تاريخ الترميز: لماذا يتم نقل الأصول إلى السلاسل العامة

المؤلف: Alex Weseley المصدر: ترجمة أبحاث Artemis: Shan Ouba, Golden Finance

المفتاح الرئيسي النقاط

• في حين تم توليد ما قيمته مليارات الدولارات من الأصول المالية الواقعية يتم نشرها على السلاسل العامة، ولكن لا يزال هناك الكثير من العمل الذي يتعين القيام به عند تقاطع القانون والتكنولوجيا لإعادة كتابة مسار النظام المالي على السلاسل العامة.

• يخبرنا التاريخ أن النظام المالي لم يكن مصممًا أبدًا لدعم مستوى العولمة والرقمنة المطلوب اليوم؛ على التكنولوجيا التي عفا عليها الزمن. تتمتع سلاسل الكتل العامة بوضع فريد يمكنها من تحسين هذه المشكلات بطريقة عالمية وجديرة بالثقة ومحايدة.

• على الرغم من التحديات، يعتقد Artemis أنه سيتم نقل الأسهم وسندات الخزانة والأصول المالية الأخرى إلى blockchain العامة بسبب كفاءتها الأعلى. سيؤدي ذلك إلى إطلاق العنان لتأثيرات الشبكة حيث تتقارب التطبيقات والمستخدمون على نفس النظام الأساسي الأساسي الذي يدعم الأصول القابلة للبرمجة والتشغيل البيني.

المقدمة

حاليًا، تجاوزت العملات الورقية المرمزة 160 مليار دولار، ووصل إجمالي الترميز لسندات الخزانة والسلع الأمريكية إلى 2 مليار دولار، وبدأ ترميز الأصول المالية في العالم الحقيقي على سلاسل الكتل العامة.

p>

لسنوات عديدة، كان القطاع المالي مهتمًا بإمكانيات تقنية blockchain في تعطيل البنية التحتية التقليدية للأسواق المالية. وتشمل الفوائد الموعودة زيادة الشفافية، والثبات، وأوقات التسوية الأسرع، وتحسين كفاءة رأس المال، وانخفاض تكاليف التشغيل. وقد أدى هذا الالتزام إلى تطوير أدوات مالية جديدة على blockchain، مثل آليات التداول المبتكرة، وبروتوكولات الإقراض، والعملات المستقرة. حاليًا، يمتلك التمويل اللامركزي (DeFi) أكثر من 100 مليار دولار من الأصول المقفلة، مما يشير إلى الاهتمام القوي والاستثمار في هذا المجال. يعتقد أنصار تقنية blockchain أن تأثيرها سوف يمتد إلى ما هو أبعد من إنشاء الأصول المشفرة مثل Bitcoin و Ethereum. وهم يتوقعون مستقبلا تعمل فيه دفاتر الأستاذ العالمية غير القابلة للتغيير والموزعة على تعزيز الأنظمة المالية القائمة، والتي غالبا ما تكون مقيدة بدفاتر مركزية ومنعزلة. من الأمور المركزية في هذه الرؤية هو الترميز، وهو عملية تمثيل الأصول التقليدية على blockchain باستخدام برامج العقود الذكية التي تسمى الرموز المميزة.

من أجل فهم إمكانات هذا التحول، ستتناول هذه المقالة أولاً تطوير وتشغيل البنية التحتية للسوق المالية التقليدية من منظور مقاصة الأوراق المالية وتسويتها. ستتضمن هذه المراجعة مراجعة للتطورات التاريخية وتحليلاً للممارسات الحالية، مما يوفر السياق اللازم لاستكشاف كيف يمكن للترميز القائم على blockchain أن يقود المرحلة التالية من الابتكار المالي. ستوفر أزمة المعاملات الورقية في وول ستريت في الستينيات دراسة حالة نقدية تسلط الضوء على نقاط الضعف وأوجه القصور في النظام الحالي. سيمهد هذا الحدث التاريخي الطريق لمناقشة اللاعبين الرئيسيين في مجال المقاصة والتسوية والتحديات الكامنة في عمليات التسليم مقابل الدفع (DvP) الحالية. ويختتم المقال بمناقشة كيف تقدم تقنية blockchain غير المسموح بها حلولاً فريدة لهذه التحديات ولديها القدرة على إطلاق قيمة وكفاءة أكبر في النظام المالي العالمي.

أزمة الأعمال الورقية في وول ستريت وDTCC

اليوم لقد تشكل النظام المالي على مدى عقود من الزمن في ظل ضغوط نظامية عالية. من الأحداث التي غالبًا ما يتم الاستهانة بها والتي تفسر سبب عمل أنظمة التسوية بالطريقة التي تعمل بها، هي أزمة الأوراق في أواخر الستينيات، "السياق التاريخي لتسوية الأسهم والبلوكشين" بقلم جورج إس جيس، وقد تم وصف هذا بالتفصيل في كتاب. تعد مراجعة تطور مقاصة الأوراق المالية وتسويتها أمرًا بالغ الأهمية لفهم النظام المالي الحالي وإدراك أهمية الترميز.

في الوقت الحاضر، يمكن للأشخاص شراء الأوراق المالية بسهولة من خلال وسطاء عبر الإنترنت في بضع دقائق فقط. وبطبيعة الحال، هذا ليس هو الحال دائما. تاريخيًا، تم إصدار الأسهم للأفراد الذين يحملون شهادات مادية تمثل ملكية الأسهم. ومن أجل تبادل الأسهم، يجب نقل الشهادة المادية من البائع إلى المشتري. يتضمن ذلك تسليم الشهادة إلى وكيل النقل، الذي سيقوم بإلغاء الشهادة القديمة وإصدار شهادة جديدة باسم المشتري. بمجرد تسليم الشهادة الجديدة إلى المشتري وتسليم الدفع إلى البائع، تعتبر المعاملة قد تمت تسويتها. خلال القرنين التاسع عشر والعشرين، احتفظ الوسطاء بشكل متزايد بشهادات الأسهم نيابة عن المستثمرين، مما سمح لهم بتصفية وتسوية الصفقات بسهولة أكبر مع الوسطاء الآخرين. تظل العملية يدوية إلى حد كبير، حيث تستخدم شركات الوساطة عادةً 33 مستندًا مختلفًا لتنفيذ وتسجيل تداول واحد للأوراق المالية ( SEC ). ورغم أن هذه العملية كانت سهلة الإدارة في البداية، إلا أنها أصبحت مرهقة بشكل متزايد مع نمو حجم المعاملات. في الستينيات، زاد نشاط تداول الأسهم بشكل كبير، مما جعل التسليم الفعلي للأوراق المالية بين الوسطاء مهمة مستحيلة. النظام المصمم للتعامل مع 3 ملايين سهم يتم تداولها يوميًا في أوائل الستينيات من القرن الماضي لم يتمكن من التعامل مع 13 مليون سهم تم تداولها في أواخر الستينيات (SEC ). ولمنح المكاتب وقتًا لإكمال التسوية، قامت بورصة نيويورك بتقصير يوم التداول، ومددت ساعات التسوية إلى T+5، وفي نهاية المطاف حظرت التداول في أيام الأربعاء.

p>

منذ تأسيس خدمات الشهادات المركزية (CCS) في عام 1964، ظلت بورصة نيويورك تعمل جاهدة لإيجاد حل. تهدف CCS إلى أن تكون الوديع المركزي لجميع شهادات الأسهم، مما يعني أنها ستحتفظ بجميع الأسهم نيابة عن أعضائها (الوسطاء بشكل رئيسي)، مع منح المستثمرين النهائيين سجلاً خاصًا بهم في دفتر الأستاذ للوسيط. تم إعاقة تقدم شركة CCS من خلال سلسلة من اللوائح حتى عام 1969، عندما غيرت جميع الولايات الخمسين قوانينها للسماح لشركة CCS بالاحتفاظ مركزيًا بالشهادات ونقل ملكية الأسهم. يتم نقل جميع المخزونات إلى CCS بحيث يتم تخزينها فيما يسمى "السائبة القابلة للاستبدال". ونظرًا لأن شركة CCS تحتفظ بجميع الأسهم في شكل ثابت، فإنها تسجل أرصدة الوسطاء الأعضاء في دفاتر الأستاذ الداخلية الخاصة بها، والذين بدورهم يسجلون أرصدة المستثمرين النهائيين الذين يمثلونهم في دفاتر الأستاذ الداخلية الخاصة بهم. يمكن الآن إنجاز تسوية المخزون عن طريق القيد الدفتري بدلاً من التسليم الفعلي. في عام 1973، تم تغيير اسم شركة CCS إلى شركة Depository Trust Company ("DTC") وتم نقل جميع شهادات الأسهم باسم شركة فرعية، "Cede & Co ". اليوم، DTC، من خلال Cede، هي المالك الاسمي لجميع أسهم الشركة تقريبًا. DTC نفسها هي شركة تابعة لمؤسسة Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC)، التي تشمل شركاتها التابعة الأخرى National Securities Clearing Corporation (NSCC). يعد DTC وNSCC من أهم مكونات نظام الأوراق المالية اليوم.

لقد أدى ظهور هؤلاء الوسطاء إلى تغيير طبيعة ملكية الأسهم. في السابق، كان المساهمون يحتفظون بشهادات مادية، والآن يتم التعبير عن هذه الملكية في شكل سجلات دفتر الأستاذ في سلسلة من دفاتر الأستاذ. ومع تطور النظام المالي، يؤدي التعقيد المتزايد إلى خلق المزيد من الأمناء والوسطاء، الذين يجب على كل منهم أن يحتفظ بسجلاته الخاصة للملكية من خلال مسك الدفاتر. الرسم البياني التالي يبسط التسلسل الهرمي للملكية:

تعليمات حول رقمنة الأوراق المالية

في أعقاب أزمة الأوراق، أوقفت شركة DTCC ممارسة الاحتفاظ بالأسهم المادية في خزائنها، لذلك انتقلت الأسهم من "ثابتة" إلى "غير مادية" تمامًا، حيث يتم الآن تسجيل جميع الأسهم تقريبًا في الكتب الإلكترونية فقط؛ حاضر. اليوم، يتم إصدار معظم الأوراق المالية في شكل غير مادي. اعتبارًا من عام 2020، تقدر DTCC أن 98% من الأوراق المالية قد تم تجريدها من المواد، بينما تمثل نسبة 2% المتبقية ما يقرب من 780 مليار دولار من الأوراق المالية.

البدء في استخدام البنية التحتية التقليدية للأسواق المالية (FMI)

من خلال فهم البنية التحتية للأسواق المالية (FMI)، يمكن للمرء الحصول على الخلفية الهيكلية الأعمق اللازمة لفهم إمكانات تقنية blockchain، والتي تستعد لتعطيل هذه الكيانات. تعد البنية التحتية للسوق المالية مؤسسة مهمة تشكل العمود الفقري لنظامنا المالي. يشرح بنك التسويات الدولية (BIS) والمنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) دور البنية التحتية للأسواق المالية في مبادئ البنية التحتية للأسواق المالية (PFMI). تتضمن البنية التحتية الحيوية للسوق المالية التي حددها بنك التسويات الدولية والمنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) من أجل الأداء السلس للنظام المالي العالمي ما يلي:

• نظام الدفع (PS): النظام المسؤول عن تحويل الأموال بشكل آمن بين المشاركين.

• مثال: في الولايات المتحدة، يعد Fedwire هو نظام التحويل الإلكتروني الأساسي بين البنوك الذي يوفر خدمات التسوية الإجمالية (RTGS) في الوقت الفعلي. على الصعيد العالمي، يتمتع نظام سويفت بأهمية نظامية لأنه يوفر شبكة لتحويل الأموال الدولية، ولكنه مجرد نظام دعم - فهو لا يحتفظ بحسابات أو يقوم بتسوية المدفوعات.

• الإيداع المركزي للأوراق المالية (CSD): An كيان يتمثل دوره في توفير حسابات الأوراق المالية، وخدمات الحفظ المركزي، وخدمة الأصول، ويلعب دورًا مهمًا في المساعدة على ضمان سلامة إصدارات الأوراق المالية.

• على سبيل المثال : في الولايات المتحدة، إنه DTC. في أوروبا، هي Euroclear أو Clearstream.

• نظام تسوية الأوراق المالية (SSS): الأوراق المالية تسمح أنظمة التسوية بنقل الأوراق المالية وتسويتها من خلال القيد الدفتري وفقًا لمجموعة محددة مسبقًا من القواعد المتعددة الأطراف. تسمح هذه الأنظمة بنقل الأوراق المالية مجانًا أو بمقابل.

• على سبيل المثال : في الولايات المتحدة، إنه DTC. في أوروبا، هي Euroclear أو Clearstream.

• الطرف المقابل المركزي (CCP): كن الطرف المشتري لكل بائع والبائع لكل مشتري هو الكيان الذي يضمن استيفاء المراكز المفتوحة. تحقق نقاط التحكم المركزية ذلك من خلال تجديد الديون، والذي يتضمن تقسيم العقد بين المشتري والبائع إلى عقدين: عقد بين المشتري ونقطة المقاصة والآخر بين البائع ونقطة المقاصة، وبالتالي استيعاب مخاطر الطرف المقابل.

• على سبيل المثال : في الولايات المتحدة، الشركة الوطنية للمقاصة للأوراق المالية (NSCC).

• مستودع المعاملات (TR): الصيانة كيان مسجل إلكترونيا في مجموعة بيانات المعاملة.

• مثال: تدير DTCC مستودعات المعاملات العالمية في أمريكا الشمالية وأوروبا وآسيا. تستخدم أساسا لتداول المشتقات.

وطوال دورة حياة المعاملة، تكون تفاعلات هذه الأنظمة كما يلي:

تستخدم التحويلات عادةً FMI كمحور مركزي، وذلك باستخدام نموذج المحور والأطراف حيث يكون المتحدث عبارة عن مؤسسات مالية أخرى مثل البنوك وتجار الوساطة. وقد تتفاعل هذه المؤسسات المالية مع مؤسسات إدارة مالية متعددة في أسواق وسلطات قضائية مختلفة، كما هو موضح في الشكل أدناه.

p>

يعني عزل دفتر الأستاذ أن الكيانات يجب أن تثق ببعضها البعض للحفاظ على سلامة دفتر الأستاذ وكذلك التواصل والتوفيق. هناك كيانات وعمليات ولوائح موجودة فقط لتسهيل هذه الثقة. وكلما كان النظام المالي أكثر تعقيدا وعولمة، كلما زادت الحاجة إلى قوى خارجية لتعزيز الثقة والتعاون بين المؤسسات المالية ووسطاء الأسواق المالية.

تسلط البيانات التالية حول حالات فشل تسوية الأوراق المالية للشركات، والتي زادت مؤخرًا لتمثل 5% من إجمالي حجم التداول، الضوء على أوجه القصور الحالية في الأسواق المالية أعلاه.

p>

تظهر البيانات الإضافية المقدمة من DTCC حول قيمة حالات فشل التسوية اليومية في سندات الخزانة الأمريكية أن ما بين 20 مليار دولار إلى 50 مليار دولار من الصفقات الفاشلة تحدث كل يوم. ويمثل هذا ما يقرب من 1% من المعاملات التي تتم مقاصتها بواسطة DTCC، والتي تقوم بتصفية ما يقرب من 4 تريليون دولار أمريكي من سندات الخزانة يوميًا (DTCC).

p>

يمكن أن يكون لفشل التسوية عواقب وخيمة لأن مشتري الورقة المالية ربما استخدمها كضمان في معاملة أخرى. ستواجه هذه المعاملة اللاحقة أيضًا فشلًا في التسليم، مما قد يؤدي إلى تأثير الدومينو.

تسوية الأوراق المالية: الدفع والتسليم

الدفع والتسوية وقالت اللجنة: "إن أكبر المخاطر المالية في مقاصة وتسوية الأوراق المالية تحدث أثناء عملية التسوية". يمكن نقل الأوراق المالية مجانا أو مقابل رسوم. تستخدم بعض الأسواق آلية لا يتم بموجبها تحويل الأوراق المالية إلا في حالة نجاح التحويل المقابل للأموال - وهي آلية تعرف باسم "الدفع مقابل الدفع" (DvP). واليوم، يتم تسليم الأوراق المالية وصرف الأموال على مسارين مختلفين جوهرياً من خلال أنظمة مختلفة. أحدهما عن طريق نظام الدفع والآخر عن طريق نظام تسوية الأوراق المالية المذكور في القسم السابق. في الولايات المتحدة، يمكن إجراء الدفعات عبر FedWire أو ACH، بينما يمكن إرسال المدفوعات الدولية باستخدام SWIFT وتسويتها من خلال شبكة مصرفية مراسلة. ومن ناحية أخرى، يتم تسليم الأوراق المالية من خلال أنظمة تسوية الأوراق المالية ومستودعات الأوراق المالية المركزية مثل DTC. هذه مسارات مختلفة ودفاتر مختلفة تتطلب تعزيز التواصل والثقة بين الوسطاء المختلفين.

p>

Blockchain والتسوية الذرية في DvP

بسبب المنطقة تتمتع معاملات Blockchain بخاصية الذرية الفريدة، ويمكن أن تخفف blockchain من بعض المخاطر في أنظمة الدفع نقدًا عند التسليم، مثل مخاطر التسوية الرئيسية. يمكن أن تتكون معاملة blockchain نفسها من عدة خطوات مختلفة. على سبيل المثال، تسليم الأوراق المالية واستكمال المدفوعات. إن الشيء المميز في معاملات blockchain هو أن جميع خطوات المعاملة إما تنجح أو تفشل جميعها. تُسمى هذه الخاصية الذرية، وهي تتيح آليات ممكنة مثل القروض السريعة، حيث يمكن للمستخدمين اقتراض أموال غير مضمونة في معاملة واحدة، طالما تم إعادتها في نفس المعاملة. وهذا ممكن لأنه إذا فشل المستخدم في سداد القرض، فلن يتم تسجيل المعاملة وكذلك القرض. في تقنية blockchain، يمكن إجراء الدفع النقدي عند التسليم بطريقة غير موثوقة من خلال العقود الذكية والتنفيذ الذري للمعاملات. وهذا من شأنه أن يقلل من مخاطر التسوية الرئيسية، حيث تكون خطوة واحدة في الصفقة غير ناجحة، مما يعرض جميع الأطراف لخسائر محتملة. تتمتع تقنية Blockchain بخصائص رئيسية تمكنها من إلغاء الدور الذي تلعبه أنظمة تسوية الأوراق المالية التقليدية وأنظمة الدفع في التسويات النقدية عند التسليم.

p>

لماذا blockchain غير المسموح به؟

لكي تكون blockchain عامة وغير مسموح بها، يجب أن يكون أي شخص قادرًا على المشاركة في التحقق من صحة المعاملات، وإنشاء الكتل، وتنظيم حالة دفتر الأستاذ الذي تم الوصول إليه إجماع. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن يكون أي شخص قادرًا على تنزيل حالة blockchain والتحقق من صحة جميع المعاملات. تشمل أمثلة سلاسل الكتل العامة Bitcoin وEthereum وSolana، حيث يمكن لأي شخص لديه اتصال بالإنترنت الوصول إلى دفتر الأستاذ والتفاعل معه. إن blockchain الكبيرة واللامركزية بما فيه الكفاية والتي تلبي هذا المعيار هي في الأساس طبقة تسوية عالمية موثوقة ومحايدة. أي أنها بيئات خالية من التحيز لتنفيذ التجارة والتحقق منها وتسويتها. يمكن إجراء المعاملات بين أطراف لا يعرفون بعضهم البعض من خلال استخدام العقود الذكية، مما يسمح بتنفيذ غير موثوق به وخالي من الوسطاء، وبالتالي تغييرات غير قابلة للتغيير في دفتر الأستاذ المشترك عالميًا. في حين أنه لا يمكن لأي كيان واحد تقييد وصول الفرد إلى blockchain، يمكن للتطبيقات الفردية المبنية على blockchain فرض الأذونات، مثل القائمة البيضاء لـ KYC والأغراض المتعلقة بالامتثال.

يمكن أن تعمل سلاسل الكتل العامة على تحسين الكفاءات التشغيلية الخلفية وتحسين كفاءة رأس المال من خلال الاستفادة من قابلية برمجة العقود الذكية وصغرية معاملات blockchain. ويمكن أيضًا تحقيق هذه القدرات من خلال سلاسل الكتل المسموح بها. حتى الآن، كانت العديد من استكشافات المؤسسات والحكومات لتقنية blockchain تتم من خلال سلاسل الكتل الخاصة والمرخصة. وهذا يعني أنه يجب على مدققي الشبكة اجتياز فحوصات KYC قبل السماح لهم بالانضمام إلى الشبكة وتشغيل آلية إجماع دفتر الأستاذ والتحقق من المعاملات وبرامج إنتاج الكتل. إن تنفيذ blockchain مسموح به للاستخدام المؤسسي ليس أكثر فائدة من استخدام دفتر الأستاذ المشترك الخاص بين المؤسسات. وإذا كانت التكنولوجيا الأساسية خاضعة لسيطرة كاملة من قِبَل كيانات مثل جيه بي مورجان تشيس، أو اتحاد من البنوك، أو حتى الحكومات، فإن النظام المالي لن يظل غير متحيز وجدير بالثقة. تعمل الشركات والهيئات الحكومية على تقنيات دفاتر السجلات الموزعة منذ عام 2016، وخارج المشاريع التجريبية وبيئات الاختبار، لم نشهد بعد أي تنفيذ مهم لهذه الأنظمة. وفقًا لكريس ديكسون من a16z، يرجع هذا جزئيًا إلى أن blockchain يسمح للمطورين بكتابة التعليمات البرمجية التي تقدم وعودًا قوية، دون حاجة الشركات إلى الالتزام بنفس القدر. علاوة على ذلك، تم تصميم سلاسل الكتل لتكون مثل الألعاب متعددة اللاعبين على نطاق واسع، وليس فقط الألعاب متعددة اللاعبين مثل سلاسل الكتل الخاصة بالمؤسسات.

حدد دراسة حالة الترميز

مصمم الإدارة ، أضاف بروتوكول عملة DAI المستقرة، استخدام أصول العالم الحقيقي (RWA) لدعم إصدار DAI. في الماضي، كانت DAI مدعومة بشكل أساسي بالأصول المشفرة والعملات المستقرة. واليوم، يتم الاحتفاظ بجزء كبير من الميزانية العمومية لشركة Maker (حوالي 40%) في خزائن RWA المستثمرة في سندات الخزانة الأمريكية، مما يولد إيرادات كبيرة للبروتوكول. تتم إدارة خزائن RWA هذه من قبل كيانات مختلفة، بما في ذلك BlockTower وبنك Huntington Valley.

p>

سيتم إطلاق صندوق السيولة المؤسسية بالدولار الأمريكي (BUIDL) التابع لشركة BlackRock على سلسلة Ethereum العامة في مارس 2024. يستثمر صندوق BlackRock في سندات الخزانة الأمريكية، ويتم تمثيل ملكية المستثمرين للأسهم في الصندوق برموز ERC-20. ومن أجل الاستثمار في الصندوق وإصدار أسهم إضافية، يجب على المستثمرين أولاً اجتياز عملية اعرف عميلك (KYC) من خلال Securitize. يمكن حاليًا دفع ثمن الأسهم عبر التحويل البنكي أو عبر USDC. في حين أن خيار إصدار واسترداد الأسهم عبر العملات المستقرة موجود، فإن التسوية الفعلية للمعاملة لا تحدث حتى يبيع الصندوق بنجاح (في حالة الاسترداد) الأوراق المالية الأساسية في الأسواق المالية التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، يحتفظ وكيل النقل Securitize بسجل للمعاملات والملكية خارج السلسلة يحل محل blockchain باعتباره السجل القانوني. يوضح هذا أنه لا يزال هناك الكثير من العمل الذي يتعين القيام به من منظور قانوني قبل أن يتم إصدار سندات الخزانة الأمريكية نفسها عبر السلسلة بحيث يمكن تسويتها ذريًا عبر مدفوعات USDC.

Ondo Finance هي شركة ناشئة في مجال التكنولوجيا المالية رائدة في مجال الترميز. أنها توفر مجموعة متنوعة من المنتجات، بما في ذلك OUSG وUSDY، والتي يتم إصدارها كرموز مميزة على العديد من سلاسل الكتل العامة. يستثمر كلا المنتجين ضمنيًا في سندات الخزانة الأمريكية ويوفران الدخل لحامليها. OUSG متاح في الولايات المتحدة، ولكن فقط للمشترين المؤهلين، في حين أن USDY متاح لأي شخص خارج الولايات المتحدة (وغيرها من المناطق المحظورة). هناك نقطة مثيرة للاهتمام حول سك USDY وهي أنه عندما يرغب المستخدمون في سك USDY، يمكنهم تحويل الدولار الأمريكي أو إرسال USDC. بالنسبة لودائع USDC، يعتبر التحويل "مكتملًا" عندما تقوم Ondo بتحويل USDC إلى دولار أمريكي وتحويل الأموال إلى حسابها البنكي الخاص. وذلك للأغراض القانونية والمحاسبية، مما يدل بوضوح على أن عدم وجود إطار تنظيمي واضح للأصول الرقمية يعيق الابتكار.

العملات المستقرة هي المثال الأكثر نجاحًا للترميز حتى الآن. يوجد أكثر من 165 مليار دولار من العملات الورقية المرمزة في شكل عملات مستقرة، مع تريليونات في حجم المعاملات الشهرية. أصبحت العملات المستقرة جزءًا متزايد الأهمية من الأسواق المالية. يعد مصدرو العملات المستقرة مجتمعين في المركز الثامن عشر من بين أكبر حاملي الديون الأمريكية على مستوى العالم.

p>

الاستنتاج

لقد شهد النظام المالي العديد من آلام النمو ، بما في ذلك أزمة الأوراق، والأزمة المالية العالمية، وحتى حادثة Gamestop. لقد شكلت هذه الفترات ضغطًا على النظام المالي وشكلته على ما هو عليه اليوم: نظام وسيط ومعزول بشكل كبير يعتمد على العمليات واللوائح البطيئة لبناء الثقة وإجراء المعاملات. توفر سلاسل الكتل العامة بديلاً أفضل من خلال إنشاء دفاتر مقاومة للرقابة وجديرة بالثقة ومحايدة وقابلة للبرمجة. ومع ذلك، فإن تقنية blockchain ليست مثالية بعد. ونظرًا لطبيعتها الموزعة، فإنها تعاني من خصائص تقنية مثل إعادة تنظيم الكتلة، والشوكات، والمشكلات المتعلقة بزمن الوصول. لإلقاء نظرة متعمقة على مخاطر التسوية المرتبطة بسلاسل الكتل العامة، راجع حل الأسئلة غير المحلولة لناتاشا فاسان. بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من التحسينات في أمان العقود الذكية، غالبًا ما يتم اختراق العقود الذكية أو استغلالها من خلال الهندسة الاجتماعية. يمكن أن تصبح تقنية Blockchain أيضًا باهظة الثمن في أوقات الازدحام، ولم تثبت بعد القدرة على التعامل مع المعاملات على النطاق الذي يتطلبه النظام المالي العالمي. وأخيرا، لتحقيق الترميز على نطاق واسع للأصول في العالم الحقيقي، لا بد من التغلب على العقبات التنظيمية والامتثال.

مع وجود الإطار القانوني المناسب، والتكنولوجيا الأساسية المتقدمة بما فيه الكفاية، من المتوقع أن ينمو ترميز الأصول على سلاسل الكتل العامة كأصول وتطبيقات وتجمع من المستخدمين يطلقون تأثيرات الشبكة. ومع جلب المزيد من الأصول والتطبيقات والمستخدمين إلى السلسلة، ستصبح المنصة نفسها (البلوكشين) أكثر قيمة وأكثر جاذبية للبناة والمصدرين والمستخدمين، مما يخلق دورة حميدة. سيؤدي استخدام طبقة سفلية مشتركة عالميًا وجديرة بالثقة ومحايدة إلى تمكين التطبيقات الجديدة في المجالات الاستهلاكية والمالية. واليوم، يقوم الآلاف من رواد الأعمال والمطورين وصناع السياسات ببناء هذه البنية التحتية العامة، والتغلب على العقبات، والعمل نحو نظام مالي أكثر ارتباطا وكفاءة وإنصافا.

قضايا للبحث المستقبلي

• كيف تؤثر لغة العقود الذكية على الترميز؟ هل نموذج بيانات الكائن الخاص بـ Move أكثر ملاءمة لتمثيل الأصول المالية على السلسلة بشكل آمن من العقود الذكية القائمة على EVM؟

• إلى أي مدى يجب أن يظل التمويل مفتوحًا وشفافًا؟ كيف يمكن لإثباتات المعرفة الصفرية تمكين البنية التحتية المالية متعددة السلاسل/المجمعة مع حماية الخصوصية عند الضرورة؟ هل هذا أفضل من استخدام سلسلة مسموح بها؟

• في عالم توجد فيه أصول مالية حقيقية على السلسلة، كيف يجب أن نفكر في بروتوكولات التشغيل البيني لـ blockchain؟ ما هو الغرض منها وكيف ينبغي بناؤها؟