DeFiの次のフェーズの重要な柱とは？市場環境にどのように適応していくのか？

文：Jesus Rodriguez、Coindesk; 編集：Pine Snow、Golden Finance

暗号通貨市場は2024年、楽観主義の新たな局面を迎えようとしています。 過去1年半の混乱を乗り越え、最近の規制当局の承認に支えられ、金融政策の転換と新たなWeb3のイノベーションが、暗号イノベーションの新たな波への道を開いています。

分散型金融（DeFi）は特に有望です。 中央銀行が金利引き下げを示唆する中、DeFiの利回りは代替投資の一形態としてますます魅力的になっています。 さらに、新たなエコシステムと次世代プロトコルが、この空間に新たな金融プリミティブを導入しつつあります。

しかし、普及のキャズムを超えるためには、DeFiのこの段階はこれまでとは異なる必要がある。 DeFiが成功するために必要な重要な柱は何か？それはこの市場でどのように現れるのか？ 探ってみよう。

DeFi v1: インセンティブ、利益、統合、ハッキング

DeFi市場の第一段階は、高度にインセンティブを付与されたエコシステムの立ち上げによって特徴付けられ、エコシステム全体で人為的で持続不可能な利益を生み出しましたが、同時に、プロトコルの革新のための基礎も築かれました。プロトコルの革新の基礎が築かれた。 インセンティブプログラムの実行可能性にはしばしば疑問が呈されましたが、多くのエコシステムでコールドスタート問題が解決されました。 残念ながら、市場環境が変化するにつれ、これらのエコシステムにおけるDeFi活動の大部分は減少し、利回りはリスクリターンの観点からもはや魅力的でないレベルまで低下しました。

DeFi v1のもう1つの注目すべき側面は、幅広い機能を含む複雑なプロトコルが優勢であったことで、それらを金融プリミティブと呼ぶべきかどうかという疑問につながりました。結局のところ、プリミティブは関数であり、Aaveのようなプロトコルは何百ものリスクパラメータを含み、非常に複雑な全体的機能をサポートしている。 このような大規模なプロトコルは、新しいエコシステムで同様の機能を実現するためのフォークにつながることが多く、Aave、Compound、またはUniswapや、さまざまなEVMエコシステムでのプロトコルフォークの拡散につながっています。

一方で、セキュリティ攻撃は、DeFi 採用の大きな障壁となっています。 ほとんどのDeFiハッキングは非対称的な出来事であり、プロトコルの大部分がTVLを失っています。 こうしたハッキングとDeFiネイティブの利回りの低下が組み合わさることで、投資家は大きな抑止力となっています。

こうした課題にもかかわらず、DeFi v1は大成功を収めています。 エコシステムは非常に厳しい市場環境に耐え、強力な採用レベルと活気あるコミュニティを維持してきた。

しかし、DeFiの次のフェーズでは、新たな市場環境に適応し、主流への採用に必要な技術革新を達成できるのでしょうか？

技術トレンドの第2弾が前作よりも高いレベルの採用を達成するためには、市場の状況を変えるか、新しい世代の顧客にアピールするために技術を進化させる必要があります。

• DeFi プロトコルとアプリケーションを新たに構築する開発者

• ウォレットや取引所を通じてDeFiにアクセスする小売投資家;

• より複雑なユースケースや規模のためにDeFiを利用する機関投資家。

開発者向けのDeFi v2：よりきめ細かく、新しいプリミティブ

開発者にとって、DeFiのこの新しい段階は、影響力のあるトレンドに支配されています。 プロトコルは、全体的な構造から、より小さく、より粒度の細かいプリミティブへと移行しつつあります。 最近の投稿で、私はこの動きを「DeFiマイクロプリミティブ」と呼びました。 Morpho Blueのようなプロトコルは、ローン・アトム・プリミティブを複雑な機能に組み合わせることを可能にします。

さらに、DeFi v2の開発者は、EigenLayerやCelestia/Mantaのような、DeFiの新しい金融プリミティブのための新しいキャンバスを提供する、新しくユニークなエコシステムの出現から恩恵を受けるでしょう。 これらの新しいエコシステムの初期のイノベーターには、RenzoやEtherFiのようなプロトコルが含まれる。

DeFi v2 for Institutions: Risk Management, Structured Products

DeFi v1の機関への採用は、主に暗号通貨企業によって推進されました。 これを達成するために、DeFi v2はその主要なプロト言語を堅牢な金融サービスで補完し、機関投資家の参入障壁を下げなければなりません。 おそらく、リスク管理がDeFi v2のネイティブなプロト言語となり、金融機関がDeFiのリスク・リターンを正確にモデル化できるようになるはずだ。 これは、より洗練されたリスク管理サービスにつながる可能性がある。

DeFi v2アーキテクチャの粒度が大きくなることは、組織による採用がより困難になることも意味します。 これに対処するためには、マイクロプリミティブを高次の構造化プロトコルに統合し、機関が必要とする複雑性と堅牢性を提供する必要があります。 組織がDeFiの次のステージを切り開くには、証拠金貸付、保険、クレジットなどのサービスが必要だ。 異なるプロトコルにまたがってリターンを提供し、リスク管理と融資や保険のメカニズムを組み合わせたDeFi保管庫は、機関の枠組みに適合する構造化商品の一例です。

機関投資家がDeFiを採用するためのXファクターは、依然として規制です。しかし、リスク管理や保険といった制度的な前提がなければ、綿密に練られた規制の枠組みはほとんど不可能です。 それらがなければ、強力な規制が唯一の選択肢となるかもしれない。 この観点から、制度レベルの機能をDeFi v2に組み込むことは、単に普及を促進するだけでなく、この空間における存続的なリスクを軽減することでもある。

DeFi v2 for retail investors: user experience and simpler services

DeFi 市場の混乱の影響を最も受けているのはリテール投資家です。 しかし、新しいエコシステムの出現により、個人投資家は着実に戻ってきている。 こうした傾向にもかかわらず、DeFiは依然として暗号通貨市場である。 DeFiプロトコルを使用することは、ほとんどの個人投資家にとってまだ未知の概念であり、DeFiプリミティブの粒度がそれをさらに困難にしている。

DeFiにおけるよく知られた秘密は、ユーザーエクスペリエンスを向上させることがユーザーの採用に不可欠であるということです。 しかし、ユーザーエクスペリエンスについて考えるとき、DeFiプロトコルとのやり取りを単純化するだけでなく、もっと野心的になることができます。 ウォレット体験は過去5、6年間ほとんど変わっていない。 DeFiを核としたウォレット体験は、小売店での採用を増やすために必要です。

さらに、個人投資家のDeFiプロトコルとのやり取りは、DeFiの専門家であることを必要としない、よりシンプルなプリミティブによって抽象化されるべきです。 AaveやCompoundのようなプロトコルとやり取りする必要がなく、ワンクリックで適切な担保レベルや保護メカニズムを備えたローンをリクエストできることを想像してみてください。 DeFiのユーザーエクスペリエンスは明らかな問題だが、早急に注意を払う必要がある。

マクロ経済情勢と暗号通貨市場の現状は、DeFiを新たな段階へと駆り立てるように収束しつつある。 DeFi v2は、開発者が機関投資家に堅牢な金融サービスを提供する新しいプロトコルを作成し、個人投資家に採用の障壁を取り除くより良いユーザーエクスペリエンスを提供できるよう、よりきめ細かく構成可能な金融プリミティブを組み込むべきです。 DeFiの第一段階は、人為的な金融インセンティブに大きく左右されていたが、DeFi v2は、伝統的な金融のための並列金融システムとしての実行可能性を検証するために、よりユーティリティ主導で、有機的で、よりシンプルであるべきだ。