويت لتوصية مجلس الإدارة

• معلومات ذات صلة بحوكمة الشركات

• تضارب المصالح المحتمل أو غيرها من المعلومات المادية المتعلقة بإدارة الشركة الغرض من بيان الوكيل هو التأكد من أن المساهمين لديهم معلومات كافية عند اتخاذ قرارات التصويت. هذه آلية لحماية حقوق ومصالح المستثمرين وضمان شفافية حوكمة الشركات بموجب الإطار القانوني للأوراق المالية في الولايات المتحدة. تساعد هذه الشفافية المطلوبة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات المساهمين على اتخاذ قرارات مستنيرة بشأن الشركة.

أحدث 14A من Grayscale، GraySCALE ETHEREUM، تعمل مؤسسة ETF على تمكين الثقة للتعهد بمبلغ Ethereum الذي يحتفظ به الصندوق الاستئماني والحصول على المقابل المتعلق به، لتحقيق المنفعة النهائية لمساهمي ETHE.



الرابط: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1725210/000095017024033515/ethe_pre_14a.htm

تبلغ قيمة ETHE أقل من 10 مليار دولار أمريكي (مقارنة بأعلى قيمة سوقية لـ Grayscale للبيتكوين: 600,000*70,000=420 مليار دولار أمريكي، القيمة السوقية الحالية: 350,000* 70,000 = الولايات المتحدة (245 مليار دولار أمريكي)، يمكن ملاحظة أن اعتماد صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) قد لا يكون له مثل هذا التأثير الشديد على السوق.



4.2 مواضع البيتكوين

كانت مواضع Bitcoin ذات التدرج الرمادي منذ البداية 600.000 قطعة نقدية، تم تخفيضها إلى 350.000 قطعة نقدية.



مصدر البيانات: https://www.coinglass.com/zh/Grayscale