IOSG｜ユーズド・マネーの新しいステーブルコイン・ゴールド・スタンダード

2年間の努力の末、メインネットでの稼働に成功したUsual Moneyを祝福します！この重要な節目を迎えるにあたり、私たちはこの時間を使って、彼らが追求している機会と、なぜこれがこのサイクルにおける最大の富の成長機会になり得ると私たちが考えるのかについて考えたいと思います。

まずは裏話と簡単な質問から始めましょう：なぜブラックロックは突然ブロックチェーン技術に興味を持ったのでしょうか？

ブラックロックは暗号通貨のアイデアを受け入れたのだろうか？おそらくそうではないだろう。伝統的な金融インフラをブロックチェーン技術に置き換えることの長期的なメリットはわかっているのだろうか？ある程度はそうだ。しかし、主な理由は、今存在する素晴らしいビジネスチャンスだろう。

これが、USDTを支えるテザー社の話につながる。

1.テザー。史上最高のビジネスモデル

テザーは昨年、ブラックロックの運用資産がテザーの120倍以上であるにもかかわらず、第1四半期の純利益がブラックロックを上回ったと報告され、大きな話題となりました。なぜこんなことが起きたのか？どうしてこうなったのか？

テザー社の中核事業は、オフラインの銀行口座で不換紙幣の担保を受け入れ、USDTとして知られる不換紙幣のデジタル版を発行することです。

テザー社は金融関連業界で最高のビジネスモデルの1つであり、その理由は以下の通りです。

• 100％担保に投資できる柔軟性：受け取った不換紙幣を自由に管理できる。

• 投資収益の100％保持：すべての利益は社内に留まります。

• 優れた運営レバレッジと収益性：運営コストは規模に関係なく一定です。

不換紙幣を財務省証券などの生産性の高い資産に投資することで、テザー社は1,100億ドルの運用資産から年間60億ドルの収益を見込んでいます。銀行とは異なり、収益をユーザーと共有する必要はなく、ユーザーは主にステーブルコイン自体と、広く受け入れられている決済手段としての有用性に関心を持っている。最後の要因は、この種のビジネスにおいて圧倒的な運用レバレッジを持っていることだ。100億ドル、1000億ドル、1兆ドルのいずれを管理しても、テザー社の運営費は比較的一定している。このスケーラビリティは大きなチャンスとなる。

2.数兆ドルへのスケールアップLevel: Demand for Risk-Free Stablecoins

ささやかな成功にもかかわらず、TetherやCircleといった現在のステーブルコイン・プロバイダーは、対処すべきいくつかの重要な問題に直面しています。シリコンバレー銀行（SVB）の破綻時に表面化した問題のいくつかは、安定コインにリスクがないわけではないことを示している。そして、もしリスクのいずれかが顕在化すれば、ユーザーは真っ先に苦しむことになるだろう。

2.1 透明性の欠如

SVB危機の際、一般の人々は、安定コインのプロバイダーが影響を受けたかどうかを知らなかった。これは大きな透明性の問題を浮き彫りにしている。透明性の欠如はユーザーの信頼を損なうだけでなく、情報の非対称性によって安定コインが証券に分類されるかもしれないという規制上のリスクももたらす。

2.2 Vulnerability to bank runs

サークルがSVBで保有する総資産の割合は少ないにもかかわらず、デススパイラルリスクにさらされている。スパイラル・リスクにさらされている。これは、既存のステーブルコインのリスク管理が不十分であることを示している。サークルの預金は、1つの口座に多額の資金が保有されているため無担保である。米国政府の介入がなければ、サークルは担保の価値がすでに下落しているときに1:1の償還を主張することで、破滅的な銀行経営に直面する可能性があった。

2.3 Variable in Principle

テザー（Tether）やサークル（Circle）のような現在のステーブルコインは、将来の1兆ドル規模の需要を処理するようには設計されていません。の需要に対応するようには設計されていません。人間の判断に依存し、予測不可能で、不変の原則がないため、その規模の大きさゆえに、暗号通貨業界全体に壊滅的な影響を及ぼしかねないブラック・スワン・リスクに脆弱なのだ。私たちが必要とするステーブルコインは、原則的に不変であり、確立されたルールに基づいており、永続的なサービスが可能であるべきです。

2.4 過度なリスクテイク

サークルは、SVBの破綻によって目に見えて影響を受けた唯一のステーブルコイン・プロバイダーでしたが、だからといって、テザーがSVBの破綻によって目に見えて影響を受けたというわけではありません。Tetherの経営陣がより慎重であるという意味ではなく、これまでのところより運が良かっただけだ。前述のリスクはTetherの方がより顕著で、その規模を考えると憂慮すべきものであるとさえ言える。Tetherは最近、これらの問題に対処し、ブラック・スワン・リスクの一部を軽減し始めている。しかし、テザー社のバランスシートを検証してみると、オフライン資金の管理における柔軟性が大きいことがわかる。数十億ドルが担保付きローンや「その他の投資」といった流動性の低いポジションに固定されています。USDTの保有者は、これらの貸付や投資活動に関連するリスクに対して適切に補償されているのでしょうか？

3.はじめにUsual: システミックリスクのないユーザー所有のステーブルコイン

強気市場で数十億ドルを吸収する投資戦略を持つことと、数兆ドルにスケールできるステーブルコインを構築することは全く別のことだ。Usualは後者の課題に取り組んでいる。

近年、ブロックチェーン決済の主要な媒体として、安定コインが不安定な暗号通貨に取って代わることは明らかだ。既存の1,500億ドルのステーブルコインの需要を満たすためにも、担保として外来資産が必要になることは明らかです。

• 不変の原理に従って予測可能に動作します

不変の原理に従って予測可能に動作します

• 透明性を最大化する

• 銀行破綻のリスクを最小化し、ブラック・スワン・イベントの影響を緩和する

• 重要なインフラとしての役割を考慮し、悲観論を念頭に置いてステーブルコインを設計

Usualのオンチェーンインフラは、銀行破綻を回避し、高品質な担保を効率的に集約するメカニズムを備え、シームレスにスケールするよう慎重に設計されています。

Usualのオンチェーン・インフラストラクチャは、銀行破綻を回避し、高品質の担保を効率的に集約するメカニズムを備え、シームレスにスケールするよう慎重に設計されています。

しかし、リスク回避的で保守的な設計は、立ち上げや規模の拡大が困難な場合が多い。RWAに裏打ちされた新しいステーブルコインのほとんどは、アーリーアダプターの支持を得られず、彼らは年利5%にも満たないリベースのステーブルコインに魅力を感じそうにありません。アーリーアダプターによる勢いがなければ、これらのプロジェクトは機関投資家の関心を集めるのに必要な規模に達する可能性は低く、見通しは暗い。

4.リスク回避型ステーブルコインCoin x degen governance token design

対照的に、ユーズド・マネーは、プライマリートークン（リスク回避型ステーブルコイン）と、収益を完全に配分するガバナンストークンを分離することで、革新的なアプローチをとっている。長期にわたって、強力なネットワーク効果を促進し、長期的なユーザーの維持を保証します。ガバナンス・トークンの分配メカニズムは、初期参加者に強く報いるように設計されている。時間が経過し、Usualの規模が拡大し、ネットワーク効果が構築されると、その後のガバナンストークンのマイニングは段階的に廃止され、効果的に供給が制限されます。

このチャンスの規模を考えてみましょう。もしTetherが今日上場するとしたら、（効率的に活用されている）約1100億ドルの運用資産と約10の保守的なPERに基づいて、500億ドル以上で評価される可能性があります。Tetherがこの価値をコミュニティに還元することを選択した場合、すべてのユーザーに対して少なくとも50%の一時的なリターンを生み出すことができます。

ユーズアル・マネーはさらに、対数関数で分配されるガバナンス・トークンからステーブルコイン製品を分離します。さらなるコミットメントとリターンの最大化を望む参加者のために、Usualは複雑なゲーム理論を組み込んだトークン経済モデルを導入する予定であり、veCRVの創設以来最も革新的なデザインである。

時期尚早の情報公開を防ぐため、プロトコルのホワイトペーパーとトークン経済論文は間もなく公開され、コミュニティがトークン生成イベント（TGE）の前に重要な情報を熟知するのに十分な時間が与えられます。

5. .Usual チームは、プロジェクトのエネルギー、献身、初日からの緊迫感、野心的なビジョンの実現への意欲という点で、他の追随を許しません。ユージアルのチームは、プロジェクトのエネルギー、献身、初日からの切迫感、野心的なビジョンの実現への意欲という点で、他の追随を許しません。彼らは、リスク回避の安定したコインの設計を構築するために必要な法律と金融の専門知識を持っており、コミュニティを立ち上げ、製品拡張の最初の段階を通過する方法を知っている暗号ネイティブです。

Usualは新しいステーブルコインのゴールドスタンダードになる可能性を秘めています。献身的なチーム、革命的なオンチェーンインフラ、革新的なトークンエコノミクスにより、UsualはTetherに挑戦する態勢を整えており、もし成功すれば、この吸血鬼攻撃はこの強気サイクルの最も大きな富の効果になるかもしれません。