元米財務次官補との対話：USDCとドルの未来

CCTPの相互運用性メカニズムは、Circle Mintのfiat-to-tokenインフラストラクチャに非常によく似ています。現在、CCTPは8つの異なるチェーンをサポートしています：Arbitrum、Avalanche、Base、Ether、Noble、OP Mainnet、Polygon PoS、Solana。あるチェーンから別のチェーンへ、例えばEtherからSolanaへUSDCを移動するには、主に3つのステップがあります：

1. まず、USDCはソースチェーンのEtherで燃やされます。

2. その後、ユーザーはこの「破壊イベント」の領収書として、サークルからこの破壊の署名された証明を取得します。

3. サークルはこの証明を使って、Solana上のUSDCの鋳造を承認する。

この破壊と鋳造のメカニズムの強みの1つは、異なる仮想マシン間で新しいブロックチェーンを作成できることだ。EtherのEVMやSolanaのSVMなど、異なる仮想マシンを実行するブロックチェーンの互換性により、分散型金融（DeFi）システムにおけるクロスチェーンの交換、入金、購入などのユースケースをサポートする。

しかし、おそらくUSDCの最もエキサイティングな成長分野は、そのアプリケーションが暗号トランザクションやDeFi製品を超えて広がっていることです。（1）価値の貯蔵、（2）口座の単位、（3）交換媒体。現実の世界では、USDCの3つの通貨機能のすべてがますます採用されている。

「価値の貯蔵」としてのUSDCは、ドルやドル建ての銀行口座に確実にアクセスできない発展途上国の人々にとって、当然のソリューションである。2023年、アルゼンチンでの暗号通貨購入の60%は米ドル建てのステーブルコイン（USDCなど）であり、同国は暗号通貨の普及率で世界15位にランクされている。2023年12月、CircleはブラジルのNubankとの提携も発表し、8500万人の顧客に「価値の保存」を提供している。8500万人の顧客が「デジタル・ドル」にアクセスできる。

「口座単位」として USDCもまた、サークルが世界最大の決済処理業者であるVisaとMastercardの2社と大規模な試験運用を実施したことで、過去数年間で大きな進歩を遂げた。Mastercard、世界有数の2つの決済プロセッサー。例えば、2021年以降、VisaはCrypto.comと提携し、決済メカニズムとしてのUSDCの使用を試験的に実施し、2023年には、Visaは新たな加盟店アクワイアラーであるWorldpayおよびNuveiと提携し、Solanaブロックチェーンを活用して、USDC決済のサポートを強化すると発表した。同様に、2021年にマスターカードは、暗号通貨会社にUSDCのような安定したコインで決済するブランドカード商品を発売する能力を提供すると発表した。

「交換媒体」として、USDCは現在、Coinbase Visaカードを通じて、どのVisa端末でも使用することができます。2020年に米国の消費者向けに開始されるこのデビットカードは、消費者がどのVisa端末でもUSDCを直接使用できるようにし、暗号通貨の報酬を得ながら不換紙幣のような支払い体験を提供する。

Coinbase Visa Cardは、顧客がUSDCをあらゆる通貨で使用できるようにするものです。

USDCが「交換媒体」として利用されているもう1つの例は、シンガポールを拠点とする東南アジアのライドヘイリング、フードデリバリー、食料品サービスのGrabアプリである。2023年9月、GrabはCircleと提携し、USDC決済とNFT政府バウチャー、食品クーポンをサポートするウェブ3ウォレットを作成したと発表した。今日、消費者はEtherとSolanaでUSDCをGrabウォレットに補充する手段として使うことができる。

その結果、USDCは今日ますます多くの支持を集め、伝統的な決済チャネルと統合し、インターネット金融システムと伝統的な金融サービスを融合させている。しかし、決済手段として、ステーブルコインは自動決済機関（ACH）などの既存のデジタル決済システムと比較してどうなのだろうか？

ACHのような既存のシステムの多くでは、お金と情報は中央集権化された台帳の中で別々に動いている。アリスがACHやクレジットカードでボブに取引をする場合、その取引はまず「保留中」と表示され、完了するまでに数日かかる。これは、取引が行われた時点で、システムは取引が行われたという「メッセージ」を送るだけで、資金そのものを移動させないからである。資金は非同期で入金され、時には数日の遅れが生じることもある。

このような従来のシステムに対する安定したコイン決済の主な利点の一つは、資金と情報が同時に移動することです。つまり、アリスがボブにstablecoin取引をすると、ボブは取引メッセージが送信された瞬間に、現金支払いのように全額を受け取る。このように、決済メカニズムとしてのステーブルコインは、既存の多くの決済ソリューションからの技術的飛躍を意味し、将来的には「デジタルドル」の役割を果たすのに適している。

ステーブルコインに関する法的・規制的観点

あらゆる新興技術と同様に、ステーブルコインは多くの法的・規制的問題を提起しています。USDCのようなステーブルコインが主流になるにつれ、重要な懸念は、悪意のある行為者によるマネーロンダリング、テロ資金調達、制裁逃れのツールとなり得ることです。これは、伝統的な金融サービスとステーブルコインの結びつきが時間をかけて成熟し、新しいインターネットベースの金融システムを構築する上で特に重要です。

本稿では、サークルがUSDCを規制遵守を優先する発行体によって発行される、規制された透明性のある安定した通貨にするためにどのように取り組んでいるかを紹介します。規制対象の送金機関として、Circleは関連するFINCENガイドラインおよび州の送金法を遵守しており、Circle Mintのすべての米国ユーザーは、愛国者法などのマネーロンダリング防止および顧客確認規制の対象となります。 

しかし、悪意のある行為者によるUSDCのような安定したコインの悪用を防ぐためにコンプライアンスを導入することは必要だが、この規制はUSDCの利用を希望する日常的な消費者の利益を守るために、より複雑で細かく調整されるべきであり、日常的な消費者（特に既存の金融システムによって疎外されてきた人々）を市場から締め出すようなシステムを作ることはできない。日常的な消費者、特に既存の金融システムによって疎外されてきた消費者を締め出すような規制システムを構築することは、米国の利益にはならない。

今日、米国でステーブルコインを規制しようとしている2つの主要な規制機関、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、近代的なインターネットの発明よりも前に設立されました。- は、暗号通貨やステーブルコインのようなデジタル資産はおろか、現代のインターネットが発明されるずっと前に設立された。今日の規制当局は、90年以上前に使用したのと同じツールをいまだに使用しており、一定のガイドラインは今でも有用なケースもありますが、規制当局は、既存のルールをこの新しい業界に適用する方法について特に慎重に考え、ブロックチェーン技術の革新に基づく新しい活動を効果的に規制するための新しいルールを開発する必要があります。

ブロックチェーン業界には、分散型デジタルIDシステムなど、エンドユーザーのプライバシーニーズと規制要件のバランスを取りやすくする技術革新があり得るが、これだけではこの規制上のギャップを埋めるには不十分だろう。議会は、ステーブルコインとデジタル資産全般の規制の透明性を高めるために行動すべきであり、ステーブルコイン透明性法の草案のような新しい法律は、正しい方向への一歩を示すものです。

EUを含む他のいくつかの司法管轄区は、この点で米国よりも進んでいます。MiCAの中核となる革新的な点は、デジタル資産のためのまったく新しい規制の枠組みを作ろうとしていることです。これには、ステーブルコイン発行者に流動性準備金の義務付け、非ユーロ建てのステーブルコインの制限、EUの4億5,000万人の市民に対する統一された認可制度の提供などが含まれます。MiCAは、ステーブルコインとデジタル資産の規制における透明性を向上させる重要な一歩であり、サークルのステーブルコインはMiCAに準拠した最初のグローバルなステーブルコインの1つである。サークルの製品は、MiCaに準拠した業務に基づき、主要な準拠型ステーブルコインとしてEUで採用されるのにふさわしい位置にある。

米国債の最大の外国人保有者。

したがって、米国議会がステーブルコインの法案に取り組む強い動機がある。USDCのような規制された米ドル建てのステーブルコインは、デジタル資産分野での米国の利益を大きく前進させる可能性があります。USDCの準備義務ということは、米国債の需要が常にあるということです。2024年6月現在、Stablecoinは米国債の第18位の保有者であり、韓国やドイツよりも多くの米国債を保有している。この数字は、ステーブルコインやデジタル資産への需要が高まるにつれて増えるだろう。言い換えれば、米ドル建てのステーブルコインの需要は、米ドルや米国債の需要に直結する。その結果、議会はデジタル資産分野における規制の透明性を高め、デジタル時代におけるドルの力をさらに強化しなければならない。

結論

USDCのようなステーブルコインは、数年前に誕生して以来長い道のりを歩み、ブロックチェーン技術の最も説得力のあるユースケースの1つとなりました。USDCは安全で透明性の高い「デジタル・ドル」の構築において先導的な役割を担っている。

今後数年間で、ステーブルコインの製品、採用、規制が成熟し、進化するにつれて、何百万もの企業や個人が金融取引の新しいオープンスタンダードを採用することが予想されます。この意味で、Circleの使命は、インターネットの果たされていない約束を果たすこと、つまりインターネットの開放性と透明性を通貨空間にもたらし、最終的にはインターネット金融システムを構築することである。