エコノミスト誌のカバー記事：暗号通貨がワシントンの沼地と出会うとき

Source：Economist; Compiled by AIMan@GoldenFinance

Editorial: 暗号通貨は究極の沼地資産になった

政治を超越することを夢見た業界は、今や私利私欲の代名詞となっている。

カタール政府がエアフォースワンをボーイング747に交換すると申し出たとき、ドナルド・トランプ大統領はこう答えた。タダ同然の金を断るのは愚か者だけだ」。現代史において、これほど急速に多くの利益相反を引き起こした大統領職は他にない。しかし、アメリカ政治における最悪の利己的行為は、滑走路ではなく、何兆ドルもの暗号通貨が存在するブロックチェーン上で起こった。

この半年で、暗号通貨はアメリカの公的生活の中心で新たな役割を担うようになった。デジタル資産に多額の投資をしている閣僚もいる。暗号通貨愛好家は規制機関の運営に関わっている。この業界の大企業は選挙運動への最大の貢献者であり、取引所や発行者は友好的な議員を擁護し、反対派と戦うために何億ドルもの資金を注いでいる。大統領の息子たちは世界中で暗号通貨投資を売り込んでいる。トランプ・ミーム・コインの最大の投資家は、大統領と夕食を共にする機会があった。ファーストファミリーが保有する暗号資産は現在、数十億ドルの価値があり、暗号通貨は潜在的に彼らの富の最大の単一の源泉となっている。

2009年にビットコインが誕生したとき、ユートピア的な反権力運動によって歓迎された暗号通貨の起源を考えると皮肉なものだ。暗号通貨の初期の採用者たちは、金融システムに革命を起こし、資産の略奪やインフレから個人を守るという崇高な目標を抱いていた。彼らは、そうでなければ大手金融機関の言いなりになってしまうような小口投資家に力を移したかったのだ。これは単なる資産ではなく、技術的な解放なのだ。

今日、このことはすっかり忘れ去られている。暗号通貨は、詐欺やマネーロンダリングなど、大規模な金融犯罪を煽るだけではない。この業界はまた、ウォール街や他のどの業界よりも、米国政府の行政府と陰険な関係を築いてきた。暗号通貨は究極の沼地資産となっている。

米国外の状況と対比してみよう。近年、欧州連合（EU）、日本、シンガポール、スイス、アラブ首長国連邦（UAE）など多様な管轄区域が、デジタル資産に新たな規制の透明性を与えることに成功している。これらの国・地域は、米国を特徴づけてきたような利益相反が横行することなく、これを実現してきた。政府による収用が蔓延し、インフレが最高潮に達し、通貨切り下げのリスクが深刻な発展途上国では、暗号通貨は今でも初期の理想主義者たちが期待した役割を果たしている。

これはすべて、デジタル資産の基盤技術が成熟しつつある時に起きていることだ。まだ多くの憶測がある一方で、主流の金融企業やハイテク企業は暗号通貨を真剣に受け止めている。ブロックチェーン上で「トークン化」され取引される個人信用、米国債、コモディティなどの現実世界の資産の数は、過去1年半でほぼ3倍になった。ブラックロックやフランクリン・テンプルトンといった伝統的な金融機関は、トークン化されたマネーマーケットファンドの大規模な発行体だ。また、暗号通貨企業も参入し、金などの資産にリンクしたトークンを発行している。

おそらく最も有望な用途は決済会社だろう。一部の企業はステーブルコイン（他の伝統的な資産に裏打ちされたデジタルトークン）を採用している。この1カ月だけでも、マスターカードは顧客や加盟店が支払いや決済にステーブルコインを使えるようにすると発表した。フィンテック企業のストライプは、101カ国でステーブルコインの金融口座を開設している。ストライプは今年、ステーブルコインのプラットフォームであるブリッジを買収した。

これは暗号通貨企業にとって、リスクに直面してもつかむべきチャンスである。支持者たちは、ジョー・バイデンがホワイトハウスにいたとき、米国でできることはすべて利用するしかなかったと主張する。ゲーリー・ゲンスラーの下、米証券取引委員会（SEC）はこの業界を悲観的にとらえ、多くの著名企業を強制措置や訴訟事件に巻き込んだ。銀行は暗号通貨企業へのサービス提供や暗号通貨、特にステーブルコインに手を出すことを恐れた。その意味で、この業界には一理ある。議会ではなく裁判所を通して暗号通貨の法的地位を明確にすることは、特に効果的でもなければ、常に公平でもない。現在、規制の振り子は劇的に反対方向に振れ、暗号通貨企業に対するほとんどの訴訟は取り下げられた。

その結果、暗号通貨は米国で自らを救う必要がある。金融システムにリスクが注入されないようにするには、まだ新しいルールを導入する必要がある。政治家が選挙での影響力を恐れて暗号通貨を適切に規制できなければ、長期的には有害な結果を招くだろう。2023年に破綻した3大銀行（シルバーゲート銀行、シグネチャー銀行、シリコンバレー銀行）は、いずれも暗号通貨業界の浮動預金に大きなエクスポージャーを持っていた。.ステーブルコインは暴落に対して脆弱であり、銀行のように規制されるべきである。

このような変化がなければ、暗号通貨業界のリーダーたちは、ワシントンで交わされた取引を後悔することになるだろう。業界は、トランプ一族の暗号通貨投資によって生じた利益相反について、ほとんど沈黙を守ってきた。業界とその資産の地位を明確にし、暗号通貨企業が長い間望んできたより合理的な規制上の安全性を提供するためには、法整備が必要である。5月8日、上院で暗号通貨法案が手続き上の採決で可決されなかった。民主党の上院議員多数と共和党の上院議員3名が法案への支持を取り下げたためである。(DIERSEN:GENIUS法案は、討論を終了させる投票をするのに十分な上院議員の支持を得ていた。)

私、私、ミーム

1つの政党と密接に関係している業界は、アメリカの有権者の気分の波を免れない。トランプ氏を救世主と称え、「沼地の資産」として支持されることで、この業界はどちら側を選ぶかを示している。暗号通貨は政策決定において新たな役割を果たしている。しかし今日、この業界の評判と運命は、その政治的恩人の栄枯盛衰と結びついている。暗号通貨はトランプ一家にとって好都合だった。しかし結局のところ、取引の利益は一方通行にしかならないだろう。

本文：暗号通貨業界は米国政治の中心に急降下した

トランプ一族の投資、友好的な規制当局、気前のいい選挙支出のおかげだ。

4月下旬、時価総額約300万ドルのテキサス州の物流会社Fr8Techは、一風変わった投資を開始した。同社は、ドナルド・トランプ氏が大統領として2期目を始める3日前に立ち上げた暗号通貨であるTRUMP Memeコインを購入するために、最大2000万ドルを借り入れると発表した。(彼はソーシャルメディアで、「私の特別なトランプ・コミュニティに参加しよう。今すぐ$TRUMPコインを手に入れよう」とソーシャルメディアで呼びかけた）。TRUMPコインを管理する会社は、このミームコインの最大投資家が5月末に大統領との夕食会に招待されると発表したばかりだ。Fr8Techのハビエル・セルガサス最高経営責任者（CEO）は、このトークンを購入することは、Fr8Techが望む貿易政策を「提唱」する「効果的な方法」になると述べた。"効果的な方法"

同じ週、地球の反対側では、パキスタンの主要都市ラホールの夜空が花火で彩られた。デジタル資産」産業を促進するために3月に財務大臣によって設立されたパキスタンの暗号通貨委員会は、トランプ氏とその家族が所有する会社、ワールド・リバティ・フィナンシャル（WLF）との提携を祝っていた。パキスタンが現実世界の資産をデジタルトークンに変換するブロックチェーン製品を開発するのを支援し、暗号通貨産業についてより広範なアドバイスを提供するためだ。財務条件を含む契約の具体的な詳細は明らかにされていない。インドのメディアは、この協定をパキスタンがトランプの歓心を買おうとしたものだと解釈した。2週間後、急速にエスカレートしているインドとパキスタンの軍事衝突の停戦をトランプが手柄としたことで、この解釈はさらに厄介なものとなった。多くのインド人は、停戦はパキスタンに有利すぎたと考えている。

この2つの出来事は、ワシントンにおける変化の兆しである。暗号通貨は上昇している。大統領とその妻、そして子供たちは国内外でこれを推進している。トランプ大統領が任命した規制当局は、暗号通貨に対してより緩やかなアプローチをとっている。投資家は暗号通貨に群がっている。暗号通貨を受け入れる政治家候補を支持し、反対する政治家候補を罰する大規模な圧力団体も誕生している。外国政府を含む投資家や支持者は、暗号通貨が幅広い人脈にアクセスできることに気づいている。この若い業界は、突如としてアメリカ国民生活の中心に身を置くことになった。しかし、トランプ一族との密接な関係は、暗号通貨を党派的な大義名分に変えてしまった。トランプ氏の暗号通貨に対する熱意は、業界にとって良いことよりも悪いことの方が多いかもしれない。

長年にわたり、多くの産業が政治階級と絡んできた。銀行、兵器メーカー、大手製薬会社は長い間、権力の回廊で影響力を握ってきた。19世紀後半、鉄道は国政や地方政治に多大な影響力を行使し、好意的な規制を獲得して、大好況と悲惨な不況をもたらした。

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図1

しかし、暗号通貨ほど驚異的なスピードで、パリアに近い状態から公式な人気商品になった業界はありません。パリアに近い状態から公式のお気に入りへ。トランプ氏が大統領に就任した当初、世界の暗号通貨の総額は200億ドルに満たなかった。現在では3兆ドルを超えている（図1）。トランプ氏が2017年に米証券取引委員会（SEC）の委員長にジェイ・クレイトン氏を指名した際、上院での承認公聴会では暗号通貨については言及すらされなかった。2021年の時点で、大統領はデジタル資産を軽蔑していた。最大の暗号通貨であるビットコインについて、"ビットコインは詐欺のように見える"、"ドルと競合するもう一つの通貨だから好きではない "と述べた。翌年、デジタル資産の価格が急落し、大手暗号通貨取引所であるFTXで80億ドルの詐欺事件が発生したことで、「暗号の冬」と呼ばれる業界の低迷が始まった。

規制当局も多くの暗号資産に悲観的だ。トランプ大統領の前任者ジョー・バイデン氏の下でSECの議長を務めたゲーリー・ゲンスラー氏は、多くの暗号通貨は実際には証券であり、したがってSECが規制する取引所でのみ取引されるべきだと主張した。SECはその後、コインベースやバイナンスのような大手暗号通貨取引サイトや、その他多くのデジタル資産会社を訴えた。

しかし、トランプ氏がホワイトハウスに戻って以来、バイデン政権時代に暗号通貨を抑制しようとした同じ金融規制当局が、突然、暗号通貨を強化することに熱心になっている。これは、トランプ氏が強固な信奉者を指導者に任命したためだ。SECの新委員長ポール・アトキンスは、暗号業界団体の共同議長を8年間務めていた。トランプ氏が別の金融規制機関である商品先物取引委員会の委員長に指名したブライアン・クインテンツ氏は、以前は著名なベンチャーキャピタル会社a16zで暗号政策の責任者を務めていた。

米SECの指導者の交代は、すでに政策の大転換をもたらした。現在では、どの暗号資産が証券であるか、したがって何を規制する必要があるかについて、はるかに狭い視野に立っている。同委員会の新しい暗号タスクフォースを率いるヘスター・ピアースは、業界では親しみを込めて「暗号ママ」と呼ばれている。トランプ氏の就任以来、コインベースとクリプト・ドットコムの2大取引所、暗号通貨発行最大手のリップル・ラボ、州の銀行免許を取得した初の暗号企業クラーケンなど、暗号企業に対する十数件の強制措置が中止された。ベンチャー・キャピタル・ファンドは、2025年の最初の3ヶ月間で暗号企業に約50億ドルを注ぎ込み、この約3年間で最高額を記録した。

新大統領が就任し、志を同じくする官僚が就任すると、規制が大きく覆ることは前代未聞ではない。共和党政権が民主党政権に代わると、介入から規制緩和へと振り子が揺れることが多い。しかし、異例なのは、規制緩和の恩恵を受けてきた業界に大統領とその家族が深く関与していることだ。

ほんの数カ月前から、大統領一家の暗号通貨への投資は日に日に増えている。トランプ一族が60％を所有するWLFは、2024年9月に設立された。同社は2025年3月、新たなステーブルコイン（別の資産（通常は米ドル）の価値に結びついた暗号通貨）の発売を発表した。USD1と呼ばれるこのトークンの時価総額は20億ドルを超え、世界最大級のドルペッグ型暗号通貨となっている。

トランプ氏の主要な外交政策の「回し者」であるスティーブ・ウィトコフ氏は、WLFの「名誉共同創設者」である。「息子のザック・ウィトコフは「共同設立者」である。トランプ氏自身は「暗号の首席提唱者」である。彼の息子たちが「チーム」に加わっている。そのウェブサイトの脚注には、"ドナルド・J・トランプ氏やその家族のメンバーに関連するいかなる言及、引用、画像も、推奨と解釈されるべきではない "と警告されている。広報担当者によると、WLFは民間企業で政治的なつながりはなく、トランプ政権の関係者は誰も経営に携わっていないという。

WLF以外にも、トランプ氏は暗号資産を所有している。トレンドやジョークを利用するために作られた暗号通貨、TRUMP Meme Coinがあり、1月17日のローンチ後、その価値は高騰し、一時は約150億ドルの市場価値でピークを迎えたが、その後その数分の一まで急落した。トランプ一族に関連する企業がこれらのトークンの80％を所有している。大統領の妻であるメラニア・トランプは、1月19日に別のMemeコインを立ち上げた。その価値も急上昇し、その後暴落した（図2参照）。

図2

大統領はまた、トランプ氏が所有するメディア＆テクノロジー・グループ(トランプ氏が52%を所有するソーシャルメディア企業)は、暗号通貨分野に直接的な金銭的関心を持っている。4月、トランプ・メディア＆テクノロジー・グループは、最近SECによって不起訴処分となったCrypto.com社と提携し、デジタル資産やその他の証券を含む上場投資信託（ETF）を販売することを発表した。トランプ・メディア＆テクノロジー・グループは、独自の暗号ウォレットと暗号通貨の発売も検討しているという。

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図3

これらの資産の所有権は変動が激しく、不透明であるため、トランプ一族の富のうちどれだけがこれらの投資に絡んでいるのかを判断するのは難しい。暗号通貨は現在、一族最大の単一事業を構成しているかもしれない。一族が保有するTRUMP Memeコインだけでも20億ドル近い価値があり、これは一族のすべての不動産、ゴルフコース、クラブの合計に匹敵する（図3を参照）。

暗号通貨の復活に貢献したのはトランプ一族だけではない。大規模な選挙圧力団体（専門用語ではスーパーPAC、スーパーPACと呼ばれる）は、業界の利益を促進するために多額の投資を行ってきた。プロテクト・プログレス、フェアシェイク、ディフェンド・アメリカン・ジョブズなどのスーパーPACネットワークは、13億ドル以上の資金を投じ、選挙戦で最も高額な資金を投じるグループのひとつとなった。いずれも前回の大統領選後に結成された。フェアシェイクは前回の選挙で2億6,000万ドルの収益を得ており、特定の業界を擁護する最大のPACであるだけでなく、あらゆる種類の無党派スーパーPACとしても最大である。リップルとコインベースはフェアシェイクの最大の企業献金者であり、アンドリーセン・ホロウィッツのマーク・アンドリーセンとベン・ホロウィッツは最大の個人献金者である。

Fairshakeは、暗号通貨に関する候補者の見解を強調することはなく、その代わりに、お気に入りの政治家を持ち上げたり、嫌いな政治家を引き止めたりする可能性のあるあらゆる問題をターゲットにした広告を掲載している。カリフォルニア州選出の民主党議員ケイティ・ポーターが、カリフォルニア州上院予備選で敗退するきっかけとなった広告を通じて、選挙資金提供者リストを売ろうとしたことを批判している。また、ニューヨーク州議会議員パット・ライアンを支持する広告では、犯罪撲滅に対する彼の厳しい姿勢を称賛した。「多くの業界がこれを試みている。違いは、その一点集中であり、それこそが真のゲームチェンジなのです」とフェアシェイクのスポークスマン、ジョシュ・ブラストは言う。「とフェアシェイクのスポークスマン、ジョシュ・ブラスト氏は語った。

「これは、私がこれまで議会で見た中で、最も赤裸々な金と権力の誇示です」と、米国の金融規制強化を主張するロビー団体、ベター・マーケッツは述べた。米国の金融規制強化を主張するロビー団体、ベター・マーケッツのアマンダ・フィッシャー最高執行責任者（COO）によると、フィッシャー氏はバイデン政権下でゲンスラーSEC委員長の首席補佐官も務めていたという。フェアシェイクは、2026年の中間選挙に投入するため、手元に1億1600万ドルの現金を持っている。

暗号業界の強大な「軍資金」は、自分たちの望む政策を採用するよう議会を説得するのに役立つはずだ。最も重要なのは、議会が暗号資産の法的地位を明確にし、将来の選挙で規制の振り子が再び振れるのを防ぐことだ。結局のところ、大統領とその任命者は行ったり来たりするが、法律は長く続く傾向がある。

暗号業界の希望は、ほとんどの暗号通貨を商品として宣言し、商品先物取引委員会（CFTC）が規制することである。今年度の予算は、SECの26億ドルと5073人に対し、CFTCは3億9900万ドルと725人の常勤職員を要求している。暗号業界はこれを、規制に対するより緩やかなアプローチと見ている。

CFTCを暗号通貨の主要な規制機関とする法案は、昨年議会で阻止された。しかし、金融規制の緩和を支持する共和党が1月以降、両院を支配している。さらに、多くの民主党議員は、暗号資産をより明確な法的基盤に置くことのメリットを認識している。しかし、トランプ一族の暗号マニアは、業界が議会で十分な支持を得ることを難しくしている。

トランプ氏の明らかな利益相反は、民主党議員から批判の波を巻き起こした。彼らは、多くの投資家が単に大統領のご機嫌を取るために、トランプ一族とビジネスをしたり、トランプ関連の暗号資産を購入していると主張している。事実上、彼らはトランプ氏が権力を売りさばいていると非難しているのだ。例えば、大口投資家向けのトランプ氏との夕食会が発表された後、TRUMP Memeコインの価格が急騰したことを指摘している。もうひとつの騒動は、アブダビ政府が設立した投資会社MGXが、WLFのUSD1をコインへの20億ドル投資の手段として使用することを決定したことだ。このような大規模な投資の資金調達に暗号通貨を使用すること自体が異例である。このような新しく、まだテストされていない暗号通貨を使用するビジネスロジックは、さらに明確ではない。しかし、WLFは莫大な利益を得ている。この取引により、USD1は無名の存在から世界第7位のステーブルコインへと急成長した。

5月8日、ステーブルコインの明確な規制の枠組みを作る超党派の法案が上院の承認を得ることができなかった。法案の支持者たちは、可決に自信を持っていた。しかし、それまで法案に前向きだった民主党議員たちは、大統領による影響力横取りを助長するのではないかと懸念し始めた。民主党のジェフ・マークリーとチャック・シューマーの2人の上院議員は、大統領、連邦議会議員、ホワイトハウスの高官が暗号資産を発行、後援、支持することを防ぐことを目的とした法案を提出した。明確な暗号通貨規制を声高に主張し、法案の共同提案者である共和党のシンシア・ルミス上院議員でさえ、トランプ氏のミーム・コイン・ディナーについて「ためらわせる」と米放送局NBCに語った。

暗号通貨規制に関する懸念は、大統領と業界とのつながりにとどまらない。イェール大学金融安定化プロジェクトのスティーブン・ケリー氏は、急成長する暗号業界は、不干渉主義を実践する小さな規制当局によって監督され、金融の安定性にリスクをもたらす可能性があると主張した。同氏は、暗号通貨が2023年に米国の銀行セクターを揺るがす危機の核心であると指摘している。危機の発端となったシルバーゲート、シリコンバレー、シグネチャーといった銀行は、暗号企業や投資家と多くの取引を行っていたため、暗号の冬に大きな打撃を受けた。彼らの損失に対する懸念が暴落に転じると、パニックは瞬く間に広範な金融システムに波及した。懐疑的なアナリストにとって、揮発性の高い暗号資産の利用を正常化すれば、金融システムに大きな危険がもたらされることは避けられない。同じく民主党のエリザベス・ウォーレン上院議員は、ステーブルコイン法案は金融崩壊のリスクを高めるだろうと述べた。

公の場では、暗号通貨擁護派は業界が支持的な法案を受け取るだろうと楽観的な姿勢を崩していない。しかし内々では、一部の業界リーダーは大統領の暗号の冒険を厳しく批判している。彼らは、業界が大統領の影響力を売り込むための道具になったと思われることで、議員たちが好意的な法案を支持しなくなることを恐れている。暗号業界の著名な投資家でトランプ氏の支持者であるニック・カーター氏は、暗号業界における大統領一族の金銭的利害が暗号に友好的な法案の承認を難しくしていると公言する数少ない人物の一人である。ホワイトハウスはこのような批判に対して反応が鈍いという。"私がこの話をしたとき、トランプ政権の人々は私に連絡を取り、不快感を示した。"しかし、明白なことを述べる人々を黙らせようとしても、うまくいきそうにない。「対立は現実です。「それに異論を挟む者はいない