チェーン分析：欧州の一部で暗号ビジネスサービスが活況

出典:Chainalysis; Compiled by Whitewater, Golden Finance

Central North Western Europe（CNWE）は北米に次いで世界第2位の暗号通貨経済圏であり、2023年7月から2024年6月までのオンチェーン価値は9872億5000万ドルで、世界の取引量の21.7%を占めています。暗号通貨の活動はCNWEの大半の国で成長しており、平均前年比成長率は44%となっています。英国（UK）は依然としてCNWE最大の暗号通貨経済圏であり、2170億ドルの暗号通貨を受け取り、当社のグローバル暗号通貨導入指数では12位となっています。

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100万ドル以下の取引、つまりプロフェッショナル（1万ドル～100万ドル）およびリテール（< 1万ドル）の送金では、ビットコイン（BTC）は75％近く伸び、CNWEにおけるどの資産タイプよりも高い伸びを示しました。すべての取引サイズのうち、BTCはCNWEチェーンで受け取った総額の2123億ドル（約5分の1）を占めた。CNWEにおける100万ドル未満の取引におけるBTCのアクティビティは、（下のグラフに示すように）北米よりも遅い成長率でしたが、他のすべての資産タイプ、特にステーブルコインの成長という点では、前者が後者を上回りました。

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100万ドル以下の送金では、CNWEは安定コインの取引量が北米の2.5倍の速さで増加していることを発見しました。CNWEの全取引規模におけるステーブルコインの価値は、暗号通貨の総流入額（4223億ドル）のほぼ半分に相当します。月平均の流入額で見ると、下のグラフは過去1年間の100万ドル以下の安定コインの送金実績を示しており、月平均10億ドルから150億ドルとなっています。

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2024年5月と6月の流入額が減少したにもかかわらず、ステーブルコインの取引シェアは増加しており、ブル相場後の低迷にもかかわらず、ステーブルコインの利用が依然として堅調であることを示唆している。さらに過去2年間を振り返ると、ステーブルコインは他の資産タイプを圧倒している。下のチャートは、100万ドル未満の購入を資産タイプ別に調べたものです。ご覧の通り、2022年7月から2024年6月までの間、安定コインは資産タイプ全体の取引の平均52.36%を占めています。

昨年、CNWEはBTCよりも不換紙幣で安定コインを購入する割合がはるかに高かった。下のチャートは、オーダーブックデータ（資産や証券の売買注文のリスト）を使ってオンチェーン活動を補完し、ユーロ(EUR)は、不換紙幣と取引されるステーブルコイン購入のシェアが24%だが、BTC購入のシェアは6%に過ぎない。逆に、米ドル（USD）は安定コインの購入よりもBTCの購入のシェアが大きい。

このデータは、フィアット通貨との暗号通貨取引に関しては、CNWEはBTCよりもステーブルコインを購入する暗号通貨ユーザーに最適化されていることを示唆しています。

この地域におけるステーブルコインの活動について詳しく知るため、ステーブルコイン決済のためのマルチアセットプラットフォームを提供するグローバル企業、BVNKに話を聞きました。 BVNKの共同設立者で最高商業責任者（CCO）のクリス・ハームセ氏は、「当社の不換紙幣ビジネスは、当社のステーブルコイン・プラットフォームに貢献しています。両者は共存しており、不換紙幣の世界とのギャップを埋める必要がある」と述べた。

Harmse氏は、この地域におけるステーブルコインの使用に関するChainalysis社の調査結果が、当社の見解と一致していることを確認した。 BVNKの企業顧客は、さまざまな決済ユースケースを満たすためにステーブルコインを購入している。これらの企業の消費者にとっては、支払いの90％がステーブルコインを使用して行われている。BVNKについては次のセクションで詳しく紹介する。

英国で活況を呈するビジネスサービス

CNWEはCSAOに次いで世界で2番目に大きなビジネスサービス市場を有しており、主に英国が牽引して前年比58.4%の成長を遂げています。

ステーブルコインはこれらのサービスで最もよく使われる資産タイプで、下のグラフにあるように、四半期ごとに常に市場シェアの60～80％を占めています。

英国や欧州の企業向けに安定したコイン取引を提供する商業サービスプロバイダーの1つとして、BVNKは次の例のようなB2BおよびB2BtoC（B2B2C）のユースケースをカバーしています:

• 決済：フィンテックまたは決済サービスプロバイダーは、従来の金融（TradFi）よりも迅速で安価な決済チャネルを提供することで、加盟店の請求書決済を支援します。

• 決済:消費者が安定コインを使用して支払いを行いたい場合（取引プラットフォームへの入金、ゲームやスポーツベッティング口座への入金、オンライン購入など）、BVNKの企業顧客はAPIを活用して暗号決済ゲートウェイを提供します。

• 支払い：マネーサービスビジネス（msb's）は、請負業者や従業員への支払いにステーブルコインを使用しています。

そうは言っても、アルゼンチン（2024年後半に143%のインフレ）のような国の市民は、通貨切り下げの影響を軽減するためにstablecoinに目を向けている。

Harmse氏は、「新興市場では、企業は安定コインを交換可能なものと見なし始めています。アルゼンチンの消費者が市場でドルを手に入れることができないのと同じように、企業も伝統的な決済手段に阻まれている。彼らは請求書を期限内に支払うことができず、その支払いに安定コインを使用することで、グローバルな貿易の流れを利用している。"

BVNKがそのプラットフォームで目にする平均的な取引規模は10万ドルから25万ドルの間であり、その範囲の支払いは一般的に、上記のように請求書の決済に使用される大規模な商取引です。同社が処理するB2B取引の大半はクロスボーダー決済であり、ステーブルコイン決済の大半はラテンアメリカ向けである。BVNKプラットフォームを通じて処理される消費者決済は、100ドルから1,000ドルの範囲である。

新しい、あるいは驚くべき安定コインの使用例について質問された際、Harmse氏は雑用経済のフリーランサーへのマイクロペイメントを挙げた。従来の支払い方法ではコストがかかりすぎる。彼はまた、この地域では、紛争地域により迅速に援助を届けるために、危機の際に暗号決済（特にstablecoin）を利用する非営利団体やNGOが増え始めていることにも言及した。

PayhoundはCNWEで商業サービスを提供するもう1つの企業です。マルタを拠点とする暗号決済プロセッサーで、同国のオンラインゲーム業界にサービスを提供し、決済や大口取引を提供している。後者はPayhoundの収益の大部分を占めるが、同社は決済処理サービスの価値と可能性も認識している。

ペイハウンドのマネージング・ディレクターであるエルトン・ディメック氏は、"我々は、オンラインビジネスができるだけ多くの選択肢、特により革新的な支払い方法を提供することに大きな関心と興味があると信じています。"と述べています。

Real World Asset Tokenisation Gains Attention

Real World Asset (RWA)のトークン化は、まだ始まったばかりですが、今年CNWEで牽引力を増していると地域の専門家は述べています。 Philipp Bohrn氏はオーストリアを拠点とする暗号通貨取引所Bitpandaの公共・規制担当副社長です。 「ヨーロッパ全域で、特に不動産、知的財産、美術品、車、ワインなどの収集品といった分野で、RWAトークン化プロジェクトの人気が高まっています。strong>と述べています。

また、ソシエテ・ジェネラル・グループの完全統合・規制子会社であるソシエテ・ジェネラル-フォージ（SG-FORGE）の最高商品責任者、シルヴァン・プリジェント氏にも話を聞きました。 SG-FORGEは、セキュリティトークンの導入に道を開いており、特に昨年は、Etherパブリックブロックチェーンに直接登録された初のデジタルグリーンボンドを発行し、ESGデータの透明性とトレーサビリティを高めている。 Prigentは、セキュリティ・トークンとRWA全般が、伝統的に競争の激しい証券市場にアクセスしやすい投資機会を生み出すと考えている。 この新しいインフラをTradFiでスムーズに利用できるようにするために、多くの開発作業が行われたとPrigent氏は述べた。

CNWE DeFiの成長率は世界第4位

CNWEの過去1年間のDeFi活動は世界平均並みでした。この地域は前年比成長率で北米、東アジア、MENAを上回り、この地域で受け取った全暗号通貨のうち2,705億ドルを占めました。

Decentralised Exchange (DEX)はCNWEのDeFiの成長を牽引しましたが、他のほとんどのDeFiサービスカテゴリへの流入は最近の四半期で減少しています。今年第1四半期には、NFTとブリッジが一時的に急増したが、その後、前年の水準まで後退した。ローンは2023年第4四半期に上昇を見せたが、2024年にかけて着実に減少し、まだ回復していない。

世界的にも同様の成長傾向が見られるが、CNWEにおけるDeFiは世界よりも急速に成長している。ブリッジングとNFTは、世界の他の地域では1.5倍であるのに対し、CNWEでは2倍で成長している。

中欧・北欧・西欧における暗号通貨の将来

今年の夏、欧州連合（EU）の暗号資産市場規制（MiCA）がステーブルコインに対して施行されましたが、ステーブルコインはこの1年間、CNWEで市場シェアを拡大し続けています。しかし、この地域では、12月に発効する基準である暗号資産サービスプロバイダー（CASP）に対するMiCAの規制の影響をまだ感じていない。EU全域におけるMiCAの潜在的な規制上の影響について、複数の専門家に話を聞いた。

BitpandaのPhilipp Bohrn氏は、"残っている主な課題の1つは、規制の不確実性と国境を越えたコンプライアンスの複雑さです。"「また、トークン化プロジェクトがどのように機能するのか、どのようなメリットやリスクがあるのかを知らない参加者が多く、教育格差もあるようです。このような知識のギャップを埋め、明確な規制の枠組みを作ることで、資産トークン化の真の可能性を解き放ち、世界の金融市場におけるイノベーションと力強い成長を促進することができます。"

PayhoundのElton Dimech氏は、MiCAが決済プロセッサー、特にCNWEのオンラインゲーム業界にサービスを提供しているプロセッサーにどのような影響を与えているかについて語りました。 「マルタでは、事実上規制されていない他のビジネスと競争しなければならない強力な枠組みがあります。そのため、加盟店がより簡単な方法を望むのであれば、私たちは加盟店にとって適切な選択とはならないでしょう。MiCAが施行されれば、この状況は一変するでしょう。EU内の規制当局がこの新規制を施行し、すべての暗号資産サービス・プロバイダーに公平な競争の場を提供してくれることを願っています。

MiCAのCASP規則は12月に施行されることになっており、コンプライアンスチームは実施と関連する管理強化の最前線に立つことになります。英国を拠点とし、TradFiと暗号通貨の橋渡しをするZodia Custodyのグループ最高コンプライアンス責任者であるソフィー・ボウラー（Sophie Bowler）氏は、同社の意見に同調した。

「デジタル資産を主流に採用し、さらなる成功とイノベーションを実現するためには、規制がカギになると考えています。 "規制の明確化は、デジタル資産企業が自信を持って新商品を開発することを可能にするだけでなく、より伝統的な金融機関が明確な規制の枠組みの中でデジタル資産ビジネスに従事することを促すでしょう。"

EUでMiCAが拡大する中、英国は独自の規制枠組みを進化させています。

Bowler氏は、「MiCAの要件を満たせない、あるいは満たしたくない企業にとって、英国市場への短期的なシフトがあるかもしれない。 「しかし、英国の暗号法制はMiCAと密接に整合することが予想され、さらにFCAによる暗号法制の選択肢に関するロードマップと、2025年初頭に発表が予定されている関連コンサルテーション・ペーパーによって裏付けられているため、これは一時的なものになると考えています。これらの法改正のタイムテーブルを明確にする。"

Chainalysisでは、MiCA展開の最終段階と英国における規制の進展を注視し、これらの措置が来年の暗号通貨導入にどのような影響を与えるかを理解したいと考えています。