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LDキャピタル：ビットコインETFが金を上回る時価総額比率で最大の金吸い上げ要因に

JinseFinance

2024/02/19 12:08

従う

出典:LDキャピタル

今週は、ビットコイン上場市場とETFの最新動向を中心に、

先週、ビットコインETFは資金流入額+22.7億ドルで世界最大の上場商品となった
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時価総額がGLDの69%に到達
約定市場のOIが史上最高値に迫る
暗号通貨の概念がサイバー難で最高値を更新

これらの現象は、暗号通貨、特にビットコインがウォール街で台頭していることを意味しています。.

半減は間近で、価格は前回のような新高値に到達できるのか？
時価総額に占めるビットコインETFの割合は金を上回ったが、ETFの資金流入は終息に向かうのか？
ETHのETF投機の余地はあるか？
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先物/限月のOIは史上最高値に迫る

ビットコイン先物の建玉（OI）は220億ドルを突破し、BTC価格が65,000ドルを突破した2021年11月以来の最高値を更新、この時の限月のOIは23億ドルで、新たな資金が市場に流入し、現在の価格の方向性を支えており、このトレンドが続く可能性を示しています。

デリバリー契約のプレミアムは通常の範囲にとどまった。

BTC 25 Delta option skewの正の偏りは、コールがプットより高い（または需要が高い）ことを示唆していますが、正の偏りの程度は極端ではありません。ポジティブバイアスの程度は極端ではなく、30日コールがプットのインプライド・ボラティリティより4.8ポイント高く、90日と180日は約7ポイント高い：

最近、BinanceのUSDT資金調達率は45%を突破しましたが、これはかなり稀なことであり、レバレッジロングに対する熱意を示しています。昨年11月以来、資金調達率はかなり高くなっていますが、過去1年の歴史に基づくと、この指標とBTCの価格の間に明確な逆相関は見られないようです。img alt="" class="bg ls lt c" loading="lazy" role="presentation" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0*JGDjjAHpcLEagmgF">

スポット資金流入、米株トップに

ビットコインスポットETFは先週から好調で、2月12日から2月16日までの純流入額は22億7000万ドル（44865.4BTC）を超え、上場来の総流入額の半分近くに達した。

一方、BTC ETFは先週の純流入額で米国の全ETF商品の中で1位となった（もちろん、これはETFのグループと個別のテーマ別ETFの比較だ）。IBITだけで52億ドル、つまりブラックロックが417のETFに投資した純流入額の50%を占めました。"bg ls lt c" loading="lazy" role="presentation" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0*aRRzDbIvmAjRVhED">

取引商品の時価総額が金に追いつく

契約市場とスポット市場の両方でポジションが同時に上昇することで、暗号市場に流動性とボラティリティが加わります。一般的に、価格とOIが同時に急上昇する場合、これは市場の過熱を示す可能性があります。この現象は、価格を押し上げる投機的な買いを伴うことがほとんどで、投資家心理が極端な楽観主義に達すると、否定的なニュースや出来事によって市場が反転に踏み切ることがある。しかし、ポイントは、今日新たに導入された強力なETFのBTCへの流入により、全体的な保有高がもう一段階上昇すると予想するのが妥当であり、過熱しているかどうかを判断するために歴史を正確に並べて比較することはできないということです。

2024年の累計では、14の主要な金ETFからの流出は24億ドルに達しており、ARKのキャシー・ウッド氏は、金のビットコインへの「代替」は十分に進行していると考えています。しかし、米国株のFOMOセンチメントが金投資からの資金を引き寄せているもう一つの力になっている可能性があるという事実を無視することはできない。

現在ビットコインスポットETFの時価総額は$37B ゴールドは$2100B、17.6%であり、最大かつ最も流動性の高い$GLDだけを見ても$54B、69%である。">

BTC ETFはビットコインの時価総額の約3.7%を占めています。これに対し、ゴールドETFは表面金（宝飾品を除く）の時価総額の2.8％に相当する。この指標では、BTC ETFは最大のライバルを上回っているが、これは過熱の兆候なのだろうか？それだけでは、そのような結論を導き出すには十分ではない。

その一方で、企業、政府、ファンドが現在保有しているBTCの総数は、およそ2.2百万ドル、1,100億ドル以上に相当し、BTC発行予定総額の10％以上、採掘されたBTCの11％以上、未公開データをカウントすれば、この割合はもっと高いはずですが、米国株の機関投資家全体の保有比率が70～80％と高いことに比べれば、まだまだ上昇の余地があります。-align: center;">

1日平均3700BTCの純流入

興味のある方は、ETFの1日の純流入と1日のBTC生産量のチャートを作ることをお勧めします。4月下旬に半減した後、約1000枚、わずか約500枚ですが、純流入量が生産量より多い限り、市場の信頼感を高めることができます。

これまでのところ、ビットコインETFの上場は約96,000BTCの純増となっている。26取引日の1日平均流入額は3,700だった。

ビットコインの現在の評価額は1兆ドルで、ウォーレン・バフェット氏のバークシャー・ハサウェイ（時価総額8750億ドル）を抑えて、世界の取引可能資産のトップ10に入っている。

暗号通貨の概念

暗号通貨の概念は2月以降急増している。特にBTCマイナーはビットコインそのものよりもはるかに上昇している。その1つである$CLSKは先週、米国ジョージア州サンダーズビル工場で初の100メガワット拡張の通電を完了したと発表した。この業績により、クリーンスパークの生産能力は40％増加し、14EH/秒を超え、現在では米国で3番目に大きな上場企業となっています。画像><ソース>

ビットコインネットワークの総コンピューティングパワーは、過去3年間で260%増加しました:

COINBASEが初の黒字

暗号概念銘柄で最も注目されたのは、先週のCOINBASEの第4四半期決算報告で、米国株式市場で唯一のデジタルコイン取引プラットフォーム銘柄として、取引開始2年で初めて四半期黒字を計上した：コインベースは第4四半期の収益を9億5000万ドルと報告し、市場で広く予想されていた8億2000万ドルを上回った。第4四半期の利益は2億7300万ドルで、前年同期の5億5700万ドルの損失と比較。予想外の四半期利益は1株当たり1.04ドルで、アナリストの1株当たり1セントの損失予想を大きく上回りました。

一見良さそうに見えるが、コインベースの総取引収入は、市場が強気を取り戻す中、前年同期比44％減にとどまっている -- 2024年の取引高は4680億ドルで、2022年の8300億ドル、2021年の1671億ドルから急激かつ持続的に減少している。

しかし、取引高の減少にもかかわらず、同社の他の資産、特にカストディアンクライアントの暗号資産は+155%増の1926億ドルと大幅に増加し、サブスクリプションとサービス収入は78%増の14億ドル、営業費用総額は26億ドル削減され、取引収入の減少を相殺し、純利益は9500万ドルに終わった。

しかし、「サブスクリプションおよびサービス収入」を詳しく見ると、少し誤解を招きそうだ。その収入の大部分（8億7000万ドル）は、安定したコインや預金の金利収入によるもので、これは主に、同社がコントロールできない経済環境全体の金利上昇によるものだ。

もうひとつは、アクティブトレーダー数の減少だ。MTU（Monthly Transacting Users：月次取引ユーザー数）：28日サイクルで少なくとも1回の取引を行うユーザー。2023年のMTUは平均700万人であったのに対し、2022年は830万人、2021年は1,120万人であった。第3四半期と第4四半期には、取引量とOIの面で暗号市場の活動が大幅に増加したが、アクティブユーザーはさらに減少していたため、これは奇妙なことである。

また、コインベースの推計によると、5200万人のアメリカ人が暗号通貨を所有している。

2024年について、コインベースは今年第1四半期の四半期収益が初めて10億ドルを超える可能性があると予想していますが、経費も増加する見込みです。

その後、コインベースの株価は9％高の180ドルで取引を終えたが、2021年のデビュー後の381ドルの初値を大きく下回っている。

取引コストの低いビットコインETFのローンチを前に、以前から予想されていたことだがコインベースはプラットフォームの取引手数料を引き下げ、アクティブトレーダーの数が激減したことから、コインベースはいくつかの圧力を持つはずですが、これまでのところ、CFOのQ&Aから、その対応策を見ていないようです。価格競争のルートに入るつもりはない。

同時に、コインベースの新しいオフショアデリバティブ取引所はすでに相当数の取引を集めており、11月には適格な米国のリテールトレーダー向けにデリバティブ商品を開始したことは重要な進展である。デリバティブ市場がスポット市場よりもはるかに大きいことを考えると、コインベースはこの分野で非常に大きな成長の可能性を秘めていると考えられている。

ウォール街のアナリストのコンセンサスは「買い」を支持しており、コンセンサスターゲットの中央値は165ドル、ターゲットのレンジは安値60ドルから高値250ドルとなっている。この高い目標レンジは、$COINの将来の価値に関する不確実性と投機の高さを浮き彫りにしている。

ハービングの脅威

4月にBTCの生産を停止することは、ビットコインのマイナーにとって脅威となる。ビットコインの鋳造量は1ブロックあたり6.25BTCから3.125BTCに減少し、ビットコインのインフレ率は年率1.7%から0.85%に減少したため、デフレの限界的な影響は減少しており、理論的には以前ほど価格の支えにはならないでしょう。

ブロック報奨金による鉱山労働者の収入は事実上半減したが、経費は増加せざるを得なかった。

しかし、マイナーたちは、株式や債券の募集による資金調達や暗号通貨の準備金の売却など、財務戦略を通じてブロック報酬の減少にも備えており、この戦略は、半減したビットコインネットワークの安定性と安全性を維持するために不可欠となる。加えて、ビットコインブロックチェーン上のイノベーション（インスクリプションやL2など）は、マイナーの手数料収入を増加させ、かつてのようにブロック報酬に依存していないため、ネットワークの演算は、一時的な下落の後、以前のリバウンドパターンを繰り返すと予想されます。

しかし、半減後の最後の高騰は、新クラウンの流行後の世界的な大規模な財政+金融政策のリリースを伴っていたため、価格の予測ははるかに難しく、今回はそのような背景は存在しません。

2020年の半減では、ブロック報酬が6.25BTCに引き下げられ、その後2週間にわたってビットコインのハッシュレートが30%下落し、価格は9,000ドル付近でほとんど変化しなかったことを思い出してください。しかし、システムはすぐに適応し、わずか7週間後には史上最高のハッシュレートを記録した。価格が65,000ドル付近で史上最高値を更新するまでには、わずか8カ月しかかからなかった。

昨年8月初めに半減したLTCは、半減前の80ドル近辺から一時115ドルまで上昇したが、半減後すぐに56ドルまで下落し、また半減前のレベルまでまだ回復していない最近の強気勢を前に、現在は70ドル近辺で推移している。

しかし、LTCネットワークの演算は半減の影響をほとんど受けていない。

ETHのETFが注目される

ETHのETFが注目される。h2>

先週、ETHは2,800ドルの壁を突破して21カ月ぶりの高値を更新し、BTCの6.3%をはるかに上回る11.6%の上昇を記録しました。ポジティブなBTCスポットETFは、ソーシャルメディアのセンチメントから判断して、ETHスポットETFが可決される寸前かもしれないという可能性に投資家を再注目させています。つい先週、VanEckとARK/21Sharesは、イーサETFのスポット申請のための申請書類の更新版を提出しました。

昨年6月にブラックロックがBTCスポットETFを申請して以来、BTCは暴騰した。投機銘柄のレンジは100％であるのに対し、ETHは同期間中に70％しか上昇していません。理論的には、ETHの時価総額が小さく、利用シーンが多いほど、価格には弾力性があるはずなので、ETHのスポットETFが発行できれば、BTCよりも強気な価格パフォーマンスが期待できるはずです。さらに、規制対象のイーサ商品は、トークンの質権に対して最大5％のAPYを提供することもでき、利回りのないBTCのETF商品よりも魅力的な選択肢となります。これは、無利回りのBTC ETF商品と比較して魅力的でしょう。

クローズドファンドのETHE株は、過去6ヶ月の間に急縮小した。「ETHを50%ディスカウントで買うチャンスか罠か？グレースケール・トラストの徹底分析"、「グレースケール・トラストの徹底解説｜なぜイーサを半額で買えるのか？(II)"。グレイスケール・イーサリアム信託の管理手数料は純資産価値（NAV）の年2.5％であり、他のリスクを考慮しなければ、今日のディスカウントはポジションを保有する機会費用に対するディスカウントと解釈できる。そこで、流通市場の割引率Xとポジションを保有する機会費用Yから、償還可能またはNAVパリティを回復するまでにかかる時間の市場予想値Tを逆算することができます。

ポジションを保有する機会費用+10年米国債利回り+2.5%の管理手数料とすると、(1-Y)^T=1+X

となります。T=ln(1+X)/ln(1-Y)

そして、現在の11.89％の割引は、まだ長すぎるパリティを復元するために-2.6年に対応することが期待され、BTCのスポットETFのコンテキストで、今年はETHが抵抗を通過するものを見ることができませんので、あなたがETHEを購入し、ETHの永久契約をショートする戦略を使用する場合は、次のように得ることができます。ディスカウントの縮小で儲けることに加えて、プラスのファンディングレートを請求することもできます：

GBTCこの前週のETFを通じて、割引率は6.x%に縮小しました。

ジェネシスの13億ドルの「売却」の可能性

2月14日、破産判事は、債権者への返済努力の一環として、ジェネシスが約13億ドル相当のGBTCを清算することを承認した。破産計画のルールでは、ジェネシスは債権者に代わってGBTCの株式を原資となるビットコイン資産に転換するか、株式をそのまま売却して現金を分配することが認められているため、その資金が最終的にどの程度暗号通貨エコシステムから流出するかは不明であり、まだ暗号通貨でユーザーに返済しているのであれば、GBTCを現金に清算した後に暗号通貨スポットも買い戻すことになるため、市場への影響は限定的となる。そうでなければ、何らかの影響があるだろう。

裁判所のニュースが発表された後、市場はあまりパニックにならず、BTCUSDはショックで50,000ドル以上を維持した。source>

AI関連の暗号通貨で時価総額が最も高いのはTAO（Bittensor）で、38.8億ドルに達し、5カ月で価格は11倍になった。は11倍に上昇した。 Bittensor（TAO）は分散型の機械学習プロトコルで、人工知能や機械学習分野のアルゴリズム提供者と利用者のマーケットプレイスとして機能する。マイナーは処理能力と機械学習モデルをネットワークに提供することで、アルゴリズムを提供する。独自のソリューションの入力としてMLアルゴリズムを必要とする顧客は、プロトコルのネイティブ暗号トークンTAOを支払ってアクセスする必要がある。
2位のRNDR（レンダー）の時価総額は、18億7000万ドルの半分弱です。RNDRは、アニメーションやレンダリングタスクを実行するための支払いに使用できます。
3位のAkash NetworkのAKTの時価総額は8億ドル強です。
他の6つの暗号通貨のうち、Fetch.aiのFETだけが5億ドル以上の時価総額を誇り、他の5つは4億5000万ドルから2億8000万ドルの間です。

上記のリストにある暗号通貨のうち、コイン取引所に上場しているのはRNDR、FET、AGIXのみで、時価総額が最大のTAOはOKXに上場すらしていません。

しかし、私たちは、このプロジェクト自体がデジタルアイデンティティのコンセプトであるという事実にもかかわらず、WorldCoin ($WLD)も含めるべきAIコンセプトのデジタル通貨もあると考えます。AI業界のリーダーであるOpenAIの創設者がリリースしたプロジェクトであるため、WLDはOpenAIやサム自身から大きなニュースがあるたびに必ず変動に追随する。例えば先週、OpenAIは「Sora」と呼ばれるテキストからビデオへのAIモデルの結果を発表して世界を驚かせ、その後WLDは50％以上も急騰した。サムは、AIが多く存在する未来の世界では、誰が人間であるかを理解することがますます重要になってきており、それがWLDの重要な使命のひとつであると考えている。

主なAIコンセプト暗号通貨2024年トレンド：

Maximum逆風：インフレとAIブーム

このラリーは、ボイジャー、ジェネシス、FTX、リップル、コインなどに関連する倒産や規制当局による訴訟など、政策リスクや高レバレッジリスクのほとんどが昨年クリアされたため、比較的健全な足取りとなっている。しかし問題は、2021年以前の最後の強気相場は、低金利を背景に設定されたことだ。米国債利回りが0.5%を下回り、財政と金融の二重の景気刺激策が重なり、投資家はより利回りの高いリスク資産を求めるようになったが、暗号通貨はそうとは知らず、ほとんどすべての資産や商品・サービスの価格が上昇していた。BTCはインフレの8ヶ月前に頂点に達した。

図表：米国CPIとBTC価格