السبب الجذري لخفض سعر الفائدة باول؟ لماذا من المفيد أن ترتفع أصول المخاطرة؟

العنوان الأصلي: Sugar High

المؤلف: آرثر هايز، مؤسس BitMEX والمترجم: Deng Tong، Golden Finance

لقد أنهيت إقامتي في نصف الكرة الشمالي بتغيير النص. خلال العطلة الصيفية، اذهب للتزلج في نصف الكرة الجنوبي لمدة أسبوعين. أقضي معظم وقتي في رحلات التزلج في الريف. بالنسبة لأولئك منكم الذين لم يستمتعوا بهذا النشاط، فهو يتضمن وضع جلود في الجزء السفلي من زلاجاتكم حتى تتمكنوا من الانزلاق إلى أعلى الجبل. بمجرد وصولك إلى وجهتك، قم بإزالة الجلود، واضبط حذائك/زلاجاتك على وضع الهبوط، وقم بتمزيق المسحوق العصير. لم يكن من الممكن الوصول إلى معظم الجبال التي زرتها إلا بهذه الطريقة.

يتكون اليوم النموذجي الذي يمتد من أربع إلى خمس ساعات من 80 بالمائة من التزلج على المنحدرات و20 بالمائة من التزلج على المنحدرات. ولذلك، فإن هذا النشاط يستهلك الكثير من الطاقة. يحرق جسمك السعرات الحرارية لتسخين نفسه للحفاظ على التوازن. ساقيك هي أكبر مجموعة عضلية في جسمك، وهي تعمل باستمرار سواء كنت تتسلق جبلًا أو تتزلج على المنحدر. معدل الأيض الأساسي لدي يقترب من 3000 سعرة حرارية، بالإضافة إلى الطاقة اللازمة لتحريك ساقي، ويبلغ إجمالي استهلاكي اليومي من الطاقة أكثر من 4000 سعرة حرارية.

نظرًا لأن إكمال هذا النشاط يتطلب الكثير من الطاقة، فإن الجمع بين الأطعمة التي أتناولها على مدار اليوم أمر بالغ الأهمية. أتناول وجبة إفطار كبيرة في الصباح تحتوي على الكربوهيدرات واللحوم والخضروات، وأسميها "الطعام الحقيقي". لقد أبقاني الإفطار ممتلئًا، ولكن احتياطي الطاقة الأولي هذا استنفد بسرعة عندما دخلت الغابة الباردة وبدأت التسلق الأولي. ولكي أحافظ على مستويات السكر في الدم تحت السيطرة، قمت بتجهيز بعض الوجبات الخفيفة التي كنت أتجنبها عادة، تماماً كما تجنب سو تشو وكايلي ديفيز المصفين الذين عينتهم محكمة الإفلاس في جزر فيرجن البريطانية. حتى عندما لا أكون جائعة، أتناول قطعة سنيكرز وقطعة حلوى في المتوسط ​​كل 30 دقيقة. لا أريد أن تنخفض مستويات السكر في الدم كثيرًا مما يؤدي إلى تعطيل تدفق الدم.

إن تناول الأطعمة المصنعة السكرية ليس حلاً طويل الأمد لاحتياجاتي من الطاقة. كنت بحاجة أيضًا إلى تناول "طعام حقيقي". في كل مرة أكمل فيها دورة، أتوقف عادةً لبضع دقائق، وأفتح حقيبتي، وأتناول جزءًا من "الوجبة" التي قمت بإعدادها. أفضل علبة تابروير مليئة بالدجاج أو اللحم البقري، والخضروات الورقية المقلية، والكثير من الأرز الأبيض.

للحفاظ على الأداء طوال اليوم، أقوم بدمج ارتفاعات السكر الدورية مع الاستهلاك الأنظف لفترة أطول للوقود "الغذائي الحقيقي".

الغرض من وصف إعداد وجبة رحلة التزلج هو إثارة مناقشة حول الأهمية النسبية للسعر مقابل مبلغ المال. بالنسبة لي، سعر المال يشبه ألواح السنيكرز وقطع الحلوى التي أتناولها من أجل زيادة سريعة في مستوى الجلوكوز. إن مبلغ المال يشبه "الطعام الحقيقي" البطيء والطويل والمحترق. التزم بنك الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا بخفض سعر الفائدة بعد أن أعلن باول عن تعديلات الأجور في جاكسون هول سنترال باستارد سيركل يوم الجمعة. بالإضافة إلى ذلك، ذكر مسؤولون من بنك إنجلترا (BOE) والبنك المركزي الأوروبي (ECB) أيضًا أنهم سيواصلون خفض أسعار الفائدة.

باول في جرينواي تم الإعلان عن التحول حوالي الساعة 6:00 بتوقيت جرينتش، الموافق للشكل البيضاوي الأحمر. ارتفعت الأصول ذات المخاطر مثل S&P 500 (الأبيض)، والذهب (الذهب)، وبيتكوين (الأخضر) مع انخفاض أسعار العملات. كما أنهى الدولار الأمريكي (غير الموضح في الرسم البياني) الأسبوع بشكل أضعف.

كان رد الفعل الإيجابي الأولي للسوق مبررًا حيث اعتقد المستثمرون أن الأصول المقومة بالمعروض الثابت من الدولارات الورقية يجب أن ترتفع إذا أصبحت العملة أرخص. وأنا أوافق على ذلك، ولكننا ننسى أن التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي سوف تقلل من فروق أسعار الفائدة بين هذه العملات والين. إن خطر تفكيك تجارة المناقلة بالين سوف يظهر من جديد ويمكن أن يخرج الحدث عن مساره ما لم تزيد "الأموال الحقيقية" من توسيع الميزانية العمومية للبنك المركزي (أي طباعة النقود) من كمية العملة. (لمزيد من التفاصيل، يرجى الاطلاع على "آرثر هايز يتحدث عن هبوط 805: كيف سترد الولايات المتحدة واليابان كيف تتداول في توقعات السوق؟" )

ارتفع الدولار الأمريكي/الين الياباني بنسبة 1.44%، بينما انخفض الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني مباشرة بعد تغيير باول لموقفه. وهذا أمر متوقع، حيث أن انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية سيؤدي إلى تضييق فروق أسعار الفائدة على الدولار الأمريكي/الين الياباني في المستقبل، في حين أن ارتفاع أسعار الين سيؤدي إلى أسعار فائدة ثابتة على الدولار الأمريكي/الين الياباني.

المقصود من بقية هذا المقال هو التأكيد على هذه النقطة وعرض توقعاتي للأشهر الحاسمة المقبلة، قبل أن ينتخب الناخبون الأميركيون اللامبالون "الرجل البرتقالي" أو "الحرباء".

فرضية فرضية السوق الصاعدة

كما رأينا في أغسطس من هذا العام، فإن التعزيز السريع للين يعني أن تراجع الأسواق المالية العالمية. إذا أدت تخفيضات أسعار الفائدة من قبل أكبر ثلاث اقتصادات في العالم إلى ارتفاع قيمة الين مقابل عملاتها الوطنية، فيجب أن نتوقع رد فعل سلبي في السوق. سنواجه معركة بين القوى الإيجابية (خفض أسعار الفائدة) والقوى السلبية (قوة الين). وبالنظر إلى عشرات التريليونات من الدولارات من الأصول المالية العالمية الممولة بالين، أعتقد أن التعزيز السريع للين سيؤدي إلى ارتفاع الين تتراجع صفقات المراجحة بسرعة وسيتفاعل السوق بشكل سلبي، مما سيعوض أي فائدة من تخفيض بسيط في أسعار الفائدة بالدولار الأمريكي أو الجنيه الإسترليني أو اليورو. علاوة على ذلك، أعتقد السحرة والمشعوذين في بنك الاحتياطي الفيدرالي، وبنك إنجلترا، والمركزي الأوروبي. يدرك البنك أنه يجب أن يكون هناك استعداد للاسترخاء وتوسيع الميزانيات العمومية لتعويض التأثير السلبي لقوة الين.

تماشيًا مع تشبيهي بالتزلج، يبحث بنك الاحتياطي الفيدرالي عن السكر في أسعار الفائدة قبل أن يبدأ الجوع. من منظور اقتصادي بحت، ينبغي لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يرفع أسعار الفائدة، وليس خفضها.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (الأبيض) الذي تم التلاعب به بنسبة 22% منذ عام 2020. نمت الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي (الذهب) بأكثر من 3 تريليون دولار.

العجز الحكومي الأمريكي يصل إلى مستويات قياسية، ويرجع ذلك جزئيا إلى أن تكلفة إصدار الديون ليست مرتفعة بما يكفي لإجبار الساسة على زيادة الضرائب أو خفض إعانات الدعم لتحقيق التوازن في الميزانية.

إذا أراد بنك الاحتياطي الفيدرالي حقًا الحفاظ على الثقة في الدولار، فسوف يرفع أسعار الفائدة للحد من النشاط الاقتصادي. وهذا من شأنه أن يخفض الأسعار للجميع، لكن البعض سيفقدون وظائفهم. كما أنه من شأنه أن يثبط الاقتراض الحكومي، حيث سترتفع تكلفة إصدار الديون.

بعد الوباء، شهد الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للاقتصاد الأمريكي ربعين فقط من النمو السلبي. هذا ليس اقتصادًا ضعيفًا يتطلب خفض أسعار الفائدة.

حتى التقديرات الأخيرة للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الربع الثالث من عام 2024 ثابت أيضًا عند +2.0٪. ومرة أخرى، هذا ليس اقتصادًا يخضع لأسعار فائدة مفرطة التقييد.

تمامًا مثلما أتناول الحلوى ومعجون السكر عندما لا أكون جائعًا لتجنب انخفاض مستويات السكر في الدم، يلتزم بنك الاحتياطي الفيدرالي بعدم السماح للأسواق المالية بالتوقف عن الارتفاع. إن الولايات المتحدة اقتصاد ذو طابع مالي كبير ويحتاج إلى أسعار الأصول الورقية التي ترتفع فقط ولا تنخفض، حتى يشعر الناس بالثراء. في الواقع، الأسهم ثابتة أو حتى منخفضة، لكن معظم الناس لا ينظرون إلى عوائدها الفعلية. الأسهم التي ترتفع اسميا تدفع أيضا إيرادات ضريبة أرباح رأس المال بالمعنى القانوني. باختصار، إن انخفاضات السوق تضر بالصحة المالية للولايات المتحدة. وهكذا، بدأت الفتاة الشريرة يلين في قلب دورة رفع أسعار الفائدة التي أقرها بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر 2022. أعتقد أن باول، بتوجيه من يلين والزعماء الديمقراطيين، يحصد العواقب من خلال خفض أسعار الفائدة عندما يعلم أنه لا ينبغي له ذلك.

أقدم الرسم البياني أدناه لتوضيح أنه عندما بدأت وزارة الخزانة الأمريكية، تحت سيطرة يلين، في إصدار عدد كبير من سندات الخزانة (أذون الخزانة)، ستكون سندات الخزانة هذه في أيدي بنك الاحتياطي الفيدرالي. برنامج إعادة الشراء العكسي (RRP) ماذا يحدث عندما يتم امتصاص الأموال المعقمة في الأسواق المالية الأوسع.

لفهم ما قلته في الفقرة السابقة يرجى قراءة مقالتي "آرثر هايز: ما هي المحطة التالية لبيتكوين؟ متى سيأتي موسم العملات البديلة؟".

تعتمد جميع الأسعار على مؤشر 100 في 30 سبتمبر 2022، وهذا هو ذروة سعر التجزئة المقترح بحوالي 2.5 تريليون دولار. وانخفض سعر التجزئة المقترح (الأخضر) بنسبة 87%. ارتفعت عائدات الدولار الإلزامي الاسمية على مؤشر S&P 500 (الذهب) بنسبة 57٪. وأواصل القول إن الخزانة الأمريكية أقوى من الاحتياطي الفيدرالي. قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بزيادة أسعار الأموال حتى مارس 2023، لكن وزارة الخزانة ابتكرت طريقة لزيادة كمية الأموال في نفس الوقت. وكانت النتيجة طفرة اسمية في سوق الأوراق المالية. من حيث القيمة الحقيقية، فإن الذهب هو أقدم شكل من أشكال النقود الحقيقية (كل شيء آخر هو ائتمان)، وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (الأبيض) بنسبة 4٪ فقط. انخفض مؤشر S&P 500 (الأرجواني) المسعر بالبيتكوين، العملة الصعبة الجديدة الأكثر واقعية، بنسبة 52%.

الاقتصاد الأمريكي ليس حريصًا على خفض أسعار الفائدة، لكن باول سيقدم السكر على أي حال. ومع حساسية السلطات النقدية الشديدة تجاه أي تعطيل للزيادات الاسمية في أسعار الأسهم الورقية، سيوفر باول ويلين قريبا "غذاء حقيقيا" في شكل شكل من أشكال توسيع الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي لتعويض تأثير قوة الين.

قبل أن أناقش قوة الين، أريد أن أتطرق سريعًا إلى الأساس المنطقي السخيف لتخفيض باول لسعر الفائدة وكيف أنه يعزز ثقتي في ارتفاع أسعار الأصول الخطرة.

باول يغير موقفه بناءً على تقرير الوظائف السيئة. قبل أيام قليلة من خطاب باول في جاكسون هول، أصدر مكتب الرئيس جو بايدن لإحصاءات العمل (BLS) مراجعة سلبية لبيانات الوظائف بشكل صادم. وأشاروا إلى أن تقديرات الوظائف كانت أعلى بحوالي 800 ألف.

بايدن وأمثاله وكان المؤيدون الاقتصاديون المخادعون يروجون لقوة سوق العمل خلال إدارته. تضع هذه القوة باول في موقف حرج حيث يدعوه كبار أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين مثل إليزابيث "بوكاهونتاس" وارن إلى خفض أسعار الفائدة وتحفيز الاقتصاد لمنع Big Bad Orangeman من الفوز في الانتخابات. باول في ورطة. مع ارتفاع معدل التضخم عن هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، فإن باول غير قادر على خفض أسعار الفائدة على أساس انخفاض التضخم. ولا يستطيع باول أيضًا خفض أسعار الفائدة، مشيرًا إلى ضعف سوق العمل.

تم طرد بايدن من عائلة أوباما بعد أن تصرف كمصاب بالفصام الجامد غير المتماسك أثناء تعاطيه للأدوية خلال مناظرة مع ترامب. كاميرون هاريس في منصبه، وإذا صدقت الدعاية الإعلامية السائدة، فستجد أنه لا علاقة له بأي من السياسات التي سنتها إدارة بايدن/هاريس على مدى السنوات الأربع الماضية. لذلك، يمكن لـ BLS أن تعترف بأخطائها دون تداعيات بالنسبة لهاريس، التي لم تشارك فعليًا في الإدارة التي شغلت فيها منصب نائب الرئيس. واو – هذا هو السحر السياسي.

وسُمح لباول بإلقاء اللوم على سوق العمل الضعيف في خفض أسعار الفائدة، لكنه فشل في الاستفادة من ذلك. والآن بعد أن أعلن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبدأ في خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول، فإن السؤال الوحيد هو إلى أي مدى سيكون عمق التخفيض الأول؟

أشعر بثقة أكبر في توقعاتي عندما تسبق السياسة الاقتصاد. ويرجع ذلك إلى الفيزياء السياسية النيوتونية، حيث يريد السياسيون الموجودون في السلطة البقاء في السلطة. وسوف يفعلون كل ما يلزم لإعادة انتخابهم، بغض النظر عن حالة الاقتصاد. وهذا يعني أنه بغض النظر عما يحدث، فإن الديمقراطيين الحاليين سوف يستخدمون كل الروافع النقدية لضمان ارتفاع الأسهم قبل انتخابات نوفمبر. لا ينبغي للاقتصاد أن يفتقر إلى العملات الورقية القذرة الرخيصة والوفيرة.

انهيار الين

أحد العوامل الكبيرة التي تؤثر على أسعار صرف العملات هو فروق أسعار الفائدة والتوقعات لكيفية تغير أسعار الفائدة في المستقبل القريب.

الصورة أعلاه تظهر سعر صرف الدولار الأمريكي/الين الياباني (الأصفر) وانتشار الدولار الأمريكي/الين الياباني (الأبيض). الفارق هو السعر الفعلي للأموال الفيدرالية مطروحًا منه سعر الفائدة على الودائع لليلة واحدة لدى بنك اليابان. فعندما يرتفع الدولار مقابل الين، يضعف الين ويقوى الدولار؛ وعندما ينخفض ​​الدولار مقابل الين، فإن العكس هو الصحيح. وعندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورته التشديدية في مارس/آذار 2022، ضعف الين بشكل ملحوظ. وبلغ ضعف الين ذروته في شهر يوليو من هذا العام، مع اقتراب الفوارق في أسعار الفائدة من الحد الأقصى.

ارتفع الين بشكل حاد بعد أن رفع بنك اليابان سعر الفائدة بنسبة 0.15% إلى 0.25% في أواخر يوليو. وقد أوضح بنك اليابان أنه سيبدأ في رفع أسعار الفائدة في وقت ما في المستقبل. ولا يعرف السوق متى سيبدأ في رفع أسعار الفائدة بشكل جدي. تمامًا مثل الثلج غير المستقر، فأنت لا تعرف أبدًا أي ندفة ثلج أو أي دورة على التزلج ستؤدي إلى حدوث انهيار جليدي. ومن المفترض أن يكون تخفيض الهامش الكبير بنسبة 0.15% غير مهم، ولكنه ليس كذلك. لقد بدأ زخم ارتفاع قيمة الين، والآن يشعر السوق بقلق بالغ بشأن الاتجاه المستقبلي لفرق سعر الفائدة بين الدولار الأمريكي والين. وكما هو متوقع، تعززت قوة الين بعد تغيير موقف باول ومن المتوقع أن تضيق الفروق أكثر.

هذا هو نفس مخطط USDJPY السابق. أود أن أكرر أن الين تعزز بعد أن أكد باول أن خفض سعر الفائدة في سبتمبر كان أمرًا مفروغًا منه.

قد يكون ارتفاع سعر السكر الناتج عن خفض سعر الفائدة الفيدرالي قصير الأجل إذا استأنف المتداولون تفكيك مراكز تداول الدولار الأمريكي/الين الياباني وسط ارتفاع الين. المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة لوقف الانخفاض في مختلف الأسواق المالية لن يؤدي إلا إلى تسريع تضييق فروق أسعار الدولار الأمريكي/الين الياباني، الأمر الذي بدوره سيدفع الين إلى الأعلى ويؤدي إلى تفكيك المزيد من المراكز. ويحتاج السوق إلى "نقود حقيقية" في هيئة طباعة النقود التي توفرها الميزانية العمومية المتنامية لبنك الاحتياطي الفيدرالي لوقف النزيف.

إذا ارتفعت قيمة الين بوتيرة متسارعة، فإن الخطوة الأولى لن تكون استئناف طباعة النقود التيسير الكمي. ستكون الخطوة الأولى هي أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بإعادة استثمار الأموال النقدية من السندات المستحقة في محفظته في سندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. وهذا من شأنه أن يعلن عن نهاية برنامج التشديد الكمي (QT).

إذا استمر قطار الألم في التصاعد، فسوف يلجأ بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى استخدام مقايضات السيولة لدى البنك المركزي أو استئناف طباعة أموال التيسير الكمي. وخلف الكواليس، ستعمل الفتاة الشريرة يلين على زيادة سيولة الدولار عن طريق بيع المزيد من سندات الخزانة وخفض إجمالي حساب الخزانة. ولن يستشهد أي من المتلاعبين بالسوق بالتأثير المزعزع للاستقرار الناتج عن تفكيك تجارة المناقلة بالين كسبب لاستئناف طباعة النقود بقوة. ليس من الطبيعة الأمريكية الاعتراف بأن أي دولة أخرى لها أي تأثير على إمبراطورية الديمقراطية الليبرالية المجيدة!

إذا انخفض زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني إلى ما دون 140 في أي وقت قريب، أعتقد أنهم لن يترددوا في توفير "الطعام الحقيقي" الذي تحتاجه الأسواق المالية الورقية القذرة للبقاء على قيد الحياة.

العوامل المواتية لتداول العملات المشفرة

مع دخول المرحلة النهائية من الربع الثالث، أصبحت ظروف سيولة العملات الورقية واصل أنه لا يمكن أن يكون أفضل. باعتبارنا مالكي العملات المشفرة، لدينا العوامل التالية لصالحنا:

1 - الدول حول العالم التي تتصدرها حاليًا تقوم البنوك المركزية التابعة للاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار العملات. يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة، في حين أن التضخم أعلى من هدفه ويستمر الاقتصاد الأمريكي في النمو. ومن المرجح أن يواصل بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي خفض أسعار الفائدة في اجتماعاتهما المقبلة.

2 – وعدت يلين الفتاة الشريرة بإصدار 271 مليار دولار من سندات الخزانة وإجراء عمليات إعادة شراء بقيمة 30 مليار دولار من الآن وحتى نهاية العام. سيضيف هذا 301 مليار دولار من السيولة بالدولار الأمريكي إلى الأسواق المالية.

3 - لدى وزارة الخزانة الأمريكية حوالي 740 مليار دولار متبقية في TGA والتي يمكن استخدامها وسيتم استخدامها لتحفيز السوق وساعد هاريس على الفوز.

4 - بنك اليابان في اجتماعه بتاريخ 31 يوليو 2024 بعد فعندما رفعوا أسعار الفائدة بنسبة 0.15%، أصبحوا خائفين للغاية من سرعة ارتفاع قيمة الين، حتى أنهم أعلنوا علناً أن الزيادات في أسعار الفائدة في المستقبل سوف تأخذ ظروف السوق في الاعتبار. هذا تعبير ملطف لعبارة "إذا اعتقدنا أن السوق ستنخفض، فلن نرفع أسعار الفائدة".

أنا متحمس للعملات المشفرة ولا أفعل أشياء غبية. لذلك لا أعرف إذا كان السهم سيرتفع أم لا. وأشار البعض إلى تاريخ تراجعات أسواق الأسهم عندما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة. ويشعر البعض بالقلق من أن تخفيضات أسعار الفائدة التي أقرها بنك الاحتياطي الفيدرالي تشكل مؤشراً رئيسياً للركود في الولايات المتحدة وحتى في الأسواق المتقدمة. قد يكون هذا صحيحا، ولكن إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عندما يكون التضخم أعلى من الهدف ويكون النمو قويا، فتخيل ماذا سيفعلون إذا مرت الولايات المتحدة بالركود. سوف يقومون بزيادة المطابع وزيادة المعروض النقدي بشكل كبير. وهذا يمكن أن يؤدي إلى التضخم، الأمر الذي يمكن أن يكون ضارا لأنواع معينة من الشركات. ولكن بالنسبة للأصول ذات المعروض المحدود مثل البيتكوين، فإنها ستوفر رحلة خفيفة السرعة إلى القمر!