Circle 发布「稳定币支付网络」白皮书

在 2025 年初 Circle 发布的《价值互联网上的数字美元——2025 USDC 市场经济报告》一文中，就明确了 USDC 的三重叙事：（1）互联网的金融升级；（2）通过 USDC 互联网络；（3）利用网络效应拓展 USDC 应用场景。

对于目前稳定币占有率达到 26% 的 Circle，显然已经不满足前两个叙事，那么其刚刚推出的 Circle Payments Network，则是其作为全球合规的稳定币发行商，对于 USDC 或者说是稳定币在全球网络中的价值捕获。

美元以及互联网本身就具备强大的网络效应。在现实世界和互联网上，美元是一种具有网络效应的货币。区块链技术赋予了 USDC 比传统美元更强大的功能和新的应用潜力，同时依托传统互联网络进行落地。

Circle 正在构建一个以 USDC 为主的开放技术平台，以美元今天的强势和广泛使用基础上，充分利用互联网的规模、速度和成本优势，为金融服务实现类似的网络效应和实用性。

Circle Payments Network，是一个 Circle 利用其强合规背景，将金融机构（USDC 服务）汇聚在一个合规、无缝且可编程的框架内，来协调法币、USDC 及其他支付稳定币的全球支付。

由此，法币已经不再需要通过老旧的传统 SWIFT 体系进行流转，将区块链作为结算层的数字美元将会是它的新通路。

从本质上来讲，Circle 的这个基于区块链作为结算层的支付网络，是给 SWIFT / VISA / Mastercard 等这些传统支付通路的葬礼请帖，让我们步入一个从邮寄邮件到电子邮件，从马车到电车，从跨洋大西洋电缆电报到区块链互联网价值传输的巨大时代变革。

（Web3 支付万字研报：行业巨头的全军出击，有望改变现有加密市场格局）

重要的是 Circle 对于 Circle Payments Network 的定位：一个全新的协议层，构建于一个全面、开放且基于互联网的结算系统之上，其核心是稳定币。如此定位能够兼容各条结算层公链，而不是陷入公链抢占金融基础设施的大战之中。

Hashkey 的肖风博士从金融的本质出发，给出公链定位：新一代金融基础设施，不仅是对现有系统的边际改善，而是从交易、清算、结算等方面带来颠覆式发展，形成了新的金融范式。

有意义的是，Circle 旨在打造的，是一个基于区块链的开放网络，已经具备 VISA 网络的雏形，后续的演进我们或许可以在 VISA 的发展历程找到些许答案。这与 Ripple & RippleNet，Stripe & Bridge 相对闭环的网络形成了比较鲜明的对比。

2023 年 10 月，我在给蚂蚁分享 Web3 支付的时候，就在思考：两端将法币资产上链并通过稳定币来做结算是否是一个更优解？显然，一年半后 Circle 给出了明确的答案，以及鲜明的用例。

由此，本文编译了 Circle 的 Circle Payments Network Whitepaper，来看其设计原则，现实用例，未来的潜在用例和增长机会，以及这个类似 VISA 网络组织的治理模式。

一、白皮书概述

稳定币长期以来一直被认为有潜力成为互联网之上支付和资金流转的基础。然而，直到最近，稳定币，作为数字现金（Digital Cash），才被主要用于全球数字资产市场和去中心化金融（DeFi）领域。

随着 Circle Payments Network（CPN）的推出，Circle 正在将稳定币向前一步推进，使其具备实现升级全球支付系统的潜力——就像以前的互联网创新时代改变了媒体、商业、软件、通信以及其他行业一样。这些巨大的变革极大地改善了客户体验，降低了成本，提高了速度，并推动了全球个人和企业的经济增长。

为了实现这一潜力，Circle Payments Network（CPN）作为基础设施，旨在克服许多迄今为止限制稳定币在主流支付中采用的障碍。这些障碍包括准入门槛、模糊的合规要求、技术复杂性，以及对数字现金安全存储的担忧。

Circle Payments Network（CPN）将金融机构汇聚在一个合规、无缝且可编程的框架内，来协调法币、USDC 及其他支付稳定币的全球支付。

这些金融机构的企业和个人客户可以享受比传统支付系统更快且成本更低的支付服务，而传统支付系统往往受到碎片化网络或封闭系统的限制。至关重要的是，Circle Payments Network（CPN）作出基础设施为这一整个生态系统奠定基础，消除了许多到目前为止阻碍主流稳定币采用的技术复杂性和运营障碍，包括企业需要自行托管稳定币的需求。Circle Payments Network（CPN）还为可编程货币的突破打开了大门，为全球价值交换中的货币解锁了全新的用途。

本白皮书阐述了 Circle Payments Network（CPN）的设计原则，概述了最初和近期的用例，并提出了未来的潜在用例和增长机会。本文旨在帮助金融机构、支付公司、应用程序开发人员、创新者以及其他利益相关者了解他们在构建和利用 Circle Payments Network（CPN）中的角色——以及该网络如何使他们能够创新，并将稳定币的优势传递给客户。

二、介绍

2.1 全球金融支付系统的缺陷

当前的全球经济比以往任何时候都更加紧密联系，然而与其他经济领域不同，支撑资金流转的基础设施，仍然主要依赖于互联网时代之前的框架。

在以前，提供一种能够通过互联网以完全原生的数字形式转移价值的「货币协议 Money Protocol」是不可能的。

美国自动清算所（ACH）以及其他类似的协议，如今已成为碎片化的全球支付格局的核心组成部分，这些支付协议于 20 世纪 70 年代初在全球范围内兴起。尽管近期有一些发展，如欧元区的单一欧元支付区（SEPA），以及巴西的 PIX 和印度的统一支付接口（UPI）等国家实时支付系统，提高了国内交易的速度，但它们仍然缺乏一个全球互操作性的标准和全球的规模，并且没有利用基于开放区块链网络构建可编程货币的开放性和可扩展性。

全球的企业和个人都在为依赖这种传统支付基础设施付出高昂代价。根据麦肯锡报告（Global Payments in 2024）称，全球支付行业的收入已超过每年 2.4 万亿美元。其中大部分「收入」是以向发送方和接收方收取的费用形式产生的，这反映了传统基础设施的操作复杂性和中介性——实际上是对全球商业和家庭的一种征税。

目前的现实情况是，国际电汇的费用每笔交易可能高达 50 美元，而且在这个路径上的中介机构通常还会额外收取费用。根据世界银行的数据，在 2024 年第二季度，发送 200 美元的全球平均成本为 6.65%。此外，外汇兑换进一步加剧了这些挑战，引入了昂贵的外汇费用和价格波动。

代理银行体系中碎片化的结算流程继续对企业和社会施加重大的经济成本。对于进口商和采购商来说，支付款项需要等待数天才能清算，这可能会削弱他们的现金流状况，并增加流动性规划的复杂性。对于出口商和销售商而言，不可预测的多日结算窗口意味着他们必须更多地依赖昂贵的短期营运资金借款来维持短期运营。依赖跨境汇款用于食品、住所和其他基本生活需求的收款人，可能会因传统中间机构的介入而面临重要收入被侵蚀的风险，同时还要忍受支付延迟的问题，而在某些情况下，他们还可能面临在容易发生犯罪的环境中处理现金的固有风险。

（价值互联网上的数字美元——2025 USDC 市场经济报告）

2.2 变革已经到来

变革早就应该到来。尽管互联网在过去几十年中几乎彻底改变了全球商业的每一个方面，但资金流转的方式仍然依赖于缺乏透明度、效率低下和缺乏创新的碎片化传统网络。尽管一些国家成功实施了国家实时支付系统，但这些解决方案无法在全球范围内扩展，且对开发者的接入能力有限。

自 ACH 等早期支付信息和结算系统出现的半个世纪以来，全球通信技术已经发展到能够瞬间连接世界各地的人们。如今，数十亿人可以在乘坐地铁时通过手机观看电影，几乎零成本地即时获取人类的全部知识，并且能够买卖来自世界各地的几乎所有产品。

现在是时候采用一种新的全球资金流转方式了——这种方式能够实现全天候运行、无缝连接，并旨在消除传统支付系统的低效性，同时将传统金融体系的坚实基础进行依托并整合。

（价值互联网上的数字美元——2025 USDC 市场经济报告）

2.3 基于互联网的货币结算层——Circle Payments Network

随着 Circle Payments Network（CPN）的推出，这一愿景正在成为现实。Circle Payments Network（CPN）是一个全新的协议层，构建于一个全面、开放且基于互联网的结算系统之上，其核心是以 USDC、EURC 以及未来其他受监管的支付稳定币为基础。通过连接具有全球规模的开放平台并减少中间环节，CPN 能够以传统封闭网络无法实现的方式实现资金流转。

重要的是，CPN 并不直接转移资金；相反，它作为一个金融机构的市场，并充当一个协调协议，来协调全球资金流动以及信息的无缝交换。

CPN 标志着首次将受监管的结算资产（以稳定币的形式），与专为金融机构设计的协调和治理层相结合。这种整合将传统支付系统与 USDC 和 EURC 等资产连接起来，同时建立了一个可信的交易对手框架，以实现更高效、中间环节更少的全球结算方式。

通过引入基于合规、全天候运行的数字美元新「清算层 Clearing Layer」，CPN 为互联网规模的跨境结算奠定了基础。

（https://x.com/circle/status/1914411337683480654）

2.4 Circle Payments Network 的益处

A. 互联网金融支付服务

CPN 将使数十亿人和数千万企业受益，它们能够像获取其他具有变革性的全球互联网服务一样，获取资金以及其他金融服务。付款人可以选择使用法币或稳定币发起支付，而收款人（无论是企业还是个人）可以选择在收到款项时保留稳定币或将它们兑换为本地货币。CPN 将使近乎即时、无国界的支付成为普遍现实。

CPN 的推出让人们更容易想象一个未来：国际供应商能够通过一个支持全球供应链的现代化、合规优先的平台，几乎即时且低成本地接收跨境付款；小商家能够在没有高额费用侵蚀销售利润的情况下实现近乎实时的收款；全球卖家能够直接进入新市场；内容创作者能够通过稳定币的成本效率，从消费者那里获得小额支付；汇款收款人能够获得更大比例的汇款金额，从而在最需要的地方提升购买力。

B. 降低技术复杂性

CPN 除了作为许多当今机构间支付网络的升级（这些网络通常受到传统基础设施、封闭生态系统以及缓慢或昂贵结算的负担）之外，CPN 还被设计为基于稳定币和区块链的现代支付协调层（Orchestration Layer），实现规模化扩展。

尽管基于区块链的支付已经获得了一定的吸引力，但它们本身并非完全无摩擦或可信，尤其是在机构间的环境中，结算保证、可逆性、合规性、标准化协议和强大的安全性等特性是基本要求。CPN 进一步降低了技术复杂性，并最小化了迄今为止阻碍稳定币进入主流支付和商业的运营和财务挑战，为更高效、包容、创新和透明的金融生态系统铺平了道路。

C. 降本增效

从成本和效率的角度来看，CPN 是传统跨境支付的有力替代方案。尽管购买稳定币并将其兑换回法币会产生一定的费用，但在美国以外的许多市场中，这些「出入金货币承兑」的成本正在下降，并且可能低于通过银行获取美元的成本。

传统的美元转账对于发送方和接收方来说可能既昂贵又缓慢，使双方更加依赖短期营运资金融资（如上所述）。通过实现近乎即时的结算并减少对中间机构的依赖，CPN 可以释放显著的成本效率。

此外，作为一个开放平台，CPN 有潜力促成一个竞争性的市场，用于出入金货币承兑、外汇及其他服务，从而进一步降低成本并改善接入条件。

D. 透明、安全且可拓展

CPN 是一个透明、安全且可扩展的基础设施，旨在帮助金融机构更好地服务其企业和个人客户。至关重要的是，CPN 将能够在不牺牲合规性的前提下释放这些效率。Circle 为 CPN 建立了一个严格的治理框架，要求参与的金融机构必须符合全球反洗钱和反恐融资（AML/CFT）标准以及经济制裁要求。

E. 开放基础设施促进创新

重要的是，CPN 并不直接转移资金；相反，它作为一个金融机构的市场，并充当一个协调协议，来协调全球资金流转以及信息的无缝交换。作为网络运营商，Circle 定义了 CPN 协议，并提供应用程序接口（API）、开发者软件开发工具包（SDK）以及公共智能合约，以协调全球资金流转。

CPN 的增长和成功不仅局限于 Circle 生态，还将依赖于 Circle 之外的参与者，以共同解锁经济价值。这个网络将提供一片土壤，使得银行、支付公司、货币承兑服务商、应用程序开发者，以及其他受监管的稳定币发行方可以共同创新，以为他们自己的客户提供更大的价值和更好的体验。

正是基于这个开放的公共区块链基础设施，CPN 和受监管的支付稳定币为构建者提供了一个强大的基础，以推出使用这些网络无缝转移资金的链上应用程序。

CPN 为创新者和构建者提供了构建模块，以开发新的用户体验并支持广泛的支付用例。随着时间的推移，构建者将能够在 CPN 之上创建一个充满活力的模块和应用程序服务生态系统——为 CPN 的参与者和最终用户构建一个第三方功能市场，让他们受益，并为金融科技开发者解锁一个全新且强大的分发平台。

三、Circle 愿景

通过 Circle Payments Network（CPN），Circle 正在构建一个新的平台和网络生态系统，将为全球经济中的每一个利益相关者创造价值，帮助加速这个基于互联网的新金融体系为社会带来的益处：

企业：

进口商、出口商、商家和大型企业：可以利用支持 CPN 的金融机构，消除显著的成本和摩擦，强化全球供应链，优化资金管理操作，并减少对昂贵的短期营运资金融资的依赖。

个人：

汇款发送者和接收者、内容创作者以及其他经常发送或接收小额支付的个人：将获得更大的价值，使用 CPN 的金融机构能够更快、更低成本且更简单地提供这些改进的服务。

生态构建者：

银行、支付公司和其他提供商：可以利用 CPN 的平台服务，开发创新的支付用例，利用稳定币的可编程性、SDK（软件开发工具包）和智能合约，打造一个繁荣的生态系统。随着时间的推移，这将能够充分释放稳定币支付对于企业和个人的全部潜力。此外，第三方开发者和企业可以引入增值服务，进一步扩展网络的功能。

所有 CPN 网络的参与者和最终用户都将能够受益于开放且可不断升级的资金流转基础设施，这不仅能够降低跨境支付的成本并提高速度，还能确保互联网金融体系的技术准备就绪性。

四、用例

Circle Payments Network（CPN）旨在通过使用受监管的稳定币在支持的区块链网络上实现无缝、高效和安全的交易，从而支持广泛的支付和价值流转用例。

其以合规为导向的架构允许发起金融机构（Originating Financial Institution, OFI）通过 CPN 发现并连接到受益金融机构（Beneficiary Financial Institution, BFI），同时赋予生态构建者为个人、企业和机构开发创新解决方案的能力。

（www.circle.com/cpn）

4.1 商业支付（Business Payments）

A. 供应商支付（Supplier Paymetns）

通过缩短结算时间、消除中间环节，加速并简化公司之间的跨境支付。

一家位于墨西哥的制造企业需要向德国的一家钢铁供应商付款，但希望避免高额的外汇费用和多日的银行转账。该企业的发起金融机构（OFI）将墨西哥比索（MXN）兑换成 USDC，通过 CPN 联系德国的受益金融机构（BFI）并发送 USDC，BFI 随后无缝将 USDC 兑换成欧元，并即时将款项结算到供应商的账户中。

B. 零售支付（Retail Payments）

通过安全、高效且灵活的支付选项提升全球在线商业。

一家位于巴西的时尚零售商向美国客户销售商品。该零售商的 BFI 通过 CPN 联系一家 OFI 以收取美元支付。OFI 将美元兑换成 USDC 并发送给 BFI，BFI 随后无缝将 USDC 兑换成巴西雷亚尔（BRL），或者代表零售商将其作为 USDC 保存在数字资产托管方，零售商能够即时收到资金，相比传统支付处理器，资金到账速度更快，还可以选择将营运资金保留为数字美元。

C. 贸易融资（Trade Finance）

简化并保障国际贸易支付的安全性。

一家美国的纺织品进口商向一家印度制造商下订单，希望减少传统贸易融资的时间和成本。进口商的 OFI 将美元（USD）兑换成 USDC，并通过 CPN 与印度的一家 BFI 连接以转账资金。BFI 通过智能合约管理 USDC 的托管，并在验证装运文件后将印度卢比（INR）结算给制造商。这种方法实现了更快的结算，降低了交易对手风险，同时利用智能合约的创新提供托管服务。

D. 工资和薪酬发放（Payroll and Salary Disbursements）

使企业能够以最低的费用和即时结算的方式处理全球薪酬支付。

一家跨国公司向多个国家的远程员工支付工资。该公司不依赖传统银行渠道，而是通过其 OFI 将当地货币兑换成 USDC，并通过 CPN 发现的多家 BFI 立即将工资发放给员工。这些 BFI 从 OFI 接收 USDC，并在每位员工的当地货币中完成最终支付。

E. 人工智能支付（AI payments）

在未来，CPN 将支持自主人工智能代理（AI Agents）代表用户或系统发送和接收支付，支持实时价值交换。

一家物流公司使用人工智能代理跨境预订货运服务。当代理选择新加坡的一家服务提供商时，它使用集成 CPN 的 OFI 将美元（USD）兑换成 USDC，并自动将支付发送给新加坡的 BFI，BFI 随后将其兑换成新加坡元（SGD）。整个支付流程通过智能合约以编程方式执行，最大限度地减少了人工操作步骤，实现了智能的跨境机器对机器支付。

4.2 个人支付（Consumer Payments）

A. 汇款（Remittances）

赋予个人快速且具有成本效益的汇款服务，避免高额费用和延迟。

一位居住在美国的用户希望向在菲律宾的家人汇款。作为美国的发起金融机构（OFI）的汇款公司，将美元（USD）兑换成 USDC，并同时通过 CPN 动态发现的菲律宾当地受益金融机构（BFI）将 USDC 转换为菲律宾比索（PHP），以近乎实时的方式将资金送达其家人手中，费用仅为传统汇款费用的一小部分。

B. 订阅服务（Subscriptions）

通过可编程的稳定币计费支持数字服务的定期支付。

一家数字媒体平台向全球用户提供高级订阅服务。每月，用户的数字钱包通过发起金融机构（OFI）发起一笔 USDC 支付，该支付通过 CPN 发现的平台受益金融机构（BFI）进行路由。BFI 接收资金，代表媒体平台将其作为 USDC 保存在数字资产托管方，或者根据需要将其兑换为本地法币，并记入媒体平台的账户。

C. 小额支付与内容变现（Micropayments and Content Monetization）

为内容创作者和数字服务提供即时、低成本的小额支付支持。

一位巴西的内容创作者通过 CPN 从全球粉丝那里接收小额捐赠，使用本地的发起金融机构（OFI）和支持 CPN 的受益金融机构（BFI）。粉丝们无需面对长时间的延迟和高额的平台费用，而是可以即时发送稳定币——实现快速且低成本的变现。

D. 电子商务（E-commerce）

通过快速的支付体验，扩大消费者对全球在线市场的接入。

一位英国的客户通过国际电子商务平台从韩国的卖家处购买电子产品。在结账时，客户通过本地的发起金融机构（OFI）以英镑（GBP）支付，OFI 将资金兑换成 USDC 并将其转账给韩国的受益金融机构（BFI）。BFI 将 USDC 兑换为韩元（KRW）并存入卖家的账户。

4.3 机构间支付（Institutional Payments）

A. 资本市场结算（Capital Markets Settlement）

通过实现金融机构之间更快、更透明的结算，降低交易对手风险和运营成本，从而提升交易效率。

一家美国资产管理公司与一家欧洲投资银行执行了一笔场外（OTC）债券交易，但希望避免 T+2 结算延迟，以及由此带来的资本效率低下和交易对手风险。该资产管理公司的发起金融机构（OFI）将美元（USD）兑换成 USDC，并通过 CPN 与欧洲的受益金融机构（BFI）连接并转账 USDC，BFI 随即以欧元（EUR）即时为投资银行结算交易。

B. 外汇（Foreign Exchange, FX）

通过提高多货币操作的效率，简化货币兑换，解决传统提供商高昂的外汇汇率以及多货币管理的复杂性和延迟问题。

一家欧洲投资公司希望在日本资助一项房地产收购，但希望避免高额的外汇费用和延迟。该投资公司的 OFI 将欧元（EUR）兑换成 EURC，日本的 BFI 接收后无缝地在链上具有竞争力的外汇场所将其兑换为日元（JPY）并即时结算。

C. 资金管理服务（Treasury Services）

通过高效地将海外收入兑换回公司本土市场，简化资金回流。

一家总部位于美国的企业软件提供商在东南亚地区为众多企业提供基于云的解决方案。为了将该地区的收入回流到美国，该公司在美国的受益金融机构（BFI）通过 CPN 发现菲律宾的本地发起金融机构（OFI）。OFI 从企业客户那里收取菲律宾比索（PHP）付款，将其兑换成 USDC，并将其传输给美国的 BFI。随后，BFI 将 USDC 兑换为美元（USD）并存入公司的资金管理账户，从而实现更快且合规的全球收入整合。

D. 政府和人道主义支付（Government and Humanitarian Payments）

为大规模支付提供安全、可靠且高效的渠道，从灾害救助资金到机构转账。

一个国际非政府组织（NGO）使用稳定币分发灾害救助资金。该 NGO 通过其发起金融机构（OFI）发起支付，OFI 将当地法币兑换成 USDC 并将其转账给在受援地区运营的受益金融机构（BFI）。随后，BFI 要么直接将资金交付到受益人的数字钱包中，要么将 USDC 兑换为当地法币并存入其银行账户，确保透明度，加速资金交付，并增强对援助分发的问责性。

E. 去中心化金融集成（DeFi Integrations）

通过为借贷、借款、储蓄等提供基础，支持 DeFi 创新者，释放主流规模链上金融的潜力。

一家获得适当许可和监管的 DeFi 借贷平台整合了 USDC 和 EURC，以提供贷款和储蓄产品。借助 CPN 的基础设施，该平台可以促进无缝跨境交易，降低波动性，并支持合规的机构客户流动，同时在多样化的用户群体中建立信任。

五、CPN 生态利益相关者及角色

CPN 生态系统由生态利益相关者和参与者组成，他们在促进全球支付、推动技术创新以及推动网络治理、经济价值创造和网络采用方面发挥着重要作用。

5.1 CPN 治理机构

Circle 担任 CPN 的主要治理和标准制定机构，同时也是网络运营商。

Circle 的主要职责包括：

• 制定并维护《Circle Payments Network 规则》（「CPN 规则」），这些规则管理所有参与者的资格、运营和合规性。

• 开发并维护核心基础设施——智能合约、API 和 SDK，以实现跨区块链网络的无缝支付结算（发送 / 接收交易）。

• 运营协调协议，用于成员和价格发现、交易对手之间的支付路由和结算。

• 促进成员之间的标准化和自动化信息共享，以确保符合旅行规则（Travel Rule）的合规性。

• 验证金融机构的资格，批准其参与网络，并颁发确认符合 CPN 标准的凭证，这些标准涉及许可、反洗钱和反恐融资（AML/CFT）、制裁合规以及财务实力。

• 通过持续的风险基础审查，监督成员对监管要求（包括 AML/CFT 和制裁）的合规性。

• 规划和管理网络安全、事件响应和基础设施，以确保运营完整性和弹性。

• 引入经过预审查的第三方服务提供商和符合 CPN 合规性、安全性和性能标准的模块化应用程序。

5.2 CPN 成员

成员，也称为参与金融机构（Participating Financial Institutions, PFIs），是 CPN 的支柱。它们作为交易对手方，在网络中发起、促成或接收支付，并按照 CPN 规则和治理标准执行交易。

PFIs 包括虚拟资产服务提供商（VASPs）、传统和加密原生支付服务提供商（PSPs），以及传统或数字银行等金融机构。根据其在交易中的角色，PFIs 可能作为发起金融机构（OFIs）行事，代表发送方发起支付；或者作为受益金融机构（BFIs），接收稳定币支付，并通过本地支付系统促成最后一公里的法币支付，或者代表接收方提供稳定币托管服务。

CPN 成员的核心职责包括：

• 保持适当的许可，并确保持续遵守所有相关司法管辖区的适用法规，包括反洗钱和反恐融资（AML/CFT）以及制裁要求，同时遵守 CPN 规则。

• 参与 Circle 的资格认定流程，并保持法律实体信息、合规状态、司法管辖区范围和风险概况的最新验证。

• 根据其合规义务，利用通过 CPN 收集的信息和执行的监督，对交易对手方和交易进行基于风险的评估。

• 根据其作为 OFI 或 BFI 的角色，通过 CPN 规则中详细说明的一系列技术服务和协议执行支付。

• 遵守 CPN 的技术和基础设施要求，包括安全集成、服务水平协议（SLA）绩效、交易监控和数据保护协议。

• 按照 CPN 的旅行规则（Travel Rule）合规框架、信息请求（RFIs）和其他监督请求的要求，共享必要的发起方和受益方信息。

• 监控交易，以根据适用法规检测和报告可疑活动。

• 通过结构化反馈、运营审查和成员声誉评分参与 CPN 治理，以增强透明度并支持持续改进。

• 及时为其他成员或最终用户关于网络的查询提供支持和解决方案。

• 利用 CPN 的开发者 SDK、受监管的稳定币和智能合约基础设施，开发并提供创新的支付用例。

5.3 CPN 最终用户（企业和个人）

最终用户是支付交易的最终发起者和受益者——尽管他们并不直接与 CPN 交互，但他们从更低的成本、更快的结算、更高的透明度以及持续的创新中获益。发送方通过发起金融机构（OFI）发起支付，而受益方则通过受益金融机构（BFI）接收支付。

5.4 CPN 服务提供商

这些实体包括金融机构（FI）和非金融机构（non-FI），它们为 CPN 成员和最终用户提供增值的技术解决方案和金融服务。

它们包括：

• 流动性提供者和外汇场所：这些实体在 CPN 内为稳定币交易提供高效的做市、价格发现和货币兑换服务。它们为跨境稳定币结算提供流动性，并确保具有竞争力的外汇汇率。

• 稳定币发行方：这些机构发行受监管的支付稳定币，这些稳定币是 CPN 内的主要交易媒介。稳定币发行方确保透明的储备金、监管合规性以及支持无缝跨境交易的底层法币流动性。

• 技术解决方案和金融服务提供商：这些服务提供商为 CPN 成员提供一系列服务，包括欺诈和风险管理、钱包基础设施、托管解决方案、计费和开票以及合规和交易监控解决方案，以支持其业务和运营需求。

（www.circle.com/cpn）

六、CPN 治理、资格认定与网络运营

CPN 在一个协作且透明的治理框架下运行，旨在优先保障网络内的合规性、安全性和信任。该框架涵盖治理的三个关键方面：

• 资格审查与监督：Circle 作为主要治理机构，负责制定严格的资格标准，这些标准详细记录在《Circle Payments Network 规则》中，并推动受监管的支付稳定币融入网络。

• 网络功能与运营：核心功能支持无缝且合规的交易，同时确保运营的严谨性以及持续改进。

• 透明度与利益相关者参与：通过积极与多样化的利益相关者（包括金融机构、监管机构、企业和构建者）互动，CPN 与全球标准保持一致，以增强信任、加速采用并促进可持续的网络生态系统增长。

网络的运营：

• 仅限合法授权的金融机构；

• 强制性的反洗钱和反恐融资（AML/CFT）以及制裁合规；

• 安全的交易数据共享，包括旅行规则（Travel Rule）；

• 持续的审计和监督。

6.1 资格审查与监督

CPN 的治理框架定义了资格标准、认证协议以及受监管稳定币的整合，以确保金融机构、受监管稳定币发行方和服务提供商等在网络中的可信参与。

A. 严格的资格标准

成员在获得网络访问权限之前必须满足全面的资格要求。这包括持有所有必要的许可、实施与当地法规和全球规范一致的制裁和反洗钱（AML）计划、维持合理的安全控制措施，并展示足够的财务实力。作为网络运营商，Circle 在授予访问权限之前评估所有潜在成员，并根据风险定期重新评估他们。根据国际合规标准制定机构（如金融行动特别工作组（FATF））建立的健全监管制度获得许可的成员，将接受标准审查，而其他成员则需接受更深入的评估。资格标准已公布，Circle 的评估也可以作为成员自身交易对手尽职调查流程的输入信息。

B. 成员认证与访问

在成功完成资格验证和批准后，CPN 会向合格成员颁发独特的网络认证。这些认证使交易对手能够以安全的方式识别彼此并检索交易对手信息，促进透明度、便于进行明智的风险评估，并提高交易对手尽职调查的效率。该认证包含一组明确定义的属性——包括会员身份状态、司法管辖区范围和资格信息——这些属性会持续受到监控并更新，以反映风险态势的变化。

C. 受监管支付稳定币的整合

CPN 的治理框架概述了将新的受监管支付稳定币整合到 CPN 中的结构化评估和审批流程。潜在的稳定币必须根据 CPN 的严格资格标准接受严格的评估，包括监管合规性、透明的储备金和审计证明、银行支付渠道的可用性、底层法币流动性、风险管理标准、信息和网络安全能力以及报告实践等因素。只有完全满足这些标准并获得治理机构批准的稳定币才可以在网络内运营，确保它们为稳定、安全和高效的网络生态系统做出贡献。

6.2 网络功能与运营

CPN 通过一个强大的运营框架，使成员能够进行安全、实时的交易，该框架确保了一致性、可扩展性和弹性。该框架包括交易协调、运营支持、事件响应和基础设施管理。

A. 交易协调与风险管理

CPN 内的交易通过一系列技术服务和协议进行协调，确保参与成员之间无缝执行。此外，网络成员利用 CPN 提供的自动警报以及定期的风险评估，持续监控交易流向，重点关注交易异常和合作伙伴表现，例如评估失败交易率、服务水平协议（SLA）违规等。这些措施共同主动缓解运营风险，帮助维护网络的可靠性和效率。

B. 成员运营支持

CPN 提供明确的运营指南，包括在 CPN 规则中定义的服务水平协议（SLA），涵盖对正常运行时间、交易速度、争议解决和及时信息共享的期望。网络还标准化了交易和交易对手数据的交换，通过减少定制化协调的需求来简化运营。

C. 事件和危机管理

CPN 制定了详细的协议，用于管理安全事件、监管合规问题和系统停机。这些协议包括与成员预先定义的沟通渠道以及透明且公正的解决流程，无论涉及合规还是交易问题，都能确保迅速采取行动并有效管理争议。

D. 基础设施的可扩展性与规划

通过可观测性工具持续监控 CPN 的基础设施，这些工具跟踪吞吐量、延迟和错误率。自动化的性能监控和定期的负载测试使网络能够根据需求进行扩展。Circle 与经过审查的基础设施和云合作伙伴合作，以确保弹性计算和存储资源的配置。可扩展性审查和走廊级别的压力测试验证了网络对增长的交易量和网络扩展的准备情况。

6.3 透明度与利益相关者参与

CPN 的治理建立在透明度之上，这有助于在所有参与者之间建立信任和信心。作为治理机构的 Circle，在咨询委员会的建议下，采取战略性建议以加强治理框架。CPN 定期进行调查、焦点小组讨论和结构化审查，以收集成员的反馈并评估服务质量。这些输入推动了持续改进，并帮助确保网络的发展能够满足参与者的需求。独立审计和定期公开报告交易量、系统正常运行时间以及成员合规性，进一步强化了运营的完整性和问责制。

CPN 成员和最终用户的代表以及与监管机构的互动，在网络的发展中发挥着至关重要的作用。鼓励 CPN 成员积极参与网络规则和技术标准的制定，通过提供有助于塑造网络战略和增长的建议和运营见解。此外，Circle 的金融服务部门与全球监管机构持续互动，拥有良好的记录，这一优势可以被利用以确保 CPN 与国际标准保持一致——特别是国际反洗钱和反恐融资（AML/CFT）以及金融行动特别工作组（FATF）旅行规则标准——并在一个安全、可信且合规的环境中运营。

七、CPN 核心服务

CPN 作为专为稳定币设计的协调协议，能够实现无缝、合规且可编程的全球交易。

CPN 利用公共区块链网络进行最终结算，同时优化支付协调、与合规相关的数据交换以及在支付稳定币和网络成员之间的智能路由。稳定币是 CPN 内的基础数字资产类别，提供了高信任金融应用所需的稳定性、互操作性和可编程性。

在启动时，该网络支持 USDC 和 EURC，并计划扩展到其他符合 CPN 严格治理和资格标准的受监管支付稳定币。随着时间的推移，CPN 将成为构建者开发互操作模块和应用程序服务的基础，这些服务将扩展网络的实用性，并为全球支付和金融创新解锁新的用例。

7.1 通过智能协调实现支付

CPN 的支付协议建立在一个结合了链下和链上系统的混合架构之上，帮助聚合流动性，并促进网络成员之间的价格发现。随着更多支付稳定币加入网络，CPN 将演变为一个链上外汇路由基础设施，实现高效且即时的稳定币之间兑换，同时仍然协调发起金融机构（OFI）和受益金融机构（BFI）之间的交易结算。

在 CPN 的初始版本中，协调通过生成交易请求的链下 API 系统发生。OFI 对这些请求进行签名，以启动向指定 BFI 钱包的 USDC 或 EURC 转移。在这个阶段，Circle（作为网络运营商和治理机构）将交易广播到适当的区块链。这个过程验证了支付细节，确保正确的金额和代币被交付给 BFI，并且所有相关费用都在约定的结算时间内得到覆盖。

随后，CPN 将过渡到一个智能合约协议架构，增强网络的可组合性，并引入更高效、增值的功能。CPN 智能合约支付协议被设计为使用稳定币（包括 USDC 和 EURC）在成员之间进行无缝的链上支付。通过利用智能合约，该协议将实现错误风险最小化的交易、自动对账以及高效的费用收取，同时保持非托管设计。

根据该协议，OFI 通过部署在 CPN 支持的公共区块链网络上的智能合约发起支付。该合约在执行支付之前验证关键交易参数（如代币类型、金额、接收方地址和截止日期）。与容易出错且需要单独开具交易费用发票的传统转账不同，智能合约强制执行精确支付，并在涉及多个出价和报价的情况下高效地将交易路由到不同的 BFI。

为了增强透明度和安全性，每笔交易都被唯一标识并带有时间戳，确保为合规和对账目的提供清晰的可审计性。此外，未来该协议还将包括一个可选的「撤销」功能，允许发送方在最终确认前的短暂窗口期内取消错误交易。

（www.circle.com/cpn）

7.2 通过智能发现和路由优化外汇（FX）

CPN 使参与的发起金融机构（OFI）能够发现受益金融机构（BFI），并发送稳定币用于支付结算。在发现过程中，CPN 允许 OFI 查询网络以获取特定的稳定币或法币货币对。该系统允许 OFI 发现网络参与者以及请求对应的汇率和流动性。最初，平台将 USDC 和 EURC 与本地法币流动性订单簿和私人流动性来源进行整合。随着时间的推移，系统将过渡到一个完全链上的外汇（FX）路由、聚合和结算架构——提供直接访问链上外汇池、订单簿和私人流动性。网络的发现能力将包括订单路由，而询价（Request-for-Quote, RFQ）系统将进一步优化外汇执行，以满足传统支付系统的性能标准。

虽然网络最初专注于在 BFIs 之间发现流动性，但它将逐渐扩展到包括白名单上的链上场所——例如自动化做市商（AMMs）、链上订单簿和其他流动性提供者——以扩大对稳定币流动性的接入。一旦发现，CPN 将智能匹配这些来源的订单，实现直接的稳定币外汇兑换，内置安全措施和透明执行，由 Circle 作为网络运营商进行协调。

7.3 跨链无缝结算支付

CPN 支持稳定币在多个区块链上的原生结算，提供一种无缝的跨链支付转移机制。参与金融机构（PFIs）将其偏好的区块链带到网络中，而 CPN 则协调选定的源区块链和目标区块链之间的交易，以实现高效的支付结算。借助 Circle 的跨链转账协议（CCTP 版本 2），CPN 为允许的稳定币提供快速且安全的跨链转账，确保交易在区块链网络中保持速度和完整性。最初，平台将在启动时支持有限数量的区块链，未来根据网络成员的偏好扩展到更多区块链。

7.4 通过选择性透明度保护机密性

CPN 将在公共区块链上引入先进的机密性增强功能，以保护交易数据，帮助成员履行隐私和运营义务。这些机制允许用户将某些交易指定为机密，确保敏感支付信息不会永久显示在公共区块链上。这一能力支持广泛的应用场景，使企业能够通过 CPN 为关键活动（如企业支付、贸易融资和工资发放）保持机密性。

此外，CPN 将采用一个机密性协议（该协议将单独定义，不包含在本白皮书中），以实现选择性披露。根据该协议，交易细节将仅对授权方（包括交易对手、执法机构、监管机构和审计师）在合规或法律目的所需时可见。

7.5 通过可组合性和可信互操作性扩展能力

为了扩展网络生态系统的价值，CPN 允许经过预审查的第三方协议与其核心基础设施集成并互操作，增强其支付能力的实用性和多功能性。Circle 设想了一系列多样化的集成——包括借贷和信贷、流动性聚合、机构收益、托管、订阅服务等协议。参与仅限于经过 Circle 白名单、审计和严格审查的协议，这些协议需满足严格的监管合规性、安全性和流动性管理标准。通过这种可组合架构，CPN 旨在为全球支付、金融服务和技术驱动的解决方案解锁一个安全、可编程的基础和第三方生态系统。

八、CPN 经济模型

CPN 的经济模型和激励机制旨在推动早期快速采用，同时为所有网络成员建立一个可持续的长期收入策略。它在所有网络成员、最终用户、构建者和服务提供商之间对齐激励机制，以促进网络增长和可持续性。

通过 CPN 处理的交易会产生三种主要费用：

• 支付费用（Payout Fees）：补偿受益金融机构（BFIs）进行本地法币支付和处理的费用。

• 外汇差价（FX Spreads）：反映流动性风险和货币兑换成本。

• CPN 网络费用：一种基于国家分组的分层可变基点收费，用于支持网络的核心功能，包括合规性、安全性、基础设施和开发。

随着 CPN 的增长以及 Circle 和第三方开发者通过精选的市场引入新的增值服务，将实施额外的基于使用的费用以支持和维持这些服务。这些服务可能包括欺诈检测工具、风险管理、钱包基础设施、托管、计费和高级合规能力等。第一方（1P）和第三方（3P）服务费用将为提供商创造收入机会，并使金融机构能够通过模块化、即插即用的解决方案定制支付体验。

网络和市场费用的一部分将战略性地重新投资于核心优先事项，例如基础设施升级、研发、网络运营、用户获取激励措施以及开发者生态系统增长——包括为 CPN 集成和新应用提供资金支持。这种再投资方法旨在增强平台的韧性，推动创新，并加速长期网络扩展。