市場が今、BTCとソラナに集中している間、ETHエコシステムは沈黙している。しかし、ETH生態系の基本レートを引き上げた後、eigenlayerが正式に開始されたとき、資金はまだ諺にもあるように、DeFi生態系に逆流し、誰も求めなかったときに購入し、この時点で機敏に待ち伏せを通じて、将来の生態系を再構築することは、高い確率の選択です。

序文

イーサリアムは、POS、リド、ロケットプール、および他の誓約に歪んだETHによって発行された基本的なプロトコルの転送をEtherエコシステムは、POSから発信される4％のリスクフリーレートをもたらし、EigenLayerはEtherプレッジノードのセキュリティをネットワークから切り離し、再取得を通じて複数のPOSネットワークに提供します。まだ正式には稼動していませんが、restakeはEtherエコシステムの基準金利をさらに6-8%まで引き上げることができると予測されています。この基準金利の上にレバレッジをかけることで、ユーザーは10％前後の長期無リスクリターンを得ることが期待できる。そしてAgilelyは、リステイク・トークンを採用する多くのLSDFiプロトコルの最初のものです。

Agilelyについて

一言で言えば、Agilelyは安定したコイン$USDA発行プロトコルです。USDAはLiquityモデルに基づく全チェーン利子付きステーブルコインであり、収益と流通の特性が共存することを保証しながら、ユーザーが保有資産の利子を獲得できることを保証する複数の革新的なメカニズムを通じて、USDAが常に1ドルに固定されることを保証します。

今年、LSDトラックが台頭した後、流動性、安定性、収益性を兼ね備えた利付安定コインは、瞬く間にDeFiプレーヤーの支持を得た。今年5月にLybraが最初の一撃を放ち、その後Gravita、Raft、Prismaが続き、総TVLは4億ドルに達し、侮れない存在へと成長した。Agilelyはあらゆる世界の長所を取り入れ、製品設計において最も革新的な点を保持するだけでなく、トークンがプロトコルの実収入を捕捉するように設計されていることを保証しており、これは同じトラックのプロトコルにはない利点である。

CDP（担保債務ポジション）に基づくステーブルコインモデルは、MakerDAOによって最初に提案されたもので、ユーザーはプロトコルで発行されたステーブルコインを貸し出す保証として、自分の資産をプロトコルに過剰担保する。しかし、最大250％の担保率は、資本効率を低下させます。

DAIの担保比率（出典：https://daistats.com/#/overview）

その後、Liquityは最も古典的なものを提示した。CDPのステーブルコインモデルは、ハードとソフトのデュアルアンカーと3層の清算モデルに基づいており、110％という低いMCRと優れた資本効率を実現しています。LiquityのステーブルコインであるLUSDは、2年間の市場変動を経て、価格は常に1ドルに固定されており、このメカニズムが完璧に設計されていることを示しています。agilelyはLiquityの価格安定メカニズムを採用し、USDA価格の安定を確保している。

Liquityの安定化メカニズムのレビュー

USDAの話に入る前に、まずLiquityの安定化メカニズムをレビューし、読者の理解を深めましょう。LiquityのCDP安定コインであるLUSDのデザインは、以下のモジュールで構成されています：LUSD価格を固定するためのソフト/ハードペッグ、プロトコルのセキュリティのための安定プール-負債再分配-回復モデル、そして鋳造レートと償還レートの変更による需要と供給のコントロール。これらのモジュールが組み合わさることで、LUSDに安定性がもたらされ、CDPベースのステーブルコインの最良のモデルとなります。

Liquityの価格安定メカニズム

LUSDは、米ドルに固定されたステーブルコインとして、その最も重要で核となる属性として安定性を持っています。LUSDの価格安定メカニズムは、ハードペッグとソフトペッグの2つの部分に分かれています。 ハードペッグの部分は、最低110％の担保率を決定することによって、価格の上限を1.1ドルに形成し、LUSDの価格が1.1ドルを超えた場合、ユーザーはLUSDを鋳造するためにイーサ（110％の担保率）を誓約し、市場で売却してリスクフリーの裁定取引を得ることができます。プライスフロアを1に制限するハード償還/払い戻しチャネルを提供することで、もしLUSD市場価格が1より低い場合、誰でも市場でLUSDを購入し、ETHを償還/リスクフリーの裁定取引のためにLiquityプロトコルから担保を取り戻すことができます。オープンな裁定取引チャネルを提供することで、LUSD の価格は $[1 - 換金レート, 1.1] で安定します。

ソフトペッグのセクションはいくつかのパートに分かれています。第一は合意主導型の長期的な市場心理の強化で、リカリティシステムは人々の1LUSDの価値が1USDであることを強化し、ユーザーも長期的なゲームにおいて1LUSD=1USDのシェリングポイントに到達します（ゲーム理論上、人々が1LUSD=1USDを選択する傾向）。(ゲーム理論上、人々がコミュニケーションなしに選択する傾向）、市場利用者がLUSDの価格帯[1-償還手数料率、1.1]に対する心的期待を抱く限り、利用者はLUSDを高値で買わず（1.09ドルでLUSDを買った場合の最大損失は9％、最大利益は1％）、1LUSDの価格でLUSDを売らない（Liquity Agreementではリスクなく裁定できる）。これに加えて、追加の安定化メカニズムとして、アルゴリズムで決定された1回限りの発行手数料があります。 発行手数料率の引き上げは、後述の「需給調整メカニズム」のセクションで説明するように、金利の引き上げよりも新規LUSDの鋳造数に直接的な影響を与える可能性があり、発行手数料率と償還手数料率の組み合わせによって達成されます。下記の「需給調整メカニズム」の項をご覧ください。発行手数料率と償還手数料率は、基本通貨の発行量、ひいてはLUSDの市場価格をコントロールするために連動します。

まとめると、LUSDの価格安定メカニズムは以下の図のようになります。

LUSDの価格安定メカニズム

この安定メカニズムは機能することが証明されています。

Liquityの清算メカニズム

前節で述べたように、Liquityの清算メカニズムは、安定化プール-ポジション再分配-回復モデルから構成されています。プロトコルのセキュリティ・ディフェンスです。通常の運用では、清算ユーザー（すなわち担保率が110％を下回ったユーザー）は通常、清算カウンターパーティーとして安定化プールを持ちます。しかし、安定プールのLUSDリソースが清算ポジションをサポートするには不十分である場合、システムはポジション再配分メカニズムを作動させます。最後に、システム全体の担保率が150％を下回ると、システムは回復モードに切り替わります。

この清算プロセスでは、安定性プールが第一の防衛線として機能し、最も一般的に使用される保護手段である。そして、債務再分配とリカバリーモードは、主に極端なケースにおけるプロトコルのセキュリティ保護メカニズムである。

• 安定化プール：プロトコルレベルで清算ユーザーのカウンターパーティとして存在する。LUSD保有者は安定化プールにLUSDを預け入れ、清算が必要なポジションがあると、外部の清算人が安定化プールを呼び出す。清算のための安定プール。清算人は担保の0.5%とガス許容量50LUSDを受け取る。残りの99.5%のETHは安定プールの預託者に渡る。理論的には、安定プール預金者はETHの利益の最大10％を受け取ることができます（110％の清算ラインのすぐ下で清算し、LUSDの破壊に対してETHの1.09945倍を受け取ることによって）が、このアクションは実際にETHの下落トレンドレンジの間にETHを購入し、ETHの価格が下落し続け、収益が適時に撤回され償還されない場合、損失を被る可能性があることに注意することが重要です。

• ポジションの再分配：安定プールのLUSDが消費されると、システムは清算するETHと返済するLUSDをすべての既存のポジションに比例して再分配します。担保比率が高ければ高いほど、より多くの負債と担保を受け取ることができるため、システムが清算の連鎖に見舞われることはありません。今日現在、システムは数回の市場暴落時にもポジションの再分配を開始していない。

• 回復モード：システムの総担保比率が150％を下回ると、システムは回復モードに入り、システム全体の担保比率を速やかに150％以上に戻します。回復モードでは、清算動作がより複雑になるため、本稿では繰り返さない。担保比率が150%を下回る全体的なポジションは清算される可能性が高いが、プロトコルはユーザーの最大損失に10%の上限を設定している。Liquityは5.19のクラッシュの間、リカバリーモードに入りました。その詳細はLiquityの公式サマリーHow Liquity Handled its First Big Stress Test afterwardsで見ることができます。

Liquityの需給コントロールメカニズム

ステーブルコインとして、LUSDは伝統的な通貨と同じように、貨幣市場操作を通じて通貨の供給をコントロールします。LUSDは、マネーサプライをコントロールするためのオペレーションを行います。具体的には、鋳造レートと償還レートを調整することでLUSDの需給をコントロールする。 鋳造レートと償還レートは、償還の時間や期間に応じて調整され、より具体的には、誰も償還しないときはシステムの鋳造レートと償還レートを下げ、償還が増えるときは償還レートを上げる。伝統的なマネー・マーケット・オペレーションと比べると、この仕組みはより防御的であり、償還手数料率を上げることによって大規模な償還の発生を防ぐことに重点を置いている。

Liquityの造幣手数料と償還手数料は1回のみで、プロトコル内のグローバル変数BaseRateに基づいて計算されます。鋳造手数料はBaseRate*鋳造量に等しく、償還手数料は(BaseRate+0.5%)*償還されたETHの価値に等しいです。

償還が発生しない場合、BaseRateは時間とともに0に減衰し、半減期は12時間です。はLUSDの現在の供給量、?は定数パラメータである。

償還によって発生するコストを調整することで、? はハードアンカーにおけるプライスフロアに影響を与える。流動性白書の予測では、貨幣の量的理論に基づき、?

全体として、Liquityの優れたメカニズム設計により、システム全体が適切に機能し、実行可能なシステムであることが証明されています。Liquityはローンチ以来順調に稼動しており、LUSDは究極の安定性と資本効率を達成している。

Liquity-based Agilely Innovation

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