パウエル議長の記者会見はかなりタカ派的だった：資産の反転 パウエル議長はいったい何を語ったのか？

9月18日（水）、パウエルFRB議長の記者会見でタカ派的なシグナルが発表され、講演中の米国株は一旦上昇を続けた後、苗木が正しくないことが判明し、債券市場、金、為替市場だけでなく、180度反転する前に昼の取引セッションの安値まで反落した。

これは主に、パウエル議長がFRBはあくまで「適度に調整された政策スタンス」であり、あらかじめ設定された政策ラインはなく、今後も会合ごとに経済データに基づいて意思決定を行うと述べたためであり、今後の利下げペースは速くなることもあれば、遅くなることもあれば、一時停止することもある。休止することもある。

例えば、FRBはいくつかの政策の組み合わせに言及した：経済が堅調に推移し、インフレが持続する場合、FRBはより緩やかな利下げに切り替えるだろう。また、労働市場が予想外に弱まったり、インフレ率が予想より早く低下したりした場合は、それに応じて積極的な利下げも辞さない構えだ。

全体として、パウエル議長は、50ベーシスポイントの急激な利下げが新たな常態になるだろうという市場参加者の積極的な賭けを払拭することを意図していた。

以下は、メディアからの質問に答える前の発言全文である。

こんにちは、私の同僚と私は、米国民の利益のために雇用を最大化し、物価を安定させるというFRBの2つの目標を達成することに引き続き集中しています。

米国経済は総じて堅調であり、目標に向けて大きく前進している。過去2年間で、労働市場は以前の過熱状態から冷え込んだ。8月時点のインフレ率はピーク時の7％から推定2.2％へと急低下した。FRBは、雇用を最大化し、インフレ率を2％に戻すという目標を支援することで、経済を力強く維持することに尽力している。

本日、米連邦公開市場委員会（FOMC）は政策金利を50bp引き下げることで、政策制約の程度を軽減することを決定した。この決定は、政策スタンスを適切に調整することで、緩やかな経済成長とインフレ率の2％への持続的な低下を背景に、労働市場の力強いモメンタムを維持できるとの確信が強まったことを反映している。我々はまた、テーパリングの継続を決定した。金融政策については、経済情勢を簡単に振り返った後、またお話ししたいと思います。

最近の指標によると、米国の経済活動は安定した成長を続けている。今年上半期のGDP成長率は年率2.2％で、入手可能なデータでは第3四半期もほぼ同じペースでの成長を示している。個人消費の伸びは引き続き底堅く、設備投資や無形資産投資は昨年の低調なペースから回復している。住宅セクターでは、第1四半期の力強い伸びの後、第2四半期の投資は後退した。供給環境の改善は、過去1年間の米国経済の堅調な需要サイドを下支えしてきた。経済予測のサマリーでは、FOMC参加者は概して米国のGDP成長率が堅調に推移すると予想しており、今後数年間の予想中央値は2％だった。

労働市場の状況は引き続き冷え込んでいる。

労働市場の状況は引き続き冷え込んでいる。非農業部門雇用者数は過去3ヵ月で月平均11.6万人増加しており、今年初めのペースから著しく減速している。失業率は上昇したが、依然4.2％と低い。名目賃金の伸びはこの1年で鈍化し、求人と求職の格差は全般的に縮小している。さまざまな指標から、労働市場の緊張は2019年の勃発前よりも緩和されていることがうかがえる。労働市場はもはや高いインフレ圧力の源泉ではない。連邦準備制度理事会（FRB）の経済予測における今年末の失業率予測の中央値は4.4％で、6月の予測より0.4ポイント高い。

インフレ率は過去2年間で著しく低下したが、依然として長期目標の2％を上回っている。消費者物価指数（CPI）やその他のデータに基づく推計では、8月までの12ヵ月間、変動の激しい食品とエネルギーのカテゴリーを除いた名目PCE価格は2.2%上昇し、コアPCE価格は2.7%上昇する。家計、企業、予測担当者を対象とした広範な調査や金融市場からの指標に反映されているように、長期的なインフレ期待は依然安定しているようだ。FRBの経済予測におけるPCEインフレ率の予想中央値は、今年が2.3％、来年が2.1％で、6月の予想よりわずかに低い。

FRBの金融政策には、米国民の完全雇用と物価安定の促進という2つの使命があります。過去3年間の大半は、インフレ率が目標の2％を大きく上回り、労働市場の状況も極めて逼迫していた。私たちは当時、インフレ率の低下に主眼を置いていたが、それは当然のことであり、高インフレが購買力を低下させ、特に食料品、住宅、交通機関などの生活必需品の価格が高く、経済的余裕のない人々に大きな苦難をもたらすことを痛感していたからである。我々の制限的な金融政策は、総供給と総需要のバランスを回復させ、インフレ圧力を緩和し、インフレ期待が十分に固定されるようにするのに役立つ。

過去1年間、我々の忍耐強い戦略は実を結んだ。インフレ率は現在、目標に近づいており、引き続き2%に向かっていると確信している。インフレ率の低下とともに労働市場は冷え込み、インフレ率の上昇リスクは低下し、雇用の下降リスクは高まっている。我々は現在、雇用とインフレの目標達成に対するリスクは大まかに均衡していると見ており、リスクバランスにおけるインフレの進展を踏まえ、デュアル・ミッション・ターゲットの各側面に対するリスクを懸念している。

本日の会合では、委員会はフェデラルファンド金利の目標レンジを50bp引き下げ、4.75％～5％とすることを決定した。この政策スタンスの再調整は、経済と労働市場の力強さを維持するのに役立ち、より中立的なスタンスに移行し始める一方で、インフレをさらに押し下げ続けるだろう。

われわれは政策の道筋を事前に決めておらず、今後も会合ごとに判断していく。私たちは、政策上の制限をあまりに早く引き下げると、インフレ抑制の進展を妨げる可能性があることを知っています。同時に、制限の引き下げが遅すぎると、経済活動や雇用を不当に弱める可能性がある。フェデラルファンド金利の目標レンジの追加調整を検討するにあたり、委員会は今後発表されるデータ、進展する見通し、リスクのバランスを慎重に評価する。

9月のFOMCでは、参加した当局者が、経済が予想通りに進展すると仮定した場合、最も可能性の高い将来のシナリオに関するそれぞれの判断に基づき、フェデラルファンド金利の適切な経路に関する評価を書き込んだ。中央値は、今年末には4.4％、2025年末には3.4％となった。この中央値予測は6月時点の予測より低く、インフレ率の低下、失業率の上昇、リスクバランスの変化という予測と一致している。

しかしながら、これらの予測は委員会の計画や決定ではない。経済が発展するにつれて、金融政策は雇用の最大化と物価の安定という我々の目標を最も促進するように調整される。経済が堅調に推移し、インフレが持続すれば、政策制約をより緩やかに緩和することができる。また、労働市場が予想外に弱まったり、インフレ率が予想より早く低下した場合にも対応できるよう準備している。

FRBは、その2つの使命を果たす上で直面するリスクや不確実性に対応する準備が整っている。FRBには、雇用の最大化と物価の安定という2つの金融政策目標が与えられている。FRBは完全雇用を支え、インフレ率を2％の目標まで低下させ、長期的なインフレ期待を適切に維持することに引き続き全力を尽くしている。これらの目標達成の成功は、すべての米国人にとって極めて重要である。私たちは、私たちの行動がアメリカ全土の地域社会、家族、ビジネスに影響を与えることを理解しています。私たちの行動はすべて、公的使命を果たすためのものです。連邦準備制度理事会（FRB）は、雇用の最大化と物価の安定という目標を達成するために全力を尽くします。