المؤسسات تمتلك بالفعل 8% من البيتكوين. هل يشكل هذا تهديدًا لمستقبل BTC؟

المصدر: مجلة بيتكوين؛ تم تجميعها بواسطة تاو تشو، جولدن فاينانس

على مدار العام الماضي، ارتفع عدد عملات البيتكوين التي يحتفظ بها المستثمرون المؤسسيون، مع وجود ما يقرب من 8% من إجمالي المعروض من البيتكوين حاليًا في أيدي كيانات رئيسية، وهذا الرقم لا يزال في ارتفاع. بدأت صناديق الاستثمار المتداولة والشركات العامة، وحتى الدول القومية، في الاحتفاظ بكميات كبيرة من البيتكوين. وهذا يثير بعض الأسئلة المهمة بالنسبة للمستثمرين. هل يعد الوجود المتزايد للمستثمرين المؤسسيين أمرًا جيدًا للبيتكوين؟ مع حبس المزيد والمزيد من عملات البيتكوين في المحافظ الباردة والسندات الحكومية وصناديق الاستثمار المتداولة، هل تفقد بياناتنا الموجودة على السلسلة موثوقيتها؟ في هذا التحليل، سنتعمق في البيانات، ونتابع تدفق الأموال، ونستكشف ما إذا كانت روح اللامركزية في البيتكوين معرضة للخطر حقًا، أو أنها تتطور ببساطة.

الحيتان الجديدة

لنبدأ بالقوائم المالية للشركات العامة. جمعت شركات كبيرة بما في ذلك Strategy و MetaPlanet وغيرها أكثر من 700000 BTC في المجموع. إذا أخذنا في الاعتبار أن إجمالي المعروض من Bitcoin يقتصر على 21 مليونًا، فإن هذا يمثل ما يقرب من 3.33% من إجمالي المعروض المستقبلي من BTC. ورغم أن هذا الحد الأقصى للعرض لن يتحقق خلال حياتنا، فإن المضمون واضح: هذه المؤسسات تراهن على الأمد الطويل. الشكل 1: أكبر عدد قليل من الشركات من حيث حيازات BTC حسب الشركات المدرجة.

بالإضافة إلى عملة البيتكوين التي تحتفظ بها الشركات بشكل مباشر، يمكننا أن نرى من مخطط التدفق التراكمي لصناديق الاستثمار المتداولة (BTC) أن صناديق الاستثمار المتداولة تتحكم أيضًا في جزء كبير من السوق. في وقت كتابة هذه السطور، تحتوي صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية على ما يقرب من 965000 بيتكوين، أي ما يقل قليلاً عن 5% من إجمالي المعروض. يتقلب هذا الرقم قليلاً، لكنه يظل القوة الرئيسية المؤثرة على تحركات السوق اليومية. إذا جمعنا سندات الخزانة الخاصة بالشركات وممتلكات الصناديق المتداولة في البورصة، يرتفع هذا الرقم إلى أكثر من 1.67 مليون بيتكوين، أو حوالي 8% من إجمالي العرض النظري. ولكن هناك المزيد في القصة. الشكل 2: أدت صناديق الاستثمار المتداولة إلى زيادة اهتمام المستثمرين بحمل عملة البيتكوين.

بالإضافة إلى وول ستريت ووادي السيليكون، أصبحت بعض الحكومات الآن نشطة أيضًا في مجال البيتكوين. من خلال المشتريات السيادية والاحتياطيات الاستراتيجية من البيتكوين، تحتفظ الدول القومية بما مجموعه حوالي 542000 بيتكوين. وبإضافة الحيازات المؤسسية السابقة، نصل إلى عدد من عملات البيتكوين التي تحتفظ بها المؤسسات وصناديق الاستثمار المتداولة والحكومات يتجاوز 2.2 مليون. ظاهريًا، يمثل هذا حوالي 10.14% من إجمالي المعروض من البيتكوين، والذي يبلغ 21 مليونًا.

ساتوشي المنسي والإمدادات المفقودة

لا يمكن الوصول إلى جميع الـ 21 مليون BTC. وفقًا لتقديرات بيانات "موجة HODL لأكثر من 10 سنوات"، والتي تقيس العملات التي لم تتحرك منذ عقد من الزمان، فقد يتم فقدان أكثر من 3.4 مليون BTC إلى الأبد. وتشمل هذه المحفظة ساتوشي ناكاموتو، والعملات المعدنية من الأيام الأولى للتعدين، والعبارات المنسية، وحتى محركات أقراص USB من مكبات النفايات. الشكل 3: من الممكن تصور أن عدد البيتكوين المفقودة يتجاوز 3.4 مليون.

يوجد حاليًا حوالي 19.8 مليون BTC قيد التداول، ويُقدر أن حوالي 17.15% قد فُقدت، وبالتالي فإن العرض الفعلي يقترب من 16.45 مليون. يؤدي هذا إلى تغيير التوازن الحالي بشكل كامل. وبالقياس على العرض الأكثر واقعية، ارتفعت نسبة BTC التي تحتفظ بها المؤسسات إلى حوالي 13.44%. وهذا يعني أنه مقابل كل 7.4 BTC في السوق، يتم حبس حوالي 1 BTC منها بواسطة مؤسسة أو صندوق استثمار متداول أو دولة ذات سيادة.

هل تسيطر المؤسسات على البيتكوين؟

هل يعني هذا أن البيتكوين تحت سيطرة الشركات؟ ليس بعد. لكن هذا يشير إلى تأثيره المتزايد، خاصة عندما يتعلق الأمر بحركة الأسعار. عند النظر إلى الرسم البياني لارتباط S&P 500 مع البيتكوين، فإن الارتباط بين البيتكوين ومؤشرات الأسهم التقليدية مثل S&P 500 أو ناسداك قد زاد بشكل واضح. ومع دخول هذه الكيانات الكبيرة إلى السوق، يُنظر إلى البيتكوين بشكل متزايد على أنه أصل "محفوف بالمخاطر"، مما يعني أن سعره يميل إلى التقلب مع التغيرات في معنويات المستثمرين في الأسواق التقليدية. الشكل 4: يستمر الارتباط بين البيتكوين ومؤشر S&P 500 في الارتفاع.

قد يكون هذا مفيدًا في سوق صاعدة. في الوقت الذي تتوسع فيه السيولة العالمية وتحقق فيه الأصول الخطرة أداءً جيدًا، أصبحت عملة البيتكوين الآن على استعداد لجذب تدفقات أكبر من أي وقت مضى، خاصة وأن صناديق التقاعد وصناديق التحوط وصناديق الثروة السيادية بدأت في تخصيص جزء صغير من محافظها لها. ولكن هناك مقايضة. مع تعمق التبني المؤسسي، أصبحت عملة البيتكوين أكثر حساسية للظروف الاقتصادية الكلية. لقد أصبحت سياسة البنك المركزي وعوائد السندات وتقلبات الأسهم تكتسب أهمية أكبر من ذي قبل.

ورغم هذه التغييرات، فإن أكثر من 85% من عملة البيتكوين لا تزال خارج أيدي المؤسسات. لا يزال المستثمرون الأفراد يمتلكون الغالبية العظمى من إمدادات البيتكوين. في حين أن صناديق الاستثمار المتداولة وخزائن الشركات قد تقوم بتخزين كميات كبيرة من البيتكوين في محافظ باردة، إلا أن السوق لا تزال مجزأة للغاية. يزعم المنتقدون أن فائدة البيانات الموجودة على السلسلة آخذة في التضاؤل. بعد كل شيء، إذا كان هناك الكثير من عملات البيتكوين المحجوزة في صناديق الاستثمار المتداولة أو المحافظ الخاملة، فهل لا يزال بإمكاننا استخلاص استنتاجات دقيقة من نشاط المحفظة؟ إن مثل هذه المخاوف صحيحة ولكنها ليست جديدة.

الحاجة إلى التكيف

تاريخيًا، كانت غالبية أنشطة تداول البيتكوين تتم خارج السلسلة، وخاصةً على البورصات المركزية مثل Coinbase وBinance و(في السابق) FTX. نادرًا ما تظهر هذه المعاملات على السلسلة بطريقة ذات معنى، ولكنها لا تزال تؤثر على السعر وبنية السوق. واليوم نواجه وضعا مماثلا، ولكن بأدوات أفضل. تخضع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، وملفات الشركات، وحتى المشتريات الحكومية لقواعد الإفصاح. وعلى النقيض من البورصات غير الشفافة، يتعين على هذه المؤسسات عادةً الكشف عن ممتلكاتها، مما يوفر للمحللين قدرًا كبيرًا من البيانات لتتبعها.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التحليل على السلسلة ليس ثابتًا. تتطور الأدوات مثل درجة MVRV-Z. من خلال تضييق التركيز على متوسط ​​متحرك لمدة عامين لدرجة Z الخاصة بـ MVRV بدلاً من البيانات التاريخية الكاملة، يمكننا التقاط ديناميكيات السوق الحالية بشكل أفضل دون التأثر بالرموز المفقودة منذ فترة طويلة أو العرض غير النشط. الشكل 5: يمكن لدرجة Z-score لـ MVRV المتداولة على مدى عامين أن تلتقط ديناميكيات السوق بشكل أفضل.

الخلاصة

باختصار، إن اهتمام المستثمرين المؤسسيين بالبيتكوين في أعلى مستوياته على الإطلاق. بين صناديق الاستثمار المتداولة، والسندات المؤسسية، والكيانات السيادية، تجاوزت حيازات البيتكوين 2.2 مليون، والعدد آخذ في النمو. ولا شك أن هذا التدفق من الأموال كان له تأثير استقراري على الأسعار خلال فترات ضعف السوق. ومع ذلك، فإن هذا الاستقرار يجلب معه أيضًا بعض التشابكات. مع تزايد ارتباط البيتكوين بالنظام المالي التقليدي، فإن ارتباطه بالأسهم والمعنويات الاقتصادية الأوسع يتزايد أيضًا. ومع ذلك، هذا لا يعني نهاية لامركزية البيتكوين أو التحليل على السلسلة. في الواقع، مع امتلاك مؤسسات يمكن تحديد هويتها المزيد والمزيد من عملة البيتكوين، ستصبح القدرة على تتبع تدفق الأموال أكثر دقة. ولا يزال المستثمرون الأفراد يسيطرون على السوق، وأصبحت أدواتنا أكثر ذكاءً واستجابةً لتغيرات السوق. إن الروح اللامركزية للبيتكوين ليست مهددة، بل إنها تنضج فقط. طالما أن إطارنا التحليلي يتطور جنبًا إلى جنب مع Bitcoin، فسنكون قادرين بشكل أفضل على الاستجابة لأي تغييرات مستقبلية.