特別な強気相場？4度目の "半減 "が数々の目標を破る

現在、ビットコインは4回目の半減を経験し、供給インフレがさらに50％減少し、デフレ性が自然に高まっている。この記事では、基本的なネットワークメトリクスの観点から、価格パフォーマンスと世代を超えたビットコインネットワークの進化を探ります。

概要

• 最近、ビットコインは創設以来4回目の半減を経験しました。最近、ビットコインは創業以来4度目の半減を経験し、ビットコイン供給の年率換算インフレ率はさらに50％低下しました。つまり、ビットコインはその流通の希少性という点で、金を完全に凌駕しています。

• 半減期のビットコインネットワークの状態を測定すると、多くの重要な指標の成長率が鈍化していることがわかります。しかしそれでも、その成長傾向は衰えることなく続いており、あらゆる場面で新たな史上最高値を更新しています。

• スポット価格の上昇と歴史的な価格ピークの急激なブレイクアウトは、投資家の収益性を押し上げ、その結果、鉱山の収益が年初から50%減少するという不利な状況を逆転させた。

デフレによる供給

適応的難易度調整（ADA）として知られる独創的なアルゴリズムにより、通貨の価格は多くの要因によって調整することができます。"、ビットコインの供給曲線は決定論的である。このアルゴリズムは、ビットコインの採掘プロセスの難易度を常に調整することで、採掘者がどれだけコンピューティングパワーをデバイスに適用しても、ビットコインネットワーク上の平均ブロック間隔は約600秒（10分）に保たれる。

ビットコインネットワークが経験する210,000のブロックハイツごとに（約4年間にわたって）、予定されていた鋳造の半減が起こり、その結果、新しく鋳造されるビットコインの量が50％減少します。そして、4回目のビットコインの半減は週末に起こり、ブロック許容量は1ブロックあたり6.25ビットコインから3.125ビットコインに減少し、これはネットワーク全体として1日あたり約450ビットコインを鋳造していることを意味する（採掘された144ブロックに対して）。

ビットコインが登場してから最初の4つのエポックでは。合計19,687,500ビットコインが採掘され、これはあらかじめ決められたネットワーク全体の総供給量2,100万枚の93.75%に相当する。その結果、今後126年間に採掘されるビットコインは1,312,500ビットコインしか残っておらず、現在のエポック（第3半減期と第4半減期の間）では合計656,600ビットコイン（全体の3.125%）が発行される。

• 採掘される残量の割合は、新しいブロックの許容量と等しくなります（3.125ビットコイン/ブロック対3.125%残量）。

• 残りの採掘予定量（1,312,500ビットコイン）の50%は、4回目の半減期と5回目の半減期の間に採掘されます。

ブロック補助金は、210,000ブロックの高さごとに半分になります。210,000ブロックの高さが半分になるため、ビットコインのインフレ率はその後約4年ごとに半分になります。これにより、ビットコイン供給の最新の年率換算インフレ率は0.85％となり、前期の1.7％から低下しました。

4回目の半減は、一般的な等価物としての金とビットコインを比較する際にも重要なマイルストーンとなります。歴史上初めて、ビットコインの定常状態の発行率（0.83%）は金（～2.3%）よりも低く、これは「最も希少な資産」のタイトルへの歴史的な移行を意味します。これは、「最も希少な資産」の称号が金からビットコインに歴史的に引き継がれたことを意味する。

Staying Cautious

Staying Cautious

しかし、重要な点は、この半減の規模を正しく把握する必要があるということだ。半減が市場力学に与える相対的な影響を評価する場合、半減後に新たに鋳造されるビットコインの総量は、ビットコインエコシステム内の世界的な取引量と比較すると、まだ非常に小さいことを見なければなりません。現時点では、半減後に鋳造されたビットコインの総量は、現在見られるオンチェーン送金量、スポット取引量、およびデリバティブ取引量のごく一部に過ぎず、現在、任意の日に送金および取引される総資本の0.1%未満に相当します。

このように、ビットコインの半減が利用可能な取引の供給量に与える影響は、半減後に採掘されるビットコインの数が減少するだけでなく、ビットコインを取り巻く資産とエコシステムの規模が拡大し続けているため、サイクルごとに減少しています。strong>

ビットコインの半減は重要で広く知られたイベントであり、半減が近づくたびに、価格行動への影響について自然と憶測が高まります。そして、過去の先例と予想のバランスを取り、ビットコインの過去のパフォーマンスに基づいた比較的緩やかな分析境界線を作ることが、市場分析のより賢明な戦略かもしれません。

ビットコインの価格パフォーマンスは半減期によって大きく変化しており、初期の半減期は現在とは大きく異なり、過去の経験は現在の分析的予言をあまり導くことができないかもしれないと考えています。しかし、時間の経過とともに、リターンは減少し、トータルリトレースメント効果も弱まることが予想されます。これは、市場の規模が拡大し、その成長を促進するために必要な流動性の規模が拡大することによって引き起こされる自然な結果です。

• 赤：エポック2の価格パフォーマンス：+5,315%、最大リトレースメント-85%

• 赤。align: left;">青：エポック3の価格パフォーマンス：+1,336%で最大リトレースメントは-83%

• 緑：エポック4の価格パフォーマンス：+569%で最大リトレースメントは-77%

それでは、前回のサイクル以降のビットコインのパフォーマンスを評価してみましょう。ビットコインの価格パフォーマンスが半減するまでの安値は、2015年と2018年、そして現在のサイクルの間に明確な類似点があることに注意してください。

しかし、現在のサイクルは、半減イベントの前に以前の歴史的な価格のピークからの脱却を宣言した唯一のサイクルであることを特に強調することが重要です。

これを見るもう一つの方法は、各半減後の365日間を考慮することです。ビットコインの365日間の市場パフォーマンス。振り返ってみると、半減の影響は2回目のエポックにおいてはるかに大きかったことがわかりますが、今日の市場のダイナミクスと状況は2011年から2013年の期間と比較して大きく変化していることも考慮しなければならず、これら2つの異なる期間を単純に同一視することはできません。

このような理由から、直近の2つのエポック（第3時代と第4時代）における半減イベントが資産規模に与える影響は、むしろ豊かで解釈の余地が大きいと考えられるのです。-align: left;">青：エポック3価格パフォーマンス：+293%、最大リトレースメント-29.6%

緑：エポック4価格パフォーマンス：+266%、最大リトレースメント-45.6%

緑：エポック4価格パフォーマンス：+266%、最大リトレースメント-45.6%

一般的に、各半減イベントの翌年の市場は堅調でしたが、その過程で、最大で30%から70%に及ぶ非常に大きなリトレースがありました。

歴史の断続的な韻

2022年の弱気相場で広く流布した主張の1つは、ビットコイン価格がどんなに下落しても、前のサイクルの歴史的ピーク（2017年に対応する歴史的ピーク20,000ドルに達した時）を下回ることはないというものだった。しかし、悲しいことに、その法則は失敗し、ビットコインの価格は、2022年末の広範なレバレッジ解消プロセスの間に、2017年のサイクルの高値に対して25％以上下落した。

同様に、ビットコインの価格は半減が起こるまで、現在のサイクルの歴代ピークを上回ることはできないという主張が最近出回っていた。しかし今年3月、その同じ「法則」が破られた。その時に見た新たな歴代ピークは、歴史的に前例のない供給制約（以前の記事で触れた）と、新たに上場したスポットETFからの需要関心の大幅な高まりに起因するイベントでリセットされた。

しかし、私たちが見なければならないのは、このビットコイン価格の上昇は、投資家が保有する含み益にも大きな影響を与えていることです。現在のビットコイン供給において、投資家が保有する含み益は、半減イベント以来最大となっています（MVRVで測定）。

言い換えれば、半減日の時点で、投資家はコストに比して最大の帳簿上の利益を保有しています。現時点でMVRVレシオは2.26であり、これはビットコインの1ユニットあたりの平均ブックゲインが+126%であることを意味する。strong>

前セクションでは、半減をノードとして、様々な歴史的サイクルにおけるビットコイン価格のパフォーマンスを評価しました。そして本セクションでは、半減期間中のマイニングセキュリティ、マイナー収益、資産流動性、取引決済量など、ビットコインネットワークのファンダメンタルズの成長に焦点を当てます。

算術パワーは、マイニングコミュニティの集団的な「火力」を評価するために使用されるネットワーク統計です。算術力の成長率は半減期間中に鈍化しましたが、1秒あたりの絶対的なハッシュは成長し続けており、現在1秒あたり620エクサハッシュ（これは地球上の80億人全員の1秒あたり775億ハッシュに相当します）です。

興味深いことに、算術演算は、半分になるたびに新たな過去最高のピークに達するか、またはそれに近づいています。text-align: left;">より多くのASICデバイスがオンラインになっている。

これら2つのシナリオから導き出される結論は、発行額が半減するたびに50%削減されるにもかかわらず、全体的なセキュリティ予算は、現在のOPEX（運営費）コストを維持するのに十分であるだけでなく、さらなるCAPEX（資本支出）およびOPEX分野の投資を促すのに十分であるということです。投資するのに十分である。

さて、採掘者の収益を計算してみました。現在の収入の成長率も同様に低下しているが、絶対的な規模は依然として純増していることがわかる。過去4年間で、採掘者は30億ドルという驚異的な収益を積み上げており、以前のエポックから桁が1つ上がっている。

ここで、私たちが現在使用している重要な市場指標である「Realised Cap」を改めて説明したいと思います。この指標は、資本を測定するための強力なツールである。これは、長期にわたってビットコインに投資され、蓄積された資本を測定するための強力なツールであり、米ドル建てビットコインのサイクル間の流動性の成長を比較するために使用することができます。

この指標を通してビットコイン市場全体を測定すると、総額5600億ドルの価値がビットコインに「貯蔵」されていることがわかります。実現されたキャップは前の期間から439％増加しており、1.4兆ドルという資産の現在の時価総額を支える驚異的な数字だ。また、ビットコインには悪名高い高いボラティリティ、悪いヘッドラインのネガティブニュース、定期的な恐ろしいプルバックが蔓延しているという事実にもかかわらず、資本がこの市場に流入し続けていることも注目に値する。

最後に、半減期間中にネットワーク上で決済された送金取引の総量を評価すると、次のようになります。半減期間中にネットワーク上で決済された送金取引の総量を評価すると、過去4年間のネットワーク送金と決済の経済総量は、なんと106兆ドルに上ることがわかる。この値は、フィルタリングされていない生の取引量を考慮したものであり、ウォレット内の資産の内部管理によるデータ修正は考慮されていないことに注意することが重要です。

これに加えて、すべてのトランザクションが仲介者なしで決済されることにも注目すべきであり、これはビットコインネットワークがスケールで価値を処理する驚異的な能力を持つことを強調している。

まとめ

ビットコインが待望の半減を完了したことで、各ブロックの鋳造量は半減し、それに伴い資産の希少性が強まりました。このような状態で、流通するビットコイン資産の希少性は、依然として金を決定的に上回っている。

以前の期間と比較すると、演算、ネットワーク決済、流動性、マイナーの収益の伸びは縮小しています。しかし、これらの指標は絶対値では桁違いに増加しており、市場規模という点では、ビットコインは信じられないような印象的な偉業を成し遂げています。

今回の半減期では、以前の半減期と比較して、あらゆるセクターの市場投資家がネットワークの収益性を大幅に増加させたことは注目に値する。これらの投資家には、今回の半減期で総コンピューティングパワーで史上最高のピークを記録したベースマイナーのコミュニティも含まれており、現在の市場にはOPEXとCAPEXの両方の需要を刺激するのに十分なセキュリティ予算がまだあることを示唆しています。