高性能チェーンにおけるDeFiの機会

By Derek Walkush

L2の成長により、イーサリアムエコシステムは引き続き、主にDeFiが選んだ戦場です。しかし、Solana、Aptos、その他の高性能チェーンの最近の成功は、それらがDeFiの成長において重要な役割を果たすことを示唆しています。

しかし、高性能チェーンは、Etherエコシステムの経験豊富なDeFiビルダーには十分に理解されていないかもしれない点で、Etherとは異なります。

以下では、DeFiプロジェクトに関連する技術的な違いとして、私が最も重要だと考える4つの点について説明します。高性能チェーンのこれらの特徴を理解する構築者は、慣れ親しんだイーサの遊び場では不可能かもしれないチャンスをつかむことができるでしょう。

1：スループット

高性能チェーンの決定的な特徴の1つは、非常に高いTPSです。この技術的な向上により、メインのイーサネット・ネットワークでは不可能な、さまざまなDeFiアプリケーションのロックが解除されます。現在のイーサL2では、プルーフ生成(zk)とプルーフ・オブ・フラウド・ディスカッション(op)の時間だけでなく、メインネットでの最終確認も12秒かかるため、高速確認を実現するのは極めて困難です。したがって、現時点では、高性能チェーンが完全なオンチェーン・オーダーブックのための唯一の実行可能なソリューションです。Block-STMのような技術による動的並列アプローチは、Econiaのような新しいCLOBに競合を最小限に抑え、スループットを最大化する能力を与えています。

「完全なオンチェーン」であるためには、オーダーブックは取引決済（ウォレット間の資産の移動）だけでなく、マッチングエンジン（トレーダーが入札を行う）もサポートできなければなりません。オーダーブックは多くのスパムを吸収しなければならないため、後者をオンチェーンでホストすることはより困難である。オーダーブックはAMMよりも優れた流動性と処理能力を必要としますが、パッシブLPを必要としないため、より資本効率の高い市場構造を取引に提供します。

新しいプロジェクトにはもう一つチャンスがある。スポットDEXがオーダーブックで資産に価格をつけるのに対し、合成デリバティブを使ったDEXは通常、価格を提供するための外部インフラ、つまり予言者を必要とする。高性能の予言者が出現している一方で、多くのレガシー予言者は高性能チェーンの低遅延要求（1秒以下の確認時間）を満たすことができません。

2：ガス料金

高いスループットと低いレイテンシと相まって、低いガス料金は、高性能チェーン上のDeFiアプリケーションビルダーにとって重要です。特に、DEXアグリゲーターには多くの利点があります。

アグリゲーターは、さまざまなオンチェーン（さらにはオフチェーン）の流動性ソースから最良の価格を得ることができます。しかし、イーサリアムのメインネットワークではガスが多くレイテンシーが高いため、価格は多くの場合、単一のDEXまたはオフチェーンソースからしか取得できません。

しかし、ハイパフォーマンスチェーンでは、低手数料と低レイテンシーの利点により、アグリゲーターは異なる流動性取引所間で資産の最良価格を見つけることができます。言い換えれば、アグリゲーターはあるDEXでトークンを交換することができるが、別の経路でより良い価格が提示された場合、別のDEXまたはより複雑な経路で再度交換することを選択することができる。その結果、アグリゲーターの価格設定は、メインのイーサネットワークよりも高性能チェーンでより競争力があります。

Solanaの話はその一例で、JupiterはSolanaの主要なアグリゲーターであり、トランザクションフローの約80%を支配しています（ボットを除外した後）。これはメインのEtherネットワークとは対照的だ。メインのEtherネットワークでは、かなりの取引フローが依然としてDEXフロントエンドを経由しており、複数のアグリゲーターが注文フローの～40～50%を支配し、単一のフロントエンドが30～40%以上を支配することはない。これは、流動性と注文フローが高性能チェーン上で自然に切り離されることを意味し、アグリゲーターは常に複数の取引所で取引所にとって最適な価格を得ることになるため、（最適な価格を提供できない可能性があるため）独自の流動性を構築しない自然なインセンティブが導入される。流動性の供給源（AMMやオーダーブックなど）は、独自のオーダーフローを構築しようとするかもしれないが、主要なアグリゲーターと価格で競争することはできないかもしれない。

さらに、アセットブリッジングインフラストラクチャとインテントベースのプロトコルの進歩により、より高いレベル、つまりハイパフォーマンスチェーンのためのクロスチェーンアグリゲーターの出現が可能になりました。活動はますます異なるL1にまたがり、イーサネットのエコシステムとはまったく異なるアーキテクチャに広がっているため、単一のクロスチェーン・アグリゲーターは非常に有望である可能性があります。

したがって、高性能なオンチェーン・アグリゲーターにも大きなチャンスがあります。

3: バリデータの選択

非常に高いTPSをサポートするために、多くのハイパフォーマンスチェーンは、コンセンサスプロトコルの分散化を妥協しています。DPoS やバリデータのクラスタリングなどを通じて、より高いスケーラビリティを実現し、大規模なノードネットワーク全体にブロードキャストしないことで、トランザクションの伝播速度を効果的に高めることができます。

コンセンサスプロトコルの一部として、多くのハイパフォーマンスチェーンは、ブロック内のトランザクションの順序付けを担当する事前定義されたバリデータのセットである決定論的リーダースケジュールを使用しています。そのため、トランザクションの順序は、リーダーとして選択されたバリデータに大きく依存する。これは、バリデータが擬似的にランダムに選ばれるイーサとは大きく異なります。

リーダーや代表者はさまざまな方法で選ばれるが、決定論的なリーダーのスケジュールにより、特定のバリデータがより多くのブロックを構築し、より大きな報酬を受け取ることができる。さらに、（高いTPSや並列化などをサポートするために）状態へのアクセスに対する要件が高くなるため、高性能なチェーンは一般的にハードウェア要件が高くなり、バリデータにとっては（初期費用という形で）参入障壁が高くなります。

このダイナミックな動きは、幅広いプレッジ、特に流動性の高いプレッジトークンに多くの利点を生み出します（イーサにおけるバリデータの選択は非常に重要ですが、一般的にプレッジ全体の利回りにはあまり影響しません）。基本的に、最高のバリデータを利用できる一部の流動性トークン（LST）は、より高い利回りによって構造的な優位性を得ることができる。また、高性能チェーンがイーサと同様の共有セキュリティ/再レッジングレイヤーを実験する機会もあり、最高のバリデーターにアクセスできるプロジェクトは再レッジングによってさらに利回りを高めることができます。

4：ブロック構築

ブロック構築のプロセスはチェーンによって異なりますが、大まかに言えば、非常に大きな構造的な違いがあります。MEVに大きな影響を与えます。

トランザクションの検証にブッキングリーダースケジュールやデリゲーションを使用すると、パッケージ化されたトランザクションに課題が生じる可能性があります。先入れ先出し（FIFO）モデルでは、選別されたトランザクションを順次梱包するのではなく、ゴミとなるトランザクションを最初に含めようとして、サーチャーがチェーンにゴミトランザクションを送ることを要求することがある。異なるガス料金市場設計（特にSolanaのローカル料金市場）もまた、優先料金が必ずしもトランザクションを取り込む可能性を高めるとは限らないことを意味する。これらのアーキテクチャは、サンドイッチ攻撃のようなMEV戦略の実行を困難にします。

さらに、ソラナに代表される一部のチェーンは、メモリのパブリックプールを持たないため、外部のMEVサーチャーがMEV戦略を実行するためにトランザクションを取得し、並べ替えることが難しくなっています。Aptosのようなパイプラインストリームと並列ブロックチェーンは、処理フェーズを並列実行する前にトランザクションをランダムに並べ替えることで、サンドイッチ攻撃を混乱させることができる。

その結果、高性能チェーンにおけるMEVの機会は構造的に異なります。ブロックチェーンアーキテクチャーの微妙な違いがMEVに大きな影響を与えることはよくあります。例えば、Solana上のJitoブロック構築オークションは、依然としてビルダーにとって大きな機会となっている。これらのアーキテクチャは新しいタイプのMEVインフラの機会を生み出しますが、このトピックはまだ研究中であり、メインのイーサネットワーク上のMEVほどには理解されていません。

結論

ハイパフォーマンスチェーンエコシステムの大半はまだ初期段階にあり、イーサDeFiの道をゆるやかにたどっています。しかし、上記のわずかな相違（そしておそらく私が議論していない他の多くの相違）は、特定の産業の軌道に劇的な影響を与え、DeFiビルダーにとって大きな機会を生み出す可能性があります。