リドの流動性危機でstETHは再びデカップリングか？

著者：Tim Craig、dlnews 翻訳：Good Oba、Golden Finance

• イーサのバリデータ終了キューが混雑した場合、リドはその間にstETHをイーサに変換できない可能性があります。

• そうなると、stETH保有者はトークンを売却するために既存の流動性に頼らざるを得なくなります。

• リドのstETHトークンに流動性がないため、市場が極端に変動している期間には、トークンが切り離される可能性があります。

今年初め、破綻した暗号通貨融資プラットフォームのセルシウスは、以前チェーン上で誓約した16億ドル相当のイーサを引き出すと発表しました。

この動きは即座にイーサの誓約引き出しキューを詰まらせ、他のイーサ誓約者が引き出しを実行することを不可能にしました。

ほとんどのプレッジャーにとって、イーサを引き出すのに数日待つのは些細な不便です。

しかし一部のアナリストによると、この遅延は、230億ドル以上が流通する最大の流動的イーサリアム誓約トークンであるLidoとstETHにとって大きな問題になる可能性があります。

暗号通貨調査会社Kaikoのアナリスト、リヤド・キャリー氏はDLニュースに、"stETHの流動性の低下は深刻な問題だ "と語った。

懸念されるのは、質入れされたイーサリアム預金の領収書として機能するstETHが、流動性の低さと出口待ち行列の詰まりの中で再びイーサリアムから切り離され、貸出契約でトークンを活用していた人々の大量清算につながる可能性があるということです。

今回はフックから外れませんでしたが、暗号通貨市場が再び急落した場合、投資家が誓約を解除してキャッシュアウトを急ぐイーサリアムの誓約の列が、あっという間に拡大することを懸念する声も少なくありません。を懸念する声も多い。

リド氏は、stetHは十分に流動性があり、再度のデカップリングを防ぐメカニズムが存在すると考えている。

しかし、stETHがより広範なDeFiエコシステムとますます絡み合うようになれば、潜在的な流動性危機の脅威はより明白になるだけだろう。

流動性不足

現在、LidoのstETH Liquidity Duneダッシュボードによると、分散型取引所の流動性の価値は約2億7400万ドルです。

Lidoのプロトコル関係責任者であるMarin Tvrdić氏は最近のXの投稿で、中央集権的な暗号通貨取引所におけるstETHの流動性は7桁から8桁の範囲であると述べています。

キャリーは、stETHは現在流動性が低いと考えている。

彼は、Ether Validator出口の行列が混雑し、ポジションを突然クローズする必要が生じた場合、DeFi貸出プロトコルのAaveでstETHに賭けられている30億ドル以上のレバレッジベットを支えるだけの流動性がないと述べています。

バリデーターのキューが詰まっているため、リドはstETHをイーサにすぐに変換することができず、stETHとETHの交換を促進するプールがギャップを埋めることになりました。

需要が不均衡になった場合、stETHが固定為替レートから離れ始めると、Aaveの清算が連鎖する可能性があります。「stETHの大口保有者の誰かが焦って売り払えば、事態は醜くなる可能性がある」とキャリー氏は語った。

心配しているのはケリーだけではない。

stablecoinプロトコルのGyrscopeの共同設立者であるAriah Klages-Mundt氏は、stETHが将来的に切り離される可能性は「高い」と述べた。

「いつかそうなってもあまり驚かないでください。金融の世界では、いつかはこのようなことが起こることを想定しておかなければなりません。

Aaveのような貸し出し市場でstETHを利用することは、人気のあるリターン向上戦略です。DeFi戦略です。

このサイクルを繰り返すことで、stETH担保の利回りリターンは増加しますが、投資家のstETH担保が借りたイーサに比べて価値が下落した場合、投資家は清算されるリスクを負うことになります。投資家は清算されるリスクも負うことになります。

良好な実績

とはいえ、リドの現在の流動性レベルが懸念事項であることに誰もが同意しているわけではありません。

リドDAOの匿名投稿者であるAdcv氏は、DLニュース に対して、「観察可能なオンチェーンの証拠に基づいて」、stETHが流動性が低いと言うのは「不正確」だと述べています。"不正確である "と述べた。

Adcvは、"StETHはメインネットワーク、レイヤー2のAMM、主要CEXの主要取引所において、オンチェーンでもオフチェーンでも機関投資家級の流動性を持っている "と述べた。

その主張を裏付けるように、Adcv氏はリド社がStETHの償還を履行してきた強い実績を指摘した。

彼によると、昨年のシャペラのアップグレードによって引き出しが有効になって以来、リドによって引き出された300万イーサのうち、処理に120時間以上かかったのは3万未満だという。

一方Aaveは、ユーザーにstetHを利用させるリスクを評価する上で、Chaos LabsやGauntletのようなDAOサービスプロバイダーの判断に従っています。

11月、Chaos Labsは、Aaveが「プロトコルに大きなリスクを与えることなく」、stETH預金の供給上限をさらに110万トークン増やすことができると提案しました。

しかし、この提案はGauntletも支持しており、Chaos Labのリスク計算ではEtherとstETHの間に大きな価格差はないと仮定しています。

注意事項

Carey氏によると、Lidoの流動性の問題は、Curve FinanceのstETH-ETHプールの流動性プロバイダーへのLDOトークンの提供を停止したときに始まったとのことです。インセンティブを与える。

リドは、イーサの4月のシャペラアップグレードによって、プレッジャーがブロックチェーンのプレッジコントラクトからイーサを引き出し始めることができるようになったため、流動性のインセンティブを停止しました。

つまり、供給の不均衡が発生した場合、リドはstETHの流動性を取引所だけに頼るのではなく、stETHとイーサを交換することができます。

リド自身のデータによると、シャペラのアップグレード以降、カーブファイナンスのstETH流動性は約8億ドルから2億7400万ドルに減少しています。

4月にイーサがシャペラをアップグレードして以来、チェーン上のstETHの流動性は低下しています。on-chain stETHの流動性は著しく低下しています。

ケリー氏は、リドは流動性を補強するためにもっとできることがあると述べています。

「私は7月に、リドはオフチェーンの流動性を改善するためにマーケットメーカーと協力することを検討すべきだと思うと書きました。「それ以来、オフチェーンの流動性は改善されましたが、これはまだ検討する価値があると思います。

リドはstETHの流動性をさらに確保する方法を模索しているようだ。

8月、暗号通貨分析プラットフォームのGlass Marketsは、stETHの流動性を評価し、その推奨事項に対処する最善の方法を概説する研究を書くための助成金を要請する提案をリド・リサーチ・フォーラムに投稿しました。

リドDAO運営ワークフローのメンバーによる12月の投稿で、Glass Marketsが研究を完了するための資金を確保したことが確認されました。