Waves パブリック チェーンの生態系はTerraからある程度借用されていますが、多くの問題に直面しており、支持率は低いです。
UST の嵐の後、分散型ステーブルコインは全面的に大きな打撃を受け、5 月 18 日の時点で、 DAI と FRAX の発行部数は今月それぞれ 26.6% と 44.8% 減少しました。 UST はかつて最も成功した分散型ステーブルコインであり、一部の分散型ステーブルコインも仕組み上部分的に UST を参照していますが、以下では一般的に使用されている分散型ステーブルコインを紹介し、そのリスクを分析します。
TL;DR
現在、一般的に使用されている分散型ステーブルコインには、対応する住宅ローン資産または準備金があり、そのほとんどはETHやステーブルコインなどの一般的に使用される資産であり、ごく一部にFXSやWAVESなどの変動の大きい資産が含まれています。
USDN はすでに担保不足を経験しており、Vires では USDN の大部分が遊休状態にあり、Terra の状況と同様であり、リスクは比較的高いです。
DAI は市場によって十分にテストされており、明確な清算メカニズムを備えています。 2年前の3.12の暴落によって引き起こされた不良債権の場合でも、DAIの価格は依然として1ドルより高く、リスクは最も低い。
Fei Protocol の PCV の大部分は ETH ですが、破産するには ETH が 900 ドルを下回る必要があります。
FRAX のデータは健全であり、流動性は十分であり、デススパイラルによってプロジェクトが失敗する可能性は比較的低いです。
DAI/MIM
MakerDAO は最も初期の DeFi プロジェクトの 1 つです。ユーザーは資産を Maker Vault に預け、過剰担保された方法でステーブルコイン DAI を鋳造できます。 Dai Stats によると、DAI の流通額は 5 月 1 日の 88 億 1000 万ドルから現在は 64 億 7000 万ドルまで減少しています。
プロトコルの拡張により、MakerDAO はさまざまな方法で DAI のミントをサポートするようになりました。
1. 過剰担保。 DAI は、暗号化資産の過剰担保の形で鋳造されます。担保には、ETH や W BTC などの一般的に使用される暗号通貨、またはUniswap USDC-ETH などの LP トークンが使用できます。これは、DAI 鋳造の主な方法の 1 つです。
2. モジュールを固定して安定させます。アンカリング安定性モジュールにより、ユーザーは DAI を USDC、USDP、GUSD の 3 つの集中型ステーブルコインと直接交換することができ、この方法で発行された DAI は DAI の総量の 46% を超え、DAI と集中型ステーブルコインは近づいています。ステーブル・アンカー・モジュールの導入により、DAI の鋳造および引き出しの追加の方法が提供され、現在のデータに基づくと、スリッページなしで DAI に約 30 億ドルの流動性を提供することに相当します。
3. 実物資産。 DAI のキャストには過剰に担保された実物資産が使用されており、現在、この方法で発行された DAI は 3,000 万件を超えるのみです。
4. 直接入金モジュール (D3M)。契約により DAI を即座に生成し、従来の担保なしでサポートされているサードパーティの融資プールに入金できるようにします。その目的は、融資契約の変動金利が Maker ガバナンスによって決定された目標金利よりも確実に低くなるようにすることです。約 1 億 1,800 万 DAI がこの方法で鋳造されました。
暗号通貨の過剰担保とアンカリング安定性モジュールは、MakerDAO における DAI の主な鋳造方法です。これら 2 つの方法も時の試練に合格しています。MakerDAO は、各方法で鋳造される DAI の量を制限しており、リスクは低いです。 DAIは何百ものDeFiプロジェクトで使用されており、独自の堀を形成しています。
アブラカダブラマネーの MIM は DAI に似ており、過剰担保方式で鋳造され、イヤーンなどの契約で利息が得られる資産を担保としてサポートします。 MIMの発行部数は18億を超え、MakerDAOよりもレバレッジが高く、リスクも高いです。
フラックス
Frax は部分アルゴリズムのステーブルコインです。FRAX のマイニングには USDC の一部と FXS (Frax のガバナンス トークン) の一部が必要です。このプロトコルにより、ユーザーは 1 USDC+FXS で 1 FRAX を鋳造でき、また 1 FRAX を書き込んで 1 USD を引き換えることもできますUSDC+FXS。 USDCの割合は住宅ローン金利と呼ばれ、FXSはアルゴリズム部分に相当します。 FRAX の需要が高い場合はアルゴリズム部分の割合が増加し、FRAX の需要が不十分な場合はアルゴリズム部分の割合が減少します。 5月1日から現在までに、FRAXの発行部数は27億部から14億9,000万部に44.8％減少した。
理論的には、Frax にも実行中にスパイラルデスが発生する可能性があり、いくつかの Frax フォーク プロジェクトが失敗しましたが、Frax は 1 年以上安定して実行されており、フォーク プロジェクトや UST と比較すると、FRAX のリスクは比較的小さいです。
1. Frax の住宅ローン金利は現在 89% です。協定にはより安定した外貨準備が存在します。FRAX の破壊と鋳造が FXS の価格に与える影響は、Terra の UST やLUNAの影響よりも小さいです。
2. FRAX+3Crv プールの TVL は 13 億米ドルを超え、そのうち FRAX は 7 億 4,000 万、3Crv は 5 億 7,000 万であり、Uniswap V3 には FRAX で 1 億 7,600 万米ドルの流動性もあります。 FRAX の流動性は非常に優れており、FRAX の大部分はさまざまな DEX で流動性を提供します。 Frax は大量の Convex ガバナンス トークン CVX を蓄積しており、Convex は veCRV を通じて Curve 報酬の分配を制御しているため、Frax は Curve を通じてユーザーに報酬を分配できます。また、Anchor of the Terra エコロジーのような協定はありません。大量の先物、ステーブルコインが悪用される。
3. FRAXは鋳造と燃焼に制限があり、FRAXの循環はより安定しています。新しい FRAX は、FRAX の価格が 1.0033 ドルより高い場合にのみ鋳造でき、FRAX の価格が 0.9933 ドルより低い場合は契約を通じて償還できます。
4. Fraxには収益性があり、その埋蔵量は「アルゴリズム市場運営コントローラー」（AMO）を通じてCurveなどの契約のマイニングに使用され、現在、AMOを通じて3,785万米ドルの利益を得ています。この協定は実際の住宅ローン金利を定期的に計算しており、AMOの収入方法により実際の住宅ローン金利が理論値よりも高い場合、協定は余剰資金をFRAXの鋳造と破壊用のFXSの購入に使用するというもので、これは事業拡大に役立つだけでなく、 FRAX の規模は縮小しますが、FXS の供給コストも削減され、裁定取引者の参加も削減されます。
Frax は開始以来、初期のフォーク プロジェクトから学ぶなど継続的に改善を続けており、現在では全体的なリスクは低くなりました。 USDステーブルコインFRAXに加えて、FraxはCPIを追跡するFPIも開始しました。
USDN
Wavesパブリックチェーンの生態とNeutrinoプロトコルのアルゴリズムステーブルコインUSDNの仕組みはTerraからある程度借用しており、ユーザーは1USDのWAVESトークンとNeutrino内の1USDNの交換を実現することができます。 USDNの初期流通量は1億個で、契約によりロックが解除された部分が市場に流通し、ロックが解除された部分が総供給量に組み込まれます。ユーザーが USDN と交換した WAVES トークンは準備金に含まれており、Neutrino はトークンを発行したり破棄したりすることはできません。WAVES の価格が変動するため、WAVES 準備金に対応する住宅ローン金利は 0 から正の無限大の範囲になります。住宅ローン金利が 1 より低い場合は、オークション ガバナンス トークン NSBT に依存して調整する必要があります。
USDNは若干のアンアンカーを維持し続けており、現在の価格は0.976ドルです。 Neutrino の公式ウェブサイトによると、USDN の発行額は 8 億 7,000 万ドルですが、対応する WAVES の準備金は 3 億 600 万ドルで、住宅ローン金利はわずか 35.16% です。
CoinGeckoのデータによると、WAVESの流通量は1億枚で、6.44米ドルに相当するWAVESの市場価値は6億4,400万米ドル、NSBTの価格は2,183米ドルで、市場価値は5,932万米ドルです。 USDNの時価総額はWAVESとNSBTの時価総額の合計を上回りました。
USDN の質権収入は、Waves ブロックチェーンの LPoS (Lease Proof of Stake) コンセンサス アルゴリズムによって提供され、リザーブ内の WAVES トークンの質権によって生成され、USDN の質権者に分配されます。
Vires Finance は Waves エコシステムの融資プロトコルであり、WAVES、USDN、USDT、USDC、BTC、ETH およびその他のトークン間の融資を可能にします。データによると、Vires Finance には約 6 億 8,900 万 USDN の預金があり、借入はわずか 2,500 万件ありますが、USDN の 76% 以上が Vires Finance で遊休しており、USDN のこの部分も Neutrino の誓約報酬を受け取ることができます。
Vires は、ステーブルコイン USDT と USDC を担保として使用して、USDN と WAVES を借りて空売りするシナリオを提供します。しかし、現在、USDTとUSDCのほぼすべてが借入されており、これらの預金者は担保を償還できない可能性があり、より大きなリスクがあります。
USDN と Waves の生態系全体はより大きなリスクに直面しており、USDN の予備力は不十分であり、実行されれば WAVES のスパイラルダウンが引き起こされる可能性があります。 Anchorと同様のVires Financeでは大量の預金が遊休状態となっており、USDNのプレッジ報酬は大幅に低下している。ステーブルコインのUSDTとUSDCを預け、USDNとWAVESを借りて空売りしたい場合は、USDTとUSDCを償還できないリスクに直面する可能性もあります。
FEI
Fei プロトコルを使用すると、ユーザーは 1 ドルの資産でアルゴリズムのステーブルコイン FEI を鋳造でき、ユーザーは FEI を 1 ドルの資産と引き換えることもできます。これは PCV (プロトコル制御値) の概念を促進し、プロトコルが保持するさまざまな資産を収益を生み出すために使用できます。 。
当初、FEI は ETH で鋳造されましたが、現在は DAI に変更されており、PCV の資産の大部分は依然として ETH です。 Fei Protocol の公式ウェブサイトのデータによると、協定によって鋳造された FEI は約 3 億、ユーザーが鋳造した FEI は約 2 億 3,000 万です。 PCVが保有する資産は3億9,800万米ドル相当で、そのうちETHが73.3%、DAIが8.7%、LUSDが7.6%を占めます。
理論的には、ETHの価格が急落し続けた場合、Fei Protocolも破産する可能性があります。 PCV 資産の計算と FEI の発行によると、支払い不能になるには ETH の価格が 900 ドルを下回る必要があります。
作者：ぱ行
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