Analisis Q2 Coinbase Ventures Q2: Apa saja peluang investasi di bear market?

Terjemahan|Wu Zhuocheng Wu mengatakan blockchain

Kata Pengantar: Pasar telah memasuki periode gejolak. Sejumlah besar VC yang telah menyelesaikan penggalangan dana menahan diri, dan valuasi proyek mulai menurun. Tetapi VC yang benar-benar mengalami bulls and bears tahu bahwa proyek berkualitas tinggi dengan kualitas tinggi ratusan kali, seribu kali atau bahkan sepuluh ribu kali seringkali datang dari peluang ketika harga bear market belum ditemukan. Sebagai Coinbase Venture, VC paling aktif di pasar, analisis dan prospek mereka untuk kuartal kedua patut mendapat perhatian.

Tautan asli:

https://blog.coinbase.com/coinbase-ventures-q2-investment-memo-857dd8ec7627

• Aktivitas kesepakatan di Coinbase Ventures mencerminkan kecepatan keseluruhan ruang modal ventura, turun 34% dari kuartal ke kuartal. Aktivitas bisnis meningkat 68% dari tahun ke tahun, mencerminkan pertumbuhan yang solid dari bisnis ventura kami selama setahun terakhir.
• Di antara tren utama yang diamati, kami percaya bahwa game Web3 akan memimpin gelombang crypto berikutnya, dengan pendiri berpengalaman dari game Web2 terus membanjiri ruang.
• Kami senang karena Aplikasi Pengguna Web3 dapat mengubah model tawanan Web2, memberikan kontrol kepada pengguna atas pengguna dan komunitas mereka.
• Ekosistem Solana terus menunjukkan momentum dan daya tarik yang mengesankan.
• Enkripsi sedang mengalami peningkatan UX besar-besaran yang akan menghilangkan kerumitan dan memberikan pengalaman yang sama seperti Web2
• AS terus menjadi rumah bagi sebagian besar perusahaan dalam portofolio kami, dengan pusat inovasi yang mengesankan didirikan di Singapura, Inggris, Jerman, dan India.
• Institusi pinjaman CeFi berkinerja buruk tahun ini, sementara platform pinjaman DeFi tangguh.
• Terlepas dari aksi harga saat ini, kami masih percaya bahwa peluang crypto dan Web3 jauh lebih besar daripada yang disadari kebanyakan orang.

Paruh pertama tahun 2022 akan bergejolak untuk semua pasar. Dow dan S&P mengalami kinerja paruh pertama terburuk sejak 1962 dan 1970. Nasdaq mengalami kuartal terburuk sejak 2008. Bitcoin mengalami kuartal terburuknya sejak 2011, DeFi TVL turun 70% dari level tertingginya, dan penjualan NFT di bulan Juni turun ke level yang tidak terlihat dalam setahun.

Runtuhnya ekosistem Terra senilai $60 miliar pada bulan Mei adalah bagian utama dari gejolak pasar crypto. Hal ini menyebabkan runtuhnya dana token kripto senilai $10 miliar (Three Arrows Capital), yang telah memanfaatkan perdagangan di Terra dan beberapa perdagangan yang tidak menguntungkan lainnya (GBTC, stETH). Selanjutnya, muncul berita bahwa Three Arrows Capital telah meminjam uang dalam jumlah besar dari beberapa pemberi pinjaman terpusat token crypto terbesar, dan beberapa dari bank tersebut terpaksa bangkrut karena ketidakmampuan mereka untuk menutup pinjaman ini.

Penurunan di pasar makro juga mempengaruhi bidang modal ventura.

Bidang modal ventura

Pasar modal ventura secara keseluruhan mulai menunjukkan tanda-tanda penurunan di kuartal pertama, dengan total pendanaan turun untuk pertama kalinya sejak kuartal kedua 2019. Tren berlanjut di kuartal kedua, dengan total pendanaan modal ventura turun 23%, penurunan terbesar dalam satu dekade. Sebagai pertanda lebih lanjut, perusahaan tahap akhir seperti Klarna juga menaikkan putaran selama kuartal tersebut.

Investasi Crypto VC masih mencapai rekor di kuartal pertama, tetapi seperti yang kami tulis di surat terakhir kami, kami sudah mulai melihat tanda-tanda pelambatan, diharapkan pada kuartal kedua. Benar saja, data dari John Dantoni dari The Block menunjukkan bahwa pendanaan modal ventura crypto turun 22%, penurunan pertama dalam dua tahun.

Pada kuartal kedua, Coinbase Ventures terus menduduki peringkat di antara investor token kripto paling aktif, tetapi jumlah transaksi juga melambat, dengan jumlah total transaksi turun dari 71 menjadi 47, turun 34%. Meskipun ada perlambatan dari kecepatan yang berapi-api di akhir '21 dan 1Q'22, aktivitas kuartal kedua kami masih naik 68% dari tahun ke tahun, menunjukkan pertumbuhan keseluruhan dalam bisnis modal ventura kami.

Sebagian besar penurunan ini mencerminkan kondisi pasar secara keseluruhan — karena pasar berfluktuasi, kami melihat banyak pendiri memikirkan kembali atau menghentikan putaran pendanaan mereka, terutama pada tahap selanjutnya. Kami melihat banyak perusahaan mengabaikan pendanaan kecuali benar-benar diperlukan, dan bahkan jika mereka yakin mereka dapat menunjukkan pertumbuhan yang diperlukan untuk membenarkan putaran pendanaan baru.

Selain kondisi makro yang tertekan, masih banyak pendiri berkualitas tinggi yang mengumpulkan dana pada tahap awal kami yang paling aktif. Melihat aksi harga, area yang kami investasikan menunjukkan rentang utilitas nyata dari konstruksi berkelanjutan dan menggambarkan gambaran masa depan yang menjanjikan: rangkaian aplikasi pengguna Web3 yang dinamis, pengalaman pengguna yang lebih baik, pasar DeFi yang kuat, ekosistem L1/L2 yang dapat diskalakan, dan semuanya alat yang dibutuhkan pengembang untuk membangun aplikasi pembunuh berikutnya.

Ini adalah tata letak kami untuk kuartal kedua.

Sekarang, mari kita lihat beberapa tema yang menonjol.

Era Mendatang dari Game Blockchain

Dengan kebangkitan yang meroket dan penurunan berikutnya dari Axie Infinity, banyak pakar yang dengan senang hati berpikir bahwa game blockchain hanyalah sekejap. Seperti yang kami tulis pada bulan September, Axie sedang melalui putaran umpan balik positif yang dapat berubah menjadi negatif ketika antusiasme untuk mendorong permainan memudar. Terlepas dari itu, Axie menghasilkan penjualan hampir $1 miliar dalam satu bulan dan menarik 2 juta DAU dengan sedikit atau tanpa anggaran pemasaran, menarik seluruh dunia game ke kekuatan vertikal baru ini.

Dengan perkiraan lebih dari 320 juta gamer di seluruh dunia, kami sangat yakin bahwa game Web3 akan menjadi platform untuk gelombang pengguna crypto berikutnya. Game Web3 tetap menjadi area investasi besar di Q2, dengan The Block memperkirakan bahwa lebih dari $2,6 miliar telah terkumpul. Kegiatan kami selama beberapa kuartal terakhir telah memperkuat keyakinan kami.

Seperti yang kita lihat di Q1, pendiri dengan rekam jejak yang kuat di game Web2 akan terus merangkul kategori tersebut. Game Azra, misalnya, dibuat oleh pembuat game seluler senilai $1,4 miliar+ Star Wars Galaxy of Heroes dengan tujuan menciptakan RPG pertempuran dengan ekonomi dalam game yang kuat yang akan menarik audiens arus utama. Ruang tersebut juga menarik Justin Kan, salah satu pendiri platform streaming game Twitch, yang diakuisisi oleh Amazon seharga $1 miliar. Perusahaan baru Kan, Fractal, sedang membangun pasar untuk aset game NFT.

Perusahaan seperti Venly akan menambahkan bahan bakar ke api dengan memberi pengembang game Web2 seperangkat alat untuk melakukan lompatan ke Web3 dengan mulus. Perusahaan game yang sudah mapan juga mulai terlibat, dengan Epic Games, pengembang Fortnite, sekarang mengizinkan game non-mainstream masuk ke toko gamenya.

Butuh beberapa saat agar bidang ini matang, tetapi semakin jelas bahwa game blockchain akan menjadi kategori besar di masa depan. Kami menantikan peningkatan fokus pada ekonomi berkelanjutan dan gameplay, menggabungkan NFT dengan pengalaman gaming Web2 yang lebih familiar.

Web2 Konsep Baru

Di luar game, aplikasi pengguna Web3 generasi berikutnya bekerja untuk meningkatkan model captive Web2, memberi pengguna kendali atas pengguna dan komunitas mereka. Satu perusahaan yang sangat kami minati adalah Farcaster: jejaring sosial terdesentralisasi yang didirikan oleh mantan karyawan Coinbase Dan Romero dan Varun Srinivasan. Produk awal mereka mirip dengan Twitter, tetapi perbedaan utamanya adalah membiarkan pengguna menjalin hubungan dengan audiens mereka.

Farcaster adalah protokol terbuka, mirip dengan email (SMTP). Sementara Farcaster membangun aplikasi sosial pertama berdasarkan protokol, pengembang lain dapat membangun klien yang bersaing, seperti halnya kami memiliki Gmail dan Apple iCloud. Meskipun Anda tidak dapat membawa pengikut Twitter Anda ke TikTok, seseorang dapat membuat TikTok serupa di atas protokol Farcaster, dan pengguna Farcaster dapat membawa pengikut mereka ke platform baru yang berbeda. Pengguna tidak hanya dapat mempertahankan kepemilikan pengguna mereka dengan lebih baik, tetapi mereka juga dapat memperoleh monetisasi yang lebih konsisten. Sebagian besar pengeluaran iklan langsung masuk ke platform seperti Twitter, Instagram, dll., dan pengguna Farcaster dengan banyak pengikut dapat menghasilkan uang langsung dari audiens mereka melalui platform.

Investasi lain yang membuat kami bersemangat adalah Highlight.xyz, yang berada di persimpangan antara Web3 dan musik yang sedang berkembang. Sorotan akan memungkinkan musisi membuat klub / komunitas penggemar yang mendukung Web3 mereka sendiri (tidak perlu pengkodean), termasuk Token gating, menggunakan airdrops NFT, barang dagangan, dan banyak lagi. Sorot bergabung dengan portco CBV lainnya seperti Audius, Sound.xyz, Mint Songs, dan Royal, yang semuanya menawarkan jalan baru bagi musisi untuk terhubung dengan penggemar dan menghasilkan uang.

Secara keseluruhan, kami tetap bersemangat tentang potensi Web3 untuk menata kembali model Web2 yang sudah mapan untuk media sosial, musik, dan lainnya, dan pada akhirnya mengembalikan kekuatan kepada pembuat konten.

Bangkitnya Solana

Di tengah aktivitas Q2 kami, perlu diperhatikan momentum berkelanjutan di balik ekosistem Solana. Meskipun Ethereum dan EVM masih menjadi raja bagi pengembang dan aplikasi yang kompatibel, kami melihat tren yang jelas bahwa Solana dianggap serius oleh tim awal. Secara keseluruhan, kami menutup 10 transaksi berbasis Solana di kuartal kedua.

Mengingat bahwa kontrak cerdas Solana dikodekan dalam Rust, bukan Soliditas EVM, tim pendiri seringkali harus memilih di antara keduanya. Kami melihat semakin banyak tim yang memilih untuk mendukung EVM dan Solana sejak awal -- seperti penambahan Coherent dan Moralis baru-baru ini. Kami telah melihat perusahaan lain memulai dengan EVM dan memilih untuk bertransisi sepenuhnya ke Solana, sementara Fractal, yang disebutkan di atas, memilih untuk membangun di atas Solana sejak awal.

Selain itu, beberapa dana besar secara terbuka menyatakan dukungan mereka untuk ekosistem, menunjukkan bahwa daya tahan Solana adalah nyata. Namun, chain liveness (kemampuan untuk menjaga Solana tetap online) tetap menjadi prioritas utama tim Solana.

pengalaman pengguna

Pengalaman pengguna crypto yang kikuk dan terputus-putus secara keseluruhan telah lama menjadi penghalang adopsi token crypto. Pertimbangkan apa yang harus dilakukan pengguna untuk melakukan transaksi tipikal: ubah mata uang fiat menjadi token crypto, transfer token crypto ke dompet, jembatani token crypto ke jaringan pilihan mereka, dan terakhir jalankan transaksi.

Di Q2, kami telah berinvestasi dalam beberapa tim (belum diumumkan) bekerja untuk menyederhanakan dan vertikalisasi seluruh proses transaksi ritel. Segera, pengembang crypto dan Web3 akan dapat menerapkan seluruh tumpukan transaksi dengan beberapa baris kode sederhana dan seperangkat API standar.

Hasil akhirnya adalah, misalnya, pengguna dapat melakukan transaksi DEX dalam satu klik. Di latar belakang, mata uang fiat akan diubah menjadi token terenkripsi, dipindahkan ke dompet, dijembatani ke L1/L2, dan kemudian pertukaran akan dilakukan, dan aset akan disimpan di dompet pilihan mereka. Semua kerumitan akan dikaburkan dan kami akan memiliki pengalaman pengguna yang sama dengan Web2 - buka kunci besar-besaran.

dimana pembangunnya

Kuartal ini, mari kita lihat di mana tim pendiri tempat kita berinvestasi. Sementara token crypto adalah industri global, konsentrasi terbesar dari tim pendiri kami ada di Amerika Serikat — tidak mengherankan, 64% dari 356 perusahaan tempat kami berinvestasi berasal dari Amerika Serikat. Oleh karena itu, semakin banyak alasan bagi regulator untuk mendorong, bukannya menekan, industri yang berkembang pesat ini.

Singapura telah menjadi basis bagi banyak tim Asia untuk membangun. Sementara itu, Inggris dan Jerman merupakan pusat keuangan yang berkembang di mana para pembuat kebijakan secara aktif mengupayakan transparansi peraturan. Kami terkesan dengan tim pendiri di India dan kami berharap mereka memainkan peran besar dalam adopsi crypto di masa depan (perusahaan portofolio CBV Frontier, dengan 30 insinyur di India, telah membangun agregator DeFi pertama seluler yang hebat, Mendukung 20+ rantai dan 45+ protokol).

Kuartal ini, kami juga dengan senang hati mendukung 5 tim yang didirikan oleh mantan karyawan Coinbase, termasuk Coherent dan Farcaster yang disebutkan di atas, serta 3 tim lain yang belum diumumkan. Kami bangga untuk terus mendukung karyawan yang menerima pendidikan crypto kelas dunia di Coinbase dan terus membangun perusahaan dan proyek kelas dunia.

Epilog

Meskipun ada banyak hal yang menarik di masa depan, ada juga banyak pelajaran yang bisa dipetik sekarang. Krisis crypto saat ini mirip dengan apa yang telah kita lihat di keuangan tradisional, di mana pemberi pinjaman terpusat dan opasitas operasi Three Arrows Capital mencegah pemberi pinjaman menilai risiko rekanan mereka dengan benar. Pemberi pinjaman tidak tahu berapa banyak uang yang dipinjamkan orang lain ke 3AC, atau berapa banyak leverage dan risiko yang diambil 3AC. Investor tidak mengetahui seberapa besar risiko yang mereka hadapi secara total. Ketika pasar buruk bagi pemberi pinjaman dan 3AC, lubang besar tertinggal di neraca pemberi pinjaman, dan investor adalah kambing hitamnya.

Namun, dibandingkan dengan pemberi pinjaman terpusat yang menghadapi kebangkrutan, perlu dicatat bahwa pemberi pinjaman DeFi blue chip Aave, Compound, dan MakerDAO berjalan lancar. Setiap pinjaman dan persyaratannya tetap transparan secara on-chain untuk dilihat semua orang. Ketika tingkat agunan turun di bawah ambang batas, agunan dijual melalui kode otomatis dan pemberi pinjaman dilunasi. Kode yang sama juga menetapkan bahwa Celsius dipaksa untuk membayar $400 juta pinjaman kepada Aave, Compound, dan MakerDAO — tidak diperlukan perintah pengadilan (walaupun overcollateralization berperan). Secara keseluruhan, bukti kuat untuk keuangan terdesentralisasi.

Hanya saja kita mudah terbebani oleh aksi harga saat ini dan melupakan seberapa jauh kita telah sampai dalam jangka pendek. Terakhir kali bear market melanda, aplikasi pengguna paling populer adalah Crypto Kitties. Saat ini, ada inovasi yang lebih mendalam dan berdampak daripada yang dapat kita hitung. DeFi, NFT, ekosistem DAO yang kaya, semuanya muncul dalam dua tahun terakhir, dan bahkan bersatu untuk membuat dampak nyata di panggung dunia. Sementara itu, solusi penskalaan Layer 2 akhirnya hadir yang dapat membawa kita dari dial-up ke broadband, mampu mendukung beragam aplikasi pengguna, dan bootstrap dengan UX sederhana.

Seperti pada resesi sebelumnya, para kritikus sekali lagi dengan percaya diri menyatakan kematian token crypto. Namun, dari tempat kami berada di industri ini, kami berbesar hati dengan para pendiri luar biasa yang kami lihat tanpa lelah mendorong teknologi ini ke depan. Dengan digitalisasi seluruh sistem keuangan dan dunia itu sendiri, kami terus yakin bahwa peluang untuk enkripsi dan Web3 jauh lebih besar daripada yang disadari kebanyakan orang.