Coinbase：除了关税大棒 我们还应关注什么？

来源：Coinbase；编译：陶朱，金色财经

摘要

• 受美国关税消息影响，市场波动性持续加剧，标准普尔 500 波动率指数 (VIX) 周一突破 60，股市盘中大幅波动。

• 在经济衰退担忧加剧的背景下，市场参与者期待美联储提供潜在指引，但我们认为，在当前经济环境下，美联储不太可能采取先发制人的行动，因为他们更专注于其双重使命中的通胀方面。

• 然而，加密货币相关的催化剂依然强劲。美国证券交易委员会 (SEC) 宣布，不计息的稳定币将不被视为证券，并将继续与业内人士举行圆桌会议。链上数据进一步表明，长期持有者正在增持比特币 (BTC)。

受美国关税消息影响，市场波动性持续加剧。周一，标准普尔 500 波动率指数 (VIX) 突破 60，股市盘中大幅波动。受日元套利交易平仓和失业担忧影响，此次波动率创下 2024 年 8 月 5 日以来的最高水平。上一次出现类似波动水平（VIX 超过 50）的多日交易窗口期是在 2020 年 3 月。值得注意的是，尽管股市波动加剧，但本周比特币价格依然保持相对韧性——无论是上涨还是下跌。

虽然特朗普总统宣布对非报复性地区暂停征收特定国家关税 90 天（仅维持全球进口 10% 的基准增幅），缓解了人们对无节制的针锋相对关税升级的担忧，但长期局势将如何发展仍然存在很大不确定性。尤其是在中国对美国商品征收84%的关税后，对华关税再次升至125%。虽然对大多数国家全面暂停加征关税对短期市场稳定有利，但中美之间达成和解的长期影响仍是首要关注点。除了关税的直接影响外，不断升级的紧张局势还可能产生其他影响，例如TikTok出售给美国实体。这可能会对技术监管的发展和国家安全问题产生间接影响，而这两者都与加密货币行业息息相关。

与此同时，在经济衰退担忧日益加剧的背景下，市场参与者纷纷关注美联储的潜在指引，高盛预计美国经济衰退的可能性为 45%。即便如此，我们认为，在当前的经济环境下，美联储不太可能采取先发制人的行动，因为他们更专注于其双重使命中的通胀方面。我们还认为，紧急降息会向投资者发出有关金融市场脆弱性的错误信号。在 4 月 9 日发布的 3 月份 FOMC 会议纪要中，美联储工作人员强调“去年核心通胀率下降幅度不及预期”，并且“贸易政策的变化可能会对通胀造成比……假设更大的上行压力”。也就是说，我们认为，美联储不太可能仅仅基于履行其通胀使命而在短期内采取果断行动。

然而，在宏观不确定性之下，加密货币领域特定的催化剂依然强劲。美国加密货币政策持续推进，美国证券交易委员会（SEC）宣布“涵盖的稳定币”（即由低风险、流动性资产支持且可轻松兑换美元的稳定币）将不被视为证券。该声明明确排除了收益型稳定币，并指出未来将就该资产类型做出决定。值得注意的是，这也是美国众议院（稳定法案）和参议院（天才法案）关于稳定币的法案之间的一个区别，前者明确禁止收益型稳定币，而后者则未提及。SEC 还将继续举办行业圆桌会议，下一场讨论将于 4 月 11 日举行，主题是加密货币特定的交易法规。

鉴于宏观不确定性和强劲的监管利好，链上数据显示，自2月底BTC跌破9万美元以来，长期比特币持有者已开始稳步增持更多BTC。在此之前，长期持有者在2024年秋季美国大选前一直处于净增持状态，直到12月BTC突破10万美元后才开始积极抛售。虽然长期持有者的增持并不一定预示着价格即将上涨，但我们确实认为，这表明越来越多的“公允价值”买家将当前的BTC价格水平视为买入机会。

加密货币与传统资产概述

Coinbase 交易所和 CES Insights

过去一周市场波动剧烈，比特币交易价格在 74,400 美元至 83,600 美元之间，以太坊交易价格在 1,385 美元至 1,810 美元之间。加密货币与更广泛的风险市场表现出高度相关性，其对关税消息的反应与股市同步。主动型基金采取谨慎策略，避免在价格波动加剧的情况下过度交易。长期投资者利用市场疲软的时机增持了 BTC、SOL 和其他他们认为有价值的项目的仓位。但总体而言，山寨币的融资利率仍然为负，表明市场中一些风险较高的领域仍保持谨慎态度。