شهدت الأسهم الأمريكية انخفاضًا حادًا، وتأثرت عملة البيتكوين بشدة أيضًا. ما الذي يحدث في السوق مجددًا؟

في مساء يوم 20 نوفمبر، صدرت بيانات الرواتب غير الزراعية الأمريكية لشهر سبتمبر، والتي أظهرت نموًا في الوظائف فاق التوقعات، مع ارتفاع في معدل البطالة. افتتحت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية الثلاثة على ارتفاع حاد، لكنها تراجعت خلال الجلسة، مسجلةً سيناريو "افتتاح مرتفع وإغلاق منخفض" ملحمي. تأثرت العملات المشفرة بهذا، حيث شهدت انخفاضًا سريعًا آخر في الساعات الأولى من الصباح، مع انتعاش طفيف في الصباح. انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 87,000 دولار، ملامسًا لفترة وجيزة 86,100 دولار، بانخفاض تجاوز 3% خلال 24 ساعة؛ وانخفض سعر الإيثريوم لفترة وجيزة إلى ما دون 2,800 دولار، ملامسًا 2,790 دولارًا، بانخفاض تجاوز 3.3% خلال 24 ساعة. تُظهر البيانات أنه خلال الأربع والعشرين ساعة الماضية، تم تصفية 823 مليون دولار من المراكز في جميع أنحاء الشبكة، بما في ذلك 695 مليون دولار من المراكز الطويلة و128 مليون دولار من المراكز القصيرة.

انخفضت الأسهم الأمريكية وسوق العملات المشفرة مجددًا، مما أدى إلى موجة بيع مكثفة في الأصول عالية المخاطر. ما أسباب ذلك؟ وكيف يمكن تفسيره؟ وكيف يمكننا التنبؤ باتجاه السوق بنهاية العام؟

I. سوق العملات المشفرة يتعرض لضربة موجعة أخرى، ويستمر البيع بدافع الذعر. شهدت العملات المشفرة انخفاضًا سريعًا آخر في الساعات الأولى من صباح اليوم، تلاه انتعاش طفيف هذا الصباح. انخفض سعر بيتكوين إلى ما دون 87,000 دولار أمريكي لأول مرة منذ سبعة أشهر، ملامسًا 86,100 دولار أمريكي لفترة وجيزة، بانخفاض تجاوز 3% خلال 24 ساعة. وانخفض سعر إيثريوم لفترة وجيزة إلى ما دون 2,800 دولار أمريكي، ملامسًا 2,790 دولارًا أمريكيًا، بانخفاض تجاوز 3.3% خلال 24 ساعة. وشهدت عملات مشفرة أخرى، مثل سولانا وبي إن بي، انخفاضات كبيرة أيضًا. تُظهر بيانات كوين جلاس أنه خلال الـ 24 ساعة الماضية، تم تصفية 823 مليون دولار أمريكي من مراكز التداول عبر الشبكة، مع تصفية أكثر من 226,000 شخص. شمل ذلك 695 مليون دولار أمريكي في مراكز شراء طويلة الأجل، و128 مليون دولار أمريكي في مراكز بيع قصيرة الأجل، و404 ملايين دولار أمريكي في تصفية بيتكوين، و173 مليون دولار أمريكي في تصفية إيثريوم، و35.5668 مليون دولار أمريكي في تصفية سولانا. وقد تأثر الانخفاض الحاد في سوق العملات المشفرة بتقلبات الأصول الرئيسية، مثل سوق الأسهم الأمريكية. وقد أدى الانخفاض المستمر الأخير إلى موجة بيع مكثفة للأصول ذات المخاطر، ولم يُخفف ذعر السوق بشكل فعال، مما فاقم حتى التقلبات الطفيفة.

ثانيًا: انخفاض حاد في الأسهم الأمريكية، مما أثر على الأصول ذات المخاطر

بعد صدور بيانات رواتب سبتمبر/أيلول غير الزراعية الليلة الماضية، افتتحت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية الثلاثة على ارتفاع حاد، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.44%، وارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 2.18%. ومع ذلك، سرعان ما عكست مسارها وانخفضت بشكل حاد خلال الجلسة، مسجلةً "افتتاحًا مرتفعًا وإغلاقًا منخفضًا" ملحميًا. في الدقائق الأخيرة من التداول، عانت الأسهم الأمريكية من موجة بيع واسعة النطاق، حيث أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منخفضًا بنسبة 1.56%، وتراجع مؤشر ناسداك بنسبة 2.16%. كان من المفترض أن يُشكّل تقرير أرباح إنفيديا الذي فاق التوقعات، إلى جانب بيانات الرواتب غير الزراعية التي فاقت التوقعات، دفعةً مزدوجة. ومع ذلك، أدى الانخفاض السريع في سوق العملات المشفرة والتفاعل بين السوقين إلى استمرار موجة بيع الأصول الخطرة. في غضون ذلك، حوّل السوق انتباهه إلى التعليقات المتشددة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي والمخاوف بشأن مخاطر الائتمان الخاصة. يعتقد بعض محللي السوق أنه عندما تفشل الأخبار الإيجابية في دفع السوق نحو الارتفاع، فإنها تُصبح إشارة هبوطية قوية، مما يُحفّز عمليات جني أرباح واسعة النطاق وعمليات بيع فنية في سوق الأسهم الأمريكية. ثالثًا، تجاوزت بيانات الرواتب غير الزراعية التوقعات، ولكن من غير المرجح أن تُفيد السوق. صدرت الليلة الماضية بيانات الرواتب غير الزراعية الأمريكية لشهر سبتمبر. أضافت الولايات المتحدة 119,000 وظيفة في سبتمبر، أي أكثر من ضعف المتوقع البالغ 51,000 وظيفة. ومع ذلك، في الوقت نفسه، عُدِّل نمو الوظائف في أغسطس بالخفض من زيادة قدرها 22,000 وظيفة إلى انخفاض قدره 4,000 وظيفة. بلغ مجموع التنقيح التنازلي للوظائف غير الزراعية لشهري يوليو وأغسطس 33,000 وظيفة، مُواصلًا نمط "التنقيح التنازلي المستمر" هذا العام. بلغ معدل البطالة في الولايات المتحدة في سبتمبر 4.4%، وهو أعلى من المتوقع والقيمة السابقة البالغة 4.3%، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2021، ويعزى ذلك أساسًا إلى ارتفاع معدل البطالة بين السود. عقب صدور البيانات، انخفض كل من عوائد سندات الخزانة الأمريكية ومؤشر الدولار الأمريكي. يُعد هذا التقرير أول مؤشر للصحة الاقتصادية يصدره مكتب إحصاءات العمل الأمريكي منذ أن أدى الإغلاق القياسي للحكومة الفيدرالية الأمريكية إلى توقف إصدار البيانات الرسمية. يقول محللو السوق إن بيانات التوظيف تُرسل إشارات متناقضة: فمن جهة، تجاوز نمو التوظيف التوقعات، ومن جهة أخرى، ارتفع معدل البطالة بشكل غير متوقع إلى أعلى مستوى له في أربع سنوات. وستعزز هذه البيانات الإيجابية غير المتوقعة موقف الأعضاء المتشددين في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. رابعًا، تراجعت توقعات خفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي بشكل حاد، وتزايدت مخاوف السوق. وأصبحت المخاوف بشأن استقرار الأسواق المالية، بما في ذلك خطر الانخفاض الحاد في أسعار الأصول، موضوعًا جديدًا في مناقشات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشأن توقيت خفض أسعار الفائدة، بل وحتى إمكانية ذلك. وقد عزز إصدار بيانات الرواتب غير الزراعية الموقف الحذر لمحافظي الاحتياطي الفيدرالي "المتشددين". وصرح هاماك، المسؤول في الاحتياطي الفيدرالي، بأن بيانات التوظيف تبدو متباينة. وجاء تقرير التوظيف "مستقرًا بعض الشيء"، ولكنه يتماشى مع التوقعات؛ فبالنسبة للاقتصاد الأمريكي، لا يزال التضخم المرتفع يُمثل مشكلة حقيقية للغاية. كما ذكر هاماك أن تخفيضات أسعار الفائدة قد تُطيل أمد التضخم المرتفع. كما قد تُشجع تخفيضات أسعار الفائدة على المخاطرة في الأسواق المالية. وأعرب بار، محافظ الاحتياطي الفيدرالي، عن قلقه بشأن بقاء التضخم عند 3%. يعتقد أن السياسة النقدية بحاجة إلى صياغة دقيقة لموازنة المخاطر، مما يتطلب دعم سوق العمل، مع السعي أيضًا إلى استعادة التضخم إلى 2%. علاوة على ذلك، صرّح كوك، محافظ الاحتياطي الفيدرالي، بأنه نظرًا "للتعقيد المتزايد والترابط" بين الشركات ذات الرافعة المالية، ينبغي على المسؤولين مراقبة كيفية انتشار الخسائر غير المتوقعة في الإقراض الخاص إلى النظام المالي الأمريكي الأوسع. وتعتقد أن اتساع نطاق صناديق التحوط ومستويات تقييم أصولها في سوق سندات الخزانة الأمريكية يمثلان نقطة ضعف محتملة. ووفقًا لمؤشر "FedWatch" التابع لبورصة شيكاغو التجارية، فإن احتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر هو 39.6%، واحتمال إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير هو 60.4%. واحتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة تراكميًا بمقدار 25 نقطة أساس بحلول يناير من العام المقبل هو 50.2%، واحتمال إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير هو 29.7%، واحتمال خفض أسعار الفائدة تراكميًا بمقدار 50 نقطة أساس هو 20.2%. علاوة على ذلك، تُظهر بيانات بولي ماركت أن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر قد انخفض إلى 34%، بينما ارتفع احتمال الحفاظ على السعر الحالي إلى 64%. وقد أدلى العديد من محافظي الاحتياطي الفيدرالي المتشددين مؤخرًا بتصريحات متكررة، مما أدى إلى خفض توقعات السوق باستمرار لخفض سعر الفائدة في ديسمبر. كما تُوفر بيانات التوظيف الصادرة مؤخرًا لشهر سبتمبر أساسًا لاتخاذ الاحتياطي الفيدرالي لسياسات أكثر حذرًا.

خامسًا: لم تتعاف الأموال من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وغيرها من الأدوات بشكل ملحوظ بعد، مما أدى إلى نقص السيولة.

تُظهر بيانات شركة "فارسايد إنفستورز" أن صندوق بيتكوين المتداول في البورصة الأمريكي الفوري قد شهد تدفقًا صافيًا خارجًا تراكميًا بلغ 1.099 مليار دولار هذا الأسبوع، وصندوق إيثريوم المتداول في البورصة الأمريكي الفوري قد شهد تدفقًا صافيًا خارجًا تراكميًا بلغ 433 مليون دولار هذا الأسبوع. بالإضافة إلى ذلك، شهد صندوق بيتكوين المتداول في البورصة (IBIT) التابع لشركة بلاك روك تدفقات خارجية صافية لخمسة أيام متتالية حتى 19 نوفمبر، بلغت 1.43 مليار دولار أمريكي. وفي 18 نوفمبر (الثلاثاء)، شهد الصندوق تدفقات خارجية صافية بلغت 523.15 مليون دولار أمريكي، مسجلاً أكبر تدفق خارجي صافي في يوم واحد منذ إنشائه في يناير 2024. يشير استمرار التدفق الخارجي الصافي لصناديق صناديق الاستثمار المتداولة إلى أن الصناديق المؤسسية، المحرك الرئيسي لسوق العملات المشفرة الصاعدة سابقًا، لم تتمكن من التعافي بشكل فعال، وأن سوق العملات المشفرة لا يزال يفتقر إلى السيولة الكافية والزخم اللازم للانتعاش. سادسا: تحليل السوق وتفسيره. في الآونة الأخيرة، كان من المفترض أن يكون تقرير أرباح إنفيديا الذي فاق التوقعات، وبيانات الرواتب غير الزراعية، والسياسات والأساسيات التنظيمية الإيجابية، عوامل مواتية للسوق. ومع ذلك، لماذا استمر بيع الأصول، ولماذا لم يهدأ الذعر بشكل فعال؟ كيف يمكننا التنبؤ باتجاه السوق بنهاية العام؟ دعونا نلقي نظرة على التفسيرات الرئيسية للسوق.

1. صرّح محللو جي بي مورغان بأن مستثمري التجزئة باعوا ما يقارب 4 مليارات دولار من صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لبيتكوين وإيثريوم في نوفمبر، وهو المحرك الرئيسي للتصحيح الأخير في سوق العملات المشفرة. في الوقت نفسه، يشتري مستثمرو التجزئة صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم، مما يزيد حيازاتهم بنحو 96 مليار دولار هذا الشهر، مما يشير إلى أن بيع العملات المشفرة ليس جزءًا من اتجاه عام نحو تجنب المخاطرة.

2. يشير تقرير صادر عن فان إيك إلى أن بيتكوين انخفض بنسبة 13% خلال الثلاثين يومًا الماضية تحت ضغط بيع قوي. وتركز نشاط البيع بين حاملي العملات على المدى المتوسط، وليس بين حاملي العملات المشفرة الأوائل. لا يزال مستثمرو البيتكوين على المدى الطويل يحتفظون بها، ويستمر إجمالي عدد عملات البيتكوين التي يحتفظون بها لأكثر من خمس سنوات في النمو. وبلغ صافي الزيادة في عدد عملات البيتكوين التي يحتفظ بها المستثمرون لأكثر من خمس سنوات منذ آخر جلسة تداول 278,000 بيتكوين مقارنةً بالعامين الماضيين. وقد أظهر سوق العقود الآجلة علامات اندماج كامل، حيث بلغت معدلات التمويل والفائدة المفتوحة مستويات ذروة البيع. 3. صرّح توم لي، رئيس مجلس إدارة BitMine، بأن الضعف الحالي في سوق العملات المشفرة يُشبه إلى حد كبير انهيار 10 أكتوبر، عندما تسبب خطأ في تسعير العملات المستقرة في أكبر عملية تصفية في التاريخ، مما أدى إلى استنزاف ما يقرب من مليوني حساب واستنزاف السيولة على الفور. وأشار لي إلى أن دورات تخفيض المديونية هذه تستمر عادةً حوالي 8 أسابيع، ونحن الآن في الأسبوع السادس، مما يُشير إلى أن السوق قد تقترب من نهاية تصحيحها. ٤. أصدر كي يونغ جو، الرئيس التنفيذي لشركة كريبتو كوانت، عدة مخططات بيانية لتوزيع تكلفة بيتكوين المحققة، موضحًا أن موجة البيع الحالية مدفوعة بشكل رئيسي بمستثمري بيتكوين على المدى القصير، بينما يتسم المعدّنون والمستثمرون على المدى الطويل بضبط النفس نسبيًا. ٥. دحض مات هوجان، الرئيس التنفيذي للاستثمار في بيتوايز، مخاوف السوق بشأن احتمال هبوط سعر بيتكوين. وأوضح أن قيمة بيتكوين تكمن في دورها كـ"خدمة" لتخزين الثروات الرقمية، مستقلة عن الحكومات والبنوك أو أي أطراف ثالثة أخرى. ويعتقد هوجان أنه على الرغم من التصحيح الأخير في السوق، فإن الطلب المؤسسي المتزايد على هذه الخدمة يدعم مسار بيتكوين على المدى الطويل. ٦. صرّح مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة ستراتيجي، بأن تقلبات بيتكوين ونموها قد انخفضت من ٨٠ إلى ٥٠. وقال إن بيتكوين قد تصل إلى ١.٥ ضعف مؤشر ستاندرد آند بورز ٥٠٠ من حيث التقلب والأداء. تشير مقالة Glassnode إلى أن بيتكوين قد انخفض إلى ما دون معيار تكلفة حاملي العقود قصيرة الأجل ونطاق الانحراف المعياري السالب، مما وضع ضغطًا على المشترين الجدد؛ حيث تُعتبر منطقة 95,000-97,000 دولار أمريكي الآن مستوى مقاومة رئيسيًا، وسيكون التعافي في هذا النطاق إشارة أولية لإصلاح هيكل السوق. لا يزال الطلب الفوري ضعيفًا: تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية عميقة في المنطقة السلبية، ولم تشهد مؤسسات تخصيص الأموال المالية التقليدية (TradFi) أي عمليات شراء جديدة. يستمر تراجع الرافعة المالية المضاربية، وهو اتجاه ينعكس في انخفاض الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة، وفي أعلى 500 أصل من حيث القيمة السوقية، انخفضت معدلات التمويل إلى أدنى مستوياتها الدورية.