音戸ファイナンス調査報告書：伝統的金融とWeb3をつなぐRWAプロトコル

By 0xGreythorn

オンドファイナンスはいくつかの理由で際立っている。伝統的な金融をブロックチェーンと統合し、巨大な米国債市場をターゲットにすることで、幅広い市場をカバーしている。その補完的アプローチでは、ブラックロックなどの伝統的な金融大手と提携することで、直接的な競争を回避している。さらに、OndoはUSDYやOUSGといった革新的な商品を提供し、従来のステーブルコインに代わる、より安全で透明性の高い選択肢を提供している。

市場機会

ブラックロックのラリー・フィンクCEOは、トークン化は金融の未来であり、市場の次の進化であると考えています。この姿勢は、他の主要な金融ゲーム参加者の姿勢に影響を与える可能性がある。ダスク・ネットワークに関する以前の調査で取り上げたように、リアル・ワールド・アセット（RWA、現実世界資産）は暗号通貨業界において重要な資産クラスになりつつある。2024年5月現在、RWA市場は66億ドルを超えており、この革新的な金融商品に対する投資家の関心の高まりを反映している。RWAをトークン化し、ブロックチェーンに導入することで、DeFi（分散型金融）における収益機会がもたらされる可能性がある。資産のトークン化市場は2030年までに10兆ドルに達すると予想されている。

 Source: Roland Berge

この新興市場の最大の魅力は、DeFiの収益機会を超えたところにある。資産をトークンにデジタル化することで、資産の細分化、つまり国債や株式、不動産などの資産をより小さな株式に分割することが可能になる。このプロセスは流動性を高め、さまざまな資本レベルの投資家に投資の機会を提供する。

チェーンリンクは、アセット・トークナイゼーションの仕組みを下の図で説明しています。その主な利点は、相互運用可能なトークン化された資産による流動性の向上とアクセスの改善で、小口投資家が比較的低資本で高利回りの資産に投資できるようになります。さらに、多くのブロックチェーンがパブリックな性質を持つため透明性が向上し、現実世界の資産価値をDeFiエコシステムにつなげることでポートフォリオ性が高まります。

 Source: Chainlink

米国のトークン化された国債の市場価値も、2023年の1億1400万ドルから8億4500万ドルに拡大しており、フランクリン・テンプルトン(フランクリン・テンプルトン)はこの資産クラスで最大の発行体であり、市場の約38%を占めている。

アーンスト・アンド・ヤング（EY）の新たな調査によると、富裕層投資家の64％、機関投資家の33％が、2024年末までにトークン化された国債への投資を増やす予定だという。

まだ黎明期ではありますが、資産のトークン化はブロックチェーン技術の最も有望で将来性のある応用例の1つであり、トレジャリー・トークナイゼーション・サービスを提供するオンド・ファイナンス（Ondo Finance）は、投資家の関心が高まり続ける中、このトレンドを利用するのに適した立場にあります。

Ondoのテクノロジー

Ondoは分散型プロトコルで金融を変革し、ブロックチェーンを活用して機関投資家レベルの商品を提供しています。伝統的な金融における安定資産をトークン化することで、Ondoは信頼性とブロックチェーンの効率性を兼ね備えています。

オンドには、資産運用とテクノロジーの2つの主要部門がある。アセットマネジメント部門はトークン化された金融商品を作成・監督し、テクノロジー部門はそれをサポートするプロトコルを開発している。

現在、オンドファイナンスは2つの異なる投資オプションを提供している。USDY（オンド米ドル利回りトークン）

• 米国短期国債と銀行預金の代替。トークン化された紙幣に裏打ちされた短期米国債と銀行預金の代替。

• 年率5.30％の利回り（APY）で、総ロック量（TVL）は3億1535万ドルです。

• USDT/USDCのような伝統的なステーブルコインよりも安全で透明性が高い。

• コンプライアンスと投資家保護を確保するため、Ankura Trustによって管理されます。

  <投資家の積立金請求

  出所：音戸ファイナンス

• OUSG(Ondo Short-Term U.S. Treasury Bonds)

• パッシブ投資家向けに低リスクのトークン化された米国短期国債を提供。

• 年率4.81％の利回り（APY）を提供し、総ロックイン量（TVL）は2億2132万ドルです。

• 2024年3月にブラックロックのSHVからBUIDLに投資を移管する。

• 音戸は最近、OUSGの新バージョンを発売した。rOUSGと呼ばれ、投資家に追加のrOUSGトークンによる収入を提供しています。

	USDT	USDY
USDY
原資産	国債、ビットコイン、無担保ローン	国債
破産分別管理	不明	有	無担保	有担保
第三者報告	四半期ごと	毎日

RUSGRUSG償還価格（1株あたりの純資産価値）が反映されるする。tr>バイ・アンド・ホールド型の現金管理（カストディアンによっては累積トークンのみをサポート）、スマートコントラクトの担保

	rOUSG	rOUSG	RUSG	RUSG	増加したrOUSGトークン残高で毎日分配される
自己資金が蓄積されると、トークン価値は	上昇	1.00ドルを維持
最適なのは	インカムベースの決済または交換方法

 ；出典： Ondo Finance

OndoのFlux Finance

Ondo Financeチームによって作成された。Flux Financeは、分散型融資における大きな進歩です。Compound V2をベースにしていますが、新しい機能が追加されています。USDCのようなオープントークンとOUSG（Ondo Short-Term US Government Bond Fund）のような制限付きトークンをサポートしています。つまり、USDCの貸し出しは自由ですが、借り入れの担保としてOUSGを使用するには、コンプライアンスとセキュリティを確保するための特定のライセンス要件が必要です。

FluxはCompoundと同様のピア・ツー・ピア（p2pool）モデルを採用しており、ユーザーはオーバー担保で貸し付けることができる。貸し手は提供したステーブルコインの利子を得ることができ、借り手は担保を使ってステーブルコインを借り、資産のライセンス要件に従うことができる。Flux FinanceはOndo DAOによって管理されている。

競合他社

ブラックロックのような大手とオンドーの関係を考えると、オンドーは伝統的な金融の中の暗号RWAカテゴリーで台頭しているように見える。TradFi企業を補完する。

分散型金融の分野では競争が激化している。Centrifugeはトークン化されたストラクチャード・クレジットに注力し、NFTを使用して債務を発行している。Ethenaは合成資産エクスポージャーを提供し、ユーザーが資産を保有せずに取引できるようにしている。Pendleはトークン化されたインカム取引を扱い、ユーザーは資産のインカム部分を分離して取引することができる。

オンドファイナンスが際立っている理由はいくつかある。伝統的な金融をブロックチェーンと統合し、巨大な米国債市場をターゲットにすることで、幅広い市場をカバーしている。その補完的アプローチでは、ブラックロックなどの伝統的な金融大手と提携することで、直接的な競争を回避している。さらに、OndoはUSDYやOUSGといった革新的な商品を提供し、従来のステーブルコインに代わる、より安全で透明性の高い選択肢を提供している。

トークン経済学

Ondoトークン経済学サマリー

現在価格：1.87ドル <

Market Cap Rank: #54

Fully Diluted Valuation (FDV): $1315B, Rank #16

Fully Diluted Valuation (FDV): $1315B, Rank #16

Circulating Supply: 14.4億ONDO (14.27% of total supply)

Total Supply.Billion ONDO

Maximum Supply: 100 Billion ONDO

Next Unlocked: 167万ONDO(5日間で~219万ドル）

トークン配布



 Source: Dropstab

今後のロック解除イベント

2024年6月18日：167万ONDO（～219万ドル）

2024年7月18：167万ONDO（～219万ドル）

2024 年8月18日：167万ONDO（～219万ドル）

2024 年 9 月 18 日：167 万 ONDO（～219 万ドル）

2024 年 10 月 18 日：167 万 ONDO（～219 万ドル）

2024 年 11 月 18 日：167 万 ONDO（～219 万ドル）

2024 年 12 月 18 日：167 万 ONDO（～219 万ドルONDO (～219億ドル)

2025 年1月18日：19.4億ドル ONDO (～255億ドル)

2025 年1月18日：19.4億ドル ONDO (～255億ドル)

2025 年1月18日：19.4億ドル ONDO (～255億ドル)

2026 年 1 月 18 日：19.4 億 ONDO（～255 億ドル）

2027 年 1 月 18 日：19.4 億 ONDO（～255 億ドル）

2028年1月18日：19.4億ONDO（～255億ドル）

トークンの利用状況

トークンの利用状況




ONDOトークンは、Ondo FinanceとそのFlux Financeプロトコルのガバナンストークンです。保有者はOndo DAO内の様々な提案に投票する権利があり、すべての決定がオンチェーンで透明性を持って行われることを保証します。

提案を開始するには、個人が少なくとも1億ONDO票を保有するか、それを託されなければならない。

今後、ONDOホルダーに他の用途が導入されるかどうかは不明だ。

チーム、資金調達、エコシステム

オンドファイナンスのチームには、伝統的な金融とウェブ3の両方の分野から多様な人材が集まっています。創業者兼CEOのネイサン・オールマンと社長兼COOのジャスティン・シュミットは、ともにゴールドマン・サックス出身です。もう一人の主要メンバー、ケイティ・ウィーラーはブラックロック出身で、チームにはOpenSea、MakerDAO、Boson Protocolの開発者もいる。この専門知識の組み合わせは、Ondo Financeのユニークなビジョンと目標に非常に合致している。

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 Source: Ondo Finance

資金調達の概要

シードラウンド。2021年12月、Ondo Financeはトークンあたり0.013ドルで400万ドルを調達し、99.87倍の投資収益率（ROI）を達成した。Pantera Capitalが主導し、合計3億トークン（総供給量の3%）が販売され、1年間の初期ロックアップ期間と24カ月のリリース期間が設けられました。

公募ラウンド： 2022年5月12日、トークンあたり0.03ドルで1,000万ドルが調達され、43.28倍の投資収益率（ROI）を達成しました。合計1億トークン（総供給量の1％）がCoinlistで販売され、1年間のロックイン期間と18ヶ月のリリース期間が設けられました。

シリーズA：2022年4月、トークンあたり0.02ドルで2000万ドルを調達し、64.92倍の投資収益率（ROI）を達成。合計10億トークンが販売され（総供給量の10％）、Founders Fundが主導し、1年間の初期ロックアップの後、24ヶ月のリリース期間が設けられた。

パートナーシップ

オンドファイナンスは、ブロックチェーンと金融サービスを強化するため、いくつかの重要なパートナーシップを結んでいます。paddingleft-2">

• アプトス財団：このパートナーシップは、トークン化された米国債商品USDYを皮切りに、世界の資産とブロックチェーン技術の統合を示す。

• Thalaラボ：このパートナーシップは、ThalaのAMMプールでUSDYの使用を開始し、CDP（Collateralized Debt Position）の担保として使用し、流動性とDeFiソリューションを強化します。

• Wintermute：米ドル利回り安定コインUSDYの流動性を強化し、複数のブロックチェーンプラットフォームで24時間365日の流動性を提供するためのコラボレーション。

• ブラックロック：ブラックロックのBUIDLファンドへの9500万ドルの投資により、トークン化の取り組みとオンドーの商品との統合を拡大する姿勢を示した。

採用およびロードマップ

オンドファイナンスは、パブリックブロックチェーン技術を通じて伝統的な金融と分散型金融をつなぐことを目指しています。彼らの焦点は、安全で透明性が高く、コンプライアンスに準拠した金融商品を作ることです。

主な商品：

• OUSG

• OMMF: トークン化されたブラックロック・マネー・マーケット・ファンド。

• USDY: 利回り安定コインの代替。

• Flux Finance: トークン化された証券を担保としてサポートするプロトコル。

これらの商品は大きな成長をもたらし、オンドのTVLは4000万ドルから5億3400万ドルに増加した。今後、オンドーはUSDY、OUSG、OMMFの採用と流動性を高めることで、トークン化された現金等価物の利用を拡大する計画だ。これには、パートナーシップを構築し、これらのプロセスを促進するクロスチェーンツールを開発することが含まれます。

Source: DeFillama

次の段階では、流動性とインフラに関する課題に対処するため、公的に取引される証券のトークン化を目指している。最終的に音戸氏は、中央集権型と分散型のメカニズムを組み合わせて、ブロックチェーンの利点をより幅広い金融サービス部門に拡大することで、伝統的な金融を革新したいと考えている。このアプローチは、ブロックチェーン技術の利点をより幅広い金融業務にもたらすのに役立つだろう。

強気のファンダメンタルズ

• トークン化された業界は大きな成長を遂げる、オンドファイナンス。

• オンドー・ファイナンスのTVLは2024年初頭から著しい成長を遂げています。 実世界の資産は、強力な早期採用の可能性を持つ暗号空間における新鮮で有望な物語を表しています。

• オンドー・ファイナンスは、顧客のニーズを満たすために提供するサービスの進化に取り組んでいます。

• OUSGの投資のほとんどは当初、ブラックロックのiシェアーズ・ショート・トレジャリー・ボンドETF（SHV）に投資されていました。Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL)に移行した。

• オンド・ファイナンスは、暗号RWAスペースのリーダーとして選ばれています。

• 音金融はBUIDLの現在の供給量の約38％を保有している。

  弱気なファンダメンタルズ

• Ondoトークンの利用は大きな集中リスクを示しています。

• すべての保有者がガバナンスに参加できる一方で、最大の保有者が最も影響力を持っています。

• ONDOの総供給量の約85％はOndo Financeチームによって管理されている。

• TradFiと暗号通貨の交差点で運営するOndo Financeは、規制が重要な課題となる比較的未開拓の市場に参入する。

• 不良債権は、Ondo FinanceのFluxを含むDeFiプロトコルの主なリスクです。不良債権は、借り手の担保価値が債務よりも低い場合に発生する。借り手の自己資本がマイナスになった場合、フラックスは引当金を使って損失を軽減する。ボラティリティを最小限に抑え、不良債権のリスクを軽減するため、フラックスは安定した資産のみを担保として受け入れている。