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DeFiリバイバル：DeFiを再び偉大にする

2024/10/15 13:19

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By Arthur Cheong &; Eugene Yap, DeFiance Capital; Compiled by 0xjs@GoldenFinance

14 世紀に始まったヨーロッパのルネサンスは、芸術、文化、アイデアのルネサンスを刺激し、近代文明を一変させました。

今日、私たちは暗号通貨スペースで同様の目覚め、つまり分散型金融（DeFi）の復活を目の当たりにしています。その歴史的な対応と同様に、この動きは障壁を打ち破り、私たちのお金と金融の見方を再構築しています。ブロックチェーンとスマートコントラクトを動力源とするDeFiは、金融サービスを民主化し、世界中の人々が伝統的な金融仲介業者を介さずに信頼できる経済にアクセスできるようにする。金融を完全に再発明する可能性を秘めている。

ヨーロッパ・ルネッサンスが技術の進歩と社会変革の結果として花開いたように、DeFiルネッサンスもまた、初期の課題から脱却し、新たな成長と革新の時代へと導く重要な要因によって、その勢いを増している。

1.DeFiは幻滅の谷から抜け出した

DeFiは2020年と2021年に急成長を遂げ、多くの人が伝統的な金融（TradFi）に革命を起こすと信じていました。しかし、ほとんどの新技術がそうであるように、初期の誇大広告は、基礎となるインフラが不十分であることが判明したときに失望につながり、2022年には景気後退につながった。

しかしながら、あらゆる革命的な動きと同様に、DeFiはより強くなり、「幻滅の谷」から抜け出し、啓蒙の坂を登り始めました。ガートナーのハイプ・サイクルは、DeFiが現在復活の兆しを見せているこの旅を説明するのに有用なフレームワークです。

2年間の調整後、下図に示すように、トータル・バリュー・ロック（TVL）などの主要指標は回復している。暗号資産価格が上昇した結果、いくつかの指標が改善された一方で、DeFiプラットフォーム上の取引量も劇的に増加し、ほぼ2022年のレベルに戻り、回復が本物であることを証明しています。

実際、AaveのようなDeFiプロジェクトの中には、多くの指標において2022年のピークを上回るものさえある。例えば、Aaveの四半期収益はすでに2021年第4四半期（最後の強気相場のピークと考えられている）を超えている。

Aaveの完全な分析は、"Aaveは著しく過小評価されている"でご覧いただけます。

これは、DeFiが成熟し、生産性の新たな段階に入り、長期的なスケーラビリティの準備が整っていることを示しています。

2.新たな金利サイクルがDeFiのリターンをより魅力的にする

DeFiの回復は内部要因によってもたらされているだけでなく、外部経済の変化も重要な役割を果たしています。世界的な金利の変化に伴い、DeFiを含む暗号通貨などのリスク資産は、より高いリターンを求める投資家にとってより魅力的になります。

米連邦準備制度理事会（FRB）が9月に50ベーシスポイントの利下げを実施したことで、金利は今後しばらくの間低下する可能性が高く、2017年と2020年の暗号通貨の強気市場を特徴づけた環境と似ている（下図）。緑色でハイライトされているビットコイン（および暗号通貨）の強気相場は、歴史的に低金利体制にあり、赤色でハイライトされている弱気相場は、通常、金利が高騰している期間に発生する。

DeFi は主に2つの方法で金利低下の恩恵を受ける。strong>1.資本の機会費用の低下 - 金利の低下により、国債や伝統的な普通預金口座が提供するリターンが低下するため、投資家は、インカムファーミングや質権設定、流動性の提供など、より高い利回りを提供するDeFi契約に目を向ける可能性があります。

2.より安いローン - 融資のコストは低くなっており、DeFiユーザーがローンを組んで生産的な用途に使うことを促し、エコシステム全体の活動を促進しています。

金利は過去のサイクルのゼロに近いレベルまでは下がらないかもしれませんが、DeFiに参加する機会コストは大幅に下がるでしょう。金利とリターンの差はレバレッジによって拡大する可能性があることを考慮すると、金利が小幅に低下するだけでも大きな影響を与えるには十分です。

さらに、新たな金利サイクルは、収入を求める伝統的な金融ファンドがDeFiに移行する際の資本コストを大幅に引き下げるため、ステーブルコインの成長の大きな原動力になると予想しています。

前回のサイクルでは、以下に示すように、FFR（フェデラルファンドレート）はステーブルコインの供給増と逆の関係にありました。金利が再び低下するにつれて、ステーブルコインの供給は増加し、DeFiの加速により多くの資本を提供すると予想されています。

3. 金融: (依然として)暗号通貨に最も適した製品市場

暗号スペースは、NFT、メタ・ユニバース、ゲーム、ソーシャルなど、さまざまな暗号ユースケースを実験してきました。しかし、ほとんどの客観的な指標によると、Product Market Fit (PMF)はまだ見つかっていません。

次のシナリオを考えてみましょう：ビットコイン・オーディナルが2024年に短期間回復したとしても、NFTの1日の取引量は減少し続けるでしょう。

メタユニバースとゲームに関して言えば、世界的なファンに支持されるような画期的なWeb3ゲームはまだありません。ありません。2つのOG Web3メタユニバースであるDecentralandとSandboxは、数千人のデイリーアクティブユーザーを獲得するのに苦労していますが、Robloxは8000万人のDAUを持っています。

一方で、DeFiは、その製品が市場に適していることを証明しています。流動性誓約や融資（前年比100％以上増）といったDeFiの中核カテゴリーの成長は、その魅力を証明している。同時に、1年前にはTVLがゼロだったリプレッジ（Eigenlayer）やファンデーション・トレーディング（Ethena）など、数十億ドル規模の新しいカテゴリーも台頭している。この爆発的な成長は、新しい金融「レゴ」を積み重ねて新しいユースケースを解き放つ、DeFiの合成可能性とライセンスフリーの性質を実証している。

規制上のハードルは、TradFiを破壊するDeFiの可能性を長い間妨げてきたが、DeFi固有の利点は明らかだ。DeFi固有の利点は明らかだ。例えば、

クロスボーダー取引・送金手数料は平均6％で、送金には3～5営業日かかる。
証券取引所のバックオフィスシステムは過度に肥大化しており、営業時間も限られているため、非効率を招いている。
現実世界の資産（不動産など）はトークン化の恩恵を受けることができ、流動性を開放し、担保などとしてDeFiでのコンポーザビリティを可能にします。

DeFiは24時間365日運用でき、安価で流動性が高く、仲介者を必要としないため、より効率的な代替手段です。課題は、規制当局がDeFiに非効率で繁栄する10兆ドル規模の世界金融業界を混乱させることを許すかどうかだ。

DeFiが効率性の点でTradFiを上回ることを説明するために、両システムのサービス運営コストを比較してみよう。以下はIMFの調査に基づく内訳だ。

人件費：DeFiの人件費は0％に近いのに対し、TradFiのそれは2～3％だ。例えば、DeFiのローンは人手を介さず自動的に処理されるのに対し、TradFiは手作業による審査と事務処理が必要です。
運用コスト：TradFiの2～4％に対し、DeFiの運用コストはわずか0.1％。スマートコントラクトが取引を処理し、ブロックチェーンが検証を行うため、DeFiは大規模なオフィスや仲介業者を必要としない。

全体として、伝統的な金融の限界コストは先進国では6～8％、新興市場では10～14％に達し、これらのコストはエンドユーザーに転嫁される。

DeFiはこうした非効率を解消します。とてもシンプルです。

さらに、過去15年間、金融技術（Fintech）の分野ではほとんどイノベーションが起きておらず、これはブロックチェーン・キャピタルの調査と同じです。人工知能やグローバルなインターネットアクセスなどの分野では大きな進歩を遂げたものの、フィンテックは、すべての銀行が使用する50年前のSWIFTシステムのような、送金に通常1～4営業日かかる時代遅れのシステムから抜け出せないでいます。

デジタル決済、ゼロシェア、APIなど、フィンテックの進歩のほとんどは、伝統的な金融の核心にある非効率性に対処することよりも、ユーザーエクスペリエンスを向上させることに重点を置いている。例えばRobinhoodやPlaidは、誰もが株式を購入できる便利なソリューションを構築したが、依然として古い金融インフラに依存している。本当の問題は、フィンテックがまったく新しいものを生み出すのではなく、時代遅れのシステムに接続してそれを最大限に活用することだ。こうした変化は有益ではあるが、従来の金融界を悩ませている深い問題を解決するものではない。

DeFiは違います。旧来の金融システムで運営する代わりに、DeFiは金融サービスをインターネットに直接組み込んでいる。DeFiでは、小口株式、スーパーモーゲージ、グローバル決済はイノベーションではなく、単なる基本機能に過ぎない。これは、金融の仕組みにおける小さな改善から抜本的な改革への根本的な転換を意味する。

DeFiを採用することで、私たちは小さな微調整を超え、新たな経済機会を豊かに解き放ち、金融サービスへのアクセスを改善し、TradFiが見落としがちな場所で富を創出し始めることができる。それは、デジタル社会でより良く機能するよう、金融システムを再構築することなのです。

今後の展望として、2024年の米国の選挙は規制を明確にする可能性がある。ドナルド・トランプ氏が大統領に選出されれば、暗号通貨に有利な規制が導入される可能性がある一方、最近この業界に対する考えを変えたハリス政権が、前向きな姿勢を維持する可能性もある。政治的な結果にかかわらず、DeFiの勢いは否定できない。

DeFiは始まったばかりであり、金融の未来は分散型であり、オンチェーンである。

4、UI/UX、インフラ、セキュリティの強化

DeFiの初期の欠点は、不便なインターフェースと技術的な複雑さであり、これがユーザーの離反につながった。

最も重要な改善のひとつは、ウォレットのインフラです。

最も重要な改善のひとつは、ウォレットのインフラです。ニーモニックと秘密鍵の管理は以前は大きなハードルでしたが、新しいスマートウォレットと埋め込みウォレットによって、そのプロセスはより簡単で安全になりました。ソーシャルリカバリー、バイオメトリクス認証、パスワードレスログインなどの機能により、ユーザーは従来のウェブ3ウォレットのような複雑さを感じることなく、資金を簡単に管理できるようになった。

セキュリティも向上しており、デプロイ前のスマートコントラクトの審査がより徹底されるようになりました。ImmuneFiのようなプラットフォームは、脆弱性報奨金プログラムを通じて脆弱性やセキュリティ問題を特定するようホワイトハット・ハッカーを奨励し、脆弱性が悪用される前に対処されるようにしています。ウォレット・インフラストラクチャとセキュリティにおけるこれらの発展は、すべてのユーザーにとってDeFiをより安全で効率的なものにしている。この結果は、過去1年間のDeFiハッキング件数の劇的な減少を反映しています。

これらの改善を通じて、DeFiは組織による採用を含め、主流に受け入れられやすくなり、継続的な成長を後押ししています。

Making DeFi great again

ヨーロッパ・ルネッサンスが社会を再構築したように、DeFiは金融に革命を起こすだろう。DeFiのイノベーションの可能性は非常に大きく、その影響はまだ始まったばかりです。より多くのユーザーや投資家がDeFiを採用することで、グローバル金融の未来はますます連鎖的にシフトし、金融システムはより効率的でオープンになり、誰もがアクセスできるようになるだろう。

DeFiには、非効率を解消し、障壁を取り除き、金融包摂の新たな機会を生み出す力があります。これは単なる一過性のトレンドではなく、世界がお金と接する方法における根本的な変化です。グローバルな決済から金融サービスの民主化まで、DeFiは誰もが金融システムに参加できる未来を提供します。

現在、すべてのDeFiプロトコルの時価総額は約330億ドルで、暗号通貨の時価総額2.3兆ドルの約1.4%に過ぎません。