لماذا لم أعد متفائلاً بشأن Layer2؟

العلاقة بين Ethereum L1 وL2 لوضعها ببساطة، يضمن Ethereum L1 أمان الأنشطة على L2. وبناءً على ذلك، يجب ألا تتجاوز القيمة الإجمالية لـ L2 نظريًا Ethereum L1؛ لأن آلية الإجماع في Ethereum توفر التحقق من صحة الأنشطة التي تحدث في L2. وهذا النهج لا معنى له إذا تم استخدام سلسلة منخفضة التكلفة لحماية النشاط الذي يحدث في سلسلة أعلى تكلفة؛ وإلا، لماذا يستقر L2 على هذه الطبقة الأساسية؟

من الناحية النظرية، يمكن أن يختار L2 أو حتى L3 الاستقرار على أي blockchain، والذي يعتمد في النهاية على أي blockchain يرغبون في وراثته. بالنسبة للطبقة الثانية التي تختار الاستقرار على Ethereum L1؛ تختار blockchain هذا الأمان الذي يوفره مدققو Ethereum من خلال آلية الإجماع؛ كما تختار أيضًا السيولة التي تراكمت لدى Ethereum، ومرفق الجسر المضمون أيضًا بإجماع Ethereum آلية.

يجب اعتبار هذا الافتراض صحيحًا ما لم تصبح "طبقة التسوية كخدمة" أكثر من سلعة خلال هذه الدورة مع أمثال Dymension ization، أو غيرها من الأمور العامة- يمكن أن توفر الطبقة 1 نفس مجموعة الميزات التي يوفرها Ethereum L1 حاليًا كما ذكرنا سابقًا.

الحجة المضادة لمشكلة "السقف الزجاجي" هذه هي أنه إذا كان بإمكان أي طبقة 2 التوسع بطريقة تجتذب المليون مستخدم التالي، فسوف تنطلق سوف تصبح حقيقة واقعة. قد يتم ترشيح القيمة المضافة في النهاية إلى الطبقة الأساسية للإيثريوم، مما سيؤدي بشكل فعال إلى رفع "السقف الزجاجي" المذكور أعلاه. شكي الوحيد حول هذا الرأي هو:

• بالنظر إلى تقييم التداول الحالي لـ Ethereum (330 مليار FDV) ؛ أشعر أنه سيكون من الصعب دفع Ethereum إلى مستوى معين باستخدام العملة المشفرة المحلية وحدها. ستحتاج Ethereum إلى تدفقات خارجية كبيرة (نأمل أن تكون من ETH ETF، على سبيل المثال) للتحرك فوق بعض أهداف التقييم التي حددناها في هذه الدورة.

• في دوائر مستثمري العملات المشفرة الأساسية، لا تزال "الحاجة الأمنية" أو "الحاجة إلى العملة" مفهومًا جديدًا نسبيًا؛ فهي تدعو إلى ستصبح هذه المدرسة الفكرية الإطار الشامل عندما يتعلق الأمر بالاستثمار في البنية التحتية

• الانتقال من قيمة الطبقة الثانية إلى قيمة الطبقة الأولى هو التراكم غالبًا ما يتم تخفيضها بأكثر من ترتيب من حيث الحجم؛ وتصبح هذه المشكلة أكثر خطورة بعد تنفيذ ترقية EIP-4844، حيث ستنخفض تكلفة نقل البيانات إلى Ethereum فعليًا بأكثر من 10x - ناهيك عن أن الطبقة الثانية ستكون قم بمعالجة معاملات متعددة على دفعات، لذلك من أجل إجراء 10x حجم المعالجة على Ethereum، ستدفع 10x أكثر.

2. حرب الطبقة الثانية هي في الأساس حرب أكلة لحوم البشر

وفقًا للمنطق أعلاه؛ فإن قيمة TVL الجماعية على الطبقة الثانية هي دائمًا مجموعة فرعية من قيمة TVL بأكملها على Ethereum، لأن جزءًا من سبب اختيار الطبقة الثانية للاستقرار على Ethereum هو السيولة العميقة. عندما يكون لدينا انحياز صعودي على رمز مميز واحد من الطبقة الثانية، فإننا نقوم بشكل أساسي بوضع الافتراضات التالية:

· ستظل ETH TVL تضاعف أو ثلاثة أضعاف ما إنه كذلك اليوم، وفي سيناريو أكثر تفاؤلًا يفترض المرء أنه سيتضاعف من المستويات الحالية؛

يتجاوز ETH TVL حاليًا 40 مليارًا، ويبلغ ذروته بأكثر من أكثر من 100 مليار في الدورة الأخيرة؛ ويجب أن يكون ETH TVL لكل طبقة ثانية ثلاثة أو أربعة أضعاف الذروة السابقة للحصول على ما يكفي من TVL وإجراء عشرات المليارات من الدولارات في المعاملات؛ يوفر ما يكفي من الاتجاه الصعودي لجعل الاستثمار مثيرًا للاهتمام.

· ستستمر الطبقة الثانية TVL، وهي مجموعة فرعية من ETH TVL، في النمو؛

ضع في اعتبارك الطبقة الثانية الرئيسية ، بما في ذلك Optimism وArbitrum وPolygon والطبقات المنشأة حديثًا، مثل Manta وBlast؛ تمثل الطبقة الثانية حاليًا أكثر من 20% من إجمالي TVL. ومن خلال الاستثمار في الطبقة الثانية، نفترض أن هذه النسبة يمكن أن تصل على الأقل إلى أضعاف تلك النسبة.

في وقت مبكر من يناير 2023، لم يكن هناك سوى 3 "مجموعات" في السوق، والتي تمثل حوالي 10%؛ سريعًا حتى يناير 2024، هناك المزيد أكثر من اثنتي عشرة عملية تجميع عالمية في السوق، ولكن هذه النسبة تضاعفت فقط، مما يعني أن متوسط ​​إجمالي القيمة المستحقة (TVL) لكل مجموعة تراكمية آخذ في الانخفاض.

· امتداد لهذا - تمكنت الطبقة الثانية المفضلة لديك (مثل Optimism أو Arbitrum) بطريقة ما من الحصول على أكثر من تلك المزارع الضخمة الجديدة والرائعة (مثل Blast أو حتى Manta) TVL.

للسببين الهيكليين المذكورين أعلاه، أنا أقل تفاؤلاً بشأن الطبقة الثانية كصناعة. أعتقد أن أداء الطبقة الثانية الفردية قد لا يزال جيدًا - ولكن هذا لأسباب خاصة أكثر من النمو العام عبر الصناعة والذي سيتم تعميمه في النهاية على جميع تقنيات الطبقة الثانية؛ هناك مثالان يمكنني التفكير فيهما:

تفاؤل - لا يزال $OP بمثابة رهان وكيل للنظام البيئي فائق التقنية بأكمله، حيث يراهن المستثمرون على أن Base ستجذب في النهاية بضع مئات من مستثمري التجزئة القادمين والبالغ عددهم 10,000 لأنها قريبة جدًا من Coinbase أو Farcaster بنجاح يهزم تويتر ويصبح تطبيقًا اجتماعيًا مشفرًا فعليًا؛

Polygon - عند مقارنته بـ Astar الياباني أو $MATIC أو $POL يمكن أن يتحول إلى قطع مكافئ مع شراكات مثل Nomura/Brevan هوارد في التمويل التقليدي؛ أو ورقة تجميعية قائمة على المعرفة الصفرية تتفوق وتحقق قابلية التشغيل البيني الذري بين جميع أجهزة zkEVMs؛

من الصعب بالنسبة لي أن أتخيل عالم يمكن فيه لطبقة ثانية واحدة أن تهزم جميع منافسيها، وفي النهاية تهزم جميع المنافسين لمجرد أنها جيدة للغاية في تطوير الأعمال. اجتذب جميع شركاء التشفير الأصليين في الخطوط الأمامية، مثل بروتوكولات الألعاب والتمويل اللامركزي. إذا لم يكن الأمر كذلك، فكيف يمكننا أن نكون متفائلين ونستثمر في أي طبقة ثانية؟

3. خطة جذرية لاسترداد الرموز المميزة

< آخر مهم العامل الذي يجب أخذه في الاعتبار هو الجدول الزمني القوي للإصدار لهذه الطبقة الثانية الجديدة في الدورة التالية. وهذا أيضًا هو السبب وراء تحيزي الصعودي للعملات القديمة مثل Optimism وPolygon في هذا السيناريو، حيث لقد مروا بالفعل بالجزء الأكثر حدة من جداول إصدارهم؛ بالطبع، بعد فوات الأوان، هذا هو بالتأكيد المدى ينعكس في تقييمها المضغوط نسبيا.

• لطالما كان الفتح الشهري القوي لرموز $OP المميزة هو نقطة الضعف في سعر الرمز المميز ؛ ولكن كما قلت، بالنسبة إلى القيمة السوقية المتداولة في المستقبل، فإن ضغط البيع المتزايد سوف يضعف تدريجيًا؛

• رمز MATIC قد انخفض تقريبًا عند الانتهاء من الاستحقاق، من خلال الترحيل إلى رموز POL، يبلغ معدل التضخم السنوي المستقبلي 2% فقط، وهو ما يعتبر معقولًا مقارنة بسلاسل PoS الأخرى؛

ومن ناحية أخرى، بعض الجديد نسبيًا سيتم في نهاية المطاف فتح رموز الطبقة الثانية في الأشهر المقبلة. وبالنظر إلى حجم تمويل هذه السلاسل وتقييمات جولاتها الأولية والأسهم الخاصة السابقة، فليس من الصعب أن نتخيل أن المستثمرين لن يترددوا في البيع في السوق.

يتم حاليًا تداول 12.75% فقط من رموز $ARB المميزة؛ وسيتم فتح الهاوية الضخمة لأكثر من مليار رمز مميز في 15 مارس 2024. وبعد ذلك، سيتم فتح أكثر من 90 مليون رمز مميز كل شهر حتى عام 2027؛

انطلاقًا من الطريقة التي صمموا بها جدول استحقاق الرمز المميز، يبدو أن فريق Starknet يمكنه لا تنتظر طرح $STRK في السوق لمستخدمي التجزئة، بعد سنوات من الإنشاء (مقابل لا شيء تقريبًا)، واستنادًا إلى الطريقة التي صمموا بها جدول استحقاق الرمز المميز - أنا نفسي متسول إلكتروني؛

رابعًا، طباعة النقود لتعزيز تطوير الأعمال

والأسوأ من ذلك، بالإضافة إلى الجدول الزمني الصارم لفتح القفل،يجب على مشروع الطبقة الثانية مواصلة إصدار رمزها الأصلي لتحفيز الشراكات وتحقيقها. بعد كل شيء، فإن أهمية التكنولوجيا الأساسية أمر بديهي، وقد أصبح تطوير الأعمال عامل تمييز رئيسي في هذه المنافسة.

لقد رأينا كيف قدمت Polygon منح $MATIC وأنشأت شراكات رائعة مع شركات مثل Disney وMeta وStarbucks. لكن هذا أدى إلى عمليات بيع واسعة النطاق لرموزها المميزة ويفسر سبب تداول $MATIC بسعر رخيص جدًا مقارنة بالشركات الأخرى التي لديها أعمال من الطبقة الثانية تم إطلاقها حديثًا مع جهود تطوير ضعيفة.

في الوقت نفسه، بدأنا أيضًا في رؤية التفاؤل والعلامات المبكرة على أن Arbitrum تُصدر الرموز المميزة للاحتفاظ بالمستخدمين.

أكملت شركة Optimism 3 جولات من تمويل المنتجات العامة بأثر رجعي وأصدرت ما مجموعه 40 مليون دولار أمريكي من رموز OP (ما يعادل > 150 مليونًا). أجرت Arbitrum أيضًا جولات متعددة من برامج الحوافز قصيرة الأجل وأصدرت أكثر من 71 مليون دولار من رموز ARB للمشاريع؛ حتى أنها تفكر في إنشاء صندوق بيئي يركز على الألعاب بقيمة 200 مليون دولار وبرنامج حوافز طويل الأجل لمواصلة تحفيز نشاط المستخدم.

من المعقول افتراض أن مثل هذه الحوافز القوية ستستمر فقط في هذه الدورة حتى يظهر فائز واضح من مسابقة الطبقة الثانية. وحتى ذلك الحين، أعتقد أن Layer 2 كفئة سوف تتخلف من حيث أداء السعر بشكل عام.