中銀総裁のステーブルコインに関する最新スタンス：海外のステーブルコインの動向を注視

出典：中国人民銀行

1月27日、2025年金融街フォーラム年次総会の開幕式で、中国人民銀行（中央銀行）の潘公生総裁は、近年、仮想通貨、特に市場機関が発行する安定したコインが出現し続けていると述べた。しかし、全体としてはまだ発展の初期段階にある。国際金融機関や中央銀行などの金融当局は、一般的にステーブルコインの発展には慎重である。

潘公生氏は、デジタル通貨と安定コインの規制は、中国のマクロ・プルーデンス管理システムの重要な一部になっていると述べた。今後、中国人民銀行は安定を維持しながら進歩を求めるという一般的な基調をとり、金融政策とマクロプルーデンス政策の二本柱の枠組みの構築を統合的に推進し、金融システムの弾力性と安定性を引き続き強化していく。

2017年以降、PBoCは関連部門と共同で、国内の仮想通貨取引における投機リスクの防止と処理に関する多くの政策文書を発表しており、これらの政策文書は現在も有効である。次の段階として、中国人民銀行は法執行機関とともに、国内仮想通貨の運用と投機を引き続き取り締まり、経済・金融秩序を維持するとともに、オフショア安定コインの発展を綿密に追跡し、動的に評価する。

何立峰副総理、尹立書記、尹永市長、来賓の皆様

ごきげんよう！

先ほど、何副総理は重要な演説を行い、われわれが中国共産党第20期中央委員会第4回全体会議の精神を深く研究し、実行し、情勢と任務を正確に把握し、「第10次5カ年」期間のマクロ経済調整と金融発展、開放と安定の任務において良い仕事をするようにと述べました。第20期中国共産党中央委員会第4回全体会議の精神を学び、実行することは、われわれにとって大きな意義がある。我々は真剣に実行する。

北京市党委員会、市政府、特に尹書記、尹市長、各界の皆様の人民銀行の業務に対する関心と支持に心から感謝します。

まず最初に、最近市場で注目を集めているいくつかの問題について簡単にご説明したいと思います。

まず、緩やかな金融政策について。過去1年余り、複雑で厳しい国内外の情勢に直面する中、中央政府の決定と配置に従い、何副総理の具体的な指導の下、金融政策の支持姿勢を堅持し、量的、価格的、構造的な手段など様々な金融政策手段を総合的に活用し、豊富な流動性を維持してきた。金融運営を反映する主なマクロ金融指標も、金融政策が適度に緩んでいる状態を反映している。 9月末時点で、社会金融の規模は前年同期比8.7％増、M2は同8.4％増、貸出金は同6.6％増、地方債務の買い替えの影響を回復した後の貸出金は同7.7％前後の伸びを示し、社会金融のコストは歴史的な低水準にあり、中国経済の回復と金融市場の安定運営に良好な金融・財政環境を作り出している。中国経済の回復と金融市場の安定運営に有利な金融・財政環境を作り出した。

引き続き支持的な金融政策スタンスを堅持し、適度に緩やかな金融政策を実施し、様々な金融政策ツールを包括的に活用し、短期・中期・長期の流動性アレンジメントを提供し、比較的緩やかな社会金融条件を維持する。同時に、金融政策の枠組みを引き続き改善し、金融政策の実施と伝達を強化する。

第二に、公開市場での国債取引における中央銀行について。昨年、中国人民銀行は中央金融工作会議の配置を実施し、流通市場で国庫債券を売買する業務を開始した。これは、金融政策のツールボックスを充実させ、国庫債券の金融機能を強化し、国庫債券のイールドカーブのプライシングベンチマークの役割を果たし、金融政策と財政政策の相互の相乗効果を高めるための重要な措置であり、中国の債券市場と金融機関の改革と発展に資するものであり、マーケットメイキングのプライシング能力を高めるものでもある。実際には、金融政策の円滑な伝達と金融市場の円滑な運営を確保するため、債券市場の需給やイールドカーブの形状の変化を考慮しながら、基軸通貨注入のニーズに応じて、国庫債券の購入と売却の双方向オペレーションを柔軟に実施している。今年に入り、債券市場における需給不均衡の圧力が高まり、市場リスクが蓄積していることから、国庫債券の売買を停止した。現在、債券市場全体の運営は良好であるため、国庫債券の公開市場取引業務を再開する予定である。

第三に、デジタル人民元と市場性のある仮想通貨について。デジタル人民元は、中国人民銀行（PBoC）が発行・規制する法定通貨であり、分散型台帳などの新興技術と互換性がある。近年の着実な進展を経て、デジタル人民元のエコシステムはまず確立された。次のステップでは、人民銀行はデジタル人民元管理システムをさらに最適化し、通貨ヒエラルキーにおけるデジタル人民元の位置づけを研究・最適化し、より多くの商業銀行がデジタル人民元ビジネス・オペレーターになることをサポートする。我々はすでに上海にデジタル人民元国際業務センターを設置し、国境を越えた協力とデジタル人民元の使用を担当している。また、北京にデジタル人民元業務管理センターを設置し、デジタル人民元システムの構築、運用、保守を担当し、デジタル人民元の発展を促進し、首都の国家金融管理センターの建設を支援している。

近年、市場機関が発行する仮想通貨、特に安定したコインが続々と登場しているが、全体としてはまだ発展の初期段階にある。10日前、ワシントンで開催されたIMF/世界銀行年次総会では、安定コインとその金融リスクの可能性が財務大臣や中央銀行総裁の間で最も議論されたトピックの一つとなり、より一般的な視点は、安定コインは一種の金融活動として、現段階では顧客識別、マネーロンダリング防止などの要件を効果的に満たすことができないという事実に主に焦点が当てられている。本人確認、反マネーロンダリングなどの基本的な要件が満たされていないため、マネーロンダリング、違法な国境を越えた資金移動、テロ資金供与など、グローバルな金融規制の抜け穴が増幅され、市場の投機思惑の雰囲気が強まり、グローバルな金融システムの脆弱性が高まり、一部の後発国の通貨主権に影響を与える。

2017年以降、中国人民銀行は関連部門とともに、国内の仮想通貨取引における投機リスクの防止と処理に関する多くの政策文書を発表しており、これらは現在も有効である。次の段階として、人民銀行は法執行部門とともに、国内の仮想通貨の運用と投機を引き続き取り締まり、経済・金融秩序を維持するとともに、オフショアのステーブルコインの発展を綿密に追跡し、動的に評価する。

第4に、人民銀行は個人の信用回復を支援する政策と措置を研究・実施する。銀監会が運営する信用収集システムは、企業や個人の金融債務不履行を記録し、金融機関が業務を行う際の照会やリスク評価に利用できる重要な金融インフラであり、20年以上にわたって中国の社会信用システムを構築し、金融リスクを防止する上で重要な役割を果たしてきた。債権回収業管理条例」によると、債権回収システムにおける債務不履行記録の存続期間は5年である。ここ数年、新クラウン流行などの不可抗力の影響を受け、一部の個人が延滞債務を負い、その後全額返済したものの、関連する信用記録が経済生活に影響を与え続けている。個人の信用記録の修復を早めると同時に、債務不履行の信用記録の拘束力を発揮させるため、人民銀行は、新冠流行以降に一定額以下の債務不履行を起こし、すでに貸付金を返還した個人の債務不履行情報を信用収集システムに表示しない、単発的な個人信用救済政策の実施を検討している。この措置は、中国人民銀行が金融機関と共同で必要な技術的準備を行った後、関連する手続きを行い、来年初めに実施される予定である。

本日の私の講演テーマは、「中国のマクロ・プルーデンス管理システムの構築実践と今後の発展」です。

第19回中国共産党全国代表大会は、金融政策とマクロプルーデンス政策の二本柱の規制枠組みの改善を提案しました。近年、われわれは整然と前進し、重要な進展を遂げた。このほど開催された中国共産党第20期中央委員会第4回全体会議では、科学的で慎重な金融政策体系と包括的なマクロプルーデンス管理体系を構築することがさらに提案された。私は昨年6月の陸家嘴フォーラムで、中国の将来の金融政策の枠組みの発展について比較的体系的に紹介した。本日は、マクロ・プルーデンス管理システム構築のための留意点についてご報告したい。

I.マクロプルーデンス管理の内部論理と中国の実践

2008年に国際金融危機が発生した後、国際社会は危機の原因と教訓について深い反省を行った。2008年に国際金融危機が発生した後、国際社会は危機の原因と教訓について深く反省し、一金融機関の健全性が金融システム全体の健全性を表すものではないこと、ミクロ・プルーデンス監督の欠陥を補い、マクロ・プルーデンス政策対応を強化し、金融リスクのプロシクリカルな蓄積だけでなく、制度間、市場間、セクター間、国境を越えた伝染を警戒する必要があることを認識し、マクロ・プルーデンス管理の強化を国際金融規制改革の中核とした。

G20の枠組みの中で、国際機関や主要エコノミーは、健全なマクロ・プルーデンス管理政策の枠組みの確立、金融規制システムの改革と改善、システミックな金融リスクの監視と評価の強化に向けた持続的な努力を行ってきた。中央銀行はマクロ管理・金融管理部門として、また金融システムの最後の貸し手として、一般的に各国のマクロ・プルーデンス管理システムにおいて重要な責任を担ってきた。

長年の実践を経て、世界は当初、運用上強力なマクロプルーデンス管理システムを形成してきた。2020年の新クラウン流行期には、支持的な金融政策を採用することに加え、主要経済国は一般的に、主要なショックに対処するために、景気循環対策的資本バッファ、流動性規制要件およびその他のマクロプルーデンス政策措置を削減するために使用され、流行した。流行後、マクロプルーデンス政策のスタンスを中立に戻し、良好な柔軟性を示し、世界金融システムの回復力と堅牢性を強化し、景気循環に対抗する調整の余地と能力を向上させる。

金融政策、マクロ・プルーデンス管理、ミクロ・プルーデンス規制にはそれぞれ焦点がある。金融政策は主に、マクロ経済と総需要の管理、反循環的調整による景気循環変動の平滑化、安定的な経済成長と金融市場の安定的な運営のための適切な金融・財政環境の整備に重点を置いている。マイクロプルーデンス監督は、個々の金融機関の健全な運営に焦点を当て、金融機関の慎重かつ健全な運営を促進するために様々な監督手段を用いる。一方、マクロプルーデンス管理は、直接かつ一元的に金融システムそのものに焦点を当て、システミックな特徴を持つリスクに焦点を当て、金融システム全体の安定性を維持し、金融システムの循環的な自己強化や、制度間・市場間のリスクの伝播を阻止または弱める。時間的次元から見ると、金融システムのプロ・シクリカリティは、主に資本水準やレバレッジ比率などに対するダイナミックな反循環的要件を通じて抑制される。異空間的次元では、主にシステム上重要な金融機関の監督と金融市場のマクロ・プルーデンス管理の強化を通じて、金融機関、市場、セクター、国境を越えたリスクの伝達を防止・抑制する。この3つには、互いに補完しあうツールという形で、いくつかのクロスオーバーがある。例えば、自己資本比率規制はミクロ・プルーデンス規制ツールであるが、追加資本規制はマクロ・プルーデンス管理ツールである。会計原則と予想損失原則に従った引当金カバー水準はミクロ・プルーデンス規制ツールであり、景気や銀行収益の上昇・下降サイクルにおいて、引当金を使って反循環的な調整を行うことはマクロ・プルーデンス管理ツールである。

中国のマクロプルーデンス管理の模索と実践はもっと早くから始まっていた。2003年には、中国は不動産金融において初めて頭金比率最低政策を導入し、2008年の国際金融危機後、中国はマクロプルーデンス政策の枠組み構築において世界をリードし、徐々に中国の特色あるマクロプルーデンス管理実践の道を形成した。

マクロプルーデンス管理のガバナンスメカニズムの面では、党中央委員会の中央集権的かつ統一的な指導が強化され、中国人民銀行はマクロプルーデンス管理機能を充実させた。セクター横断レベルでは、国務院は2013年に、金融規制調整のための省庁間合同会議システムの確立において、中国人民銀行が主導することを承認し、2017年には国務院金融委員会が設置され、2023年には中央金融委員会が設置され、調整と調和が徐々に強化されている。部門レベルでは、2017年の全国金融工作会議と2019年初頭に中央政府が承認した制度改革プログラムにより、マクロ・プルーデンス管理に対する中央銀行の責任が明確化され、マクロ・プルーデンス政策の枠組みを率先して確立し、マクロ・プルーデンス当局が設置された。

マクロプルーデンス管理政策システムに関しては、PBoCは多角的に模索し推進してきた。まず、2021年に「マクロプルーデンス政策指針」を発表し、マクロプルーデンス管理の考え方と政策の枠組みを明確にした。第二は、2003年に差引準備金制度を確立し、2010年にダイナミック調整メカニズムを導入し、これを基礎として2016年にマクロプルーデンス評価（MPA）に格上げし、信用投資を金融機関の資本水準と経済成長に結びつけ、資金と信用の安定成長を効果的に促進したことである。第三に、システム上重要な金融機関を監督するための健全な全体的枠組みを確立した。金融監督当局とともに、「システム上重要な金融機関の監督改善に関する指導意見」、「システム上重要な銀行の評価措置」、「システム上重要な銀行の追加監督に関する規定」、「グローバルなシステム上重要な銀行の総損失吸収能力の管理措置」、「システム上重要な保険会社の評価措置」を発表し、システム上重要な銀行の追加監督の要件や回収・処理計画を実施してきた。現在、中国にはグローバルなシステム上重要な銀行が5行、国内のシステム上重要な商業銀行が20行あり、それらの合計資産は銀行業界の総資産の約70％を占めている。第四に、クロスボーダー資金調達のマクロ・プルーデンス調整パラメーターとその他のツールを確立し、クロスボーダー資本フローの反循環的規制を実施する。第五に、金融市場のマクロ・プルーデンス管理の発展を探求する。債券市場の運営を動的に観察・評価し、金融機関のリスク警戒を強化し、リスクの蓄積を阻止したり弱めたりする。証券先物取引委員会と連携して、資本市場を支援するための2つの金融政策手段を設定する。為替レート形成における市場の決定的な役割を堅持し、人民元為替レートの基本的な安定を合理的な均衡水準に維持し、大きな変動リスクを警戒する。第六に、不動産金融のマクロ・プルーデンス管理を改善する。住宅ローンの頭金比率や住宅ローン金利などの政策手段を動的に調整する。第七に、金融持株会社の規制枠組みを構築し、法律に従って金融持株会社の加入と監督を実施する。この業務は現在、金融監督管理総局に移管されている。8は、市場の期待管理を強化することである。金融市場の変動時、率先して発言し、市場の「群れ効果」をタイムリーに修正し、株式市場、債券市場、外国為替市場などの金融市場の安定をしっかりと維持する。

第二に、方向性の進化の中国のマクロ-プルデンシャル管理システム

比較すると、金融政策は中央銀行の伝統的な職務であり、制度的枠組みは比較的明確で成熟している;世界のマクロ-プルデンシャル管理は、また、多くの時間がありますが、また、多くの時間があります。世界のプルデンシャル管理には多くの実践があるが、それはずっと前に始まったわけではなく、まだ継続的な探求と改善の過程にある。「第10次5ヵ年計画の草案では、包括的なマクロ・プルーデンス管理システムを構築することが提案されている。我々の見解では、いくつかの重要な方向性がある。

第一に、マクロ経済運営と金融リスクの相関関係をよりよくカバーすることである。マクロ経済の質の高い発展は、金融市場の安定的な運営とミクロ・個別金融機関の健全な運営の基礎である。マクロ経済の運営状況を綿密に監視・評価し、マクロレベルでの経済成長、経済構造調整、金融リスク予防のダイナミックバランスを把握し、経済の質の高い発展の促進を堅持し、システミックな金融リスクを根源から予防・解決する必要がある。

第二に、金融市場の運営をよりよくカバーする。金融現代化プロセスの進展に伴い、中国の金融システムは伝統的な銀行機関からマルチレベルの現代金融市場システムへと徐々に進化しており、金融システムの複雑性と関連性は著しく高まっている。金融市場の発展と変化に合わせて、マクロ・プルーデンス管理の適用範囲を継続的に拡大し、金融システムの弾力性を高める必要がある。

第三に、システム上重要な金融機関のカバー率の向上である。システム上重要な金融機関は規模が大きく、相互の結びつきが強いため、ひとたびリスクにさらされると強い波及効果がある。近年、主要国は総じてシステム上重要な金融機関に対するマクロ・プルーデンス管理を強化しており、その対象も銀行部門から非銀行金融部門へと徐々に拡大している。システム上重要な銀行、保険、その他の金融機関、金融インフラを包括的に評価・認識し、通常の規制に加えて、システム上の重要度に見合った追加的な規制措置を実施する必要がある。

第4に、国際的な経済・金融市場リスクの波及効果をよりよくカバーすることである。グローバルな金融市場の相互接続性の高まりと迅速な情報発信により、金融リスクは国境を越えて拡散しやすくなっている。IMF・世銀総会では、主要国の政府債務リスクと、それが世界の金融市場に与えうる影響について、より強い懸念を抱いており、早期リスク警戒を強化している。我々は、内的均衡と外的均衡の関係を把握し、主要国の金融政策、貿易政策、政府債務リスク、地政学が我々の金融市場の運営に与える影響を動的に評価し、効果的に対応する必要がある。

第三に、包括的なマクロ・プルーデンス管理システムの構築を加速する

マクロ・プルーデンス管理システムとは、システミックな金融リスクを防止するための積極的な役割の完全なセットである。制度的取り決め。次の段階では、PBoCは4つの分野での業務推進に重点を置く。

一つは、システミックな金融リスクの監視・評価システムの強化である。監視の面では、リスクに関する主要分野に関する全国金融データベースの動的監視機能を継続的に強化する。銀行間市場取引報告データベースの役割を十分に発揮し、金融市場の取引行動を高頻度に集計・監視する。評価、2016年にPBoCによって設立されたマクロプルーデンス評価（MPA）は現在、金融政策により多くの役割を果たしている。我々はMPAを2つの部分に分けることを検討している。一方は金融政策の実施状況の評価に重点を置き、もう一方はマクロプルーデンスと金融安定性評価に重点を置き、マクロプルーデンス管理に貢献する。現在、予備的な案が策定されており、その後、金融機関と連絡を取りながら、実施内容をさらに改善していく予定である。

2つ目は、リスク予防の取り組みの主要機関および主要分野の改善・強化である。システム上重要な銀行に対する追加的な監督を強化し、反循環的な資本バッファー、回収・処理計画の役割を十分に発揮させる。システム上重要な保険会社のリストを順次公表し、追加監督を推進する。金融市場の安定を維持するという中央銀行のマクロプルーデンス管理機能を拡大する。金融機関のレバレッジ水準と成熟度ミスマッチに焦点を当て、中央銀行は金融市場における流動性リスクと金利リスクの蓄積を速やかに阻止し、金融市場における「群れ効果」を抑制する。金融市場インフラの規制を改善し、中央カウンターパーティーの流動性リスク制約と流動性支援メカニズムを確立する。国境を越えた資本フローのマクロ・プルーデンス管理を引き続き改善し、状況に応じて適時に反循環的な管理措置を講じ、国境を越えた資本フローの全体的な安定を維持する。引き続き不動産金融のマクロ・プルーデンス管理を改善し、不動産金融の分析枠組みを改善し、不動産金融の基本システムを最適化する。

第三に、我々は引き続きマクロ・プルーデンス管理のツールボックスを充実させ、体系化、標準化、運用化のレベルを高める。長年の実践を経て、中国人民銀行はマクロプルーデンスと金融安定ツールの比較的豊富なシステムを蓄積し、形成してきた。金融機関に対しては、システム上重要な銀行に対する追加資本および追加レバレッジ比率要件、中央銀行による金融機関格付け、ストレステスト、レバレッジ比率の制約、反循環的資本バッファ、反循環的引当金調整、総損失吸収能力、システム上重要な金融機関の回収・処理計画、預金保険リスクに対する差率などのツールがある。金融市場については、外国為替市場には、先売りオペのリスク準備金やクロスボーダー・ファイナンスのマクロプルーデンス調整パラメータなどのツールがある。債券市場には、レバレッジ水準、満期ミスマッチ管理、窓口指導などのツールがある。株式市場には、資本市場の安定的な発展をサポートし、「準均等化ファンド」としての匯金の役割をサポートするための2つの金融政策ツールがある。金融市場の安定的な運営の維持と金融市場におけるモラル・ハザードの防止とのバランスを取ること、特定のシナリオの下でノンバンク機関に流動性を提供するための制度的な取り決めを検討することも、検討課題の一つである。不動産金融部門については、頭金比率、金利、不動産ローンのリスクウェイト、住宅ローンの負債比率などが主な手段である。リスク処理資源としては、預金保険基金や金融安定化保証基金などがあり、中国人民銀行は法律に従って最後の貸し手の役割を果たしている。我々は引き続き、マクロプルーデンス管理のツールボックスを拡大・充実させ、ダイナミックに評価・最適化していく。

第四に、我々は相乗的で効率的なマクロプルーデンス管理のガバナンスメカニズムを引き続き改善する。特にマクロプルーデンス管理には協調が必要である。今年初め、PBoCはマクロプルーデンス・金融安定委員会を設立し、分析と調査、コミュニケーションと調整を強化し、マクロプルーデンス管理と金融安定に関連する主要事項の実施を促進している。次の段階として、中央政府の指導の下、中央銀行は金融政策、マクロ・プルーデンス管理、ミクロ・プルーデンス監督、財政政策や産業政策との相乗効果と協調を強化し、相乗効果を形成する。リスク波及やモラルハザードを防止するため、真摯な金融規律、市場規律、規制ルールを整備する。人民銀行法と金融安定法の法改正を加速し、マクロ・プルーデンス管理に対する法治保障を強化する。

マクロ・プルーデンス管理システムの構築は、継続的に進歩するダイナミックなプロセスであり、また、すべての関係者が推進し、効率的に調整する必要のある体系的なプロジェクトでもある。中央銀行は第10次5カ年計画の要求を真摯に実行し、各方面と協力して、包括的なマクロ・プルーデンス管理システムの構築を加速し、経済と金融の質の高い発展を促進する。

最後に、このフォーラムが完全に成功することを祈ります！