チップ構造の分析：まだ決着がついていない均衡状態の駆け引き

著者：Murphy；出典：X、@Murphychen888

我々が知っているように、ポジション構造の背後には市場全体の参加者の行動ロジックがあり、そこには投資家が様々な感情（利益確定、損失へのプレッシャーなど）の下で価格に対して示す感応度、およびその影響下での投資家の心理的変化が内包されている。

これは、神の視点から市場の真の姿を観察する最も効果的な方法の一つだと言えるでしょう。

ここ数日、BTCの価格は常に$66,000～$69,000の間で推移しており、マクロ的に見ると、この位置はまさにポジション構造の中間均衡ゾーンに位置しています。

左側は、現時点で損失を出していないため、依然として一定の心理的優位性を持つポジションです。価格が66～69の間で推移する場合、その総数はおよそ750万～820万枚程度となる。

右側は心理的に焦りを感じている含み損を抱えた保有者たちだ。その中には決意が固くない保有者もおり、価格がもみ合ったり反発したりした際に、売り圧力の主導的な役割を果たすことになる。価格のもみ合い局面において、その総数はおよそ800万～870万枚程度となる。

天秤の両端はほぼ均衡している！これは典型的な段階的な均衡構造だ。

この構造は非常に強靭で、突然の傾きが生じにくい。というのも、両側のポジションが相対的に安定した状態にあるからだ――含み益のある投資家はここで手仕舞う必要を感じず、含み損のある投資家はここで損切りするのが忍びないからだ。

したがって、これが6万という直近の安値が、そう簡単には割り込まれない水準である理由だ。

極めて大きな影響力を持つ出来事がバランスを崩さない限りは。過去のサイクルを振り返ると、ベアマーケットの真の底は、往々にしてこの均衡構造が崩れた後に現れます。つまり、利益確定のポジションが圧縮され、損失を抱えるポジションが拡大し、最後のパニック売りが一掃される時です。

マクロ的な側面を見た後、さらにミクロな視点から、ここ3週間の各価格帯におけるポジションの移動状況を観察し、それをもとに市場の行動やセンチメントの変化を分析します。

• 3月11日～3月18日

BTC価格帯は$70,000～ $80,000の範囲にあり、この7日間で利益確定ポジションは117,134枚純減、一方、含み損ポジションは107,239枚純減となりました。総取引量は22.7万枚でした。

これは比較的活発なデータであり、特に注目すべき点は、BTCが74,000ドル付近まで反発した際、取得コストが6万ドル台だったポジションから突然大量の売りが出現したことであり、93,415という数値は他のデータと比べてひときわ目立っています。

このことから、現在の市場心理は依然として深刻な不足状態にあることがわかります。

• 3月18日～3月25日

今週のBTC価格帯は$60,000～$70,000であり、この7日間で利益確定されたコインは24,113枚減少、含み損のコインは216,489枚減少した。総取引量は24.6万枚であった。

総売買高は先週とほぼ横ばいですが、利益確定によるチップの減少数は大幅に減少しました。先週のデータは価格の反発により、短期的な利益確定売りが大量に流出したためです。一方、今週は価格が下落したため、真の長期保有者による「売却したい」という意欲はそれほど強くなかった。

• 3月25日～4月2日

直近1週間を見ると、BTCの価格帯は依然として$60,000～$70,000であり、この7日間で利益確定ポジションは19,597枚減少、含み損ポジションは113,070枚減少した。総取引量は13.7万枚でした。

過去3週間のデータを比較すると、現在の売り圧力の主導権はすべて上方の損失チップにあることがわかります。前述の通り、彼らの心理状態は不安定であり、損切りを惜しみつつも、再び暴落に見舞われることを恐れている。

予想されるように、何らかの出来事によって均衡が崩れた場合、不安を抱える彼らが間違いなく売り浴びせの先鋒となるだろう。たとえ均衡構造が維持されたとしても、彼らがすべて手仕舞い（清算）を終えて初めて、真の底値圏が形成されることになる。

もう一つ注目すべき点がある：

今週の総出来高は過去2週間に比べて50%近く減少し、流動性は極度に萎縮している。これは、地政学的紛争が続き、トランプ氏の真偽不明なパフォーマンスの下で、市場が徐々に飽き始めていることを示している。

この一見穏やかな状況の下には暗流が渦巻いており、往々にして嵐の前の静けさという偽りの様相を呈している。流動性とボラティリティが極限まで低下した後は、必ずやより大きな変動が訪れるものだ。

しかし我々にとって、これはリスクであると同時に、チャンスでもあるのだ！