IOSG Ventures: صعود أسواق التنبؤ

المؤلف: ماريو تشاو، المصدر: IOSG Ventures، الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس

0. الخلفية

سوق التنبؤ هو سوق مضاربة يهدف إلى تجميع معلومات لامركزية من خلال تداول عقود مرتبطة بنتائج أحداث مستقبلية. الفكرة الأساسية هي إمكانية استخدام أسعار السوق لهذه العقود كتنبؤات: في ظل ظروف معينة، ستعكس أسعار العقود بفعالية احتمالية وقوع حدث ما. منذ ثمانينيات القرن الماضي، أظهر عدد كبير من الدراسات أن هذه التنبؤات السوقية غالبًا ما تكون دقيقة للغاية، بل وتتفوق حتى على أساليب التنبؤ التقليدية مثل استطلاعات الرأي أو آراء الخبراء. تنبع هذه القدرة التنبؤية من استخدام السوق لـ"حكمة الجمهور" - حيث يمكن لأي شخص المشاركة، ومن يملك معلومات أكثر سيكون لديه حافز اقتصادي للتداول بناءً على هذه المعلومات، مما يدفع الأسعار إلى الاقتراب من الاحتمالية الحقيقية. في جوهرها، يمكن لسوق التنبؤ المصمم جيدًا أن يجمع بكفاءة العديد من المعتقدات الفردية في حكم إجماعي بشأن النتائج المستقبلية.

يمكن إرجاع أسواق التنبؤ الحديثة إلى التجارب الرائدة في أواخر الثمانينيات. أُسست أول سوق للتنبؤ الأكاديمي، وهي أسواق أيوا الإلكترونية الشهيرة (IEM)، من قِبل جامعة أيوا عام ١٩٨٨. بدأ IEM كسوق نقد حقيقي صغير الحجم (محدود بلوائح بحوالي ٥٠٠ دولار للشخص الواحد) ركّز على التنبؤ بنتائج الانتخابات الأمريكية. حتى على نطاق صغير، كانت دقة تنبؤات IEM مبهرة. في الأسبوع الذي سبق الانتخابات، بلغ متوسط ​​الخطأ المطلق للسوق في أصوات المرشحين الديمقراطيين والجمهوريين حوالي ١.٥ نقطة مئوية فقط. وبالمقارنة، في الانتخابات الأربعة نفسها، بلغ متوسط ​​خطأ آخر استطلاع رأي أجرته مؤسسة غالوب ٢.١ نقطة مئوية. ويُظهر الرسم البياني ذو الصلة أيضًا أن دقة سوق التنبؤ تتحسن مع كشف السوق عن المعلومات واستيعابها. في الوقت نفسه، بدأت فكرة استشرافية لاستخدام السوق للتنبؤ بمختلف الأحداث غير المؤكدة تتبلور. في عام ١٩٩٠، اقترح الاقتصادي روبن هانسون مفهوم "مستقبل الأفكار" - وهو نظام جديد يتيح للناس المراهنة على القضايا العلمية أو الاجتماعية. اعتقد هانسون أن هذا النظام يمكن أن يُحقق "إجماعًا بين الخبراء بحوافز واضحة" من خلال مكافأة التنبؤات الدقيقة وكشف التنبؤات الخاطئة. في الواقع، تصوّر هانسون السوق كأداة لمكافحة التحيز وتعزيز قول الحقيقة في مجالات تتراوح من العلوم إلى السياسات العامة. كانت فكرة "سوق الأفكار المستقبلية" سابقةً لعصرها، وأرست الأساس النظري لتطبيق أوسع لأسواق التنبؤ. في تسعينيات القرن الماضي، ظهر عدد من أسواق التنبؤ الإلكترونية، سواءً للمعاملات المالية الحقيقية أو "المعاملات الوهمية". وقد نشطت أسواق أيوا الإلكترونية في الأوساط الأكاديمية، كما أصبحت أسواق "المعاملات الوهمية" الموجهة لعامة الناس تحظى بشعبية متزايدة. على سبيل المثال، بورصة هوليوود (HSX)، التي تأسست عام ١٩٩٦، هي سوق تنبؤات ترفيهية تُتداول بالعملة الافتراضية، مما يسمح للمستخدمين بشراء وبيع "أسهم" الأفلام والممثلين.

حققت بورصة هوليوود أداءً جيدًا في التنبؤ بإيرادات شباك التذاكر في عطلة نهاية الأسبوع الأولى، وحتى بجوائز الأوسكار، بل وتفوقت أحيانًا على توقعات نقاد السينما المحترفين. في عام ٢٠٠٧، نجح مستخدمو بورصة هوليوود في التنبؤ بـ ٣٢ ترشيحًا في ٣٩ فئة رئيسية من الجوائز، و٧ فائزين في ٨ فئات رئيسية من الجوائز. تُعتبر بورصة هوليوود مثالًا ممتازًا لسوق التنبؤ.

الأسس النظرية وتصميم السوق

في الأساس، تُحقق أسواق التنبؤ تجميعًا فعالًا للمعلومات من خلال إنشاء آلية تحفيزية "لقول الحقيقة". يحتاج المتداولون إلى "التصويت بأموال حقيقية" واستثمار أموال حقيقية (أو افتراضية أحيانًا) في نتيجة معينة، مما يحفزهم على التداول بناءً على معتقداتهم الحقيقية ومعلوماتهم الخاصة.

من منظور اقتصادي، يُشكل السوق المُصمم جيدًا آليةً متوافقةً مع الحوافز: يختار المتداولون أسعارًا تُطابق تقديراتهم الاحتمالية الذاتية عند التسعير، مما يُعظم الأرباح المتوقعة. صاغ روبن هانسون هذه الفكرة رسميًا من خلال ابتكار قاعدة تسجيل السوق. وهي آلية آلية لصناعة السوق تعتمد على قاعدة تسجيل صحيحة تضمن أن التقارير الصادقة هي الاستراتيجية الأمثل للمتداولين.

بالإضافة إلى ذلك، تُظهر الأبحاث عمومًا أن أسواق التنبؤات تتمتع بمرونة مُدهشة تجاه التلاعب. إن محاولة إبعاد الأسعار عن العوامل الأساسية تُتيح فرصًا للمراجحة للمتداولين الباحثين عن الحقيقة الذين يختارون المراهنة في الاتجاه المعاكس. تُظهر الحالات الحالية أن مثل هذه المعاملات التلاعبية عادةً ما تُصحح بسرعة، بل وتُحسّن في بعض الأحيان سيولة السوق. بمعنى آخر، غالبًا ما يدعم المتلاعبون المتداولين الأذكياء، وستعود الأسعار سريعًا إلى مستوى التوازن القائم على المعلومات.

1. كالشي

تُدير كالشي بورصة تنبؤات خاضعة للتنظيم الفيدرالي، حيث يُمكن للمستخدمين تداول نتائج الأحداث الواقعية. وهي أول بورصة في الولايات المتحدة تُوافق عليها لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) لتقديم عقود الأحداث. وهي عقود آجلة ثنائية (نعم/لا) تدفع دولارًا واحدًا في حال وقوع الحدث (أو صفر دولار في حال عدم وقوعه). يمكن للمستخدمين شراء وبيع عقود "نعم" أو "لا" بسعر يتراوح بين 0.01 و0.99 دولار أمريكي، حيث يعكس السعر توقع السوق الضمني لاحتمالية وقوع الحدث. إذا كان التوقع صحيحًا، يُدفع دولار واحد للعقد عند التسوية، مما يسمح للمتداولين بالاستفادة من دقة التوقعات. على عكس شركات المراهنات، لا تتخذ Kalshi مراكز التداول بنفسها، بل تُطابق الصفقات بين طرفين، وتعمل كمنصة تداول خالصة ولا تفرض سوى رسوم على المعاملات.

أ. إنشاء السوق

• الاقتراح والموافقة

  يمكن لفريق Kalshi اقتراح أسواق أحداث جديدة (عقود ثنائية بنعم/لا) أو اقتراحها من قِبل المستخدمين من خلال بوابة "أفكار Kalshi". يخضع كل اقتراح للمراجعة الداخلية ويجب أن يفي بالمعايير التنظيمية لهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، بما في ذلك لغة التعريف الواضحة وشروط التسوية الموضوعية وفئات الأحداث المسموح بها.

• الشهادة

  بمجرد الموافقة، سيتم اعتماد الحدث وفقًا لقواعد سوق العقود المعينة (DCM) الخاصة بشركة Kalshi، وستوضح الوثائق الرسمية الداعمة مواصفات العقد وقواعد التداول ومعايير التسوية.

• مباشر

  سيكون السوق مباشرًا على منصة Kalshi، ويمكن للمستخدمين الأمريكيين الوصول إلى التداول عبر تطبيق Kalshi أو موقعه الإلكتروني أو من خلال التكامل مع وسطاء مثل Robinhood وWebull.

ب. السيولة الأولية والتسعير

• آلية سجل الأوامر: يكون السوق فارغًا عند الإطلاق. يمكن لأي شخص (صانع سوق أو مستخدم عادي) وضع أمر حد أقصى (مثل: شراء "نعم" بسعر 0.39 دولار أمريكي / بيع "لا" بسعر 0.61 دولار أمريكي). حوافز صناعة السوق: عادةً ما يُعفى المتداولون الذين يضيفون السيولة (أي يضعون أوامر تنتظر التنفيذ) من رسوم صناعة السوق، ولا تُفرض سوى رسوم منخفضة جدًا في بعض الأسواق المتخصصة. اكتشاف الأسعار: الأسعار ديناميكية وتعكس احتمالات إجماع السوق. على سبيل المثال، عندما يُقدّم مشترٍ موافق عطاءً بقيمة 0.60 دولار أمريكي، ويُقدّم بائع موافق عطاءً بقيمة 0.40 دولار أمريكي، يُنشأ عقدٌ يستثمر فيه الطرفان دولارًا أمريكيًا واحدًا.

ج. تسوية السوق

• تحديد وقوع الحدث:يُحدَّد وقوع الحدث بناءً على مصادر بيانات خارجية مُحدَّدة مُسبقًا (مثل تقارير التضخم الحكومية، والنتائج الرياضية الرسمية).

• التسوية التلقائية: يحصل حاملو العقود "نعم" الذين يتنبأون بحدث ما بنجاح على دولار واحد تلقائيًا لكل عقد. أما العقود "نعم" غير الناجحة (والعقود "لا" الفائزة في حال عدم وقوع الحدث) فتُسوى على الصفر. لا تُفرض أي رسوم تسوية إضافية.

د. هيكل الرسوم

• سعر العقد = P، وكمية العقد = C.

2. نظرة عامة على بولي ماركت: بولي ماركت هي منصة سوق تنبؤات لامركزية تعتمد على سلسلة بلوكتشين بوليجون، حيث يمكن للمستخدمين تداول رموز النتائج الثنائية (أسهم نعم/لا) التي تمثل نتيجة حدث ما. تستخدم المنصة إطار عمل الرموز المشروطة (CTF) لضمان ضمان جميع أزواج النتائج بالكامل بعملة مستقرة (USDC)، وتعتمد على سجل أوامر مركزي لامركزي هجين (CLOB) لضمان مطابقة فعّالة. تتم تسوية السوق من خلال منصة UMA المُتفائلة، وهي نظام تحكيم لامركزي مع إمكانية حل النزاعات. إطار عمل الرموز المشروطة (CTF) ورموز النتائج: تم تطبيق منصة Polymarket على منصة Polygon باستخدام إطار عمل الرموز المشروطة (CTF) من Gnosis، ويتم تمثيل كل نتيجة سوق كرمز مشروط. في السوق الثنائية، يتم إنشاء رمزين ERC-1155 (مثل رمز "نعم" ورمز "لا")، وكلاهما مدعوم بنفس الضمان الأساسي (USDC). يؤدي تقسيم ضمان USDC واحد إلى إنشاء رمز "نعم" ورمز "لا".

دمج زوج من رموز "نعم/لا" يدمرها ويعيد 1 USDC.

يضمن هذا أن كل سهم مضمون بالكامل: في أي وقت، يمكن دمج رمز "نعم" و"لا" لاسترداد 1 دولار مرة أخرى، وعند التسوية النهائية، ستكون قيمة رمز النتيجة الصحيحة فقط 1 دولار. عمليًا، عندما يشتري مستخدم سهمًا، فإنه إما يحصل على رمز جديد (إذا كان الطرف الآخر من صفقة مفتوحة حديثًا) أو يستحوذ على رموز موجودة من مستخدمين آخرين. عند بيع سهم، يُنقل الرمز إلى المشتري أو يُسترد عبر عقد ذكي (عند مطابقة أمر بيع معاكس). بعد أن تُحدد نتيجة الحدث بواسطة العرافة، يُمكن استبدال الرموز الفائزة على السلسلة بسعر دولار واحد للرمز، بينما تُصبح الرموز الخاسرة عديمة القيمة.

هندسة دفتر الطلبات الهجين (تصميم CLOB / BLOB)

التفاصيل الفنية وراء بولي ماركت - بافيل نايدانوف

تستخدم بورصة بولي ماركت بنية CLOB هجينة، تُلقب بـ "دفتر أوامر الحد الثنائي (BLOB)"، والتي تجمع بين إدارة الطلبات خارج السلسلة والتسوية داخل السلسلة. كما هو موضح أدناه، يُرسل المستخدمون طلبات خارج السلسلة ويتم مطابقتها مع خدمات تشغيلية مُحددة، ولكن تتم تسوية المعاملة النهائية (نقل الرمز) على السلسلة من خلال مكالمات العقد الذكي: دورة حياة الطلب في بولي ماركت: المستخدمون يوقعون الطلبات خارج السلسلة: يستخدم مستخدم (مثل المستخدم أ) محفظته لتوقيع طلب EIP-712 (مثل "اشترِ نعم بسعر 0.62 دولار"). لا يُبث هذا الطلب المُوقع إلى سلسلة الكتل، بل يُرسل إلى البنية التحتية لترحيل الطلبات خارج السلسلة في بولي ماركت. 2. محرك المطابقة خارج السلسلة (المشغل) يتعامل مع منطق دفتر الطلبات.

• يحتفظ محرك CLOB خارج السلسلة الخاص بشركة Polymarket بجميع عروض الأسعار وطلباتها النشطة.

• عندما يُرسل مستخدم آخر (مثل المستخدم B) طلب مطابقة (مثل "بيع YES بسعر 0.62 دولار")، يكتشف المشغل وجود تطابق.

3. تُرسل الطلبات المطابقة فقط على السلسلة.

• يُنشئ المشغل صفقة تحتوي على أزواج التداول المطابقة.

• يتم إرسال هذا إلى العقد الذكي Exchange.sol الذي يتحقق من: توقيعات الطلبات وشروط السعر/الوقت وأرصدة الرموز

4. مبادلة ذرية مُنفَّذة على السلسلة

• في حال صحة العقد، يُبادل تلقائيًا رموز USDC ↔ المشروطة (رموز نعم/لا من Gnosis CTF).

• يضمن هذا تسوية نهائية بدون ثقة، ولا تتم إلا بعد اتفاق خارج السلسلة.

مثال على المبادلة الذرية

تتم تسوية التداول على السلسلة من خلال عقد بورصة بولي ماركت (يُشار إليه عمومًا باسم "تداول CTFExchange.sol" في الكود). يعمل هذا العقد كجسر بين سجل الطلبات خارج السلسلة وإطار عمل الرموز المشروطة لتمكين المبادلات الذرية. المبادلة الذرية هي معاملة واحدة على السلسلة بين طرفين إما أن يكونا كاملين يُنفّذ التداول (نقل الرمز (الرمز الثنائي) والضمان (USDC) بين الطرفين) أو لا يُنفّذ على الإطلاق (في حال فشل أيٍّ من عمليات التحقق)، مما يُلغي مخاطر الطرف المُقابل. يحتوي عقد التبادل على منطق مُدمج للتعامل مع سيناريوهات المطابقة المُختلفة: الشراء مقابل البيع (تداول ضمانات النتيجة): هذه هي الحالة الشائعة حيث يشتري أحد المُستخدمين رمز النتيجة ويبيعه الآخر. على سبيل المثال، إذا أرادت أليس شراء 100 سهم من أسهم "Yes" بسعر 0.40 دولار أمريكي، وأراد بوب بيع 100 سهم من أسهم "Yes" بسعر 0.40 دولار أمريكي، فسيستدعي المُشغّل العقد لمبادلة هذه الأصول. يتحقق العقد من توقيعات أوامر كلا الطرفين ويضمن امتلاك أليس وبوب ما يكفي من رموز USDC و"Yes" (عبر الحصص)، ثم يُنقل USDC من أليس إلى بوب و100 رمز "Yes". من بوب إلى أليس.

شراء مقابل شراء (شراءان متكاملان): يُمكن لنظام بولي ماركت مطابقة متداولين يرغبان في شراء نتائج متقابلة، مما يُنشئ فعليًا أزواج نتائج جديدة بسرعة. على سبيل المثال، إذا وضع أحد المستخدمين طلبًا لشراء سهم "نعم" ووضع مستخدم آخر طلبًا لشراء سهم "لا" (لنفس السوق والكمية)، يُمكن للمشغل مطابقة هذه الطلبات حتى لو كان كلا المستخدمين مشترين. في هذه الحالة، يُجري عقد التبادل عملية "النعناع": يستخرج USDC المطلوب من كلا المستخدمين (يدفع كل مستخدم سعر عرضه للسهم، والذي يجب أن يبلغ دولارًا واحدًا) ويستخدم CTF لتقسيم هذا الضمان إلى رمز "نعم" ورمز "لا". يتلقى كل مستخدم النتيجة التي يريدها (نعم أو لا)، ويتم تأمين الضمان لدعم هذه الرموز. هذا يعني في الأساس متداولين على طرفي نقيض من الرهان، ويُنشئان سهمًا جديدًا بينهما في معاملة ذرية واحدة، حيث يصبح USDC لأحد المستخدمين ضمان لزوج نعم/لا، حيث يُزوّد ​​كلٌّ منهما برمز نعم، بينما يُزوّد ​​المستخدم الآخر برمز لا. يضمن العقد الذكي اتساق الأسعار (المبلغ المدفوع من كلا الطرفين يساوي دولارًا واحدًا للسهم). USDC) لإصدار رموز مضمونة بالكامل دون أي عجز صافٍ.

البيع والشراء (عمليتا بيع متكاملتان): نفس عملية الشراء والشراء، ولكن مُدمجة.

التنفيذ الجزئي ومطابقة الأوامر المتعددة: تدعم البورصة أيضًا المطابقة من واحد إلى كثير. يمكن مطابقة أمر مُشتري كبير مع أوامر مُصنّع متعددة، وتعبئته جزئيًا حسب الحاجة. على سبيل المثال، إذا أرادت أليس شراء 1000 سهم من أسهم Yes، وكانت هناك أوامر بيع متعددة (من مستخدمين مختلفين) بالسعر المستهدف، يمكن للمشغل تجميع أوامر البيع هذه ومطابقتها بناءً على أوامر أليس. تُنفّذ الأوامر على دفعات (باستخدام الدالة سيتم نقل العقد من كل بائع إلى المشتري وفقًا لذلك. ستظل جميع عمليات التنفيذ الجزئي المُجمّعة في المعاملة تُنفّذ تلقائيًا. إذا تم تنفيذ أمر جزئيًا فقط، فسيبقى الجزء المتبقي كأمر مُعلّق في سجل أوامر خارج السلسلة (إذا ألغى المستخدم الأمر، فسيتم إلغاء الجزء المتبقي). سيتم تقديم تنازلات سعرية تلقائيًا للمُستلِمين: إذا كان السعر المُقدّم في الأمر المُطابق أفضل من السعر المُحدّد للمُستلِم، فسيحصل المُستلِم على الفرق التفضيلي. لن يُنفّذ العقد أي أمر بسعر أقل من السعر المُحدّد من قِبل مُوقّعيه.

آلية تسوية النزاعات والنزاعات (UMA Optimistic Oracle):

على عكس البورصات التقليدية التي تعتمد على مُحكّمين داخليين أو مصادر بيانات مركزية، تستخدم بولي ماركت آلية (UMA Optimistic Oracle, OO) لتسوية الأسواق. هذا هو نظام أوراكل لامركزي يُحدد نتائج مختلف الفعاليات من خلال عملية مُدارة من قِبل المجتمع. ولأن النتائج تأتي من بروتوكول لامركزي خارجي (UMA) وليس من بولي ماركت نفسها، فإن هذا يُمكّن بولي ماركت من تحقيق "حيادية الثقة" عند تحديد نتائج السوق.

بعد تاريخ انتهاء الفعالية، يُمكن لأي شخص اقتراح قيمة نتيجة لأوراكل UMA عبر مُحوّل. هذا "الاقتراح" هو مُعاملة تُعلن النتيجة المُفترضة (على سبيل المثال، 1 في حال حدوثها، و0 في حال عدم حدوثها)، ويتطلب حجز عدد مُحدد من رموز UMA أو رموز المكافآت المُخصصة كإيداع اقتراح.

• تهيئة (CTFAdaptor)-> اقتراح (OO)-> حل (CTFAdaptor)

• تهيئة (CTFAdaptor)-> اقتراح (OO)-> تحدي (OO)-> اقتراح (OO)-> حل (CTFAdaptor)

• تهيئة (CTFAdaptor)-> اقتراح (OO) -> تحدي (OO) -> اقتراح (OO) -> تحدي (CtfAdapter) -> حل (CTFAdaptor)

لا يمكن لأي طرف (بما في ذلك بولي ماركت) تحديد النتيجة من جانب واحد، بل يحكمها المجتمع وتؤمّنها آليات اقتصادية مشفرة. هذا يجعل النظام أقل ثقة، على الرغم من تأخير النزاعات.

كالشي مقابل بولي ماركت: مقارنة هيكلية وتقنية

3. استراتيجية التسويق / أداء النمو

رؤية أكاديمية: "المقامرة بالعملات المشفرة"

تقدم دراسة حديثة، خضعت لمراجعة الأقران بعنوان "المقامرة بالعملات المشفرة؟"، بيانات تجريبية دليل على الصلة بين تداول العملات المشفرة والمقامرة. باستخدام اتجاهات جوجل كمقياس لاهتمام المستثمرين الأفراد، وجد الباحثون عدة أنماط ملحوظة:

1. مبيعات اليانصيب للفرد الواحد يمكن أن تتنبأ باهتمام المستثمرين بالعملات المشفرة

العروض الأولية للعملات (ICOs): تتراوح معاملات الانحدار بين 6.28 و6.88، قيمة P <0.01.

يشير هذا إلى وجود تداخل سلوكي قوي بين المقامرين ومستثمري العملات المشفرة الأفراد.

2. اهتمام المحفظة ونتائج الاستثمار

• إن الارتفاع في SVI للمحفظة (الاهتمام بـ MetaMask و Coinbase Wallet وما إلى ذلك) عند إطلاق ICO/NFT أكبر في مناطق مبيعات اليانصيب المرتفعة هذه.

• كما تُظهر هذه المناطق المزيد من مبالغ جمع التبرعات والمزيد من المستثمرين وسرعة سك NFT أسرع. 3. تقنين المقامرة كتجربة طبيعية. يستخدم الجدول 7 من نفس الورقة البحثية الفارق الزمني للتشريع التدريجي للمراهنات الرياضية في ولايات مختلفة بالولايات المتحدة، ويخلص إلى أن: بعد تقنين المقامرة في هذه المناطق، سينخفض ​​الاهتمام بالعملات المشفرة بشكل ملحوظ في المناطق ذات مبيعات اليانصيب العالية.

  

  مصطلح التفاعل في الانحدار (بعد SG × مبيعات اليانصيب) سلبيٌّ للغاية وذو دلالة إحصائية عالية. يشير هذا إلى أن العملات المشفرة والمقامرة بديلان: فإذا وُجدت طريقة قانونية للمقامرة، سيُقلل الناس من اهتمامهم بالعملات المشفرة المضاربة.

  خلاصة البحث واضحةٌ للغاية: "تفضيل المقامرة يُنبئ بقوة باهتمام المستثمرين الأفراد بأسواق العملات المشفرة". بمعنى آخر، تداول العملات المشفرة ليس مجرد "مقامرة"، بل هو بالنسبة لجزء كبير من المستخدمين مقامرة. تُثبت هذه النتائج صحة المقارنة بين الاثنين وتُسلّط الضوء على مجموعة من المستخدمين: لديهم شهية عالية للمخاطرة ويبحثون عن إثارة المضاربة، سواءً في الكازينوهات أو على منصة Coinbase.

  سوق المقامرة بالعملات المشفرة: Stake.com كمرجع

  قاعدة المستخدمين ونطاق الوصول: اعتبارًا من عام ٢٠٢٣، بلغ عدد مستخدمي المنصة المنتظمين ٦٠ ألفًا أو أكثر، على الرغم من عدم إمكانية الوصول إليها رسميًا في أسواق مثل الولايات المتحدة والمملكة المتحدة. يتركز مستخدموها بشكل رئيسي في الولايات القضائية ذات اللوائح التنظيمية المتساهلة للمقامرة عبر الإنترنت (جنوب شرق آسيا، اليابان، البرازيل، إلخ). حتى مع الحظر الجغرافي، يتوافد مئات الآلاف من الأشخاص حول العالم على موقع المقامرة بالعملات المشفرة هذا، مما يثبت الطلب الهائل المحتمل.

• أبرز المنافسين العالميين: أدى النمو الهائل لشركة ستيك إلى جعلها سابع أكبر مجموعة مراهنات في العالم من حيث الإيرادات، متجاوزةً العديد من مواقع المراهنات الرياضية التقليدية المعروفة. والجدير بالذكر أن إيرادات شركة المراهنات الأمريكية الكبرى "درافت كينجز" متأخرة عن ستيك، مما يُبرز كيف أن المقامرة القائمة على العملات المشفرة قد فتحت آفاقًا جديدة. أعتقد أن أسواق التنبؤ لها مزايا على شركات المراهنات:

  • المعاملات داخل اللعبة (السحب النقدي المبكر):

  • التحوط النشط في أوقات عدم اليقين

  • إعادة التوازن الديناميكي للمحفظة

  • المضاربة في إدارة المخاطر

  المراهنات الرياضية (Stake، Bet365، إلخ):

  في حين أن العديد من مواقع المراهنات الرياضية الحديثة تقدم ميزات السحب النقدي، فإن هذه:

  • تقديرية ومحدودة، وعادة ما تكون وفقًا لتقدير شركة المراهنات

  • قد تنطوي على انزلاق كبير في السعر أو عقوبات

• 

  إن البورصات المنظمة مثل Kalshi، ذات هيكل السوق والتنظيم المناسبين، في وضع جيد لجذب جزء من هذا الجمهور من خلال تقديم حلول متوافقة توفر تجربة محفزة مماثلة. يشير حجم الحصة إلى أن السوق المحتملة لمقامرة "العملات المشفرة" في الولايات المتحدة قد تبلغ قيمتها مليارات الدولارات سنويًا إذا لجأ هؤلاء المستخدمون إلى البدائل القانونية.

  تداخل التركيبة السكانية والسلوكيات

  هذا ليس مجرد تداخل نظري - تؤكد العديد من الدراسات والاستطلاعات أن تجار العملات المشفرة والمقامرين متشابهون للغاية في التركيبة السكانية الرئيسية وأنماط السلوك.

  

  في كثير في بعض الحالات، هم نفس الأشخاص، أو على الأقل مجموعة متشابهة جدًا. فيما يلي بعض السمات المتداخلة الملحوظة:

  شباب، ذكور، باحثون عن المخاطرة: يتركز تداول العملات المشفرة بالتجزئة والمقامرة الرياضية/الكازينو بشكل كبير في فئة الشباب الذكور، الذين يتمتعون عمومًا بتحمل أعلى للمخاطر. يميلون إلى الاستثمار في الأصول عالية التقلبات والرهانات عالية الاحتمالات. وجدت دراسة أجرتها جامعة روتجرز - وهي الأولى التي تناولت تحديدًا "تداول العملات المشفرة بين المقامرين المنتظمين" - أن أكثر من 50% من المقامرين النشطين شهريًا قد تداولوا العملات المشفرة خلال العام الماضي؛ بينما تجاوزت هذه النسبة 75% بين متداولي الأسهم ذوي المخاطر العالية. وخلص الباحثون إلى أن "تداول العملات المشفرة يحظى بجاذبية كبيرة لدى الأفراد الذين يجدون صعوبة في التحكم في سلوكيات المقامرة لديهم"، أي أولئك المعرضين للمراهنات الإدمانية أو الاندفاعية. بمعنى آخر، فإن متداول العملات المشفرة اليومي النموذجي على منصة روبن هود - وهو شاب يبحث عن الإثارة، وربما يراهن على عملات الميم بناءً على حدسه - يشبه إلى حد كبير مراهنًا رياضيًا أو لاعب بوكر يسعى للفوز.

  متصل دائمًا، على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع: أسواق العملات المشفرة لا تُغلق أبدًا، والتداول متاح على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في جميع أنحاء العالم. عالم المقامرة الإلكترونية متاح دائمًا، مما يُعطي دفعةً مستمرةً من الدوبامين.

  تستهدف Kalshi فئة مستخدمي التجزئة الذين يحبون المضاربة، بما في ذلك مجتمع تداول العملات المشفرة ومجتمع المراهنات/المقامرة الرياضية. إنهم يقومون بأشياء مماثلة بأنفسهم - والمفتاح هو توفير منتج "يمكنه تلبية هذا الطلب بطريقة أكثر أمانًا وتنظيمًا".

  كما ألهم هذا التداخل في السلوك استراتيجية التسويق: للتأكيد على إثارة سوق التنبؤ (لجذب المقامرين) مع تسليط الضوء على الاحترافية والخصائص التي يحركها السوق لتداول الأحداث (لإرضاء تعريف متداول العملات المشفرة لنفسه بأنه "مستثمر").

  تحول سردية العملات المشفرة: من "الغرب المتوحش" إلى "الأسواق المنظمة"

  لقد تحول سردية صناعة العملات المشفرة بشكل كبير على مدار السنوات القليلة الماضية، من أسلوب "الغرب المتوحش" للابتكار غير المنظم إلى التركيز على التبني المؤسسي والامتثال. لقد أدى هذا التغيير إلى خلق بيئة أكثر ملاءمة للمنصات المنظمة مثل Kalshi وسلط الضوء أيضًا على "خندق" Kalshi (موافقة CFTC) كميزة تنافسية رئيسية.

  احتضان "التيار الرئيسي": في الآونة الأخيرة، تغيرت قصة التشفير بشكل كبير. بدأت المؤسسات المالية التقليدية الكبيرة والحكومات في دخول مجال التشفير، مما جلب المصداقية والأطر التنظيمية. على سبيل المثال، في عام 2023، تقدمت شركة بلاك روك، أكبر مدير أصول في العالم، بطلب لإطلاق صندوق تداول بيتكوين الفوري، مما أشعل تفاؤل السوق بأن لجنة الأوراق المالية والبورصات ستوافق أخيرًا على صندوق تداول بيتكوين الفوري (بعد رفضه لمدة عشر سنوات متتالية). على الجانب التشريعي، يونيو 2025 في فبراير، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون تاريخي لتنظيم العملات المستقرة (قانون GENIUS)، مما وضع قواعد فيدرالية لهذا النوع من رموز التشفير لأول مرة. حتى على المستوى الجيوسياسي، يتجه التشفير نحو المؤسسية: اقترح فريق ترامب سياسات مؤيدة للعملات المشفرة مثل إنشاء احتياطي وطني للبيتكوين، وهو ما يتناقض تمامًا مع الحظر الصريح أو العداء من بعض البلدان. تُظهر جميع هذه التطورات أن العملات المشفرة لم تعد مجالاً خارجاً عن القانون، بل تُدمج في الأنظمة التنظيمية والمؤسسية الرسمية. التنظيم كخندق: في هذه البيئة المتغيرة، أصبح "الامتثال" ميزة تنافسية. تحول تركيز الصناعة من "التجربة والخطأ السريع، وكسر القواعد" إلى "البناء ضمن القواعد على المدى الطويل". تواجه المنصات التي حصلت على الموافقة التنظيمية، مثل Kalshi، عائقاً كبيراً أمام دخول السوق. استغرقت Kalshi 6 سنوات للحصول على موافقة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). يعني تأهيل Kalshi لسوق العقود المُخصصة (DCM) أنه يُمكنها قانونياً تقديم تداول عقود الأحداث في جميع الولايات الخمسين في الولايات المتحدة (بما في ذلك ولايات مثل كاليفورنيا وتكساس التي تحظر المراهنات الرياضية التقليدية). من الصعب جدًا تكرار هذا التأهيل. على سبيل المثال، لا تزال شركة بولي ماركت، المنافسة لشركة كالشي، المتخصصة في العملات المشفرة، تعمل في منطقة رمادية تنظيمية، وهي غير مرخصة في الولايات المتحدة، مما يُمثل خطرًا كبيرًا في سياق حملة الولايات المتحدة على المنصات غير المرخصة. في سياق "التبني المؤسسي" الجديد، تُمثل الحالة التنظيمية الفيدرالية لشركة كالشي ميزة تسويقية هائلة: فهي توفر الثقة والوضوح القانوني وإمكانية الوصول على مستوى البلاد، وهو ما يتماشى تمامًا مع التوجه المستقبلي لتطوير صناعة العملات المشفرة/المقامرة. باختصار، حققت كالشي بالفعل تقدمًا كبيرًا في مجال الامتثال، ويتسارع اللاعبون الآخرون للحاق بها الآن. استراتيجية كالشي: التموضع كمنصة تداول (وليس مقامرة) + التكامل مع روبن هود: تحرص كالشي بشدة على الابتعاد عن وصفها بـ"المقامرة"، حيث تُعرّف منصتها كنوع جديد من التداول أو الاستثمار - "تداول الأحداث" - وتؤكد شرعيتها كمنصة تداول منظمة. هذا التموضع واعٍ للغاية واستراتيجي للغاية.

  "لسنا موقع مقامرة" - اللغة والنموذج: يؤكد مؤسسو كالشي ومديروها التنفيذيون مرارًا وتكرارًا أن منصتهم تعمل كمنصة تداول مالية، وليست كازينو.

  على عكس شركات المراهنات التقليدية التي تراهن ضد المراهنين، تقوم كالشي ببساطة بمطابقة المشترين والبائعين وتفرض عمولة على كل معاملة (مثل عمولة سوق الأوراق المالية).

  كما أوضح أحد ممثلي كالشي: "نحن مجرد بورصة... لا نستفيد من خسارة الناس للأموال، نحن فقط في منتصف المعاملة".

  مع عدم وجود ما يُسمى "مراهن" أو ميزة مدمجة، يُعد هذا النموذج جذابًا للمضاربين رفيعي المستوى الذين يشككون في آليات المقامرة التقليدية.

  حتى أن الرئيس التنفيذي طارق منصور تساءل: لماذا يُعتبر منتج كالشي مقامرة؟ "إذا كنا نقامر، فأنت تقول في الأساس إن السوق المالية بأكملها مقامرة."

  تُلخص هذه الجملة مكانة كالشي التجارية جيدًا: فهم يُقارنون عقود الأحداث بمشتقات مالية أخرى، مما يُشير إلى أن المراهنة على عقود مثل "ما إذا كان يوليو سيُسجل رقمًا قياسيًا لأكثر الشهور حرارة" لا تختلف كثيرًا عن شراء وبيع عقود النفط الآجلة أو خيارات أرباح الشركات.

  باستخدام مصطلحات تداول مثل "العقود" و"الأسواق" و"البورصات"، وتجنب كلمات مثل "المراهنة" و"الرهان" في باستخدام مواد موجهة للمستخدمين، تعمل Kalshi على تطوير نفسها لتصبح أشبه بـ CME أو Nasdaq منها بـ DraftKings. هذا ليس مفيدًا للهيئات التنظيمية فحسب، بل يجذب أيضًا قاعدة مستخدمين أوسع ممن لا يرغبون في استخدام "تطبيق مقامرة" بل يرغبون في "الاستثمار في النتائج".

  التكامل مع Robinhood - قناة التوزيع الرئيسية: تُعد الشراكة مع Robinhood، التي أُعلن عنها في أوائل عام 2025، خطوة استراتيجية مهمة لـ Kalshi. مع أكثر من 15 مليون مستخدم نشط، تُعتبر Robinhood مرادفةً لازدهار تداول التجزئة (الأسهم والعملات المشفرة)، ومستخدموها من الشباب المهتمين بالاستثمارات المالية.

  من خلال هذه الشراكة، دمجت Robinhood عقود Kalshi للأحداث في منصتها الخاصة وأنشأت قسمًا خاصًا بـ "أسواق التنبؤ". يمكن لمستخدمي Robinhood الآن تداول أسواق Kalshi بسلاسة (مثل المؤشرات الاقتصادية وحتى نتائج المباريات) مباشرةً من داخل تطبيق Robinhood.

  يُوسّع هذا نطاق وصول كالشي إلى مستخدميه بشكل كبير - فلم يعد يعتمد فقط على جذب مستخدمين جدد، بل أصبح بإمكانه الوصول إلى قاعدة كبيرة من مستخدمي روبن هود للتداول بالتجزئة في الولايات المتحدة. تُظهر النتائج الأولية اهتمامًا كبيرًا: حتى أن سعر سهم روبن هود ارتفع بنحو 8% عند الإعلان عن تعاون كالشي، مما يُظهر اعتقاد المستثمرين بأن "إضافة تداول الأحداث" تُعزز قيمة المنصة. من خلال دمج كالشي في نظام روبن هود البيئي، يتجاوز هذا النظام تكاليف استقطاب العملاء المرتفعة، ويظهر مباشرةً أمام ملايين المستخدمين المحتملين الذين اعتادوا التداول. يُضع هذا عقود الأحداث كـ"فئة أصول أخرى" بالإضافة إلى الأسهم والخيارات والعملات المشفرة، مما يُحقق "تطبيعًا" للمنتج. تجنب "كلمة محظورة" (المقامرة): في استراتيجيتها التسويقية والعلاقات العامة، تولي Kalshi اهتمامًا خاصًا لتجنب تصوير نفسها كـ"منصة مقامرة". على سبيل المثال، تُوصف أسواق Kalshi بأنها "عقود نعم/لا" للأحداث المستقبلية، وتُركز مدونتها ومحتواها التعليمي على كيفية توفير أسواق التنبؤ للتنبؤ بالأحداث ورؤيتها، بدلاً من التركيز فقط على إثارة المقامرة. حتى دمجها مع Robinhood يستخدم عبارة "إيصال تداول الأحداث إلى الجمهور"، متجنبًا أي مصطلحات خاصة بالكازينو. لا يهدف هذا الترويج الدقيق للعلامة التجارية فقط إلى إثبات اختلاف Kalshi عن المراهنات الرياضية للجهات التنظيمية، بل يهدف أيضًا إلى جذب المستخدمين الذين قد يكون لديهم مشاعر سلبية تجاه كلمة "مقامرة". من خلال منح المستخدمين شعورًا بأنهم "يتداولون"، يمكن لـ Kalshi جذب شريحة أوسع من المستخدمين، بمن فيهم أولئك الذين يحبون المقامرة لكنهم يفضلون إقناع أنفسهم بأنهم "يستثمرون". هذا موقف ذكي للغاية يتماشى مع علم النفس البشري ويتكيف مع البيئة التنظيمية الحالية. لطالما كان الخط الفاصل بين "المقامرة" و"التداول" غير واضح. بصفتي شخصًا درس التمويل الكمي، تعلمت أن أعتبر التغيرات المفاجئة في الأسعار انحرافات عشوائية، وأن معظم تحركات السوق هي حركات عشوائية. لكن هذا يثير السؤال: إذا كان التداول مدفوعًا أساسًا بالتقلبات والمضاربة والعاطفة، فهل يختلف حقًا عن المقامرة؟ إذا راهنت بمخاطر عالية مع عائد متوقع إيجابي، فهل يُعتبر ذلك مقامرة؟ وفقًا لنظرية "خراب المقامر"، فإن المقامر الذي يواصل المراهنة، ويحافظ على نسبة ثابتة من رهاناته بعد الفوز، ولا يُقللها بعد خسارته، سيُفلس في النهاية - حتى لو كان عائده المتوقع من كل رهان إيجابيًا. فهل يعني هذا أننا جميعًا مجرد مقامرين أذكياء؟ البيانات واضحة جدًا: مستثمرو العملات المشفرة والمقامرون ليسوا متشابهين فحسب، بل غالبًا ما يكونون نفس الأشخاص. كالشي: لا داعي للاختيار بين هذين الجمهورين، فهو قادر على خدمة كليهما في الوقت نفسه. سواء كان "متداولًا ذكيًا" يتفوق في التحكيم عبر المنصات، أو لاعبًا "منحطًا" يراهن على نتائج المباريات الرياضية، فإن كالشي يسمح لكلا السلوكين بالتعايش في إطار سوق مالية منظمة. من خلال تجريد "المقامرة" من وصمة العار وتبني لغة "الأسواق"، تبني كالشي جسرًا بين فئتي المستخدمين الرئيسيتين - مُرضيًا الراغبين في "اللعب" والراغبين في "التداول". وفي هذه العملية، لا تُضعف احتياجات أيٍّ من الطرفين، بل تُمكّن كليهما.