暗号市場は自然にフィルタリングされ、進化する

By Will Wang, Generative Ventures, Source: Author's Twitter @willwangtf

暗号市場は、10年半の発展を経て、普段は体感できないかもしれないが、真実であるいくつかの光景を提示している:

a.ビットコイン保有者の70%は1年間取引しない

b.明確なコンセンサスを持つ資産に与えられる時価総額の88%

c.MVRに基づく4つの予測可能な業界サイクル

d.p>b.明確なコンセンサスを持つ資産に与えられた時価総額の88%

c.MVVRに基づく4つの予測可能な産業サイクル

d.インフラへの15年にわたる粘り強い投資

1.市場には実際に長期主義者が多数いる

2.3...市場のボラティリティは、長期的には予測可能かもしれない

4...市場は代わりに、インフラ投資を支える継続的な忍耐力を持っている

もちろん：

この市場は完璧ではなく、欠陥があり、ウォール街の100年間と同じトリックに満ちているに違いない。しかし、いずれにせよ、市場は機能している。

1.市場は伝統的な金融参加を新しい方法で受け入れている

2.市場はVCの超過リターンをリバランスしている

3.市場は主流の資産価格設定を堅持している

だから：

市場はまた、VCにもっと長期的（2年から5年、そしてそれ以上）であること、そして選択的（100％投資しない）であることを強いている。選択的（100のプロジェクトに投資するのではなく、個々のプロジェクトを支援することに集中する）でなければ、VCがBTCよりも強力なパフォーマンスを提供することはないだろう。

この記事では、市場が徐々に自ら進化していくと私が考える方向性について話します：

効果的なコーポレート・ガバナンスや法的制約がないことと、起業家にとっての起業コストが事実上ゼロであることが相まって、少しのVC投資とある程度のボリュームがあれば、ある程度の個人的な富を得ることができるのです このボリュームは、VCが期待するほど大きいわけでは決してありません。数千万ドルから小額の数億ドルの時価総額があれば、創業者は億万長者にキャッシュアウトする機会を見つけることができるからだ。(これは暗号スタートアップだけに当てはまることではなく、実際に少し前のAIの熱狂にも当てはまります。)

ほとんどがファンダメンタルズを持っていない、または限られた報酬でいくつかのファンダメンタルズを持っているという事実と組み合わせると、ファンダメンタルズで作られたロジックに集中するネガティブなインセンティブがさらに強くなります

そして、自然なフィルタリングの結果、この空間には2つの非常に極端な創業者のスペクトルが存在することになります。ひとつは1％の長期主義者、もうひとつは99％の短期主義者だ。

かつてVCは、99％の短期主義者と共謀して、コインを作り、ロックを解除して個人投資家に売ることができましたが、市場はより長いロックアップにリバランスし、個人投資家はVCを相手にしないことを学びました。それは大きく変わった。

暗号市場には、創業者が投資家（個人投資家やVC）にとって明らかなライバルにならない4つのパターンがあります：

1.その人がもういない、例えばサトシ・ナカモト

2.実質的なシェアが比較的小さい、例えばイーサリアムの創業者

3.その人がプロジェクトを養うために売りに頼らず、ビジネスモデルを持っている

4..金持ちになるために市場価値を流出させることに依存していない、それ自体が財務力を持っている

上記の表現はあまりにも鈍いですが、プロジェクトのこれらの条件を満たすことは非常に少数ですが、これはなぜ長期的に市場だけでなく、計量プロジェクトのこれらの4つのタイプに、我々は慎重に見つけるためにカウントされます。

もちろん、VCは、このような株式の観点から問題を見るだけでなく、業界の技術革新を見つけるために、増分視点することはできません。したがって、VCにはもう1つの道しかない。その1％の長期主義者と結びつくことだ（結びつくとは、VCが創業者を長期的に信頼するだけでなく、創業者もまたVCを長期的に信頼しなければならないことを意味する）！そして、確率的には、何らかのイノベーションを達成しようとする野心（より大きな野心だけが次に大きな欲に対抗できる、あるいは野心は欲の一形態であり、物事をより大きくすることと結びついているというだけのことである）のために、長期的なコミットメントを要求せざるを得ないのである。長期主義者を見極め、選別するのは特に難しく、彼らの言葉に耳を傾けるだけでは、あるいはパラノイアや偏屈さによってさえ、向上心のある野心家からふるい落とすことはできない。教科書に載っているようなピカピカの経歴の持ち主や、まともそうなインターネットエグゼクティブがプロジェクトに参加しても、冒頭で述べた誘惑に勝てずに終わってしまうかもしれない。

このノートは、暗号市場の正当性を感じ、市場に心からの敬意を表して書いたものである。だから、最近のVC Tier 1 VCは地獄のようなモデルだという話にもかかわらず、引いて見てみると、市場そのものが長期主義投資の誕生を余儀なくしているのだ。たとえ市場がもともとそういうものだったとしても。時間は常にirrの敵であり、VCは長期的に自爆する必要はないが、時間は複利の友でもある。したがって、複利（スケール効果、ネットワーク効果、無形資産、スイッチング・コストを包含する障壁から来るものがかなり多い）を見出した場合にのみ、時間はVCの友となる。我々は、このような存在が、また、実際には非常に満足していることを信じて、我々はプロジェクトの特に多数に投資する必要はありませんが、ちょうど少数のことができる最も野心的なをサポートする必要があり、市場はそれらのために重量を量るだろう。