割安な香港の暗号ETF：データに隠された外見と裏の顔

ジュピター・ツェン（HashKey Capital Secondary Fundパートナー）

5月24日、米証券取引委員会（SEC）はイーサに関する8つのスポットETFを正式に承認した。

規制当局のスタンスが強硬姿勢から軟化したことを示すもので、米国のイーサリアムETFのスポット上場はいよいよ本番まであと一歩のようで、最近、セカンダリー市場が火を噴くなど、市場心理に火がついている。

これとは対照的に、4月30日にローンチされたビットコインとイーサリアムをカバーする6つの香港の暗号ETFは、この1カ月間どちらかというと静かで、市場データのパフォーマンスの低さから批判の的にさえなっている。

市場は常に、新しいものの短期的な影響を過大評価し、長期的な影響を過小評価することを好む。この記事の目的は、香港の暗号ETFがこの1ヶ月でどのような動きを見せたかを明らかにすることです。

「下げ」とデータ上の変数

4月30日、ボセラ・ハッシュキー・ビットコインETF（3008.HK）、ボセラ・ハッシュキー・イーサリアムETF（3009.HK）、中国ビットコインETF（3009.HK）はいずれも好調なパフォーマンスを示した。4月30日には、ボセラ・ハッシュキー・ビットコインETF（3008.HK）、ボセラ・ハッシュキー・イーサネットETF（3009.HK）、ボセラ・ハッシュキー・ビットコインETF（3042.HK）、ボセラ・ハッシュキー・イーサネットETF（3046.HK）、ボセラ・ハッシュキー・ビットコインETF（3439.HK）、ボセラ・ハッシュキー・イーサネットETF（3179.HK）、ボセラ・ハッシュキー・イーサネットETF（3179.HK）の6本の仮想資産スポットETFが香港取引所に正式上場し、取引が開始された。

初日の数字を見てみると、3つのビットコインスポットETFの4月30日の募集初日は2億4800万ドル（イーサースポットETFは4500万ドル）に達し、これは実際、米国のビットコインスポットETFの1月10日の初日規模約1億2500万ドルを大きく上回っている。

香港の6つの暗号ETFに対する市場の批判は、米国の暗号ETFと比較して「低い」取引高にも集中していた。上場初日の香港の6つの暗号ETFの総取引高は8,758万香港ドル（～1,120万米ドル）で、このうち3つのビットコインETFの取引高は6,750万香港ドルで、米国の暗号ETFの取引高を下回っていた。香港の暗号ETF6銘柄の上場初日の総取引高は8,758万香港ドル（～1,120万ドル）で、このうちビットコインETF3銘柄の取引高は6,750万香港ドルで、米国のビットコインスポットETFの取引初日の総取引高（46億ドル）の1％に満たない。

その後、出来高はさらに減少し、5月23日には100万ドルを下回った。

しかし、香港の暗号ETFの取引高が、運用資金規模と明らかに逆の傾向を示していることは注目に値する。2024年5月23日現在、香港の仮想資産スポットETF6銘柄の運用資金総額は3億ドルを超えており、ビットコインスポットETFが保有するBTCは合計3660BTC、純資産総額は2億5400万ドルとなっている。このうち、ビットコインスポットETFは合計3660BTCを保有し、純資産総額は2億5,400万米ドル、イーサスポットETFは合計1,338万ETHを保有し、純資産総額は5,083万米ドルで、いずれも初日に比べ微増となっている。

絶対的な出来高2億5000万ドルは、米国のビットコインスポットETFの出来高573億ドルよりまだはるかに少ないが、これは実は香港と米国のETF市場の「プール規模の差」を無視している。香港ETF市場の全体的な出来高は500億ドルに過ぎないが、香港ETF市場は米国のビットコインスポットETFほど大きくない。しかし、これは実際には香港ETF市場と米国ETF市場の客観的な「プール規模の差」を無視している。香港ETF市場の全体量は500億米ドルに過ぎないが、米国ETF市場は8.5兆米ドルと大きく、その差は約170倍である。

つまり、相対的なシェアで言えば、2.5億ドルのビットコインスポットETFは香港ETF市場の0.5%に相当し、一方、573億ドルは米国ETF市場の0.67%に相当し、これは桁違いの差ではありません。香港の暗号ETFのローンチから1カ月未満のパフォーマンスも、香港の暗号ETFが香港のローカル金融市場に与える影響が大きいことを示している。

香港の暗号ETFのここ1カ月の内部データを見ると、ChinaAMC、Harvest、Bosera HashKeyも上昇傾向にある：

HarvestとHarvestはいずれもBTCとETHのポジションが大幅に減少している。HuaxiaとHarvestのBTCとETHの保有量はいずれも大幅に減少している一方、Bosera HashKeyは最初のローンチ後に勢いを増しており、総資本管理規模は1億ドルを超え、全体の33％以上を占め、初日から3,000万ドル増加している。Bosera HashKeyのETH保有量は最大で、BTC保有量はHuaxiaのすぐ後ろに位置している。両者のポジションの差は、当初の数千ETHから500ETH未満に急速に縮まっている。その差は数千から500未満へと急速に縮まっている。

割安な香港暗号ETF：データの背後にある外観と底流"text-align: left;">期待を上回る裏の「甘い悩み」

データは嘘をつかない。香港の暗号ETFの取引量と規模の上昇傾向の裏には、実は「構造的」な底流がある--。

香港の規制当局が一挙に6つの暗号ETFを承認し、ローンチした今回の動きを振り返ると、市場の最も重要なフィードバックの1つが「合理的だが、予想外」であったことがわかります。class=" list-paddingleft-2">

要するに、これは、利害関係者が先行してアプリケーションの仕事の提出をもたらし、一方、操作、チャネル、製品、および問題の他の次元の微細な研磨の元の準備はまだ完全に解決されていない、唯一の "救済教育"の起動後にETFに配置することができます。"、いくつかの明白な "甘いトラブル "の結果。

ここで、香港の暗号通貨ETFが開拓した現物償還モード（つまりコイン償還）についても言及しなければならない。これは、投資家がビットコインとイーサリアムを使用してETF株を直接引き受けることができるもので、投資家はBTCとETHを保有することでETF株を直接引き受けることができ、BTC、ETH、ETH、ETH、その他の暗号通貨商品に対応している。投資家はBTCとETHでETF株を直接申し込むことができ、現金での償還もサポートされている。Bosera HashKeyが発行する3008.HKと3009.HKを例にとると、3008の1株は1/10,000 BTCに相当し、3009の1株は1/1,000 ETHに相当する。

参加証券会社：China Merchants Securities International、Mirae Asset Securities.

マーケットメーカー：Eclipse Options (HK) Limited、Jane Street Asia Trading Limited、Optiver Trading Hong Kong Limited。

この革新的な仕組みの利点は、投資家が仮想資産と伝統的資産の双方向の流れを実現できるようにすると同時に、複数のプレーヤーが出資することです。paddingleft-2">