Menavigasi Puncak dan Palung Crypto: Bisakah Kita Memiliki Indikator Sentimen untuk NFT?

Kami menilai tahap siklus aset kripto dan juga mengeksplorasi aksi harga khusus NFT berdasarkan sentimen pelaku pasar.

TLDR:
Siklus token yang dapat dipertukarkan: Nansen menganalisis sentimen investor dan indikator ekonomi makro dengan kesimpulan berikut:

• Sentimen investor berubah menjadi “panik” pada Mei 2022, menandai dimulainya periode panjang konsolidasi harga kripto (lihat Gambar 1)
• Agar harga crypto keluar dari fase konsolidasi dan bottom out, ketidakpastian fundamental harus berkurang
• Skenario utama untuk ini adalah Fed AS semakin disibukkan dengan pengangguran, melebihi inflasi
• Pertumbuhan riil melambat tajam, artinya skenario ini semakin dekat
• Analisis historis menunjukkan kemungkinan yang lebih tinggi dari Fed menghentikan pengetatan moneter pada Q1 2023 (lihat Gambar 6)

siklus NFT : NFT vs korelasi token yang dapat dipertukarkan menjadi lebih lemah daripada korelasi antar-token yang dapat dipertukarkan, Nansen mengembangkan indikator sentimen investor khusus untuk pasar NFT, berdasarkan dua metrik on-chain:

• Mengikuti volatilitas terealisasi dari harga NFT: volatilitas terealisasi lebih tinggi -> pengembalian mingguan maju yang lebih tinggi
• Volume NFT Blue Chip vs semua penjualan NFT: rasio lebih tinggi -> pengembalian mingguan ke depan yang lebih rendah (lihat Gambar 21 untuk backtest)

Abstrak
Analisis terbaru kami tentang pasar aset kripto mengungkapkan empat wawasan:
1) Sentimen investor beralih ke kepanikan ekstrem di bulan Mei yang diterjemahkan menjadi alokasi yang dipercepat ke koin stabil (terutama USDC) dan pelarian ke “safe havens” digital (dan non-digital) lainnya. Hal ini menyebabkan fase konsolidasi harga dalam harga token yang sepadan, yang memiliki lebih banyak hal untuk dijalankan, menurut pandangan kami.
2) Siklus ekonomi makro saat ini bertransisi dari stagflasi, mis. pertumbuhan riil yang melambat dan inflasi yang lebih tinggi, hingga pertumbuhan riil yang merosot tajam dan inflasi residual yang tinggi. Semakin nyata pertumbuhan melemah, semakin tinggi kemungkinan Fed AS menahan pengetatan lebih lanjut ("The Fed put"). Ketika probabilitas ini mencapai ambang yang cukup, kemungkinan akan mendukung pasar cryptocurrency.
3) Menurut indikator makro yang ditinjau dalam kertas kerja kami, kami mendekati (perkiraan Q4 2022 - Q1 2023) tetapi belum cukup pada tahap yang mendukung ini.
4) Jeda pengetatan moneter yang mendukung ini kemungkinan akan lebih pendek daripada siklus sebelumnya karena kami percaya bahwa inflasi kemungkinan akan meningkat kembali pasca-resesi, yang dipimpin oleh faktor geopolitik global, disintegrasi rantai pasokan global, dan multi- pengeluaran tahun “boom by boomers” yang menikmati masa pensiun mereka (generasi terkaya dalam hal kepemilikan aset).
Memperluas analisis kami ke pasar Non Fungible Tokens (NFTs), analisis kami menunjukkan bahwa metrik berikut cenderung memimpin harga NFT: 1) volatilitas harga trailing NFT dan 2) Rasio volume penjualan koleksi yang lebih mapan vs semua volume penjualan. Terakhir, kami memperingatkan bahwa, mengingat sampel data kecil yang tersedia (data mingguan sedikit kurang dari satu tahun), ada batasan interpretasi hubungan statistik yang diamati di sekitar NFT. Memasukkan lebih banyak data langsung di luar sampel dalam publikasi mendatang akan membantu memvalidasi kekokohan temuan kami.
1. Prospek Makro untuk Aset Kripto
1.1 Pembaruan indikator selera risiko stablecoin
Nansen Stablecoin Risk Appetite Indicator mengukur sentimen investor kripto dengan mengukur alokasi relatif terhadap stablecoin dalam saldo agregat USD dari dompet berlabel Smart Money (lihat Gambar 1). Pada Mei 2022, rasio ini melonjak dan, pada saat penulisan makalah ini, mencapai ~16%, lebih tinggi dari "ambang kepanikan" 11% kami (lihatMenggunakan Nansen Smart Money dan menjembatani data untuk mensimulasikan investasi taktis ). Menyusul peristiwa de-pegs masing-masing UST dan sETH (lihat laporan Nansen tentang de-pegsDi Sini DanDi Sini ) dan terungkapnya skema investasi dengan leverage di seluruh kumpulan likuiditas dan protokol DeFi lainnya, dapat dipahami bahwa sentimen dan harga memburuk.
Menurut Indikator Nafsu Makan Risiko Stablecoin, investor memanjat tembok kekhawatiran, karena harga crypto berkonsolidasi. Jatuhnya Indikator di bawah ambang 11% akan memicu sinyal risk-on, yang akan identik dengan sentimen yang kurang bearish dari investor Smart Money.
Gambar 1: Indikator selera risiko koin yang stabil

Sumber:Permintaan Nansen 1.2 Transisi menuju pertumbuhan riil yang merosot tajam dan inflasi yang masih tinggi
Mengandalkan sentimen saja tidak cukup untuk memanggil "dasar" pelawan dalam harga aset kripto. Sentimen dapat tetap tertekan selama penggerak fundamental di balik harga aset tetap negatif. Ini adalah perbedaan antara persepsi risiko investor dan ketidakpastian mendasar yang mendasarinya (lebih lanjut tentang ini di bagian 3.1).
Lingkungan makro dengan inflasi tinggi dan fluktuatif secara historis bearish untuk aset berisiko (dan aset kripto tidak terkecuali) karena memaksa tingkat diskonto yang lebih tinggi bahkan ketika permintaan riil memburuk (garis atas lebih rendah).
Dalam beberapa minggu terakhir, momentum makro telah berkembang. Pertumbuhan lebih jelas melambat dan momentum data negatif (misalnya meningkatnya jumlah kejutan negatif vs ekspektasi pasar). Ini terutama terlihat dalam survei bisnis dan konsumen yang jatuh secara global. Manajer Pembelian' Survei indeks (PMI), indikator yang mengarahkan industri dan pada akhirnya siklus makro, bergerak menuju kontraksi (lihat Gambar 2). Sementara itu, perusahaan di seluruh dunia melaporkan a) persediaan yang diisi ulang, b) penurunan pesanan baru, c) menstabilkan tekanan harga (untuk beberapa sektor hanya pada bulan Juni). Karena konsumen memilih untuk mengurangi pengeluaran untuk mengatasi harga yang lebih tinggi, dan karena rantai pasokan manufaktur menjadi normal, inflasi yang didorong oleh permintaan kemungkinan akan menjadi normal. Namun, inflasi jauh dari target Fed AS sebesar 2% dan faktor pendorong yang tidak terkait dengan permintaan, seperti geopolitik dan kelambatan teknis dalam komponen rental keranjang CPI AS berarti bahwa inflasi, meskipun melambat, kemungkinan tidak akan kembali ke level semula. Sasaran makan.
Gambar 2: G4 (AS, Zona Euro, Jepang, Inggris) Flash pesanan baru PMI manufaktur, Juni 2022

Sumber: Markit, S&PGlobal Kami kemudian beralih ke komponen kedua dari mandat Fed AS selain dari "harga stabil", yaitu "tenaga kerja maksimum". Pasar tenaga kerja AS sangat ketat menurut berbagai metrik, tetapi di sini juga, momentumnya negatif. Misalnya, indikator momentum Pasar Tenaga Kerja Kansas City, yang cenderung berkontraksi sebelum perlambatan makro mendekati 0 (lihat Gambar 3).
Gambar 3: Indikator momentum Pasar Tenaga Kerja Kansas City Fed vs sejarah resesi

Sumber: Fed St-Louis dan Fed Kansas CityUntuk saat ini, Fed AS memprioritaskan mandat inflasinya, dan Ketua Fed bahkan secara implisit mengakui kemungkinan besar resesi ekonomi yang akan segera terjadi dalam kesaksian Senatnya baru-baru ini: tujuan, itu akan menjadi sangat menantang… pertanyaan apakah kita mampu mencapai itu akan bergantung pada faktor-faktor yang tidak kita kendalikan”.
1.3 Menunggu "Fed put"
Kami memperkirakan pasar tenaga kerja AS akan merosot tajam pada Kuartal 3 2022 - Kuartal 2 2023 dan, dari area ketidakpastian beralih ke sumber perhatian utama Fed AS (lihat Gambar 4).
Gambar 4: Ringkasan Proyeksi Ekonomi Fed AS pertemuan Juni 2022

Sumber: Proyeksi ekonomi Fed Juni 2022 Kami mencoba untuk mengukur perkiraan rentang waktu untuk memulai Fed, menggunakan prediktor resesi ekonomi yang paling andal, kurva imbal hasil Treasury AS (lihat Gambar 5). Menurut analisis historis kami, waktu tunggu antara inversi kurva imbal hasil (kami menggunakan jatuh tempo AS 10 tahun - 2 tahun di sini) dan pemotongan suku bunga kebijakan pertama adalah ~7 bulan (rata-rata). Ini akan diterjemahkan ke dalam kemungkinan penurunan suku bunga yang lebih tinggi atau, lebih mungkin, jeda pengetatan moneter pada Q1 2023, sebelum resesi pada Q3 2023 (keunggulan rata-rata 16 bulan). Kami mencatat bahwa distribusi lead time luas dengan tanggal maksimum atau terbaru untuk jeda Fed diperkirakan pada Q1 2024 (22 bulan). Aset risiko yang paling sensitif terhadap suku bunga, seperti aset crypto, cenderung mendahului "Fed put".
Yang mengatakan, kami ingin memperbesar bagian 1970-an-awal 1980-an dari Gambar 5, di mana AS mengalami beberapa inversi kurva hasil bolak-balik dan episode kembali curam. Ini kebetulan merupakan periode inflasi yang tinggi dan bergejolak. Kami menduga bahwa tahun 2023 dan tahun-tahun berikutnya akan memiliki beberapa kesamaan dengan tahun 1970-an dalam arti bahwa Fed AS harus fokus secara alternatif pada inflasi dan pengangguran dalam waktu yang sangat singkat.
Gambar 5: Hasil Treasury AS 10 tahun-2 tahun vs suku bunga cadangan dana Fed

Sumber: St-Louis Fed, analisis NansenGambar 6: Historis distribusi waktu mengarah antara inversi kurva imbal hasil dan penurunan/resesi suku bunga kebijakan Fed pertama

Sumber: St-Louis Fed, analisis Nansen1.4 Indikator siklus kripto
Kami meringkas input makro, yaitu kecuraman kurva imbal hasil negara AS, tetapi juga tingkat pertumbuhan neraca bank sentral G4, bersama dengan penilaian on-chain dari kapitalisasi realisasi crypto vs kapitalisasi pasar dalam indikator siklus yang disajikan pada Gambar 7. Indikator terakhir mematikan risiko pada Februari 2021 dan belum beralih ke risiko. Kami menguji ulang indikator tersebut (langsung sejak Desember 2021) dan menyajikan hasilnya pada Gambar 8. Gambar ini menunjukkan indeks pengembalian dari sebuah strategi yang mengikuti siklus risk-on (investasi 100% dalam BTC) dan risk-off (investasi 100% dalam USDC) sinyal.
Gambar 7: Indikator Siklus Kripto Nansen (1=berisiko, 0=berisiko tidak aktif)

Sumber: Analisis NansenGambar 8: Backtest Indikator Siklus Kripto Nansen dengan strategi 100%/0% untuk BTC/USDC

Sumber: Analisis Nansen1.5 Siklus pasar NFT
Beralih ke pasar NFT, kami telah mengamati sentimen risiko serupa di pasar. Volume transaksi NFT bulanan dan jumlah transaksi telah menurun sejak puncaknya di bulan Januari (lihat Gambar 9 dan 10).
Gambar 9: Volume Transaksi Bulanan NFT di Ethereum (Bulanan)

Sumber:Dasbor Nansen Gambar 10: Penghitungan Transaksi Bulanan NFT di Ethereum

Sumber:Dasbor Nansen Namun, di bulan Juni, theNansen NFT-500 indeks, di sampingChip Biru-10 ,Sosial-100 ,Seni-20 DanMetaverse-20 indeks, semua menunjukkan sedikit pembalikan tren (Lihat Gambar 11). Khususnya, indeks Art-20 mengalami pemulihan terbesar +32,6%; naik dari 739 poin di awal Juni dan ditutup dengan 980 poin di akhir bulan.
Analisis mendalam tentang Tren Pembeli NFT mengungkapkan bahwa di bulan Juni, kami melihat pembeli pertama kali dan pengguna yang kembali secara perlahan memasuki pasar lagi (lihat Gambar 12). Mengingat analisis korelasi sebelumnya mengisyaratkan korelasi yang lebih rendah antara NFT dan aset crypto arus utama daripada di antara aset yang dapat dipertukarkan, temuan ini mendorong kami untuk menjelajahi statistik khusus NFT dan menilai apakah dan bagaimana mereka mendahului perkembangan harga NFT.
Gambar 11:Indeks Nansen NFT

Gambar 12: Pembeli NFT Per Hari di Ethereum

Sumber:Dasbor Nansen 2. Kesenjangan dalam Indikator Sentimen Investor untuk Pasar NFT
Sementara beberapa indikator keuangan mikro dan makro diandalkan ketika menentukan harga aset keuangan tradisional, sifat NFT yang baru lahir dan pasar kripto yang luas berarti hanya ada sedikit atau terbatas indikator pasar yang andal yang membantu menentukan penilaian aset dan sentimen pasar. Mendampingi ketiadaan metrik yang andal ini, sentimen pasar NFT juga didorong oleh spekulasi investor (lihatGunay & Muhammad, 2022 ).
Tidak seperti aset crypto seperti Bitcoin atau Ethereum, NFT tidak dapat dipertukarkan, artinya setiap token dapat diidentifikasi secara unik, memiliki nilai yang berbeda, dan mewakili instrumen yang unik. Karakteristik unik NFT yang tidak dapat dipertukarkan memperkenalkan cara baru untuk mengadopsi dan menerapkan teknologi blockchain untuk berbagai aplikasi.
Meskipun ada perdebatan yang sedang berlangsung tentang dimensi kelangkaan NFT (Chohan, 2021 ), cara-cara inovatif untuk memanfaatkan properti NFT sedang muncul. Misalnya, NFT digunakan untuk mendokumentasikan dan merepresentasikan koleksi seni (Kugler, 2021 ). Aplikasi penting lainnya termasuk pengalihan hak atas aset (digital) lainnya (Wilson, Karg & Ghaderi, 2021 ), tanah, dan kepemilikan aset dalam implementasi Metaverse, Internet of Things (IoT) (Arcenegui, Arjona & Baturon, 2021 ), perdagangan energi peer-to-peer (Karandikar, Chakravorty, & Rong, 2021 ), bahkan konservasi satwa liar (Mofokeng, & Fatimah, 2018 ). Selain itu, kami sebelumnyaMakalah metodologi indeks NFT , tempat kami menganalisis lebih dari 500 koleksi NFT, mengarahkan kami untuk mengidentifikasi empat kategori besar NFT – Seni, Sosial, Permainan, dan Metaverse. Pengamatan utama dari analisis ini adalah bahwa aset NFT memiliki banyak kasus penggunaan dan dapat diklasifikasikan ke dalam lebih dari satu kategori NFT.
Mengingat bahwa model penilaian tradisional tidak selalu bekerja untuk aset crypto, telah terjadi pergeseran fokus untuk mengeksplorasi sentimen investor untuk menavigasi pasar ini. Selain itu, literatur yang ada telah menunjukkan bahwa pasar aset kripto tidak efisien dan tidak berperilaku sesuai dengan hipotesis pasar yang efisien(Anamika, Chakraborty, & Subramaniam, 2021 ). Oleh karena itu, kertas kerja ini merupakan upaya awal untuk menyelidiki peran sentimen investor saat menentukan aksi harga NFT.
Makalah ini berfokus pada NFT sebagai kelas aset (yang selanjutnya akan disebut sebagai "pasar NFT") daripada kumpulan aset individual NFT. Tujuan utama kami adalah memastikan proksi sentimen investor yang dapat menjelaskan aksi harga NFT. Proksi sentimen investor yang dipilih untuk analisis ini mencakup model seperti regresi harga pada volatilitas yang terealisasi di masa lalu, dan metrik kuantitatif untuk mengukur volume, kecepatan penjualan, dan bahkan kejadian pencarian “NFT” di media sosial.
Bagian tiga di bawah ini menguraikan metodologi kami sementara bagian empat melaporkan hasil analisis empiris kami. Investigasi empiris dilakukan terutama melalui analisis kausalitas yang bergantung pada konteks, di mana kami memperkirakan model Regresi Kuadrat Terkecil Umum untuk menilai ketergantungan pengembalian NFT pada berbagai variabel "sentimen" khusus NFT selama periode yang diamati. Kami menggunakan indeks pasar NFT dasar yang terdiri dari delapan koleksi NFT. Indeks ini dibangun untuk mewakili perilaku pasar secara keseluruhan dan memiliki keunggulan ketersediaan data hingga awal 2021. Setelah aksi harga keranjang NFT dipastikan, kami mengujinya terhadap dampak proksi sentimen investor NFT. Terakhir, bagian lima merinci implikasi dari indikator sentimen investor NFT kami.
Metodologi dan Data
3.1 Keuangan tradisional: definisi indikator selera risiko
Dalam keuangan tradisional, indikator "selera risiko" telah membantu menilai kemungkinan puncak dan palung pasar (Sakit & Meyer, 2004 ). Selera risiko termasuk risiko investorpersepsi ketidakpastian harga aset dan juga tingkat ketidakpastian itu sendiri seputar faktor fundamental yang mendasari harga aset. Tak satu pun dari komponen ini yang dapat diamati secara langsung, tetapi yang terakhir biasanya kurang sulit untuk diperkirakan.
Gambar 13 memberikan ringkasan singkat model dan faktor kuantitatif non-model yang dikonseptualisasikan untuk memperkirakan selera risiko aset keuangan tradisional. Model biasanya melibatkan regresi pengembalian volatilitas masa lalu di beberapa kelas aset. Faktor non-model mengukur tingkat preferensi investor untuk aset yang aman daripada berisiko, biaya "perlindungan" melalui derivatif, pertumbuhan likuiditas dan volume, dan indikator sentimen media sosial.
Gambar 13: Tinjauan faktor dan model yang digunakan untuk memperkirakan selera risiko di seluruh aset keuangan tradisional

Kami menggunakan kerangka kerja di atas untuk menghasilkan metrik on-chain yang bertujuan untuk memperkirakan selera risiko investor NFT.
3.2 Metrik kandidat selera risiko untuk NFT: memilih variabel "independen".
Gambar 14: Tinjauan faktor dan model yang diuji untuk mengukur selera risiko NFT

Metrik NFT yang tercantum di atas dihasilkan sebagian besar menggunakan statistik harga, volume, dari/ke alamat dompet dari penjualan NFT on-chain, dengan pengecualian metrik pencarian Google:

• Harga NFT Blue Chip vs NFT semua/NFT-500 dan Volume NFT Blue Chip vs NFT semua/NFT-500: metrik ini mengukur preferensi investor untuk aset yang dianggap “lebih aman”, mis. Dominasi Blue Chip NFT di pasar NFT
• Dompet aktif: Ada argumen untuk efek jaringan aset kripto yang harus dipertimbangkan saat menilai NFT (Universitas Cornell, 2021 ). Kami yakin melalui ukuran aktivitas dompet, kami dapat memahami minat pelaku jaringan di pasar NFT
• Rasio beli-jual dompet aktif: Metrik ini mengukur permintaan dompet untuk NFT
• Rasio koleksi dengan harga atau volume atau jumlah dompet tinggi baru selama empat minggu vs rendah baru / Rasio koleksi di atas rata-rata harga atau volume atau jumlah dompet empat minggu vs di bawah rata-rata: metrik momentum mengukur kekuatan harga atau volume

Semua metrik digabungkan menjadi tiga subkumpulan:

• Semua penjualan di Ethereum
• Penjualan difilter untuk koleksi yang termasuk dalam indeks Nansen NFT-500 (lihat definisi di bagian 3.3 di bawah)
• Penjualan difilter untuk koleksi yang termasuk dalam Baseline NFT Basket Index (lihat definisi di bagian 3.3 di bawah)

3.3 Memilih variabel "tergantung" harga NFT
SAYA.Indeks Nansen NFT-500
NFT-500 adalah indeks pasar luas yang melacak aktivitas pasar NFT yang diterbitkan pada blockchain Ethereum (ERC-721 dan ERC-1155). Indeks ini diperkenalkan pada 1 Januari 2022. Indeks benchmark terdiri dari tidak lebih dari 500 koleksi NFT, ditimbang berdasarkan kapitalisasi pasar. Indeks ini bertujuan untuk melacak aktivitas dan pergerakan pasar NFT. Indeks tolok ukur dihitung setiap hari dan diseimbangkan kembali setiap 30 hari, di mana konstituen indeks dinilai ulang dan diseimbangkan kembali. Agar NFT disertakan dalam indeks, koleksi harus:

1. diamankan di blockchain berbasis platform menggunakan smart contract (pada tahap ini, indeks Nansen hanya melacak NFT yang dikeluarkan di Ethereum);
2. telah menyelesaikan setidaknya 100 transaksi dalam 90 hari terakhir di mana setengah dari alamat dompet unik, dan
3. mencapai minimal 1000 ETH dari volume yang ditransaksikan dalam 90 hari terakhir di mana koleksi tersebut diperdagangkan secara bebas, dan koleksi tersebut tidak memiliki risiko yang tidak semestinya dari guncangan ilikuiditas yang dapat diperkirakan sebelumnya

Mengingat bahwa Indeks NFT-500 menyeimbangkan kembali setiap 30 hari, tidak semua data harga konstituen dapat diisi ulang untuk periode waktu yang diamati dalam studi ini. Karena itu, kami membuat indeks pasar NFT dasar untuk tujuan penelitian ini.
II. Indeks Keranjang NFT dasar
Tidak seperti studi sebelumnya yang meneliti sentimen investor NFT, kami menggunakan data penjualan on-chain dari NFT aktual untuk menentukan nilai sekeranjang NFT. Kami memilih sekeranjang delapan NFT yang mewakili pasar NFT dengan penekanan bahwa koleksi NFT telah membuktikan umur panjang lebih dari 12 bulan. NFT ini adalah: Bored Ape Yacht Club, Crypto Punks, Chrome Squiggle, VeeFriends, Meebits, Autoglyths, Cool Cates, dan CyberKongz Genesis. Kami kemudian menggunakan harga mode tujuh hari dari setiap koleksi dan memperoleh "Indeks Keranjang NFT Dasar" dengan memberi bobot yang sama pada alokasi untuk setiap keranjang pada awal periode pengujian kami (Juli 2021). Gambar 15 mengilustrasikan indeks harga keranjang NFT Dasar yang dibangun yang dinyatakan dalam ETH dan USD.
Gambar 15: Indeks harga keranjang NFT dasar

Sumber: Kueri Nansen, analisis NansenGambar 16: Korelasi antara ETH/USD, BTC/USD, indeks indeks harga keranjang NFT dasar dalam USD dan dalam ETH (Juli 2021 hingga Juni 2022)

Sumber: Kueri Nansen, analisis Nansen Kami mengamati beberapa korelasi antara indeks harga keranjang Baseline NFT dan harga token yang dapat dipertukarkan, meskipun lebih lemah daripada di antara token yang dapat dipertukarkan (lihat Gambar 16).
4. Temuan dan Interpretasi
Dengan menggunakan pengembalian harga USD 7 hari dari Indeks Keranjang NFT Baseline kami yang dibangun sebagai variabel dependen, kami melakukan Regresi Kuadrat Terkecil Tergeneralisasi Multivariat pada metrik NFT yang disajikan di bagian 3.2.
Untuk setiap metrik, kami membuat rangkaian waktu tertinggal sebagai variabel independen. Kami memastikan bahwa semua variabel stasioner dan secara visual memeriksa pola satu-ke-satu dengan grafik variabel dependen kami (lihat Gambar 17).
Gambar 17: Pengembalian harga keranjang NFT dasar vs sampel variabel dependen yang diuji

Sumber: Kueri Nansen, analisis NansenSetelah mengontrol bias statistik, kami menemukan dua variabel dengan daya prediksi yang relatif tinggi dalam sampel (lihat Gambar 18 untuk hasil regresi):

• Mengikuti volatilitas yang terealisasi dari harga keranjang Baseline NFT: koefisiennya positif yang berarti bahwa volatilitas yang terealisasi lebih tinggi memprediksi pengembalian mingguan ke depan yang lebih tinggi
• Volume NFT Blue Chip vs semua penjualan NFT: koefisiennya negatif, artinya semakin tinggi volume relatif penjualan NFT Blue Chip, semakin rendah pengembalian mingguan ke depan. Ini masuk akal secara intuitif karena investor cenderung "terbang ke tempat yang aman"

Gambar 18: Pengembalian harga harga keranjang dasar NFT Hasil regresi GLS vs volatilitas harga yang direalisasikan dan rasio penjualan Bluechip terhadap semua volume penjualan ("dalam sampel" dari Agustus 2021 hingga Januari 2022)

Sumber: Analisis NansenUntuk menguji hasil regresi out-of-sample kami (Januari 2022 hingga Juni 2022), kami mensimulasikan strategi yang berinvestasi pada harga keranjang Baseline NFT saat sinyal investasi kami positif dan menjadi netral (menjadi tunai) saat itu negatif. Kami memilih review sinyal mingguan. Kami menggunakan koefisien yang ditemukan dalam sampel, diterapkan pada dua deret waktu volatilitas terealisasi dan volume penjualan Blue Chip ke semua untuk menghasilkan sinyal investasi.
Hasilnya diilustrasikan secara visual pada Gambar 19 dan 21 dan secara statistik pada Gambar 20 dan 22. Mengikuti sinyal investasi menghasilkan pengembalian total kinerja yang lebih baik vs hanya berinvestasi dalam indeks harga NFT, bersama dengan penarikan yang kurang tajam.
Gambar 19: Indeks harga keranjang NFT dasar tanpa atau dengan overlay sinyal investasi (“out-of-sample” dari Januari hingga Juni 2022)

Sumber: Analisis NansenGambar 20: Indeks harga keranjang NFT dasar tanpa atau dengan overlay sinyal investasi (“out-of-sample” dari Januari hingga Juni 2022): Risiko dan Hasil

Sumber: Analisis NansenGambar 21: Indeks harga keranjang NFT dasar tanpa atau dengan overlay sinyal investasi (“seluruh sampel” dari Juli 2021 hingga Juni 2022)

Sumber: Analisis Nansen‍
Gambar 22: Indeks harga keranjang NFT dasar tanpa atau dengan overlay sinyal investasi (“seluruh sampel” dari Juli 2021 hingga Juni 2022): Risiko dan Pengembalian

Sumber: Analisis Nansen5. Keterbatasan dan Kesimpulan
Meskipun masih sangat berkembang, sangat penting untuk memahami aksi harga NFT sebagai kelas aset, dan sentimen pasarnya mungkin berbeda dari aset kripto yang dapat dipertukarkan. Dalam makalah ini, kami mengeksplorasi potensi NFT untuk menghadirkan peluang unik dalam pasar aset kripto yang luas dan memeriksa aksi harganya berdasarkan sentimen pelaku pasar.
Kami menemukan nilai prediktif harga NFT yang relatif tinggi untuk dua metrik on-chain: volatilitas terealisasi yang tertinggal dari harga keranjang NFT Baseline dan volume NFT Blue chip vs semua NFT. Secara tradisional, volatilitas telah menjadi ukuran yang baik dari selera risiko investor, dan pergerakan melalui dan dari NFT Blue Chip ke NFT kapitalisasi kecil dapat menandakan kesediaan investor untuk mengambil risiko demi pengembalian lebih banyak (yaitu, bisa dibilang merupakan indikator keserakahan investor, dan sebaliknya. sebaliknya karena takut). Berdasarkan dua metrik ini, dan koefisien regresi kami, kami membuat 'Ketakutan & Indikator sentimen keserakahan untuk melacak pasar NFT.
Saat kita melalui setidaknya satu "siklus" NFT lengkap, lebih banyak poin data langsung akan membantu memvalidasi ketahanan indikator ini. Memang, out-of-sample data yang digunakan hanya menangkap beberapa bulan saja. Cakrawala ke depan kami juga terbatas pada perkiraan pengembalian harga NFT satu minggu dan, dengan lebih banyak data, kami bertujuan untuk meningkatkan cakrawala waktu ini untuk membantu mengatur waktu “puncak dan palung” yang lebih besar.
Indikator sentimen juga memiliki nilai untuk token yang sepadan: Indikator nafsu makan koin stabil Nansen menandai konsolidasi harga yang dimulai pada bulan Mei.
Sentimen harus dilengkapi dengan indikator fundamental untuk wawasan lebih lanjut tentang siklus aset. Pengambilan makro utama kami adalah bahwa kami memasuki pelambatan tajam pertumbuhan riil global yang kemungkinan akan mendorong pembuat kebijakan untuk menghentikan pengetatan kebijakan moneter pada Q1 tahun depan, yang kemungkinan akan didahului oleh harga crypto.
‍
Penyingkapan :Penulis konten ini dan anggota Nansen mungkin berpartisipasi atau berinvestasi dalam beberapa protokol atau token yang disebutkan di sini. Pernyataan di atas bertindak sebagai pengungkapan potensi konflik kepentingan dan bukan merupakan rekomendasi untuk membeli atau berinvestasi dalam token apa pun atau berpartisipasi dalam protokol apa pun. Nansen tidak merekomendasikan tindakan tertentu sehubungan dengan token atau protokol apa pun. Konten di sini dimaksudkan murni untuk tujuan pendidikan dan informasi saja dan tidak boleh diandalkan sebagai keuangan, investasi, hukum, pajak atau saran profesional atau saran lainnya. Tidak ada konten dan informasi di sini yang disajikan untuk membujuk atau mencoba membujuk pembaca atau orang lain untuk membeli, menjual, atau menahan token apa pun atau berpartisipasi dalam protokol apa pun atau mengadakan, atau menawarkan untuk mengadakan, perjanjian apa pun untuk atau dengan pandangan untuk membeli atau menjual token apa pun atau berpartisipasi dalam protokol apa pun. Pernyataan yang dibuat di sini (termasuk pernyataan pendapat, jika ada) sepenuhnya bersifat umum dan tidak dirancang untuk mempertimbangkan kebutuhan pribadi dan keadaan unik dari setiap pembaca atau orang lain. Pembaca sangat dianjurkan untuk berhati-hati dan memperhatikan kebutuhan dan keadaan pribadi mereka sendiri sebelum membuat keputusan untuk membeli atau menjual token apa pun atau berpartisipasi dalam protokol apa pun. Pengamatan dan pandangan yang diungkapkan di sini dapat diubah oleh Nansen kapan saja tanpa pemberitahuan. Nansen tidak bertanggung jawab apa pun atas kerugian atau kewajiban apa pun yang timbul dari penggunaan atau ketergantungan pada salah satu konten ini.
‍

Penafian
Penulis konten ini dan anggota Nansen mungkin berpartisipasi atau berinvestasi dalam beberapa protokol atau token yang disebutkan di sini. Pernyataan di atas bertindak sebagai pengungkapan potensi konflik kepentingan dan bukan merupakan rekomendasi untuk membeli atau berinvestasi dalam token apa pun atau berpartisipasi dalam protokol apa pun. Nansen tidak merekomendasikan tindakan tertentu sehubungan dengan token atau protokol apa pun. Konten di sini dimaksudkan murni untuk tujuan pendidikan dan informasi saja dan tidak boleh diandalkan sebagai keuangan, investasi, hukum, pajak atau saran profesional atau saran lainnya. Tidak ada konten dan informasi di sini yang disajikan untuk membujuk atau mencoba membujuk pembaca atau orang lain untuk membeli, menjual, atau menahan token apa pun atau berpartisipasi dalam protokol apa pun atau mengadakan, atau menawarkan untuk mengadakan, perjanjian apa pun untuk atau dengan pandangan untuk membeli atau menjual token apa pun atau berpartisipasi dalam protokol apa pun. Pernyataan yang dibuat di sini (termasuk pernyataan pendapat, jika ada) sepenuhnya bersifat umum dan tidak dirancang untuk mempertimbangkan kebutuhan pribadi dan keadaan unik dari setiap pembaca atau orang lain. Pembaca sangat dianjurkan untuk berhati-hati dan memperhatikan kebutuhan dan keadaan pribadi mereka sendiri sebelum membuat keputusan untuk membeli atau menjual token apa pun atau berpartisipasi dalam protokol apa pun. Pengamatan dan pandangan yang diungkapkan di sini dapat diubah oleh Nansen kapan saja tanpa pemberitahuan. Nansen tidak bertanggung jawab apa pun atas kerugian atau kewajiban apa pun yang timbul dari penggunaan atau ketergantungan pada salah satu konten ini.