ビットコインエコシステムのペンドル：マスタープロトコルを1つの記事にまとめる

著者：NingNing, Independent Researcher Source: X, @0xNing0x

マスタープロトコルは、ビットコインエコシステムのための金利スワップの新興市場であり、インテグラルファームアクセラレータです。マスタープロトコルは、ビットコインエコシステムのための新興金利スワップ市場であり、ポイントファームアクセラレータです。ある意味、ビットコインエコシステムのペンドルと考えることができるが、単純なフォーク版のペンドルではない。マスタープロトコルの価値を真に理解するには、BTC-FIバリューチェーンの観点から見る必要があります。

ビットコインのプログラマビリティの物語は、東から西に伝染しつつある。ビットコインのプログラマビリティは、Bitcoin Magazineとトップ1の暗号VCであるPolychainがBitcoin L2の基準を設定するために降りてきたことで、西側でもようやく本格的な新しい暗号投資トラックになりつつあります。Pentera、Coinbase Ventures、Polychain、Bankless、その他のトップVC/投資DAOが、このトラックでインキュベートしているプロジェクトに投資するために降りてきており、Babylon、Botanix、BOB、Mezoなど、欧米のいわゆる青い血を持つビットコインエコプロジェクトが、高額な資金を確保したことを次々と発表しています。

しかし、我々はまだビットコインのプログラマビリティの新時代の第一段階におり、対処すべき主要な技術的プリミティブやアプリケーションシナリオがいくつかある。これには、BitVmでProof of Fraud / Proof of Validityをどのように実行するかという問題や、イーサリアムからのコピーがビットコインエコシステムプレーヤーの市場ニーズとどのようにフィットするかという問題をどのように解決するかという問題などが含まれます。

技術的にプリミティブな問題の核心は、ビットコインL1のセキュリティソリューションのシンプルでエレガントな後継を見つけることです。アプリケーション・シナリオの問題は、ビットコインのプログラマビリティ・ソリューションがEVM互換＋スマート・コントラクト・ソリューションよりも比較優位にあるブルーオーシャン市場をどのように発見するかということです。

ビットコイン・プログラマビリティ・ソリューションの主なアプリケーションシナリオは2つあります。ビットコイン・プログラマビリティの2つの主な応用シナリオ

技術的なプリミティブの問題と応用シナリオの問題は切り離されたものではなく、相互に関連しています。

ビットコインのスクリプトとOPCodeのプログラマビリティ能力がコミュニティのコンセンサスによって制約されていることを考えると、短期間でチューリング完全性を達成することは困難です。ビットコインのプログラマビリティを前進させる唯一の方法は、オフチェーン拡張シナリオにおけるロールアップとステートフルチャネル（ライトニングネットワーク）です。

しかし、ロールアップ+スマートコントラクトベースのDappsという伝統的な汎用市場では、イーサリアムがすでに独占的な地位を得ており、開発者、ユーザー、市場の認知度という点で広い堀を築いています。

そのため、ビットコインのプログラマビリティプロジェクトにとって、突破口となる方法は、新興のDapp Rollup/AppChainパラダイムにあり、これらのDapp Rollup/AppChainにブロックスペースのセキュリティ/経済的セキュリティを提供します。

現時点では、UniswapやAAVEを含む、有名なDeFi、NFT、Web3ソーシャル、Web3ゲーム、その他のアプリレイヤープロジェクトのほぼすべてが、Dapp Rollup/AppChainパラダイムを使用して全体をやり直しています。ビットコインのメインネットは、1兆ドルの預託価値、最高度の分散化、そして最強のブロック空間のセキュリティを持ち、イーサリアムに対して大きな比較優位を持っている。

そしてビットコイン・リステイキングは、BTCに利子を生み出す能力を与える。金融リステーキング（DeFi/CeFiレンディング）モデルと比較して、BTCのネイティブなリステーキング能力はより強い正の外部性を持ち、Dapp Rollup/AppChainが繁栄するためのより強力なセキュリティインフラを提供します。

イーサのリステーキング・プロトコル、Eigenlayer、Karak、Symbioticと比較すると、ビットコインのリステーキング・プロトコル、バビロンは、ビットコインのメインネット上でのBTCのセルフホスティングの問題と、ステーキング・スラッシュの問題にさらに対処する必要があります。スラッシュ問題。実際、これら2つの問題は、Botanix、Mezo、その他のビットコインのプログラム可能なPoSチェーン拡張ソリューションが対処しようとしていることの核心です。

バビロン暗号ソリューションとBotanixの分散型SpiderChainソリューションの両方が、ステーキング-スラッシュ機構の導入とラップ獲得資産の生成を必要としています。

スラッシュのリスクを共有し、ラップの有利子資産で即座に流動性を得るために、流動性ステーキング（LST）の市場ニーズがあります。そして、Dapp Rollup/AppChainがBitcoinのブロック安全空間/経済的安全性を利用するためには、Restakingプロトコルのインフラが不可欠です。

ビットコインのエコシステムがLSTとRestakingプロトコルで爆発的に拡大する一方で、ビットコインのエコシステムのWrap利子付資産の金利を値付けできる金利スワップ市場を持つことは非常に重要であり、マスタープロトコルはそのエコシステムを占めています。

マスタープロトコルは現在ベータ版で、BotanixのmpBTC、BouncebitのstBBTC（グレースケールのテスト中）などのビットコイン利子資産をサポートしており、将来的にはBabylon、BitLayer、BitLayerをサポートする予定です。BitLayerの有利子資産。ユーザーはタップを通じてテストネットワークmpBTCに申し込むことができる。Pendleの実装メカニズムと同じように、マスタープロトコルには3種類のトークンがあり、有利子資産の標準化パッケージングトークンMSY、プリンシパルトークンMPT、インタレストトークンMYTで構成されている。

ユーザーは、ロック解除期間付きのMPTトークンと、有利子資産をMSY標準化トークンにパッケージングした直後にAMM DEXで売却できるMYTトークンを手に入れることができ、有利子資産の利子を事前に得ることができます。もちろん、ユーザーはAMM DEXからMYTトークンを直接購入して、基本変動利回りとポイントを取得し、有利子資産契約のネイティブ・トークンの価値発見プロセスに参加して、より高い潜在的リターンを得ることもできる。

マスター・プロトコル・テストネットの製品スクリーンショットです。マスタープロトコルのテストネット製品スクリーンショット

マーケティング戦略レベルでは、マスタープロトコルは、コミュニティの紹介者と金利スワップ市場のトレーダーに、それぞれEquity Pass Card NFTとTransaction Point Rewardsでインセンティブを与えることで、ビットコインエコシステムでの採用を促進しています。

結論から言うと、現在のビットコインエコシステムにとって、オーディナルやルーンなどの新しい資産発行の市場は規模が限られており（～100億ドル）、イーサリアムエコシステムの強力なネットワーク効果との競争に直面して、想像力を働かせる余地はあまりありません。一方、上限が1兆ドルとされるBTC利付市場は、広大無辺のブルーオーシャンである。BTC利食い市場において、Restaking Protocolはより強力な正の外部性を持ち、Dapp Rollup/AppChainブームにより強力なセキュリティインフラを提供できる一方、Master ProtocolはこれらRestaking ProtocolのWrap利食い資産のプライシングを担っており、重要なエコロジーのポジションを担っている。しかし、Pendleがビットコインのエコシステムに進出する前に、Master Protocolが独自の堀を築く時間はあまりない。その結果、マスタープロトコルのチームは、バビロンとバウンスビットとのパートナーシップを交渉している最中で、6月にメインネットバージョンでライブを開始する予定です。