صندوق الاستثمار المتداول في هونغ كونغ للتشفير بأقل من قيمته الحقيقية: السطح والتيار الخفي وراء البيانات

المؤلف: جوبيتر زينج، شريك، صندوق HashKey Capital الثانوي

24 مايو، هيئة الأوراق المالية الأمريكية ( وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) رسميًا على النماذج 19b-4 لثمانية صناديق استثمار متداولة في سوق الإيثريوم،

مما يعني أن موقف الهيئة التنظيمية قد تغير من موقف متشدد إلى موقف مخفف، كما أن موقف Ethereum الأمريكي يبدو أن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية على بعد خطوة واحدة فقط من إطلاقها أخيرًا، وقد اشتعلت معنويات السوق مؤخرًا، وأصبحت السوق الثانوية أكثر كثافة.

في الوقت نفسه، في تناقض حاد، في وقت مبكر من 30 أبريل، كانت "أول من أكل السرطانات" وأطلقت في نفس الوقت 6 مشاريع تغطي Bitcoin و Ethereum. كانت صناديق الاستثمار المتداولة للأصول المشفرة في هونج كونج وحيدة تمامًا في الشهر الماضي، بل وتعرضت لانتقادات بسبب أدائها "غير المرضي" لبيانات السوق.

يحب السوق دائمًا المبالغة في تقدير التأثيرات قصيرة المدى للأشياء الجديدة والتقليل من تأثيرها على المدى الطويل. تهدف هذه المقالة إلى توضيح سوق العملات المشفرة في هونغ كونغ الشهر الماضي ما هو أداء صناديق الاستثمار المتداولة بالضبط؟ ما هي الحوافز وراء ذلك، وما هي المتغيرات التي تجاهلها السوق، وما هو المسار الذي قد يتخذه بعد ذلك؟

"التراجع" والمتغيرات في البيانات

في 30 أبريل، تم طرح صندوق Boshi HashKey Bit Coin ETF (3008.HK)، Boshi HashKey Ethereum ETF (3009.HK)، ChinaAsia Bitcoin ETF (3042.HK)، ChinaAsia Ethereum ETF (3046.HK)، Harvest Bitcoin Spot ETF (3439.HK)، وHarvest Ethereum Spot ETF (3179) .HK)، هذه الصناديق الاستثمارية المتداولة للأصول الافتراضية الستة، مدرجة رسميًا في بورصة هونج كونج وهي مفتوحة للتداول.

إذا نظرنا إلى البيانات الافتتاحية،فإن حجم إصدار صناديق البيتكوين المتداولة الثلاثة في اليوم الأول من يوم 30 أبريل قد وصل إلى 248 مليون دولار أمريكي (إيثرنت تبلغ قيمة صندوق الاستثمار المتداول للبقعة المربعة 45 مليون دولار أمريكي)، وهو في الواقع أكبر بكثير من حجم الإطلاق الأولي لصندوق الاستثمار المتداول للبيتكوين في الولايات المتحدة والذي يبلغ حوالي 125 مليون دولار أمريكي في 10 يناير (باستثناء التدرج الرمادي) وهو يوضح أيضًا توقعات الأداء اللاحقة للسوق لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة في هونج كونج. مرتفع جدا.

تركز انتقادات السوق لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة الستة في هونج كونج بشكل أساسي على حجم تداولها "البطيء" مقارنة بصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة الأمريكية: في اليوم الأول من الإدراج، بلغ إجمالي حجم التداول لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة الستة في هونغ كونغ 87.58 مليون دولار هونج كونج (حوالي 11.2 مليون دولار أمريكي)، منها حجم تداول ثلاثة صناديق استثمار متداولة للبيتكوين بلغ 67.5 مليون دولار هونج كونج، وهو أقل من إجمالي حجم التداول في سوق البيتكوين الفوري الأمريكي. صناديق الاستثمار المتداولة في اليوم الأول (4.6 مليار دولار أمريكي) 1%.

ثم استمر حجم التداول في الانخفاض، حتى انخفض إلى أقل من مليون دولار في 23 مايو.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن حجم تداول صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة في هونج كونج أظهر اتجاهًا انعكاسيًا واضحًا مع حجم إدارة الأصول: اعتبارًا من 23 مايو، في عام 2024، يتجاوز إجمالي حجم إدارة الأصول لصناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية الستة في هونج كونج 300 مليون دولار أمريكي، منها صندوق البيتكوين المتداول في البورصة الذي يمتلك ما مجموعه 3,660 بيتكوين، ويبلغ إجمالي صافي الأصول 254 مليون دولار أمريكي في صندوق ETF الفوري ومن أصل 13,380 بيتكوين إيثريوم، بلغ إجمالي صافي الأصول 50.83 مليون دولار أمريكي، وهي زيادة طفيفة مقارنة باليوم الأول.

على الرغم من أنه من حيث الحجم المطلق، فإن حجم 250 مليون دولار أمريكي لا يزال أصغر بكثير من حجم صندوق البيتكوين المتداول في الولايات المتحدة والذي يبلغ حوالي 57.3 مليار دولار أمريكي. ، فإن هذا يتجاهل في الواقع "الفرق في حجم المجمع" الموضوعي بين سوق صناديق الاستثمار المتداولة في هونج كونج وسوق صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة - يبلغ الحجم الإجمالي لسوق صناديق الاستثمار المتداولة في هونج كونج 50 مليار دولار أمريكي فقط، في حين يصل سوق صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة إلى 8.5 دولار أمريكي. تريليون، أي بفارق 170 مرة تقريبًا.

لذلك من منظور نسبي،يمثل صندوق Bitcoin المتداول في البورصة بقيمة 250 مليون دولار أمريكي 0.5% من سوق صناديق الاستثمار المتداولة في هونج كونج، في حين أن حسابات 57.3 مليار دولار أمريكي بالنسبة لسوق صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة، يمثل 0.67%. في الواقع، لا يوجد فرق كبير بين الاثنين، وفي الوقت نفسه، لا يزال هذا الأداء بعد أقل من شهر من إطلاقه تتمتع صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة في هونغ كونغ بتأثير كبير بنفس القدر على السوق المالية المحلية في هونغ كونغ.

إذا ألقيت نظرة فاحصة على التغييرات في البيانات الداخلية لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة في هونج كونج خلال الشهر الماضي، فإن ChinaAMC وHarvest وBoshi HashKey تظهر أيضًا اتجاه المد والجزر:< /p>

شهدت ممتلكات HuaXia وHarvest's BTC وETH انخفاضات كبيرة، في حين أن زخم HashKey المتأخر لا يزال جيدًا، ومقياس إدارة الأصول الإجمالي الخاص بها يتجاوز 100 مليون دولار أمريكي، متجاوزًا إجمالي 33٪ من الحجم، بزيادة قدرها 30 مليون دولار أمريكي عن اليوم الأول - يحتل HashKey حاليًا المرتبة الأولى في حيازات ETH، وتأتي BTC في المرتبة الثانية بعد Huaxia، وقد ضاقت الفجوة بسرعة من البداية الآلاف إلى أقل من 500.

"المشكلة الجميلة" وراء الموافقة غير المتوقعة

البيانات لا تكذب، وراء الاتجاه المقلوب لحجم وحجم تداول صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة في هونج كونج، فإنه يعكس في الواقع تيارًا خفيًا "هيكليًا" - حيث يعمل العديد من أصحاب المصلحة على صقل العملية وإزالة العوائق.

إذا نظرت إلى وتيرة هذه الجولة من موافقة الهيئات التنظيمية في هونغ كونغ على 6 صناديق استثمار متداولة للعملات المشفرة وإطلاقها في وقت واحد، فستجد أن أهم تعليقات السوق "معقولة، ولكنها غير متوقعة":

• من المنطقي أنه بما أن حكومة هونج كونج اتخذت خطوات كبيرة لتبني الأصول الافتراضية وWeb3 في عام 2022، فإن سلسلة من السياسات ذات الصلة يحقق الإطار التنظيمي تقدمًا مطردًا، بما في ذلك صندوق الاستثمار المتداول للأصول المشفرة الذي طال انتظاره، لذلك بدأ أصحاب المصلحة بالفعل استعدادات مكثفة؛

• بشكل غير متوقع، تركزت أحكام جميع الأطراف بشأن الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في الغالب في الربع الثالث أو النصف الثاني من العام، لذلك قاموا تدريجياً بتلميع العمليات التشغيلية والالتحام الفني وغيرها من القضايا، لكن هونج كونج ومع ذلك، قامت الحكومة بتسريع الوتيرة بشكل غير متوقع في أبريل. تجاوز تقدم الموافقة توقعات السوق بكثير، مما أجبر جميع الأطراف على التركيز على العمل مثل إعلان المواد أولاً. النشر الأصلي لم يحدث ملائم.

باختصار، يؤدي هذا إلى قيام أصحاب المصلحةبإعطاء الأولوية لطلبات العمل، والمشاكل في العمليات والقنوات والمنتجات والأبعاد الأخرى التي تم التخطيط لها في الأصل لصقلها بعناية لم يتم حلها بالكامل، لذا لا يمكن أن تكون سوى "دروس مكياج" بعد إطلاق مؤسسة التدريب الأوروبية، مما يسبب بعض "المشاكل الجميلة" الواضحة.

هنا يجب علينا أيضًا أن نذكر أول نموذج استرداد مادي لصندوق الاستثمار المتداول في هونج كونج (أي استرداد الاحتفاظ بالعملة)، والذي يسمح للمستثمرين باستخدام اشتراك Bitcoin وEthereum مباشرة أسهم ETF - يمكن للمستثمرين الاحتفاظ بعملتي BTC وETH مباشرةً للاشتراك في أسهم ETF، مما يدعم الاسترداد النقدي. وفي الوقت نفسه، يدعم الاشتراك النقدي لأسهم ETF أيضًا استرداد BTC وETH. خذ 3008.HK و3009.HK الصادرة عن Boshi HashKey كمثال. كل سهم بقيمة 3008 يتوافق مع 1/10000 من BTC، وكل سهم من 3009 يتوافق مع 1/1000 من ETH.

شركات الأوراق المالية المشاركة: China Merchants Securities International، وMirae Asset Securities، وVictory Securities، وAide Securities

صناع السوق: Eclipse Options (HK) Limited، وJane Street Asia Trading Limited، وOptiver Trading Hong Kong Limited، وVivienne Court Trading Pty. Ltd.

تتمثل ميزة الآلية المبتكرة في أنها تساعد المستثمرين على تحقيق التداول في الاتجاهين للأصول الافتراضية والأصول التقليدية، ولكنها في الوقت نفسه تشمل العديد من أصحاب المصلحة:

< li>

الموزع المشارك (PD) هو مؤسسة تم اختيارها من قبل جهات إصدار صناديق الاستثمار المتداولة (Boshi HashKey، HuaXia، Harvest) وتتولى مسؤولية إضافة وحدات صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الأولية حاليًا. هناك Victory Securities، وChina Merchants Securities International، وVictory Securities، وHuaying Securities، وما إلى ذلك؛

• الأوراق المالية هي مستثمرون يقومون بإدارة صناديق الاستثمار المتداولة بشكل ثانوي معاملات السوق باعتبارها القناة الرئيسية، يمكن للمستثمرين شراء وبيع أسهم صناديق الاستثمار المتداولة مثل معاملات الأسهم من خلال حسابات الوساطة؛

• يتحمل العملاء مسؤولية الحفاظ على تقوم مؤسسة الاستثمار المتداولة (ETF) بتشفير الأصول وضمان أمانها؛

• يقدم صانع السوق خدمات صنع السوق لصناديق الاستثمار المتداولة ويكون مسؤولاً عن الشراء و بيع أسهم صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الثانوية لضمان سيولة السوق؛

لذا فإن المتداولين المشاركين (PD) والوسطاء وأمناء الحفظ/البورصات هم مطلوب من صناع السوق والمؤسسات المختلفة الأخرى أن يتعاونوا لفتح نقاط الحجب في السلسلة التجارية بأكملها.

أي أن كفاءة الالتحام لكل رابط أصبحت مشكلة كبيرة يتعين على جميع الأطراف العمل معًا لحلها بعد دخول ETF إلى الإنترنت. ما سبق الشكل هو خذ اشتراك الاحتفاظ بالعملة في Boshi HashKey Crypto ETF كمثال:

1. يحتاج المستثمرون أولاً افتح حسابًا في PD؛

2. ثم أرسل تعليمات إنشاء أسهم ETF خلال الوقت المحدد >;

3. ثم قم بنقل العملات المعدنية إلى PD، وسيتم استضافة العملات المعدنية إلى خدمة حفظ HashKey؛

4. ثم يتم إنشاء أسهم صناديق الاستثمار المتداولة بواسطة البنك المركزي في هونغ كونغ ويتم إرسالها إلى PD > ثم تسليمها إلى شركة الأوراق المالية من خلال PD

5. وما زال الاستثمار اللاحق مطلوبًايجري المستثمرون العاديون معاملات في شركات الأوراق المالية;

يتضمن ذلك الالتحام بمعلومات KYC للمستثمر أثناء عملية فتح حساب الاحتمالية/الوساطة، وحصة إنشاء الاشتراك في السوق الأولية، والالتحام بين الPD وأمناء الحفظ، والالتحام بين الPD وشركات الأوراق المالية، وما إلى ذلك. النقاط الشائكة الرئيسية في الوقت الحاضر، لا تزال العديد من الصناديق، وخاصة تلك الموجودة في السوق الأولية، تنتظر وتراقب، والتي يمكن أن تخلق بسهولة حلقة مفرغة من ردود الفعل السلبية، أي انخفاض حجم التداول → بطء دخول مؤسسات المراجحة → تابع. انخفاض حجم التداول.

ومع ذلك، يتم حل كل شيء ببطء، ويعد الاتجاه المتغير لحجم إدارة الأصول في الشهر الماضي مثالًا واضحًا.

قد لا تزال صناديق العملات المشفرة المتداولة في البورصة بحاجة إلى شهرين لتتخمر

لذلك، من هذا المنظور، لا يزال الأداء الفعلي لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة في هونج كونج يحتاج إلى وقت للتخمر، إذا قمنا بالتقدير بناءً على الوضع الفعلي الحالي، فمن المتوقع أن يستغرق الأمر ما لا يقل عن شهر إلى شهرين لصقل وتصويب العمليات التشغيلية والقنوات والالتحام التكنولوجي ذات الصلة. وغيرها من التفاصيل.

ثم يمكننا أيضًا أن نتطلع إلى الأمام خلال شهرين، ما هي التغييرات التي قد يجلبها سوق العملات المشفرة المتداولة في هونغ كونغ والتي تستحق التطلع إليها ؟

أولاً وقبل كل شيء، مع التحسين اللاحق للعمليات التشغيلية والالتحام التكنولوجي وما إلى ذلك، يدخل المزيد والمزيد من PDs والوسطاء والأدوار الأخرى إلى السوق، ويصبح دورهم قاعدة العملاء الأصلية ستصبح أيضًا بشكل طبيعي مجموعة أولية للمستخدمين المتزايدين، مما يحقق قفزة في تغطية المستخدمين والأموال التي يمكن الوصول إليها، مما لا شك فيه أن هذا سيوسع بشكل كبير الخيال المستقبلي لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة في هونج كونج.

في الوقت نفسه، بعد مرور شهرين، يمكن للمؤسسات المالية التقليدية التي تقف حاليًا على الهامش وتحتاج إلى مزيد من الوقت للتقييمأن تطلق أيضًا المزيد يمكن للمنتجات المشتقة مثل الإقراض وإدارة الأصول تحقيق الابتكارات المالية التي كان من الصعب في السابق استخدامها بشكل مباشر للأصول المادية للبيتكوين لتلبية احتياجات مختلف المستثمرين في نشر الأصول المشفرة.

يمكن للاثنين أيضًا الترويج لبعضهما البعض وتشكيل مسار ردود فعل إيجابية - سيؤدي الوصول إلى المزيد من PDs والوسطاء والمزيد من المستخدمين إلى تعزيز تطوير صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة المزيد كما ستوفر الابتكارات المالية والمنتجات المهيكلة المختلفة والمشتقات القائمة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية المزيد من الإمكانيات لسوق هونغ كونغ وتحقق دورة حميدة.

وفي الوقت نفسه، هناك متغير أكبر جديد يستحق اهتمامًا خاصًا - بالنسبة للمؤسسات، أصبح صندوق ETF في هونغ كونغ Ethereum "المتسابق الأول" "النافذة الزمنية لصناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة.

السبب هو أنه على الرغم من موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية على ثمانية نماذج 19b-4 لصناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum، إلا أنها لا تزال في مرحلة الانتظار حتى يتم "التمهيد أخيرًا" ضرب الأرض." يتوقع السوق عمومًا أن يستغرق الأمر ما لا يقل عن شهر أو شهرين قبل إطلاقه رسميًا.

إذنخلال فترة النافذة هذه، أنت مهتم بصندوق ETF الفوري لـ Ethereum، خاصة إذا كنت ترغب في نصب كمين لإدخال رأس المال المتزايد التالي و ETH الكبيرة مقدمًا، يمكن للصناديق المؤسسية التي نمت على نطاق واسع استخدام صناديق الاستثمار المتداولة في هونج كونج، وهي قناة آمنة ومتوافقة ورخيصة، لتحقيق "البداية" مقارنة باللاعبين الآخرين وأخذ زمام المبادرة في نشر فرصة ألفا المعروفة تقريبًا.

الملخص

في "في انتظار جودو" يرمز جودو إلى الأمل والمستقبل الأفضل، وبالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة في هونج كونج اليوم، فإن Godot الحالي هو تحسين التشغيل بين المؤسسات المختلفة في عملية المعاملة بأكملها.

وراء الاتجاه المقلوب لحجم وحجم التداول، يعمل العديد من أصحاب المصلحة على صقل العملية وإزالة العوائق في غضون شهرين، قد تتمكن صناديق الاستثمار المتداولة في هونج كونج من البدء التداول وبشرت بالعقدة الرئيسية للافتتاح الحقيقي.