市場指標の解釈 サイクルのどの段階にあるのか？

著者：0XSMAC出典：X、@0xsmac訳者：大場善、ゴールデンファイナンス

私は「群衆の知恵」はほとんど茶番だと考える傾向がある。

私は「群衆の知恵」はほとんど茶番だと思う傾向がある。

ある意味では重要なのは事実だが、人間はお金に関しては（特にお金に関しては）非合理的に行動することが多いし、単に認知バイアスの餌食になっていることを理解していないだけだ。

もっと具体的に言えば、これは過信・不合理に陥りやすい、より小さなグループの人々に当てはまるということだ。

例えば、金融市場の参加者だ。

QQQ指数が史上最高値から約30％下落した2022年11月のFTX暴落の後、私は人々がいわゆる「ソフトランディング」の可能性についてどう考えているのか疑問に思った。言うまでもなく、ソフトランディングを合理的に確信している人は5人に1人しかいなかった。

1年後、ビットコインの価格は2倍（約3．倍に（約35000ドルに）上昇し、紛れもない上昇トレンドにあるが、私は改めて人々がどのように感じているのか気になる。私は通常、市場のポジションを測るためにこの種の世論調査を利用している。これはひとつのデータに過ぎないが、多くの人は、特にツイッター上では、自分がどうなってほしいかを基準に反応する。だから、20％の下落よりも30％の上昇の方が可能性が高いと考える人が半数しかいないのは驚くべきことではない。

物価が上昇し続けると予想する人は少ない。より少ない人々

当時、多くの理由で当時、様々な理由から、私はビットコインが最初に45,000ドルと60,000ドルの大台に乗ると確信していました。 今、私は短期的な値動きについてはあまり自信がなく、ある程度、今後6カ月ほどで何が起こるかについても慎重になっている。 しかし、多くの人々が "サイクルのどのあたりにいるのか？"と尋ねている。この質問自体が、必ずしも真実ではないことを前提としているため、ちょっとした罠になっている。 しかし、いずれにせよ、将来またこの質問をされたときに、直接この記事を読んでもらえるように、私の気持ちを伝えておこうと思う。

一般的な見方では、我々はサイクルの途中にいる。サイクルの真っ只中だというのが一般的な見方だ。逸話によると、最も多く聞かれるのは5回や6回の反応だという。それが本当だとしても、私にとってはちょっと藁人形的な答えです。自分の意見を持っていなくて、立場をとることを避けたいときにそう言う。確かにそうかもしれないが、もし本当にそう思っているのであれば、こんな記事は書かないだろう。

では、我々は一体どのサイクルにいるのか？何周目なのか？サイクルは終わったのか、それとも始まったばかりなのか？

2022年のツイートを参照してみよう。2022年11月のツイートだ。このツイートは、「このサイクル」の文脈では、価格と時間はまったく異なるものであることを説明するために挙げたものだ。純粋に時間的な観点から別々に見れば、私たちは強気相場の70週目かそこらにいる。2022年11月と12月に強気だった人の数は指で数えられるほどだからだ。寛大に考えれば、ほとんどの人は昨年第1四半期末から第2四半期初めまで、何が起きているのか気づかなかった。つまり、1年ちょっと経ったということだ。

価格の観点から見ると、ビットコインは底値から約3倍、イーサは約2.5倍上昇した。

私の感覚では、複数の暗号通貨サイクルを経験したベテランは、私たちはサイクルの始まりよりも終わりに近づいていると考えている。これは、彼らが慣れ親しんだルーチンが今回はうまくいかなかったことが大きな理由である。

私たちは年次報告書の中で、この動きに関連することを書いています......

これまでの暗号通貨サイクルでは、論理的な流れがありました。すなわち、BTC→ETH→ロングテールの暗号資産（ベンチャーキャピタルやパススルー投資が行われる）というリスクと投機曲線で資金が流れるにつれ、市場参加者は新たな物語を信じるようになる。多くの場合、物語は暗号通貨に可能な根本的なシフトを中心に展開され、新たな信者の波を生み出し、彼らは生涯改宗するか、投機的なセンチメントが薄れた後に価格が引き戻されると退場する。

このサイクルはこれまでとは大きく異なっており、以前のヒューリスティックを持つ人々の多くは、適応するのが遅かったか、そうする気がなかったかのどちらかである。単刀直入に言えば、この消極性が心理的防衛メカニズムの活性化につながっている。私たちは皆人間であるため、どうしても周囲を見回し、相対的な基準で自分（の保有資産）のパフォーマンスを判断してしまう。保有資産が3～5倍になったからといって、自分が保有していない資産が10～20倍になったのでは不十分だ。10～20倍になった資産が好きでない場合は特にそうだ。私見では、これが、なぜ多くの人が私たちがサイクルの真ん中か後半にいると感じるかの鍵である。。彼らはソラーナのような資産が10ドル以下から200ドル以上になるのを見た。彼らはミニコインの波が100倍から1000倍に急騰するのを目の当たりにし、心の中で悲鳴を上げたが、何もできなかった。

  "なぜ私の資産はこのように急騰しなかったのか！"

  "今、こんなことは起こってはならない！"

人は物事が自分の期待通りに進まないことを単純に嫌います。それは、彼らが必ずしも間違っているということではなく、市場は彼らが考えるようには動いていないのだ。サイクルが圧縮されているのかもしれないし、金融ニヒリズムが限界に達しているのかもしれない。

これらの可能性をすべて排除するわけではないが、自省の念はほとんどないようだ。

少し文脈を補足させてもらうと、他のファンドで働いていたジュニアアナリストがソラーナを30ドル以下で推薦したが、何度も却下され、無視されたケースを私はたくさん知っている。数カ月後、ロックされたFTXトークンをはるかに高い価格で買おうと奔走している人がどれだけいることか、笑止千万です。

これらのことは、上昇相場に関する人々の集合的な経験が、私たちが今いる段階に影響を及ぼしていることを示唆しています。このサイクルに入ると、ほとんどの人はイーサリアムのエコシステムに過剰に露出し、他のすべての分野についてほとんど知りませんでした。このようなポジション配分は、このサイクルにおける暗号通貨の全体的な認識を歪め、私たちが実際にどこにいるのかを評価することから多くの人の目をそらした。

それでは、サイクルの両端、つまり早いか遅いかについて議論してみましょう。

ビットコインETFの取引承認まであと100日 イーサETFはまだ承認されていません（2024年末から2025年初頭の可能性が高い）

私はよく暗号通貨の市場構造について話したり、書いたり、ツイートしたりしています。そして、なぜこのような退屈な概念が実際には重要な意味を持つのか。少し大げさですが、これはプレートテクトニクス（巨大でゆっくりと動くプレートが市場の基盤を形成する）に似ていると思います。このプレートの動きがどの程度の揺れになるのか、そして余震がどのような影響を及ぼすのか、今のところ理解するのは難しい。

ビットコインETFが承認された。

ビットコインETFが承認されました。 最初の資金流入は市場の予想を大幅に上回った。

そして100日後のサイクルトップを予測。

しかし、市場は先見の明があり、ETFは承認され、資金流入はすでに織り込み済みだ！

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市場は前向きだ。しかし、市場は無謬ではない。ETFの資金流入でミスを犯しただけだ。暗号通貨を理解している人は、伝統的な市場構造がどのように機能しているかを理解していないだけであり、伝統的な市場構造を理解している人は、暗号通貨にほとんど時間を割いていない。イーサETFの承認は必然であり、ビットコインETFの承認からイーサETFの承認までのタイムラグは、実際、非常に健全だと私は思う。ビットコインETFの承認からイーサETFの承認までのタイムラグは、実のところ非常に健全なものだと私は考えている。暗号通貨市場の構造変化は誇張しすぎることはない。

ビットコインは7カ月連続で上昇し、ビットコインはエントリーを提供していません：昨年10月中旬から今年3月初めまでの21週間のうち16週間は緑色でした

ビットコインは過去1年半をほとんど上昇に費やしてきました。ほとんど上昇している。4月以前は、過去15ヶ月のうち12ヶ月上昇し、昨年半ばから今年初めにかけては、21週のうち16週上昇した。止まらない。しかし、公平を期すために、2023年の前半にこのようなことが起こると予想していた人はほとんどいなかった。もし今、しばらく振動が続いたらショックだろうか？ 私はそうは思わない。市場にはトレンドがあるだろうが、人々はまだ前のサイクルの暴落を引きずっているように感じる。

また、ビットコインが18,000ドルではなく60,000ドル程度になっていることを除けば、2022年後半から2023年前半に交わしたのと同じ会話を繰り返しているように感じることが増えている。もちろん、両者がまったく同じというわけではないが、懐疑的な見方の中心は、ビットコインが劇的に上昇したこと、それをさらに後押しする新たな物語がないこと、そしてファニーコインが狂ってしまったことだ。

しかし、これらがビットコインが下落すべき本当の理由だとは思わない。

BTCのETFはまだオフラインの取引センターに入っていません

さて、難解な銀行取引について説明しよう。ファイナンシャルアドバイザーがビットコインETFに十分に触れていないというのは、彼らが現在、そのような商品を顧客に勧める動機がないという意味です。

ファイナンシャルアドバイザーが取引を勧める場合、「積極的」と「非活動的」の両方に分類される。アクティブ・ピッチとは、ブローカーが顧客に勧める取引（「あなたはABCを買うべきです」）であり、非アクティブ・ピッチとは、顧客がブローカーに提案する取引（「私はXYZを買いたい」）である。ここでの主な違いは、手数料は非自発的な売り込みに対してのみ支払われるということです。

今のところ、大手運用会社はどこも顧客のポートフォリオにビットコインETFを積極的に配分することを認めていない。つまり、これらのアドバイザーが顧客にビットコインETFを勧めるインセンティブは事実上ない。しかし、それは時間の問題である。これらの企業はすべて、何が起こるかを見守っており、1社が動き出せば、他の企業もすぐに追随するだろう。

13F報告書も出てきている。 エリック・バルチュナスが1、2週間前に指摘した重要な点のひとつは、IBITは約60のホルダーを報告しているが（報告書の提出が増えるにつれてその数は増えるだろう）、発行済み株式総数の約0.4％にすぎないということだ。つまり、"ほとんどの買い手は小規模だが、買い手の数は多い "ということだ。 今のところ、過去最高はカンザス州のファイナンシャル・アドバイザーで、フィデリティのビットコインETFに2000万ドル、つまりポートフォリオの約5％を投資している。

前回の半減は供給量に大きな影響を与えた（現在94％が流通している）

正直なところ、この2つの例えはサイクルごとに繰り返しているように感じる。を繰り返しているように感じられる。ビットコインは現在、供給量の約94％が流通しており、最近の半減は最後の意味のある半減になりそうだ。その一方で、市場は新しいトークンの供給によって水を差され続けている - 新しいL2、Solanaエコシステム、ブリッジ、LRT、SocialFi、裁定取引裁定取引。リストは延々と続き、これらのプロジェクトのFDV総額は衝撃的で想像を絶する。すべてのサイクルと同様に、ほとんどのトークンは、インサイダーがロックを解除し、売却するにつれてゼロになる傾向がある。しかし、これについてはもう十分に書かれ、議論されている。

ハルビングが起きたばかり