FRBがさらに25bps引き下げ 暗号市場への影響は？

仕訳：Deng Tong、Golden Finance、情報源：Golden Finance、Bloomberg、CoinDesk、Bankless、Blockworks、

北京時間11月8日早朝、米連邦準備制度理事会（FRB）は25ベーシスポイントの利下げを発表し、フェデラルファンド金利の目標レンジを4.5％から4.75％に引き下げた。市場予想通りの2度目の利下げである。今年9月18日、連邦準備制度理事会（FRB）は早くも、フェデラルファンド金利の目標レンジを50ベーシスポイント引き下げ、4.75％～5％にすると発表し、現在の利下げサイクルが正式に始まった。

なぜFRBは利下げを行ったのか？利下げが暗号市場に与える影響は？FRBは今後も利下げを続けるのでしょうか？Golden Financeが関連情報を以下にまとめました。

I. FRBはなぜ利下げを行ったのか？

9月、FRBはなんと50bpもの利下げを行い、いわゆる流動性緩和サイクルをスタートさせましたが、これは暗号通貨を含むリスク資産にとってはポジティブな展開です。

利下げの結果に先立ち、フェデラルファンド先物のデータによると、木曜日には25bpの利下げが予想され、12月にも同様の動き、1月には一時停止、そして2025年まで複数回の利下げが予想されていた。モルガン・スタンレーは、FRBが11月と12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行い、経済成長に対する評価を引き上げ、インフレの進展を引き続き認める声明を出すと予想している。

1.雇用統計

フェデラル・ファンド・レート（借入の基準となる金利）の目標レンジは4.75%～5%で、3%～3.5%と予想される「中立」水準を大きく上回っている。その結果、利下げ前は、FRBには利下げによって過度に引き締まった金融政策を正常化する余地が十分にあると広く信じられていた。今年に入り、米国では月平均約17万件の新規雇用が増加している。

米連邦準備制度理事会（FRB）のFOMC声明は、目標に対するリスクは依然として「ほぼ均衡」しており、労働市場の状況は「概して緩やかになった」と示し、テーパリングの規模を据え置き、割引金利を5.00％から4.75％に引き下げた。また、オーバーナイトのリバースレポ金利を4.00％から4.75％に引き下げた。オーバーナイトのリバースレポ金利は4.80％から4.55％に、オーバーナイトのレポ金利は5.00％から4.75％に引き下げられた。

2.インフレ率

2020年から2023年にかけて、景気刺激マネーは物価に大きな影響を与えた。下のグラフは、米国経済分析局個人消費支出（PCE）指数の過去5年間の変化を示している。連邦準備制度理事会（FRB）はこの指標を消費者物価指数（CPI）に使用することを好んでいるが、これは消費者が支払うドルだけでなく、医療給付などのために支払うドルも測定するためである。この指標を見ることで、政策立案者は消費をよりよく把握することができる。現在、PCEは流行前のレベルまで下がっている。

3.経済生産高

先週、米経済分析局は第3四半期のGDPが2.8％伸びたと報告した。これはかなり印象的な数字である。しかし、第1四半期の1.4％増、第2四半期の3％増と合わせると、今年の平均成長率は約2.4％となり、金融危機以降の通常の成長率である2.3％をわずかに上回る。

最新のPCEデータによると、実質金利（連邦政府の実効金利からPCEを差し引いたもの）は2.8%である。つまり中央銀行は、借入コストがインフレ上昇の足を引っ張らなくなるまで、あと280ベーシスポイント利下げできることになる。

4.緩やかな財政政策

トランプ氏は上院で過半数を確保し、下院を掌握する可能性があれば、選挙公約を実現する能力が高まるだろう。「減税と緩やかな財政政策だ。トランプ氏はドルの切り下げを支持しており、それによって米国製商品の需要が高まり、国内経済が活性化すると考えている。借入コストの引き下げは、金利の引き下げを意味するため、これを達成するための薬となるだろう。金利が下がるということは、ドルがより豊富になり、価値が下がるということだ。

ある専門家は、「パウエルは異なる回答で複数の論理を表明した。一つは、現在の金融政策は依然として制限的であり、連邦準備制度理事会（FRB）は9月に利下げを開始した。FRBは雇用市場のさらなる冷え込みを望んでいないし、その必要もない。第3に、FRBは、家賃などインフレの一部のセグメントは主に「キャッチアップ（追い上げ）」の反映であると考えている。第3に、FRBは、家賃などインフレの一部のセグメントは主に「キャッチアップ（追い上げ）」の反映であると考えている。"(キャッチアップ)効果、すなわち現在よりもむしろ過去のインフレ圧力を反映しているため、インフレは2%に向かって動き続けると見る傾向がある。"詳しくは「なぜ利下げに固執するのか？-- FRBの2024年11月利上げ会合の解釈」

2、FRBの利下げは暗号市場にどのような影響を与えるのか？

米国株、債券、コモディティはすべてFRBの利下げを受けて上昇し、アジア株も金曜日に上昇しました。

オーストラリア、日本、韓国、中国の株価はすべて上昇し、地域別株価指数の2日連続の上昇を下支えした。アジア市場では米国債価格が小幅に下落し、米株価指数先物はほとんど変化しなかった。

短期的には、今回の利下げが暗号市場を押し上げる効果は非常に限定的なようだ。暗号市場は、FRBが利下げを続けるという予想をすでに消化している。米国選挙でのトランプ氏の勝利は、暗号通貨の動向をすでに大きく押し上げている。短期的には、暗号市場は「良いとこ取り」のジレンマに直面しているようだが、長期的には、暗号市場にとって明るい展望が開けているようだ。

金利の低下は、縮小する民間セクターの圧力を緩和し、住宅の値ごろ感を補強することが期待されています。金利の引き下げは、借入コストを引き下げ、資本を借りるコストを削減し、ひいては金融市場全般の流動性を向上させ、流動性主導の資産クラスとしての暗号通貨に強い好影響を与えます。資産クラスである暗号通貨に強い好影響を与える。

現在の金利引き下げは、流動性の門戸をさらに開き、資本がリスクカーブの下へ流れることを促します。暗号通貨にとって、この環境は特に好都合だ。歴史的に、ビットコインや類似の資産は流動性が拡大する時期に繁栄し、低い借入コストで高いリターンを求める投資家を引き付けてきた。米連邦準備制度理事会（FRB）が民間セクターの回復力確保に注力する中、特にインフレが沈静化すると、暗号通貨は国内およびグローバル・システムに多くの資本が参入するのに最適な資産クラスとなる。

第3に、FRBの今後の利下げ期待

CME「Fed Watch」によると、FRBが12月まで現行金利を据え置く確率は32.6%、累積25ベーシスポイントの利下げの確率は66.8%、累積50ベーシスポイントの利下げの確率は66.8%となっています。累積25ベーシス・ポイントの利下げの確率は66.8％、累積50ベーシス・ポイントの利下げの確率は0.6％である。来年1月までに現行金利を据え置く確率は17.9％、累積25ベーシスポイント引き下げの確率は51.5％、累積50ベーシスポイント引き下げの確率は30.4％である。

利下げ期待に対するパウエル議長の反応：

FRBが12月の利下げ休止を検討しているかとの質問に対し、パウエルFRB議長は記者会見で、当局者は金融政策のスタンスを中立にシフトする中で、中央銀行が12月にどのような政策行動を取るかについてまだ決定していないと述べた。パウエル議長は、「先行き不透明な中、金融政策の適切なペースと最終的な目的についての評価を調整する用意がある。労働市場が悪化すれば、中央銀行はより迅速に行動する用意がある。制限的な金利スタンスの縮小ペースを緩めることも適切かもしれない。" パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は、失業率は過去3ヵ月で低下し、依然として低水準にあると述べた。暴風雨やストライキがなければ、雇用は「もう少し増えるだろう」と述べた。また、供給環境の改善が景気を下支えしており、個人消費の伸びは引き続き底堅いと述べた。

FRBは中立金利に近づくにつれ、利下げペースを調整することを検討し始めたばかりである。FRBは利下げペースと利下げ目標の評価を調整する用意がある。FRBは中立金利への到達を急いではおらず、中立金利を見つける正しい方法は慎重に進めることである。利上げはFRBの計画ではなく、FRBの基本的な期待は金利が徐々に中立的な水準に調整されることだ。 パウエル議長は記者会見で、過去数年間のオーバーシュートを埋め合わせるために、中央銀行が意図的にインフレ率を2％以下に抑えることはないと述べた。インフレ率が目標を上回った期間を埋め合わせるために、意図的に2％を下回ることは適切ではないと考えている」と述べた。FRBは現在、平均インフレ目標と呼ばれる政策の下で運営されているが、来年の政策見直しで体制を変更する予定だ。

短期的には、FRBは12月も利下げを続けるだろうと、業界の多くが考えているようだ：

• 米金利先物の価格決定。FRBは2025年にさらに67ベーシスポイント利下げする。

• LSEG DATA：米金利先物価格は、FRBの金利決定を受けて12月にさらに25bp引き下げられるとの予想を反映しています。

• KPMGのダイアン・スウォンク：FRBは12月に利下げを行う可能性があるが、今後も「選択肢はオープン」にしておきたいようだ。FRBが現在抱えている主な課題の一つは「コミュニケーション」である。

• ゴールドマン・サックス・キャピタル・マネジメントの債券・流動性ソリューションの共同責任者であるホイットニー・ワトソン氏は、FRBは12月に25ベーシスポイント利下げを行うだろうと述べた。 ワトソン氏は、「しかし、より強いデータと財政・通商政策をめぐる不確実性は、FRBが緩和ペースの減速を選択する可能性があることを意味する。のペースはリスクが高まっている。2025年には "スキップ（飛ばし）"という言葉が我々の語彙に入ってくるかもしれない。"

将来の利下げ期待に懐疑的なアナリストもいる：

• Orionポートフォリオ・ソリューションズのシニア投資ストラテジスト、ベン・ヴァスク氏：FOMCは本日、予想通り25bpの利下げを発表したが、これは9月に比べて利下げの積極性が低下したことを意味する。注目すべきは、最初の利下げ以降、長期金利が急激な上昇基調にあり、本日の発表後に低下し始めたことだ。好調な米国経済を背景に、FRBにとって前途は着実な利下げよりも複雑なものになるかもしれない。

• クイルター・インベスターズのアナリスト、リンゼイ・ジェイムズ氏：FRBの今後の利下げペースは、決議前に広く予想されていた利下げよりもはるかに確実ではないようだ。「雇用市場の不安定なデータが見通しに影を落とし、ドナルド・トランプ氏の勝利もそうだ」と投資ストラテジストは語り、「将来のFRBの利下げ期待は、多くの人が当初期待していたものからかなり縮小されている」と付け加えた。

• マケナ・キャピタル・マネジメントのジャクソン・ガートン共同最高投資責任者（CIO）：パウエル議長は記者会見で新たなフォワード・ガイダンスを提供することについて沈黙し、経済予想の概要を変更することについてもコメントしなかった。ガートンは、FRBが12月に利下げを選択する可能性はまだあると考えているが、確信はない。次回会合で25ベーシスポイントの利下げが継続される可能性は50％以上あると思うが、100％確実ではない」と述べた。

トランプ氏の勝利とFRBの利下げというダブルのプラス要因に影響され、報道時点では、BTCは76,035.89ドルと報告され、24時間で0.8%上昇、ETHは2,919.63ドルと報告され、24時間で3.7%上昇、SOLは198.45ドルと報告され、24時間で4.5%上昇した。