ماكينزي: من التموجات إلى الموجات - القوة التحويلية لترميز الأصول

المصدر: Mckinsey؛ تم إعداده بواسطة: Whitewater وGolden Finance

تنتقل الأصول المالية المرمزة من المشاريع التجريبية إلى النشر على نطاق واسع. التطبيقات ليست منتشرة على نطاق واسع بعد، ولكن المؤسسات المالية التي تتمتع بقدرات blockchain ستتمتع بميزة استراتيجية.

لقد وصلت عملية الترميز، وهي عملية إنشاء تمثيل رقمي فريد للأصل على شبكة blockchain، إلى نقطة تحول بعد سنوات من الالتزام والتجربة. يمكن لهذه الفوائد، بما في ذلك قابلية البرمجة والتركيب والشفافية المعززة، أن تمكن المؤسسات المالية من تحسين الكفاءة التشغيلية وزيادة السيولة وخلق فرص إيرادات جديدة من خلال حالات الاستخدام المبتكرة. يتم تحقيق هذه المزايا اليوم، حيث تقوم التطبيقات واسعة النطاق الأولى بتحويل تريليونات الدولارات من الأصول الموجودة على السلسلة كل شهر. ومع ذلك، كانت هناك العديد من البدايات والتحديات الخاطئة حتى الآن. إن مواصلة تعميم هذه التقنيات بطريقة قوية وآمنة ومتوافقة سيتطلب التعاون والتنسيق بين جميع أصحاب المصلحة. ومع انتقال الجهات الفاعلة في مجال البنية التحتية من إثبات المفاهيم إلى الحلول القوية على نطاق واسع، لا تزال هناك العديد من الفرص والتحديات لإعادة تصور كيفية عمل مستقبل الخدمات المالية.

إذا أردنا تصميم مستقبل الخدمات المالية، فيمكننا تضمين العديد من ميزات الأصول الرقمية الرمزية: التوفر على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع؛ والوصول العادل الفوري؛ وإمكانية التركيب؛ والاستفادة من الموارد المشتركة كومة التكنولوجيا وإدارة الشفافية. سلط رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة BlackRock، لاري فينك، الضوء على المستقبل الاستراتيجي للتكنولوجيا في يناير 2024، قائلًا: "نعتقد أن الخطوة التالية ستكون ترميز الأصول المالية، مما يعني أن كل "كل سهم وكل سند سيتم ترميزه"، وسيتم إطلاق المزيد والمزيد من المؤسسات وتوسيع المنتجات المرمزة، من السندات والصناديق المرمزة إلى الأسهم الخاصة والنقد.

مع نضوج التكنولوجيا وإظهار فوائد اقتصادية قابلة للقياس، تبدو رقمنة الأصول الآن أكثر حتمية. على الرغم من الزخم الواضح، فإن اعتماد الترميز على نطاق واسع لا يزال بعيد المنال. ويشكل تحديث البنية التحتية القائمة تحديا كبيرا، وخاصة في الصناعات التنظيمية الثقيلة مثل الخدمات المالية. يتطلب التغلب على الجمود التنسيق عبر سلسلة القيمة. بالنظر إلى هذا،نتوقع أن تكون هناك موجات متعددة من اعتماد الترميز: ستقود الموجة الأولى شركات ذات عائد مثبت على الاستثمار والنقد مدفوعة بحالات الاستخدام على نطاق واسع. وبعد ذلك، ستكون حالات الاستخدام لفئات الأصول حيث يكون السوق الحالي أصغر، أو تكون الفوائد أقل وضوحًا، أو حيث يلزم حل تحديات تقنية أكثر صرامة.

استنادًا إلى تحليلنا، نتوقع أنه بحلول عام 2030، سيحقق الترميز إجمالي السوق يمكن أن تصل القيمة السوقية إلى حوالي 2 تريليون دولار (باستثناء العملات المشفرة مثل Bitcoin والعملات المستقرة مثل Tether)، ويرجع ذلك أساسًا إلى صناديق الاستثمار المشتركة والسندات والأوراق المالية المتداولة (ETNs) والقروض والأوراق المالية والصناديق البديلة. في سيناريو متفائل، يمكن أن تتضاعف هذه القيمة إلى حوالي 4 تريليون دولار، ولكن مع اقترابنا من منتصف القرن ونحن أقل تفاؤلاً من التقديرات المنشورة سابقاً.

في هذه المقالة، نقدم منظورًا حول كيفية عمل اعتماد الترميز. نحن نصف الوضع الحالي للاعتماد (مع التركيز في المقام الأول على مجموعة محدودة من الأصول)، بالإضافة إلى فوائد واعتبارات الترميز على نطاق أوسع. نقوم بعد ذلك بدراسة حالات الاستخدام الحالية لاستهداف حصة سوقية ذات معنى وتوضيح موجات النمو عبر فئات الأصول المختلفة. بالنسبة لفئات الأصول المالية الرئيسية المتبقية، فإننا ندرس مشكلة "البداية الباردة" ونقدم خطوات عملية للتغلب عليها. وأخيرا، فإننا نأخذ في الاعتبار مخاطر ومكافآت المتحركين الأوائل وننظر في "الدعوة إلى العمل" لجميع اللاعبين في البنية التحتية للأسواق المالية في المستقبل.

الترميز على شكل موجات

بسبب الفوائد والاعتبارات المتوقعة وتوقيت التأثير والاختلافات في المخاطر بين المشاركين في السوق تختلف الشهية ومعدلات التبني وتوقيت الترميز عبر فئات الأصول. نتوقع أن تميز هذه العوامل الموجات المحتملة للنشاط والتبني. من المرجح أن تحقق فئات الأصول ذات القيم السوقية الأكبر، أو الاحتكاك الأكبر على طول سلسلة القيمة، أو البنية التحتية التقليدية الأقل نضجًا، أو السيولة الأقل، فوائد ضخمة من الترميز. على سبيل المثال، نعتقد أن اعتبارات الترميز تكون أعلى بالنسبة لفئات الأصول التي يكون فيها التعقيد الفني والاعتبارات التنظيمية منخفضة.

قد يتناسب اهتمام الاستثمار في الترميز عكسيًا مع ثراء الرسوم المكتسبة من العمليات الأقل كفاءة اليوم، اعتمادًا على ما إذا كانت الوظيفة داخلية أو خارجية، والملف الشخصي للاعبين الرئيسيين ودرجة أتعابهم من التركيز. وكثيراً ما تخلق أنشطة الاستعانة بمصادر خارجية وفورات الحجم، مما يقلل من حوافز التعطيل. إن الوقت اللازم للتأثير – أي مدى السرعة التي يمكن أن تؤتي بها الاستثمارات المتعلقة بالرمز المميز – يمكن أن يعزز دراسة الجدوى وبالتالي الاهتمام بمتابعة الترميز.

يمكن لفئات أصول محددة أن تضع الأساس لاعتماد فئة الأصول لاحقًا من خلال تقديم قدر أكبر من الوضوح التنظيمي ونضج البنية التحتية وقابلية التشغيل البيني والاستثمار المتسارع. وسيختلف التبني أيضًا حسب المنطقة الجغرافية، ويتأثر بالبيئة الكلية الديناميكية والمتغيرة، بما في ذلك ظروف السوق والأطر التنظيمية واحتياجات المشتري. وأخيرا، قد تؤدي النجاحات أو الإخفاقات البارزة إلى دفع أو تقييد المزيد من التبني.

فئة الأصول ذات المسار الأسرع للاعتماد

يتقدم تحويل الرموز المميزة تدريجيًا، مع تأثيرات الشبكة مع التحسين، ومن المتوقع أن يتسارع الترميز. نظرًا لخصائصها، قد تحقق فئات أصول معينة اعتمادًا هادفًا (يُعرف بالقيمة السوقية الرمزية) بسرعة أكبر بحلول نهاية القرن بما يزيد عن 100 مليار دولار أمريكي ). نتوقع أن يشمل أبرز القادة النقد والودائع والسندات وصناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) والقروض والأوراق المالية. بالنسبة للعديد من هذه المشاريع، تعد معدلات التبني مهمة بالفعل، مدعومة بزيادة الكفاءة ومكاسب القيمة التي تجلبها تقنية blockchain، فضلاً عن الاعتبارات الفنية والتنظيمية المتزايدة.

نقدر أن يمكن أن تصل القيمة السوقية الرمزية عبر فئات الأصول إلى ما يقرب من 2 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030 (باستثناء العملات المشفرة والعملات المستقرة) ، مدفوعة بشكل أساسي بالأصول المذكورة أعلاه (الرسم البياني 1). وتتراوح السيناريوهات المتشائمة والمتفائلة بين نحو تريليون دولار ونحو 4 تريليونات دولار على التوالي. لا تشمل تقديراتنا العملات المستقرة، بما في ذلك الودائع الرمزية، والعملات المستقرة بالجملة، والعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs)، لتجنب العد المزدوج، حيث يتم استخدامها غالبًا باعتبارها العمود الفقري النقدي المقابل في تسوية المعاملات التي تنطوي على أصول رمزية.

صناديق الاستثمار

p>

صناديق الاستثمار المشتركة

h2>

اجتذبت صناديق سوق المال الرمزية أكثر من مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة، مما يدل على الطلب من المستثمرين ذوي رأس المال المتسلسل في بيئة ذات أسعار فائدة مرتفعة . يمكن للمستثمرين الاختيار من بين الصناديق التي يديرها لاعبون معروفون مثل BlackRock وWisdomTree وFranklin Templeton، أو من خلال لاعبين محليين في Web3 مثل Ondo Finance وSuperstate وMaple Finance. قد تشهد صناديق سوق المال الرمزية طلبًا مستمرًا في بيئة ذات أسعار فائدة مرتفعة، مما قد يعوض العملات المستقرة كقيمة على السلسلة ودور التخزين. يمكن أن توفر الأنواع الأخرى من صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة تنويعًا لرأس المال عبر السلسلة للأدوات المالية التقليدية.

يمكن أن يؤدي الانتقال إلى الأموال الموجودة على السلسلة إلى زيادة المنفعة بشكل كبير، بما في ذلك التسوية الفورية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع والقدرة على استخدام الأموال المرمزة كأداة دفع. مع استمرار الأموال الرمزية في التوسع من حيث النطاق والحجم، سيتم تحقيق فوائد إضافية متعلقة بالمنتج والتشغيل. على سبيل المثال، ستكون استراتيجيات الاستثمار عالية التخصيص ممكنة من خلال إمكانية تركيب مئات الأصول الرمزية. يؤدي تخزين البيانات في دفتر أستاذ مشترك إلى تقليل الأخطاء المرتبطة بالتسوية اليدوية وزيادة الشفافية، وبالتالي تقليل تكاليف التشغيل والتكنولوجيا. في حين أن الطلب الإجمالي على صناديق سوق المال الرمزية يعتمد جزئيًا على بيئة أسعار الفائدة، إلا أنه أصبح الآن بمثابة فرصة مبكرة لجذب الصناديق الأخرى.

القروض والضمانات

لا يزال إقراض تقنية Blockchain في مراحله الأولى، ولكن المحدثين موجودون هنا بالفعل. النجاح في واحدة المنطقة: تعد شركة Figure Technologies واحدة من أكبر الجهات المقرضة غير المصرفية لخط ائتمان حقوق ملكية المنازل (HELOC) في الولايات المتحدة، حيث يبلغ حجم إنشائها مليارات الدولارات. قامت شركات Web3 الأصلية مثل Centrifuge و Maple Finance، بالإضافة إلى شركات مثل Figure، بتسهيل أكثر من 10 مليارات دولار في إصدار القروض التي تتضمن تقنية blockchain.

نتوقع زيادة اعتماد ترميز القروض، وخاصة إقراض المستودعات وتسنيد القروض عبر السلسلة. ويتميز الإقراض التقليدي بعمليات كثيفة العمالة ومشاركة عالية من الوسطاء. يوفر الإقراض المدعوم بتقنية Blockchain بديلاً له العديد من الفوائد: البيانات في الوقت الفعلي والموجودة على السلسلة والمحفوظة في دفتر أستاذ رئيسي موحد، كبيانات واحدة مصدر الحقيقة، وتعزيز الشفافية والتوحيد طوال دورة حياة القرض. تعمل حسابات الدفع الذكية التي تدعم العقود والتقارير المبسطة على تقليل التكلفة والعمالة المطلوبة. تتيح دورات التسوية المختصرة ومجموعة واسعة من الأموال معالجة أسرع للمعاملات وربما انخفاض تكلفة الأموال للمقترضين.

في المستقبل، يمكن أن يؤدي ترميز البيانات الوصفية المالية للمقترضين أو مراقبة تدفقاتهم النقدية عبر السلسلة إلى تمكين الاكتتاب الآلي بالكامل والأكثر عدلاً ودقة. ومع تحول المزيد من القروض إلى قنوات الائتمان الخاصة، فإن التوفير المتزايد في التكاليف والسرعة يمثلان فوائد جذابة للمقترضين. مع نمو اعتماد الأصول الرقمية بشكل عام، من المتوقع أن يزداد الطلب على Web3 الأصلي.

السندات والأوراق المالية المتداولة

على مدى السنوات العشر الماضية، تم إصدار أكثر من 100 سند بإجمالي اسمي تم إصدار سندات رمزية بقيمة مليار دولار على مستوى العالم (السندات الاسمية العالمية المستحقة تبلغ 140 تريليون دولار). وتشمل الجهات المصدرة الأخيرة البارزة شركة سيمنز، ومدينة لوغانو، والبنك الدولي، بالإضافة إلى شركات أخرى وكيانات ذات صلة بالحكومة ومنظمات دولية. بالإضافة إلى ذلك، تم اعتماد اتفاقيات إعادة الشراء القائمة على بلوكتشين (REPOS)، مما أدى إلى تريليونات الدولارات من حجم المعاملات الشهرية في أمريكا الشمالية وخلق قيمة من الأداء التشغيلي والرأسمالي لحركة المرور الحالية.

من المرجح أن يستمر إصدار السندات الرقمية لأن العوائد المحتملة تكون مرتفعة بمجرد توسيع نطاقها، كما أن العتبة الحالية منخفضة نسبيًا، ويرجع ذلك جزئيًا إلى تحفيز الرغبة في تطوير سوق رأس المال في بعض المناطق. على سبيل المثال، في تايلاند والفلبين، يتيح إصدار السندات الرمزية لصغار المستثمرين المشاركة من خلال الشرائح، وفي حين أن الفوائد حتى الآن كانت في المقام الأول في الإصدار، فإن دورة حياة السندات الرمزية الشاملة يمكن الاستفادة منها من خلال وضوح البيانات، والأتمتة، والدمج. الامتثال (على سبيل المثال، قواعد قابلية النقل المشفرة على مستوى الرمز المميز) والعمليات المبسطة (على سبيل المثال، خدمة الأصول) لزيادة الكفاءة التشغيلية بنسبة 40٪ على الأقل. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يؤدي انخفاض التكاليف والإصدار أو الشرائح الأسرع إلى تحسين تمويل الشركات الصغيرة من خلال تمكين التمويل "في الوقت المناسب" (أي تحسين تكاليف الاقتراض من خلال زيادة مبالغ محددة في أوقات محددة) والاستفادة من مجمعات رأس المال العالمية لتوسيع قاعدة المستثمرين التمويل.

التركيز على اتفاقيات إعادة الشراء

اتفاقيات إعادة الشراء أو "repos" هي اعتماد الترميز الذي يمكن ملاحظته اليوم مثال على فوائده. تتعامل كل من Broadridge Financial Solutions وGoldman Sachs وJPMorgan Chase حاليًا مع تريليونات الدولارات من حجم تداول الريبو الشهري. على عكس بعض حالات استخدام الترميز، لا تتطلب عمليات إعادة الشراء ترميزًا على مستوى سلسلة القيمة لتحقيق فوائد مادية.

تسجل المؤسسات المالية التي تقوم بترميز عمليات إعادة الشراء في المقام الأول الأداء التشغيلي والرأسمالي. على الجانب التشغيلي، يتيح دعم تنفيذ العقود الذكية أتمتة إدارة دورة الحياة اليومية (على سبيل المثال، تقييم الضمانات وزيادة الهامش). فهو يقلل من الأخطاء وفشل التسوية ويبسط إعداد التقارير؛ كما تعمل التسوية الفورية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع والبيانات على السلسلة على تحسين كفاءة رأس المال من خلال السيولة خلال اليوم للاقتراض قصير الأجل وتعزيز استخدام الضمانات.

من الناحية التاريخية، كانت معظم فترات إعادة الشراء 24 ساعة أو أكثر. تعمل السيولة خلال اليوم على تقليل مخاطر الطرف المقابل، وخفض تكاليف الاقتراض، وتمكين الاقتراض الإضافي قصير الأجل للنقد الخامل، وتقليل احتياطيات السيولة. يمكن لسيولة الضمانات عبر الولايات القضائية في الوقت الفعلي وعلى مدار الساعة طوال أيام الأسبوع أن توفر أصولًا سائلة ذات عائد أعلى وعالية الجودة وتمكين الحركة المثلى لتلك الضمانات بين المشاركين في السوق، وبالتالي زيادة توافرها إلى الحد الأقصى.

الموجات اللاحقة من الأصول

الموجة الأولى من الأصول الموضحة سابقًا متاحة بالفعل لليوم والغد التالي سنتين إلى ثلاث سنوات اعتماد يوفر الطريق إلى درجة معينة من الاستقلال. وبدلاً من ذلك، من المرجح أن يتوسع ترميز فئات الأصول الأخرى فقط إذا تم وضع الأساس من خلال فئات الأصول السابقة، أو إذا كانت هناك محفزات لتحفيز التقدم على الرغم من الأدلة المحدودة على الفوائد قصيرة الأجل.

في رأي العديد من المشاركين في السوق،إحدى فئات الأصول ذات الإمكانات الكبيرة للترميز هي الصناديق البديلة. ويمكن أن يؤدي ذلك إلى نمو الأصول الخاضعة للإدارة وتبسيط محاسبة الصناديق. يمكن للعقود الذكية والشبكات القابلة للتشغيل البيني إدارة المحافظ التقديرية بشكل أكثر كفاءة على نطاق واسع من خلال أتمتة عملية إعادة موازنة المحفظة. ويمكنها أيضًا توفير مصادر جديدة لرأس المال للأصول الخاصة. وقد تساعد الفوائد العرضية وسيولة السوق الثانوية صناديق الأسهم الخاصة على الوصول إلى رؤوس أموال جديدة من صغار المستثمرين الأفراد والأفراد ذوي الثروات العالية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للبيانات الشفافة والأتمتة في دفتر الأستاذ الرئيسي الموحد تحسين الكفاءة التشغيلية في أنشطة المكاتب الوسطى والخلفية. تجري العديد من الشركات القائمة، بما في ذلك Apollo وJPMorgan Chase، تجارب لاختبار الشكل الذي قد تبدو عليه إدارة المحافظ على blockchain. ومع ذلك، من أجل تحقيق فوائد الترميز بشكل كامل، يجب أيضًا ترميز الأصول الأساسية، وقد تحد الاعتبارات التنظيمية من الأصول التي يمكن الوصول إليها.

بالنسبة للعديد من فئات الأصول الأخرى، قد يكون التبني أبطأ، إما لأن العوائد المتوقعة تزايدية فقط أو بسبب اعتبارات مثل الوفاء بالتزامات الامتثال أو الافتقار إلى الحوافز التي تدفع اللاعبين الرئيسيين في السوق إلى تبنيها (الرسم البياني 2). وتشمل فئات الأصول هذه الأسهم المتداولة علنًا وغير المدرجة، والعقارات والمعادن الثمينة.

التغلب على البداية الباردة مشكلة

تمثل مشكلة البداية الباردة تحديًا شائعًا في تبني الابتكار، حيث يحتاج المنتج ومستخدموه إلى النمو بمعدل صحي، ولكن لا يمكن لأي منهما أن ينجح بمفرده. في عالم الأصول المالية الرمزية، يكون الإصدار سهلا نسبيا وقابلا للتكرار، ولكن الحجم الحقيقي لا يتحقق إلا عندما تتحقق تأثيرات الشبكة: عندما يحصل المستخدمون (غالبا ما يكونون مستثمرين في جانب الطلب) على القيمة الحقيقية، سواء من وفورات في التكاليف أو زيادة السيولة أو تعزيزها. امتثال.

من الناحية العملية، على الرغم من إحراز تقدم في تجارب إثبات المفهوم وإطلاق الصناديق الفردية، ولا يزال المستثمرون يواجهون مشاكل البداية الباردة المألوفة: حيث أعاقت السيولة المحدودة الإصدارات بسبب عدم كفاية حجم التداول لإنشاء سوق قوية؛ فوائد كبيرة، قد تواجه الشركات القائمة الجمود بسبب تعطيل العمليات القائمة (والنفقات المرتبطة بها).

أحد الأمثلة على ذلك هو ترميز السندات. يتم الإعلان عن إصدارات السندات الرمزية الجديدة أسبوعيًا تقريبًا. على الرغم من وجود مليارات الدولارات من السندات الرمزية المتداولة حاليًا، إلا أن الفوائد المتعلقة بالإصدار التقليدي ضئيلة ويظل التداول الثانوي نادرًا. وهنا، يتطلب التغلب على مشكلة البداية الباردة بناء حالة استخدام حيث يمكن للتمثيل الرقمي للضمانات أن يحقق فوائد مادية، بما في ذلك سيولة أكبر، وتسوية أسرع، والمزيد من السيولة. يتطلب تقديم قيمة حقيقية ومستدامة طويلة الأجل التنسيق عبر سلاسل القيمة المتعددة الأوجه والمشاركة الواسعة من جانب المشاركين في فئات الأصول الرقمية الجديدة.

نظرًا لتعقيدات ترقية منصات التشغيل الأساسية في صناعة الخدمات المالية، نعتقد أن الحد الأدنى من سلاسل القيمة القابلة للحياة (MVVCs) (حسب فئة الأصول) ضروري لتوسيع نطاق الحلول الرمزية والتغلب على بعض هذه التحديات. لتحقيق الفوائد الموضحة في هذه المقالة بشكل كامل، يجب على المؤسسات المالية والتعاونية التعاون في شبكة blockchain مشتركة أو قابلة للتشغيل البيني. تمثل هذه البنية التحتية المتصلة نموذجًا جديدًا وتثير مخاوف واعتبارات تنظيمية (الشكل 3).

العمل حاليًا على المستوى المؤسسي تقوم الخدمات المالية ببناء سلاسل كتل مشتركة أو قابلة للتشغيل البيني، بما في ذلك سلطة النقد في مشروع جارديان في سنغافورة وشبكات التسوية المنظمة. في الربع الأول من عام 2024، جمع البرنامج التجريبي لشبكة كانتون 15 مديرًا للأصول و13 بنكًا والعديد من أمناء الحفظ والبورصات ومزود البنية التحتية المالية لتنفيذ عمليات محاكاة. يتحقق البرنامج التجريبي من أن الأنظمة المالية المنعزلة تقليديًا يمكنها الاستفادة من سلاسل الكتل العامة المرخصة مع الحفاظ على ضوابط الخصوصية.

على الرغم من وجود أمثلة ناجحة لكل من سلاسل الكتل العامة والخاصة، إلا أنه من غير الواضح أي منها سيحمل أكبر حجم من المعاملات. في الوقت الحالي، في الولايات المتحدة، لا تشجع معظم الهيئات التنظيمية الفيدرالية استخدام blockchain العامة للترميز. لكن على مستوى العالم، تختار العديد من المؤسسات الإيثيريوم، وهي شبكة عامة، بسبب سيولتها وقابليتها للتركيب. مع استمرار بناء واختبار دفتر الأستاذ الموحد، فإن النقاش حول الشبكات العامة مقابل الشبكات الخاصة لم ينته بعد.

الطريق إلى الأمام

ترميز الأصول المالية مقارنة الوضع الحالي بالوضع الحالي ويظهر ظهور تقنيات أخرى قادرة على تغيير النماذج أننا في المراحل الأولى من اعتمادها. تظهر تقنيات المستهلك (مثل الإنترنت والهواتف الذكية ووسائل التواصل الاجتماعي) والابتكارات المالية (مثل بطاقات الائتمان وصناديق الاستثمار المتداولة) أسرع نمو لها (نمو سنوي يزيد عن 100٪) خلال السنوات الخمس الأولى من وجودها. ثم نرى بعد ذلك تباطؤ النمو إلى نحو 50% سنويا، ثم يبلغ ذروته بمعدل نمو سنوي مركب أكثر تواضعا يتراوح بين 10% إلى 15% على مدى عقد من الزمن. على الرغم من أن التجارب بدأت في وقت مبكر من عام 2017، إلا أنه في السنوات الأخيرة فقط حدثت إصدارات واسعة النطاق للأصول المرمزة. تفترض تقديرات القيمة السوقية لعام 2030 متوسط ​​معدل نمو سنوي مركب يبلغ 75% عبر فئات الأصول، من بينها ، الموجة الأولى من الأصول تقود الطريق.

في حين أنه من المعقول أن نتوقع أن يؤدي الرمز المميز إلى تحفيز هذا التحول الممتد لعقود من الزمن في الصناعة المالية، فقد تكون هناك فوائد خاصة للمتحركين الأوائل القادرين على "القفز على العربة". يستطيع الرواد الاستحواذ على حصص سوقية ضخمة (وخاصة في الأسواق التي تستفيد من اقتصاديات الحجم الكبير)، وتحسين كفاءتهم، ووضع أجندة التنسيق والمعايير، والاستفادة من هالة السمعة التي تأتي مع تبني الابتكارات الناشئة. لقد أثبت المتبنون الأوائل للمدفوعات النقدية الرمزية وعمليات إعادة الشراء عبر السلسلة ذلك بالفعل.

ومع ذلك، فإن المزيد من المؤسسات تعيش حالة "الانتظار والترقب"، وتتطلع إلى إشارات سوقية أكثر وضوحًا. حجتنا هي أن الترميز عند نقطة تحول، مما يشير إلى أنه بمجرد أن نرى أن هناك بعض الأمور المهمة إشارات، بما في ذلك ما يلي، أن هذا الوضع قد يكون بطيئًا للغاية:

• البنية التحتية: تتمتع تقنية Blockchain بالقدرة على دعم حجم المعاملات بتريليونات الدولارات؛

• التكامل:تظهر التطبيقات المختلفة Blockchain الترابط السلس ;

• عوامل التمكين: النقد المرمز لتسوية المعاملات الفورية (مثل العملات الرقمية للبنك المركزي، والعملات المستقرة، والودائع المرمزة)؛

• الطلب: رغبة المشاركين في جانب الشراء في الاستثمار في المنتجات الرأسمالية الموجودة على السلسلة على نطاق واسع؛

  p>

• < strong>التنظيم: توفير اليقين ودعم الإجراءات من أجل نظام مالي أكثر عدالة وشفافية وكفاءة عبر الولايات القضائية، وتوفير الوضوح بشأن الوصول إلى البيانات والجنس الآمن.

على الرغم من أننا لم نشهد بعد ظهور كل هذه الرموز المميزة، إلا أننا نتوقع أن تتبع موجة التبني (الاستخدام واسع النطاق) موجة الترميز الموصوفة سابقًا. ستقود هذا التبني المؤسسات المالية والجهات الفاعلة في البنية التحتية للسوق الذين يجتمعون معًا لتأسيس الريادة في الحصول على القيمة. ونحن نطلق على عمليات التعاون هذه الحد الأدنى من سلاسل القيمة القابلة للحياة. تشمل أمثلة MVVC نظام الريبو البيئي القائم على blockchain الذي تديره Broadridge، وOnyx، وهي شراكة بين JPMorgan وGoldman Sachs وBank of New York Mellon.

في السنوات القليلة المقبلة، نتوقع ظهور المزيد من MVVCs للحصول على القيمة من حالات الاستخدام الأخرى، مثل المدفوعات الفورية بين الشركات من خلال النقد المرمز؛ والإدارة الديناميكية "الذكية" على السلسلة؛ للأموال أو الإدارة الفعالة لدورة حياة السندات الحكومية وسندات الشركات. من المرجح أن يتم دعم هذه الشركات ذات القيمة الحقيقية (MVVCs) من خلال منصات الشبكات التي أنشأتها الشركات القائمة والمعطلون في مجال التكنولوجيا المالية.

بالنسبة للمتحركين الأوائل، هناك مخاطر ومكافآت: يمكن أن يكون الاستثمار الأولي ومخاطر الاستثمار في التقنيات الجديدة كبيرة. لا يقتصر الأمر على تسليط الضوء على رواد الأعمال الأوائل فحسب، بل إن تطوير البنية التحتية وتشغيل العمليات المتوازية على الأنظمة الأساسية القديمة يتطلب وقتًا وموارد كثيفة. بالإضافة إلى ذلك، لا يوجد ضمان تنظيمي وقانوني للمشاركة في أي شكل من أشكال الأصول الرقمية في العديد من الولايات القضائية، ولم يتم بعد توفير عوامل التمكين الرئيسية مثل الاستخدام الواسع النطاق للنقد المرمز بالجملة وودائع التسوية.

إن تاريخ تطبيقات blockchain مليء بمثل هذه التحديات. قد يؤدي هذا التاريخ إلى ردع الشركات القائمة التي قد تشعر بمزيد من الأمان في العمل كالمعتاد على الأنظمة الأساسية القديمة. لكن هذه الاستراتيجية تأتي مع مخاطر، بما في ذلك خسائر كبيرة في حصة السوق. نظرًا لأن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة اليوم قد خلقت حالات استخدام واضحة لبعض المنتجات الرمزية، مثل اتفاقيات إعادة الشراء، فإن ظروف السوق لديها القدرة على التأثير بسرعة على الطلب. مع تطور موجات اعتماد الترميز، مثل الوضوح التنظيمي أو نضوج البنية التحتية، يمكن نقل قيمة تريليونات الدولارات عبر السلسلة، مما يؤدي إلى إنشاء مجموعة قيمة كبيرة لأول المحركين والمحدثين (الشكل 4).

على المدى القصير ، بما في ذلك المؤسسات بما في ذلك البنوك ومديري الأصول والجهات الفاعلة في البنية التحتية للسوق، يجب أن تقوم بتقييم مجموعات منتجاتها وتحديد الأصول التي ستستفيد أكثر من الانتقال إلى المنتجات المرمزة. نوصي بالتساؤل عما إذا كان الترميز يمكنه تسريع الأولويات الإستراتيجية مثل دخول أسواق جديدة، وإطلاق منتجات جديدة، و/أو جذب عملاء جدد. هل هناك حالات استخدام محتملة يمكن أن تخلق قيمة على المدى القصير؟ ما هي القدرات الداخلية أو الشراكات اللازمة للاستفادة من الفرص التي تتيحها تحولات السوق؟

من خلال الجمع بين نقاط الضعف (المشتري والبائع) مع المشتري وظروف السوق، يمكن لأصحاب المصلحة تقييم الأماكن التي يشكل فيها الترميز أكبر خطر على حصتهم في السوق. ولكن لتحقيق الفوائد الكاملة، لا بد من جمع الأطراف المقابلة معًا لإنشاء الحد الأدنى من سلسلة القيمة القابلة للحياة. ومن الممكن أن تساعد معالجة هذه الآلام المتزايدة الآن اللاعبين الحاليين على تجنب محاولة اللحاق بالركب عندما يرتفع الطلب حتماً.