暗号銀行は両方の世界で最悪です

https://medium.com/bankless-dao/crypto-banks-are-the-worst-of-both-worlds-ada37258a927

FTX、Binance、Voyager、Celsius、BlockFi などの中央集権的な仮想通貨取引所 (仮想通貨バンクとも呼ばれる) は、規制上のグレー エリアに分類されるようです。個人投資家や業界全体に損害を与える可能性があります。

多くの個人投資家は、さまざまな管轄区域で登録され、時には上場しているこれらの企業は、規制当局の精査と消費者保護要件の対象であると考えていますが、多くの場合、そうではありません.企業がスーパー ボウルの広告をスポンサーしたり、スポーツ アリーナをブランド化したりできる場合、個人投資家は、その企業が適切なリスク管理やコンプライアンス プロセスを実施していると想定しないのはなぜでしょうか?残念ながら、伝染 Three Arrows Capital がさまざまな仮想通貨銀行に広がったことで、2008 年の投資銀行と同じように、規制当局は DeFi について不平を言うのに忙しすぎて、これらの登録された仮想通貨エンティティを実際に規制できなかったことが明らかになりました。

リテールに焦点を当てた仮想通貨銀行のトップはセルシウス・ネットワークでした。 2018 年の創業後、セルシウスは仮想通貨で最大の資産運用会社の 1 つに成長し、2022 年 5 月の時点で約 120 億ドルを運用しています。セルシウスは上場していませんでしたが、そのトークン (CEL) は株式と同様の方法で使用されていました。 、それが完全に規制されていなかったことだけです。の欠如適切な規制 他の要因と相まって、2022 年 6 月の出来事につながった」—セルシウスが破産申請 クライアントの資金を凍結し、引き出しを一時停止した後。破産申請後、個人投資家は投資で巨額の損失を被ることになりました。

明確にするために、「クリプトバンク」摂氏は実際には銀行ではありません

セルシウスおよび他の同様の企業はありません従来の銀行や証券会社のように規制されている したがって、投資損失は、連邦預金保険公社によって保証されたり、証券投資家保護公社によって保護されたりしません。アンドリュー・ブルック将軍によると 、ニュージャージー州の元司法長官代行:

暗号通貨市場のボラティリティと規制監督の欠如により、これらのプラットフォームは投資家に損失のリスクを高めます.

本質的に、セルシウスやその他の仮想通貨銀行は、投資部門や銀行部門のいずれにおいても、規制当局による監視の対象にはなりません。しかし、Celsius はネイティブの CEL トークンを株式公開として使用していたため、上場企業または非公開企業では不適切な方法であることが多く、金融業界の規制当局からの監視を受ける必要がありました。残念ながら、そうではありませんでした。

セキュリティまたは非セキュリティ?

規制当局による精査は、多くの場合、証券に分類される資産に関連付けられていますが、セルシウスのリスク免責事項 CEL トークンはセキュリティではないと主張し、完全に次のように述べています。

[CEL] トークンは、米国証券法、英国金融サービスおよび市場法、またはその他の法域の適用法に基づいて登録されておらず、登録される予定もありません。規制が明確でない場合、トークンが証券、金融商品、特定の投資、またはその他の規制対象商品と見なされるリスクがあります。そのような場合、トークンは、適用される法律の適用される登録要件の免除または対象外の取引に従う場合を除き、提供または販売することはできません。これらの制限により、トークンの譲渡可能性、価値、および流動性が制限される場合があります。セルシウスは、証券取引所での取引のためにトークンを登録するつもりも、約束することもありません。

規制当局は CEL を証券と見なしていたかもしれないし、見なしていなかったかもしれませんが、セルシウスは確かにそれを 1 つとして使用していました。これは、アルファ記事を探しています 2021年から:

[CEL] は、会社によってセキュリティ (株など) およびユーティリティ トークンとして使用されます。 . .これにより、セルシウスは国庫からのトークン販売を行って資金を調達し、担保を提供し、流動性を提供し、融資に使用することができます。また、会社の収益で毎週の配当を支払うためにも使用されます。これらの配当は、会社が公開市場で CEL トークンを購入し、毎週月曜日にアカウントに入金する買い戻しの形をとっています。

さらに、SEC の 2019 年デジタル資産の「投資契約」分析のフレームワーク — デジタル資産が証券として通用するものを定義することを目的とした出版物 — 特定の特性は、必ずしも決定的なものではありませんが、「他者の努力」に依存する要因により、デジタル資産が証券である可能性が高くなることを指摘しています (アクティブな参加者):

[アクティブな参加者 (AP)] は、デジタル資産の価格の市場を作成またはサポートします。これには、たとえば、次のような AP が含まれます。(1) デジタル資産の作成と発行を制御します。または (2) デジタル資産の市場価格をサポートするために、たとえば買い戻し、「バーン」またはその他の活動を通じて、供給を制限するか、希少性を確保するなどの他の措置を講じます。

セルシウスの絶え間ない買い戻しや、供給を制限して価格を上げるその他のメカニズムは、明らかにこの説明に当てはまります。によるとアーカム・インテリジェンス 、セルシウスは市場をサポートし、おそらくトークンの価格を操作するいくつかの方法でCELを使用しました。

市場操作とは、市場の自由で公正な運営を妨害しようとする試みを指します。市場操作に対する法律は存在しますが、暗号通貨やセルシウスのような団体に固有のものはありません。上場企業では、市場操作に関する規則により、一般に、市場参加者が価格に敏感な情報 (特定の企業の株価に影響を与える可能性がある情報) に基づいて取引したり、人為的に株式を売却したりすることを禁止しています。したがって、投資家として、あなたが持っている価格に敏感な情報を持っていない他の投資家を利用することはできません.

残念ながら、仮想通貨銀行には、銀行や上場企業と同じインサイダー取引保護策が特にありません。ただし、これは変更される可能性があります。最近では、米国司法省 (DOJ)有料 Coinbase の元製品マネージャーであり、電信詐欺とインサイダー取引の 2 人の共犯者です。 DOJ は、プレスリリース 実際の上場前に、コインベースが上場する暗号資産に関する情報を従業員が共有したこと。 SECももたらした料金 同じインサイダー取引の申し立てに結び付けられた 3 人の個人に対して。 CEL のユーティリティ トークンとセキュリティの特徴付けに関する規制上の不確実性は、最終的にセルシウスの CEO であるアレックス マンシンスキーと他のインサイダーを起訴する可能性があります。

倒産しても、会社は10億ドルの価値があります（販売できないトークンではありますが）

その時破産申請 、Celsius は、170 万人以上のユーザーと、ロックされたクライアント資金に最大 47 億 2000 万ドルの負債があると主張しました。同社は、6 億ドル (6 億 5800 万ドル) と評価された CEL トークンの保有を除いて、暗号資産は 17 億 5000 万ドルしか持っていませんでした。CELトークン ）。同社は、これらのトークンのうち 2 億 7900 万をクライアントに負っていたため、会社には 3 億 7900 万の余剰が生じました。 2022 年 8 月 15 日のショート スクイーズド マーケット ポンプでは、セルシウスの CEL ポジションの正味価値は約 10 億ドルであり、破産申請時のほぼ 2 倍になります。

この棚ぼたのように見えるにもかかわらず、CEL トークンの供給のほとんどはプラットフォーム上で固定されており、取引所での CEL ペアの流動性は、大規模な取引をサポートするには薄すぎる可能性があります。摂氏は摂氏だったので、これは特に重要です。資金不足が予想される 2022 年 10 月までに。ただし、会社がバランスシート不足の一部をカバーするために CEL トークンの一部を販売しようとする場合 (またはそれが可能でさえある場合)、価格 (そもそも買い戻しのために人為的に高騰した) は、おそらくタンク。 「CEL保有の資産側はおそらくゼロの価値がある」、言った 507キャピタルの創設者であるトーマス・ブラジエルは、破産と再編に関する資金調達を提供する投資会社です。彼はさらに、CEL トークンの所有者が破産裁判所でセルシウスに対する請求を行う可能性が高いため、負債は依然として存在すると付け加えています。

クリプトバンクを評価するにはどうすればよいですか?

中央集権化された暗号会社が財務資産を開示することを選択しない限り、財務的価値を正確に評価することはできません.

残念ながら、仮想通貨銀行には、銀行や上場企業と同じインサイダー取引保護策が特にありません。

従来の金融では、株式を評価する最も一般的な方法は、会社の価値を計算することです。株価収益率 (P/E) . P / Eレシオは会社の株価 最近報告された一株当たり利益で割ったもの。低い P/E 比率は、株式を購入する投資家が魅力的な額の価値を受け取っていることを意味します。セルシウスのような会社では、開示要件がないため、個人投資家は、セルシウスが資金を保有している間に何が起こっているのかを具体的に知りませんでした.ただし、銀行や投資会社とは異なり、Celsius はリテール ファンドへの投資方法について、標準的なリスク管理やコンプライアンスの慣行に縛られていませんでした。

セルシウスは CEL トークンを事実上の証券のように使用し、その価格上昇は同社がうまくいっているという認識を与えました。これにより、セルシウスの全体的な評価も大幅に上昇しました。どのトークンが証券であり、どのように規制されるべきかについてはまだ議論がありますが、規制のグレーゾーンで運営されている中央集権的な暗号銀行は、乱用の可能性があるため、事実上の株式を装ったトークンを発行すべきではありません。

倒産が増える？

暗号市場は、セルシウスやスリー アローズ キャピタルなどのトップ エンティティの崩壊からまだ完全に回復していませんが、2022 年 11 月には別の暗号通貨取引所である FTX が崩壊しました。 FTXの破産は、FTXの関連取引会社であるAlameda Researchとの潜在的なレバレッジとソルベンシーの懸念を強調するCoinDeskからのレポートに続きました。 FTX の破産の根底にある事実はセルシウスの事実よりもはるかに複雑ですが、FTX の崩壊の主な原因は、アラメダ/FTX によって活用されている純資産のほとんどが FTX のネイティブ FTT トークンにあったことでした。間違いなく、信頼の危機の間に機能的に非流動的になる交換トークン。

これは、いわゆる暗号銀行とその規制上の問題の根底にある問題のいくつかを再度示しています。これらすべては、集中化されたエンティティをチェックするために、暗号空間での適切な規制の必要性をさらに強調しています。彼らが不正になるのを防ぎます。