فئة الأصول الجديدة في وول ستريت: هل يمكن للتدرج الرمادي أن ينجو من عصر صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين؟

المؤلف: أندرو سينجر، كوينتيليغراف المترجم: شان أوبا، جولدن فاينانس

لسنوات ، اختارت المؤسسات التي تسعى للحصول على استثمارات Bitcoin استثمارات رمادية ، والتي لديها أكثر من 28 مليار دولار في أصول Bitcoin تحت الإدارة (AUM) ، أكثر بكثير من أقرب منافسيها. عدة مرات.

لقد تغير كل شيء في 11 يناير، عندما أطلقت 10 شركات صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة، والتي تمت الموافقة عليها أخيرًا من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC). صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) في الولايات المتحدة لأول مرة. تشمل هذه الشركات Grayscale، التي حولت Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) الذي مضى عليه عقد من الزمن إلى صندوق استثمار متداول.

كان يوم 11 يناير لحظة رائعة، ليس فقط بالنسبة لعالم العملات المشفرة ولكن بالنسبة لوول ستريت أيضًا. قال تود سون، الخبير الاستراتيجي والعضو المنتدب في شركة Strategas Asset Management، لكوينتيليغراف: "عدد قليل جدًا من فئات الأصول الجديدة تدخل معجم صناديق الاستثمار المتداولة. في عام 1993 كانت لدينا أسهم، وفي عام 2002 كانت لدينا سندات، وفي عام 2004 كان لدينا ذهب".

ولكن بالإضافة إلى فتح فئة أصول بدائية نسبيًا أمام المستثمرين الأفراد، فقد أشعل أحداث 11 يناير أيضًا سباقًا نحو القاع. ما هي صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة التي قد تصبح شائعة؟

عمالقة وول ستريت بلاك روك وفيديليتي إنفستمنتس؟ أو ربما مدير أصول أكثر تركيزًا على العملات المشفرة مثل ARK Invest أو Bitwise، وكلاهما تجاوز 500 مليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة في أول أسبوعين؟ أو ربما يكون التدرج الرمادي الموجود هو الذي ظل دون منازع لفترة طويلة؟ ولإطلاق مؤسسة التدريب الأوروبية، خفضت رسوم الإدارة السنوية من 2% إلى 1.5%.

أشار سون إلى أن GBTC بدأت بداية كبيرة فيما يتعلق بالمنتجات الأخرى، "ولكن إذا أخذنا الأسبوعين الأولين كمؤشر، فهذا هو المصدرون مثل BlackRock وFidelity جادون للغاية بشأن المنتج."

شهدت Grayscale تدفقات خارجية هائلة في أول أسبوعين من الإطلاق، ولكن حتى بعد عمليات الاسترداد بعد استرداد خسارة 5 مليارات دولار أمريكي، ولا يزال يحتفظ بمبلغ 20.2 مليار دولار أمريكي من الأصول الخاضعة للإدارة اعتبارًا من 26 يناير. وبالمقارنة، بلغت قيمة بلاك روك حوالي 2 مليار دولار وفيديليتي 1.75 مليار دولار عند إغلاق يوم الجمعة. ، صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى عادت إلى الوراء.

على الرغم من ذلك، هل من الممكن أن تحافظ GBTC على تفوقها الهائل على TradFi Asset Management في العام المقبل؟

على المدى الطويل، سيُنظر إلى 11 يناير على أنه نوع من التغيير في السلطة، مما يمثل بداية حقبة جديدة للشركات الناشئة في مجال blockchain والعملات المشفرة هل هي بداية تفكيك حوت وول ستريت؟

مخلفات الصناعة

انخفض سعر البيتكوين بعد ظهوره الفوري لأول مرة في صناديق الاستثمار المتداولة تقريبًا 20% في غضون أيام، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كانت توقعات صناعة العملات المشفرة للأداة الاستثمارية الجديدة مرتفعة للغاية.

p>

على سبيل المثال، في 23 يناير، قال محللو JPMorgan، "إن المحفزات في صناديق Bitcoin ETF التي تدفع النظام البيئي للخروج من الشتاء ستخيب آمال المشاركين في السوق."< /p>

هل متطلبات صندوق Bitcoin ETF الفوري مرتفعة جدًا؟

"أريد فقط أن أتذكر أن عملة البيتكوين الأساسية قد ارتفعت بالفعل بشكل ملحوظ قبل إطلاق هذه الأموال،" قال ثورن، "لذا فإن التوقف المؤقت ليس مفاجئًا".  بحلول 29 يناير، تعافت عملة البيتكوين إلى حد ما، وتجاوزت 43000 دولار في فترة ما بعد الظهر. وأضاف سون:

"(في عام 2004) تحرك الذهب بشكل جانبي لفترة قصيرة من الزمن ثم ارتفع مرة أخرى".

في الواقع، بدءًا من 18 نوفمبر 2004، جمع أول صندوق استثمار متداول للذهب أكثر من مليار دولار من الأصول في الأيام الثلاثة الأولى، "وهذا "لقد أسس نفسها باعتبارها أسرع مؤسسة استثمارية متداولة في تاريخها تجتذب أصولًا بهذا المستوى." مستثمر الشركات.

أحدث صندوق SPDR Gold Trust ETF (GLD) ثورة في تجارة الذهب، وبعد ثلاث سنوات، أصبح لديه 10 مليارات دولار من الأصول الخاضعة للإدارة.

لكن وجهة نظر سون هي: في النصف الأول من العام بعد إطلاق GLD، من أكتوبر 2004 إلى أبريل 2005، كان سعره في بورصة نيويورك هو تقريبا لا تغيير.

هل تريد قمع أسعار BTC؟

بالعودة إلى الآن، فإن إجمالي التدفقات الخارجة من GBTC وصناديق الاستثمار المتداولة التسعة الأخرى آخذة في التناقص بالفعل. وكانت نتيجة اختبارهم إيجابية في 26 يناير، وهي أول نتائج اختبار لهم منذ سبعة أيام.

قال بيتر سين جويلي، مساعد نائب الرئيس للخدمات المالية في Manulife Financial Advisors، لكوينتيليغراف: "ضغوط البيع/تدفقات الأموال الخارجة من GBTC الناجمة عن جني أرباح المستثمرين سوف يتباطأ في النهاية. ، مع تراجع عمليات بيع الصناديق بمرور الوقت."

وأضاف Guili أن بعض جولة الإعادة تأتي من أحداث لمرة واحدة، مثل "إفلاس شركة FTX باعت 2200 و10000 سهم من GBTC – ما قيمته مليار دولار من التدفقات الخارجة.

قال جاستن دانيثان، رئيس تطوير الأعمال في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في شركة Keyrock لصناعة سوق العملات المشفرة، لكوينتيليغراف: "لست قلقًا بشأن تدفق GBTC إلى الخارج والتحويل من Grayscale. " "سيعتبر الكثير من الأشخاص هذه [أخبارًا] سلبية بالنسبة للأسعار، لكنني لا أعتقد أن هذا هو الحال بالضرورة."

وقال دانثان إن هذا يرجع أساسًا إلى حقيقة أن رسوم إدارة GBTC أعلى بعدة عوامل من معظم التحويلات الإلكترونية الفورية الجديدة للبيتكوين، وأن الأشخاص "يخرجون من الأولى، فقط ليتحولوا إلى الأخيرة".

بعد كل شيء، لم تتغير بنية أو قيمة المنتج الأساسي. حاليًا، يعد شراء BTC من "متجر" BlackRock أو "متجر" Fidelity Investments أرخص من شراء GBTC. وأضاف سون: "السؤال الرئيسي - ونحن لا نعرف الإجابة عليه - هو مقدار الأصول الخاضعة للإدارة المتبقية". "هل هناك مشكلة في تخفيض رسوم Grayscale بنسبة 1.5%؟ قد يكون لهذا تأثير كبير على من يصبح ملك AUM."

هل سيتفوق الآخرون على Grayscale؟

ومن الجدير بالذكر أنه بعد أسبوعين من الإطلاق، لا يزال Grayscale "أكبر صندوق استثمار متداول للبيتكوين في منطقة الأصول الخاضعة للإدارة ومن المرجح أن يظل كذلك في المستقبل المنظور." قال أنيثان. وقال إن العديد من المالكين ما زالوا راضين عن إعداد Grayscale والعناية الواجبة الداخلية والعلاقات التجارية.

قال سيويونغ كيم، الأستاذ المشارك في المالية في كلية ليفي للأعمال بجامعة سانتا كلارا، لكوينتيليغراف: "إنهم (التدرج الرمادي) يتمتعون بميزة كبيرة في الريادة". "بالإضافة إلى ذلك، هناك تكلفة للتبديل. أحد أسباب تمسك الأشخاص بالتدرج الرمادي على الرغم من التكلفة هو أنهم "قد" يتسببون في فرض التزام ضريبي إذا قاموا بالتبديل.

"قد يتفوق مقدمو صناديق الاستثمار المتداولة الآخرون في نهاية المطاف على Grayscale على المدى الطويل،" قال دانيثان، "لكن من الجدير بالذكر أن الصدارة، في الوقت الحالي، ضخمة للغاية وأن أصولها الخاضعة للإدارة أكبر بما لا يقل عن 15 مليار دولار من أقرب منافس لها. . "

ومع ذلك، كما أشار محلل بلومبرج إريك بالتشوناس في مقال حديث، فإن الاتجاه الأكبر خلال العقد الماضي كان يفضل صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم ذات المؤشرات المنخفضة الرسوم والمدارة بشكل سلبي. على حساب صناديق الاستثمار المشتركة للأسهم ذات الرسوم المرتفعة والتي تتم إدارتها بشكل نشط. ويمكن القول إن هذا يجعل صناديق Bitcoin ETF التسعة الأخرى أكثر انسجامًا مع تفضيلات المستثمرين الحالية من GBTC ذات الرسوم الأعلى.

< p style="text-align: اليسار؛">ألمح كيم أيضًا إلى أن Grayscale لديه مشكلة في الرسوم. وقالت لكوينتيليغراف: "إن التدفقات الخارجية لـ Grayscale ستخلق فرصًا، خاصة وأن BlackRock وFidelity وغيرهما سوف يتقاضون رسومًا أقل بكثير. " 

في هذه الأثناء، واصلت Grayscale تحصيل 150 نقطة أساس (bps) بعد إطلاق صندوق الاستثمار المتداول. في المقابل، تتقاضى صناديق BlackRock ETFs رسومًا تبلغ 12.5 نقطة أساس، في حين تتنازل شركة فيديليتي عن رسومها بالكامل حتى 1 أغسطس.

"المستثمرون الذين يخصصون صناديق الاستثمار المتداولة مدركون جدًا للتكلفة. قال رايان راسموسن، كبير محللي أبحاث العملات المشفرة في Bitwise، لكوينتيليغراف: "كل نقطة أساس لها أهمية. وهذا يترك مجالًا لظهور قائد جديد منخفض التكلفة في الحرب الفورية لصندوق Bitcoin المتداول في البورصة. "

قال جيمس لورانس، الرئيس التنفيذي لشركة NFTY Labs، لكوينتيليغراف: "أعتقد أن صناديق الاستثمار المتداولة الأكبر مثل BlackRock وFidelity ستتفوق على GBTC من حيث الرؤية وحجم التداول. "

إن "علامتهم التجارية المعروفة" وحجمها يمنحهم ميزة، "خاصة توفير Fidelity لخدمات الحفظ." أتوقع أن تتحول هيمنة السوق بسرعة إلى هؤلاء العمالقة الماليين التقليديين. "

يعتقد جويلي أن "IBIT التابعة لشركة BlackRock ستكون أقرب منافس لشركة GBTC"، لكنه لم يستبعد إمكانية شركة Fidelity، وخاصة حل الحضانة الذي يحدد المسار. والتي يعتبرها "نقطة بيع قوية."

قد تكون Bitwise أيضًا قادرة على المنافسة لأنها تركز بشكل أساسي على منتجات العملات المشفرة، و"تتمتع بقاعدة دعم ضخمة وعلامة تجارية معروفة". من بين أوائل مستخدمي العملات المشفرة في مجال العملات المشفرة."

نقل السلطة

إذا كانت Blackstone، انتهى الأمر بشركة Fidelity وغيرها من شركات وول ستريت إلى تجاوز Grayscale Bitcoin Trust، فهل يمثل ذلك تحولًا في القوة حيث يلتهم عمالقة التمويل التقليديون الشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة أو يطغون عليها أو يركزون حصريًا على العملات المشفرة؟

قال سون: "أعتقد أن أحد جوانب الصناعة سيستخدم الحلول المالية التقليدية لأنهم يشعرون بالارتياح تجاه غلاف مؤسسة التدريب الأوروبية وضمانات الحضانة المرتبطة بها، وربما تأمل الشركة الأم ذلك أيضًا. وأضاف "

"لكن الشركات الناشئة والمبتكرين في صناعة التشفير سيظلون دائمًا القوة التي تدفع الصناعة إلى الأمام"، مضيفًا أن "الشركات الناشئة ستجلب وجهات نظر جديدة و ومن المرجح أن يختار بعض اللاعبين في الصناعة هذا المسار بدلاً من المرور عبر القنوات المالية المتداولة في البورصة/القنوات المالية التقليدية. "

يعتقد لورانس: "التمويل التقليدي لن يبتلع شركات العملات المشفرة الناشئة تمامًا. "الشركات الكبيرة عمومًا تتجنب المخاطرة، وتستغرق موافقاتها التنظيمية وموافقاتها على الامتثال وقتًا. وهو يعتقد أن العديد من شركات العملات المشفرة الناشئة، خاصة في مجال التمويل اللامركزي الفرعي، من غير المرجح أن تصبح أهدافًا للشركات المالية التقليدية الكبيرة.

وافق جويلي أيضًا على أن التطوير المستقبلي للعملات المشفرة ستهيمن عليه الشركات المالية التقليدية العملاقة ومديرو الأصول مثل Blackstone وFidelity، "لكن الشركات الناشئة الأصغر حجمًا في مجال العملات المشفرة لا تزال تلعب دورًا رئيسيًا - كن حجر الزاوية لابتكار العملات المشفرة و blockchain وتوفير حلول المنتجات البديلة لقطاعات السوق. "

"علامة فارقة" في تطوير العملة المشفرة؟

لفهم تأثير "كل هذا يتعلق بالعملات المشفرة، ومن المرجح أن يستغرق اعتمادها بعض الوقت. ولا تزال صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الفورية مجرد قطعة واحدة من اللغز، مع وجود قطع رئيسية أخرى مفقودة. "في حين أن صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة تجعل من السهل التعرض للعملات المشفرة، إلا أن هناك وقال دانيثان: "عدم إمكانية الوصول إليها بسبب مشكلات تنظيمية وتنظيمية". ونظرًا للقيود الضريبية، يظل تداول البيتكوين "المادي" في الواقع أمرًا صعبًا للغاية. "

ومع ذلك، فإن صندوق الاستثمار المتداول في السوق الفورية الجديد "يمثل علامة فارقة ضخمة في الوعي بالعملات المشفرة،" كما تابع دانيثان. العديد من اللاعبين والصناديق التقليدية في السوق لديهم بالفعل بعض من التعرض للعملات المشفرة، "ولكن الآن قد ترى مديري أصول كبيرة وصناديق معاشات تقاعدية كبيرة أخرى يخصصون بعض الأصول الخاضعة للإدارة لصناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالعملات المشفرة، مما سيعزز المساحة والسعر. "

وأضاف سون: "نظرًا لشعبية العملات المشفرة، فإن التحول إلى مزود حلول يمثل فرصة عظيمة لمصدري العملات، حتى لو كان هناك جدل. مبادرات مشاركة الموظفين. "

ووصف المحلل راسموسن يوم 11 يناير بأنه "لحظة انطلاق"، قائلاً إن "أكبر المؤسسات المالية في العالم والحكومة الأمريكية مهتمة بفئة أصول جديدة". الفئة تعطي الاعتراف، وهو أمر غير شائع. "

"لكن السوق كبير بما يكفي لتعايش شركات العملات المشفرة والمؤسسات المالية التقليدية معًا. "