يصل سهم Nvidia إلى ذروته بعد ربع الانفجار: AI Boom أو Tech Bubble؟

حققت Nvidia أرباحًا قياسية للربع الأول من العام المالي 2025

حققت Nvidia أرباحًا قياسية للربع الأول من العام المالي 2025، بزيادة 18٪ عن الربع الرابع وبزيادة 262٪ عن العام الماضي. في وقت كتابة هذا التقرير، ارتفع سهم Nvidia بأكثر من 9٪ في الأيام الخمسة الماضية، بينما شهدت مؤشرات السوق درجات متفاوتة من الانخفاض: مؤشر Nasdaq المركب (NASX) -0.39٪، ومؤشر S&P 500 (SPX) -0.74%، مؤشر بورصة نيويورك المركب (NYA) -1.14%، ومتوسط ​​داو جونز الصناعي (DOWI) -1.53%. عانى مؤشر داو جونز الصناعي من أسوأ يوم له خلال العام، حيث انخفض أكثر من 600 نقطة.

تاريخ نفيديا: الصعود والهبوط

تأسست شركة Nvidia في عام 1993 على يد كريس مالاكوفسكي، وكيرتس بريم، والرئيس التنفيذي جنسن هوانغ. قبل تأسيس Nvidia، عمل Jensen Huang في AMD وLSI Logic. أثبتت اتصالات Huang مع الشركة الأخيرة في النهاية أنها فعالة في مساعدة AMD في الحصول على رأس مال استثماري بقيمة 20 مليون دولار من Sequoia Capital. برأس مال أولي قدره 40 ألف دولار فقط، لا يمكن التقليل من أهمية رأس المال الاستثماري هذا. ومع ذلك، ستواجه Nvidia قريبًا سلسلتها الأولى من العقبات الرئيسية، حيث لم يجد أول محول عرض رئيسي NV1 نجاحًا كبيرًا، ومما زاد الأمور سوءًا أن NV2 مات في الماء.

بحلول عام 1997، كانت إنفيديا معلقة بالفعل بخيط رفيع، مع الأموال اللازمة لدعم 9 أشهر فقط من العمليات. اضطرت Nvidia إلى تقليص فريقها الأولي المكون من 100 فرد إلى قائمة متواضعة تضم حوالي 30 شخصًا فقط. ولم يقرر Huang حتى ذلك الحين الالتزام بجهوده الأخيرة، حيث أطلق وحدة معالجة الرسومات RIVA128، المعروفة أيضًا باسم NV3. شهد المنتج بعض النجاح، ويُعزى ذلك إلى نسبة السعر إلى الأداء اللائقة، مما سمح لـ Nvidia بصعوبة التغلب على الأزمة التي تلوح في الأفق.

سنحت له الفرصة الثانية، ولم يضيع هوانغ أي وقت. وقام بتحليل السوق، وشكل تعاونًا استراتيجيًا طويل الأمد مع TSMC، ودعم Microsoft في إصدار Direct3D API، كل ذلك في تتابع سريع. عززت هذه السلسلة من القرارات البارعة مكانة Nvidia الأولية في سوق GPU المبكر.
RIVA TNT، الذي يحمل الاسم الرمزي NV4، هو خليفة RIVA128 وقد حقق نجاحًا كبيرًا ودفع Nvidia إلى هذه المرتفعات التي سمحت بإدراج Nvidia في بورصة ناسداك في عام 1999.

مع النجاح المكتشف حديثًا، أصدرت Nvidia جهاز GeForce256 الأسطوري، والذي وسع تفوقها على المنافسين في سوق GPU. من عام 1999 إلى عام 2003، شهدت إنفيديا نموًا لم يسبق له مثيل، حيث تضاعفت إيراداتها تقريبًا على أساس سنوي، حيث وصلت إيراداتها إلى ما يقرب من 2 مليار دولار في عام 2003.
عززت عمليات استحواذ Nvidia، وعلى الأخص 3dfx، هيمنتها، ولم يتبق سوى Nvidia وAMD كلاعبين رئيسيين في سوق GPU بحلول عام 2000.

في عام 2006، اتخذ هوانغ قفزة الإيمان واتخذ القرار الذي سيكون له الأثر الأكبر حتى الآن. أراد هوانغ أن تكون وحدات معالجة الرسوميات الخاصة به قادرة على استخدامها لتسريع الحوسبة للأغراض العامة، وهو الأمر الذي لم يكن غير معروف في ذلك الوقت فحسب، بل كان أيضًا قرارًا غير عقلاني على ما يبدو بالنظر إلى عائد الاستثمار المتوقع.

بحلول عام 2007، أصدرت Nvidia CUDA، وهي منصة حوسبة خاصة متوازية سمحت لوحدات معالجة الرسوميات الخاصة بها بإجراء حوسبة متسارعة للأغراض العامة. ومع ذلك، كان CUDA متقدمًا جدًا على عصره، وشعر أنه كان لديه كل السلبيات مع عدم وجود إيجابيات لدعمه، وكان على Nvidia تخصيص مبالغ كبيرة في البحث والتطوير لـ CUDA، كما أن دمج CUDA في الشرائح يعني أيضًا مساحات سطح أكبر اللازمة، مما يؤدي إلى مشاكل التدفئة، مما يؤدي إلى مشاكل في الأداء. مهدت كل هذه المشكلات الطريق لحادث نهائي حيث واجهت شركات مثل Apple وDell التي استخدمت شرائح G84 وG86 من Nvidia في صنع أجهزة الكمبيوتر المحمولة الخاصة بها مشكلات مثل التشوه الرسومي والعطل الرسومي تحت الحرارة العالية. بلغت كل هذه المشاكل ذروتها في انخفاض الدخل التشغيلي لتقارير Nvidia لعامي 2009 و2010. ولم تتوقف الوحشية عند هذا الحد، حيث قامت وول ستريت بتقييم CUDA بـ "صفر دولار"؛ في القيمة السوقية لشركة نفيديا.

بالنسبة لـ Nvidia، فمن المؤكد أنها تتدفق عندما تمطر. بحلول عام 2012، كان سوق الهواتف الذكية قد بدأ للتو في اقتحام السوق الاستهلاكية، وكان جميع اللاعبين الرئيسيين يريدون الانضمام إليه. ومن بين هذه الأسماء مثل Intel، وAMD، وQualcomm، وSamsung، وMediaTek. بالطبع، لم ترغب Nvidia في تفويت الفرصة وأطلقت رصاصتها باستخدام رقائق Tegra. ومع ذلك، بحلول الربع الثالث من عام 2014، كان من الواضح أن رقائق Tegra لم يتم استقبالها بشكل جيد على الإطلاق، واستحوذت Nvidia على حصة سوقية بالكاد تبلغ 1٪، مما أجبرها على الخروج من السوق في النهاية.

إذا كنت تعتقد أن هذه كانت نهاية مصيبة نفيديا، فأنت مخطئ. نظرًا لأن Nvidia هي الشركة المرنة التي كانت عليها، فقد قررت أن الوقت قد حان بالنسبة لها لتكريس مواردها في مجال مختلف، وهذه المرة، اختاروا المركبات ذاتية القيادة. في الواقع، أعلنت شركة Tesla في عام 2012 أنها ستستخدم شرائح Tegra 3 من Nvidia في تصنيع سياراتها ذاتية القيادة من طراز Model S. في عام 2016، أعلنت شركتا Tesla وNvidia في الوقت نفسه عن السيارة Model 3 وDrive PX 2 التي تعتمد على معالجي Tegra، مما يشير إلى تعاونهما في مجال المركبات ذاتية القيادة في السنوات القادمة. لم يدم هذا التعاون طويلاً، إذ أعلن إيلون موسك في مارس 2019 عن شريحة FSD الجديدة في يوم الاستقلال الذاتي لشركة تسلا. تسبب هذا الإعلان في انخفاض أسهم Nvidia.

بعد فترة طويلة من التناوب بين الأيام المتوسطة والأيام القاتمة، شهدت Nvidia أخيرًا طفرة عندما ظهر السوق الصاعد للعملات المشفرة في عام 2019، حيث جنت Nvidia أرباحًا هائلة من القائمين بتعدين العملات المشفرة الذين اشتروا كميات كبيرة من وحدات معالجة الرسومات الخاصة بهم لأغراض التعدين.

ومع ذلك، كانت هذه النعمة قصيرة الأجل مرة أخرى، حيث ضربت العديد من المصائب شركة Nvidia. أولاً، كانت نهاية السوق الصاعدة للعملات المشفرة بحلول عام 2021 تعني أن القائمين بتعدين وحدات معالجة الرسوميات الذين تم تخزينهم فقدوا قيمتها، مما تفاقم بسبب تحول آلية إيثريوم من إثبات العمل إلى إثبات الحصة. تعرضت شبكة شركة Nvidia أيضًا لهجوم فدية أدى إلى سرقة أكثر من 1 تيرابايت من البيانات. أدت سلسلة المحن إلى انخفاض بنسبة 65٪ في أسهم Nvidia من نوفمبر 2021 إلى أكتوبر 2022.

لحسن حظ Nvidia، بعد شهر واحد فقط من فشل الأسهم، أعلن فريق OpenAI عن ChatGPT الذي قاد ثورة الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى عودة أسهم Nvidia إلى الظهور اليوم.

المحلل المخضرم جيسي فيلدر يأخذ على نفيديا

في حين أن معظم المحللين والمستثمرين مشغولون بالاحتفال بنجاح Nvidia، إلا أنه ليس الجميع متفائلين بشأن مسار Nvidia.

جيسي فيلدر، المحلل المخضرم وراء The Felder Report، ليس متفائلاً بشأن إيرادات Nvidia القياسية. قدم فيلدر قضيته في أحدث حلقة بودكاست من برنامج "Thoughtful Money". حيث أكد أن نفيديا في فقاعة تكنولوجية، وتوقع أن يتلاشى جنون الرقائق الدقيقة، مع انخفاض عوائد سوق الأسهم، ويحث الناس على الاستعداد لنمو أبطأ وارتفاع البطالة والتضخم الثابت وأسعار الفائدة من بين أمور أخرى.

NVIDIA's Peak: هل يجب عليك "الذعر" أم "الجشع"؟

السؤال الوحيد الذي يدور في أذهان المستثمرين الحاليين والمحتملين هو أنه مع وصول أسهم Nvidia إلى ذروتها، في حالة "الذعر"؟ أو "الجشع" في فلسفة بافيت؟ في حين أن Nvidia قد وصلت إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، إذا ألقينا نظرة على نسب السعر إلى الربحية الآجلة الخاصة بها والتي تعتبر إلى حد كبير أكثر أهمية من نسب السعر إلى الربحية التاريخية، يمكننا أن نرى أن Nvidia's 10 يبلغ متوسط ​​نسبة السعر إلى الربحية الآجلة على مدار العام 35.2x، وتبلغ نسبة السعر إلى الربحية الآجلة الحالية 34.5x مما يعني أنه من الممكن أن يكون نمو الذكاء الاصطناعي قد تم تسعيره بالفعل. وعندما ننظر إلى مقياس مختلف، فإن نسب السعر إلى الربحية التاريخية من الواضح أن عامة الناس كان لديهم دائمًا ثقة كبيرة في إمكانات Nvidia، حيث بلغ أعلى مستوى تاريخي للسعر/الربح عند 144.48 في 30/04/2024، وفي وقت كتابة هذا التقرير عند 87.01. وهذا يعني أن سهم Nvidia، على الرغم من قيمته الكبيرة في السوق، لا يزال بعيدًا عن الارتفاع التاريخي، حيث يجب على المرء بالضرورة أن يفكر في الخروج أثناء تقدمه.

لقد تراوحت أسهم Nvidia تاريخيًا بين الارتفاع والانقلاب، ومع ذلك فقد عادت الشركة دائمًا. مع وجود TPU من Google ووحدة معالجة الرسومات Falcon Shores من Intel في الأفق، فإن هيمنة Nvidia في الذكاء الاصطناعي غير مؤكدة. ومع ذلك، فإن نجاح Nvidia مع منتجات مثل A100 وH100 وB100 وX100 القادمة يشير إلى احتمال استمرار النمو، على الرغم من أنه يجب على المستثمرين أن يظلوا يقظين تجاه فترات الانكماش المحتملة.