グラスノード：暗号市場のボラティリティは2019年の市況に似て上昇する可能性

By UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode; Compiled by Five Baht, Golden Finance

Summary:

• .平均して、BTC投資家の含み損は以前のサイクルと比較して比較的小さく、全体的な状況が比較的良好であることを示唆しています。

• しかし、短期保有者の含み損は依然としてかなり大きく、彼らが主なリスクグループであることを示唆しています。

• 利益を上げる活動も損失を出す活動も非常に低いままであり、セルサイドのリスク比率などの主要指標は、短期的にボラティリティが高まる可能性を示唆している。

市場の下振れ

過去6ヵ月間、値動きの停滞と投資家心理の低下が見られました。しかし、ここ3ヶ月は大きな変化が見られ、下落圧力が強まり、市場はこのサイクルで最悪の下落を経験しました。

しかし、マクロ的な観点から見ると、スポット価格は現在、史上最高値から約22%下落しており、歴史的な強気相場と比較すると、下落幅は比較的小さい。

現在の市場の圧力

価格の下落圧力が高まる中、投資家が経験している財務上の圧力を評価するために、投資家が保有している含み損を評価することは賢明です。

市場全体を見ると、含み損は依然として歴史的に低い水準にある。未実現損失の合計はビットコインの時価総額のわずか2.9％という史上最低水準にある。

このことは、価格が下落し続けているにもかかわらず、投資家全体が依然として比較的利益を上げていることを示唆しています。

未実現利益合計と未実現損失合計の比率をとってみると、利益は依然として損失合計の6倍であり、上記の観測を裏付けています。この比率は取引日の約20%で現在値を上回っており、平均的な投資家の財務状況が驚くほど強固であることを浮き彫りにしている。

短期保有者の懸念

市場の新規需要を代表する短期保有者グループは、市場圧力の大半を担っているようだ。彼らの含み損が大半を占め、ここ数カ月間、その規模は拡大し続けている。

しかし、このグループであっても、時価総額に対する含み損の規模はまだ本格的な弱気相場ではなく、激動の2019年に近い。

損益分岐点の1.0を下回ったSTH MVRVレシオを評価することで、これらの観察を裏付けることができます。この指標は、FTXの失敗後の回復ラリー中の2023年8月と同様の水準で取引されています。

これは、普通の新規投資家が含み損を抱えていることを物語っています。一般的に、スポット価格が62,400ドルのSTHコスト・ベースを回復する前に、市場はさらに弱まると予想される。

STH投資家コミュニティのサブセットを調べることで、この評価の信頼性を高めることができます。

 1d-1w: $59.0k (red)

 1w-1m: $59.9k (オレンジ)

 1m-3m: $63.6k (ブルー)

 3m-6m: $65.2k（紫）

投資家の反応

含み損を評価することで、市場投資家が直面しているプレッシャーについて洞察することができます。その後、実現損益（ロックアップ）を分析することで、これらの投資家がこの圧力にどのように対応しているかをよりよく理解することができます。

実現利益から始めると、史上最高値の73,000ドルの後に大幅な下落があったことがわかります。

実現損に目を向けると、損失イベントが増加しており、市場の下落トレンドが進むにつれて、取引量が増加しています。取引量は増加傾向にある。

損失イベントは、2021年半ばの売り越しや2022年の弱気相場で見られた極端なレベルにはまだ達していません。しかし、徐々に上昇に転じていることから、恐怖心が投資家の行動パターンに波及していることがうかがえる。

売り手のリスク比率の観点から見ると、実現した利益と損失の合計は、市場全体の規模に比べて相対的に小さいことがわかります。

• 高い値は、投資家がコストベースに対して大きな利益または損失でトークンを使っていることを示しています。この状況は、市場が均衡を再発見する必要がある可能性があることを示しており、一般的にボラティリティの高い値動きに従うことになります。

• 低い値は、大多数のトークンが損益分岐点コストベースに比較的近いところで費やされていることを示し、ある程度の均衡に達していることを示唆しています。この状況は通常、現在の価格帯の「損益分岐点」が尽きたことを示しており、通常は低ボラティリティ環境を表しています。

売り手のリスク比率は低水準に低下しており、チェーン上で取引されるトークンの大半が、当初の購入価格に非常に近い価格で取引されていることを示しています。これは、現在の価格帯における利益確定と損失確定活動が徐々に飽和していることを示唆しています。

歴史的に、これは2019年に見られるような短期的なボラティリティの上昇の予測を示唆しています。

Harnessing the Cycle

下降トレンドでは、忍耐とホールドが支配的な市場力学となる。. 3月のATHで利益を上げるために、長期保有者のトークンが大量に消費され、正味の供給過多となりました。

最近、LTHは利益確定を鈍らせており、ATHの上昇中に積み上がった供給が長期保有者に成熟しています。しかし、LTHの供給がこのように増加した過去の例を見ると、これは通常、弱気相場への移行時に起こることがわかります。

上記の観察と合わせて、トークンが成熟し、長期保有者にシフトするにつれて、投資家が保有する新たな富の需要が減少していることに注目します。投資家が保有する新たな富の需要はここ数カ月で減少している。

新たな投資家が保有する富の割合は、以前のATH分配イベントで経験した範囲の上限には達していません。これは、2024年のピークが2017年と2021年のマクロ的な高値よりも、2019年のサイクル中盤の高値に沿ったものであることを示しているのかもしれない。

私たちの分析を要約するために、主要なオンチェーン価格水準を使って過去のビットコイン市場サイクルについて考えるための簡略化されたフレームワークを参照します：

 深い弱気市場：価格は実際の価格よりも低い。(赤)

 Early bull market: 価格は実際の価格と実際の市場平均の間で取引されています。(Blue)

 Enthusiastic bull market(熱狂的強気市場)：価格は実勢価格と実勢平均の間で取引されている。(オレンジ)

 Euphoric Bull(熱狂的な強気相場):価格は以前のサイクルの上限を上回って取引されている。(緑)

このフレームワークでは、価格アクションがまだ熱狂的な強気相場の構造内にあることを観察するのが建設的です。しかし、局地的な下落の場合、51,000ドルの価格水準は依然として重要な懸念事項であり、さらなる上昇のために維持されなければなりません。

サマリー

ビットコインは現在、史上最高値からわずか22％しか離れておらず、これは以前のサイクルよりもはるかに小さなリトレースメントであり、平均的なBTC投資家は依然として大きな利益を得ており、ポジションの堅固さを強調している。

にもかかわらず、短期保有者コミュニティは、より高い含み損を出し続けており、彼らが主要なリスクグループであり、下降局面における売りサイドの圧力源となることが予想されることを示唆しています。

その上、利益を上げる活動も損失を出す活動も非常に低いままであり、現在のレンジが飽和状態であることを示唆している。