バンクレス：ウェルス・コードを解析する 23の暗号通貨のファンダメンタル分析

By David C, Bankless; Compiled by Tong Deng, Golden Finance

トークンの短期的な値動きにおいて、物語やセンチメントが大きな役割を果たしてきたことは事実ですが、このサイクルにおいて、流れはファンダメンタルズに戻りつつあるようです。

ベンチャーキャピタルがトークンのワラント取引にサインオフするずっと前に、最も誇大宣伝された多くのトークンの下落の上値は捉えられていたというコンセンサスがすでにあります。この幻滅感の深まりは、100億ドルを超える完全希薄化価値（FDV）で発行された複数のトークンと共に、現在のmemecoinの上昇の原動力となっている。memecoinは注目を集めなければ価値がないが、少なくとも、後日市場に投棄されるために大量のトークンを隠し持っているわけではない。

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過去1カ月間、ほとんどのトークンがすでに流通していた古い収益創出プロトコルにも入札がありました。これは、このサイクルにおける機関投資家の関心の流入に部分的に起因している可能性がありますが、収益を上げているかどうか、トークンの大部分がアンロックされているかどうか、理想的には両方の属性を持つかどうかにかかわらず、堅実なファンダメンタルズを持つトークンに注視することには価値があります。

この記事では、3つのカテゴリーのプロトコルとそのトークンをマッピングし、ファンダメンタルズ重視の投資家にアピールしそうなものを判断します。この23のトークンのリストは網羅的なものではありませんが、以下にまだ多くの価値があると考えます。

収益性が高く、ほとんどがアンロックされている

このカテゴリーに当てはまる最も重要なトークンをいくつか掘り下げてみましょう。他のトークンもあります！しかし、これらは最も認知度の高いトークンです。

Lido:

Lido Financeは最大の流動性誓約プロバイダーで、市場シェア全体の29%を占めており、イーサリアムの誓約エコシステムにおいて重要な役割を果たしています。過去1年間で、9100万ドルの収益を上げ、トークンの100％がアンロックされ、そのうち89％が流通しています。

ETHの3分の1を誓約した2023年以降、その市場シェアは低下しているものの、stETHを再誓約の礎石とすることを目的としたイニシアチブであるLido Allianceを最近立ち上げたことで、再び中心舞台に戻ってきた。Lidoの創設者が支援するマルチアセット再誓約プロトコル、SymbioticSymbioticは、Lidoの創設者が支援するマルチアセット・リペッジ契約で、Lido Allianceの一部であり、Mellow Financeは、同じくLido Allianceの一部であるstETH中心のリペッジ・サービスで、Lidoの誓約の勢いを回復させ、2月から5月にかけてピークに達し、その後減少していた預金が上昇傾向に戻り、その結果、契約の収益を押し上げた。-リドはプレッジの報酬に10％の手数料を課し、その半分を自社で使用する。この1週間で、リドは21％上昇した。

MakerDAO:

2014年に設立されたMakerDAOは、融資プロトコルであり、分散型安定コインDAIを発行している。過去1年間で、MakerDAOは2億7100万ドルの収益を上げ、供給の92.5%がロック解除され流通している。

過去1年間で、MakerはRWA統合を倍増させ、保管庫を開設し、米国債でDAIを鋳造し、米国債と社債を購入するために保管庫から資金を割り当てました。現在、MakerDAOのRWA保有額は22億ドルを超えている。さらに規模を拡大するため、トークン化された米国債商品に10億ドルを投資する公開コンペ「スパーク・トークナイゼーション・グランプリ」も発表しており、ブラックロック、セキュリタイズ、オンドーはいずれも参加に関心を示している。これにより、借り入れ手数料、清算手数料、そしてもちろんRWAの預かり資産や保有資産から得られる収益がさらに増えることになる。メーカーはこの1週間で約25％上昇している。

Aave:

暗号通貨分野で最大の分散型融資マーケットプレイスであるAaveは、過去1年間で5500万ドルの収益を上げ、トークンの91%がアンロックされ、そのうち93%が現在流通しています。

137億ドルのTVLに加えて、AaveのコードベースはDeFi貸出プロトコルの価値の75%を占めており、他の多くのプロトコルがそのコードをフォークしたり、プロジェクトに組み込んだりしていることを意味します。

5月、AaveはチェーンリンクのCCIP（Cross-Chain Interoperability Protocol）に支えられた統一されたクロスチェーン流動性を特徴とするv4を3年かけて展開する計画を発表しました。これにより、借り手は単一の統一されたクロスチェーン流動性レイヤーで、サポートされているすべてのプラットフォームにアクセスできるようになる。これにより、借り手はすべての対応ネットワークで即時流動性にアクセスできるようになり、Aaveは完全にクロスチェーンの流動性プロトコルに拡張される。さらに、Aave Networkチェーンを立ち上げ、プロトコルとGHO安定コインのハブとして機能させる予定だ。メーカーと同様、Aaveは借り手の利子、清算やフラッシュローン（1つの取引ブロック内で返済されるローン）の手数料、預金者の利子、GHOを通じてなど、多くの方法で収益を生み出しており、そのすべてがAave DAOの金庫に直接支払われる。

大きな収益を得たプロジェクト

新旧を問わず、複数のプロジェクトが、市場にイノベーションをもたらしたり、独自の特定市場を開拓したりすることで、昨年大きな収益を得ました。

• Jito (JTO):ソラーナのLST市場シェアの半分近くを獲得したことに加え、MEVアップリフトインセンティブ、流動性インセンティブ、流動性インセンティブで、ソラーナのLST市場シェアの半分近くを獲得しました。MEVアップリフト・インセンティブに加え、流動性誓約契約は過去1年間で1億7600万ドルの収益を生み出しました。

• Ethena（ENA）：今年2月末にローンチしたばかりにもかかわらず、デルタヘッジ安定コインUSDeの背後にあるイーサリアムベースのプロトコルであるEthenaは、9,270万ドルの収益を上げています。

• Aerodrome（AERO）:Velodromeチームによって2023年に立ち上げられたBaseのトップDEXは、L2の成功に後押しされ、過去1年間で9,070万ドルの収益を生み出しました。

• dYdX (DYDX):独自のチェーンで運営されているdYdXは、非親告罪取引とデリバティブのプロトコルで、過去1年間で5500万ドルの収益を上げています。

• パンケーキスワップ（CAKE）: BSCのお気に入りのDEXで、元々はUniswapによってフォークされ、匿名チームによって2020年にローンチされた。

• Uniswap (UNI):EVMで最大かつ最も人気のあるDEXで、11のチェーンで展開され、過去1年間で4,200万ドルの収益を上げている。

• Banana Gun (BANANA): Ether、Blast、Base、Solanaで人気のTelegram取引ボットで、昨年の収益は3470万ドルでした。

• Curve Finance (CURVE): 最近の問題にもかかわらず、DeFi取引プラットフォームは昨年2900万ドルの収益をもたらしました。

• Velodrome（VELO）： veDAOのメンバーによって立ち上げられ、もともとはFantom上の次世代DEXであったVelodromeは、主にOptimism上で動作するDEXで、過去1年間で2980万ドルの収益を上げています。の収益を上げています。

• GMX (GMX):アービトラムとアバランチで最も人気のあるDEXであるGMXは、過去1年間で3200万ドルの収益を上げています。

アンロックされた供給の大部分

業界が成熟し続けるにつれて、トークン現金化プログラムを完了し、トークン供給の大部分（場合によっては全体）をオープン市場に放出するプロトコルが増えています。

• Injective (INJ):コスモスベースのDeFi L1。Injectiveは、100%アンロックされ、97%が流通する完全分散型のMEV耐性オーダーブックなどのユニークなプリミティブを持っています。

• LooksRare（LOOKS）:LOOKSとWETHでアクティブユーザーに報酬を与え、クリエイターのロイヤリティをサポートすることで知られる匿名NFTマーケットプレイスは、100%ロック解除され、99.5%が流動的です。

• Synthetix（SNX）:2017年に設立されたSynthetixは、イーサ上の分散型デリバティブ取引プロトコルであり、最近インフレを終了し、買い戻しと破壊によるデフレモデルに移行しました。そのトークンは100％アンロックされ、99.8％が流通している。

• Mask Network (MASK):Maskはウェブ2.0とウェブ3.0の接続に焦点を当てたブラウザ拡張機能で、従来のソーシャルネットワークにdAppsを統合しています。

• Kujira (KUJI):Terraのクラッシュの生き残りであるKujiraは、独自のCosmosベースのL1を生み出し、本格的なエコシステムに発展し、その供給量の100%がアンロックされ、99%が流通しています。

• Polygon (MATIC):Polygonは、イーサをスケーリングするための一連のキットを持つだけでなく、100%アンロックされ、そのトークンの92.8%が流通している最初のETH L2の1つです。

• Yearn（YFI）：YearnはDeFi Summer of 2020の産物で、トークンの99.9%がアンロックされ、91%が流通している分散型収益スイートです。

• Cartesi（CTSI）:CartesiはLinuxを実行する仮想マシンを使用したアプリ固有のアグリゲーションプロトコルで、93%がアンロックされ、82%が流通しています。

• 1inch（1インチ）: EVM DEXの主要アグリゲーターである1inchのトークンは、86%アンロックされ、82.6%が流通しています。

• Liquity（LQTY）:ETHを担保とした0%金利ローンのための分散型融資プロトコルであるLiquityの供給量は97%アンロックされており、96.3%が流通しています。

まとめ

まだ初期段階ではありますが、多額の収益とその供給のほとんどが流通している優良なDeFiプロトコルの最近の上昇トレンドは、誇大広告主導の物語からファンダメンタル指標への焦点へのシフトを示唆している可能性があります。これは部分的には、このサイクルで法外なローンチ-FDVに見られた失望への反応です。

現在のサイクルでは、機関投資家とその伝統的な評価プロセスの影響を受けた、堅実なファンダメンタルズを持つプロトコルは、強気相場が続くにつれてかなりのリターンを得る可能性が高く、セクターの成熟度を高め、その寿命を延ばすことにつながる。