香港ドル・ステーブルコインについてのコメント

取材協力：Babyewhale、Techub News

 

ビットコインとイーサリアムのスポットETFに続き、香港ドルベースのステーブルコインが議題に上っている。1ヶ月前、Jingdongの子会社であるJingdong Coinchain Technology (Hong Kong)が、香港ドルと1:1のアンカーを持つパブリックチェーンに基づく香港ドル安定コインを発行すると発表し、香港ドル安定コインに対する市場の熱狂に火をつけた。USDTを発行するTetherやUSDCを発行するCircleといった「先行者」の輝かしい実績により、Coinchain TechnologyやCircle Coin Technologyを含む香港ドル・ステーブルコイン・プレーヤーは、香港にまた新たなストーリーをもたらした。

 

しかし、誰もが香港ドル・ステーブルコインの発展について楽観視しているわけではなく、決済やRWAなどの場面で応用が見られるものの、本当に規模を拡大できるのか、チェーン上の他のアプリケーションで広く利用できるのかが、多くの人々の懸念となっている。

 

これを受けて、私たちは香港ドル・ステーブルコインについて彼らが本当に考えていることについて話すために、業界で影響力のある多くの人々に招待状を送りました。最終的に、強気な人と懐疑的な人が混在していることがまとめられ、筆者はこの2種類の意見を分けて紹介し、考える材料になればと考えました。

 

強気派

 

私たちはまずこの質問を香港立法会議員、香港Web3発展の強力な支持者である呉傑荘氏に投げかけた。ング氏は、香港立法議会は来年、安定したコインのために立法する予定であり、香港は安定したコインの開発に非常に自信を持っており、また、この分野については非常に楽観的であると述べた。

 

また、呉参事官は、香港におけるステーブルコインの発行は、実用的な応用シナリオと組み合わせるべきであり、香港ドルのステーブルコインの発行に限らず、オフショアの人民元、あるいはユーロのステーブルコインの発行なども考えられると述べた。

 

AntデジタルのWeb3ブランドであるZANのCobe Zhang 最高経営責任者（CEO）は、オンチェーン投資は長い間「金融空洞化」のリスクに直面しており、RWAはこのボトルネックを突破する希望になると述べた。我々は、将来的に香港がアジア太平洋地域におけるRWA資産の発行と取引の中心地になることを望んでおり、それはまた、ステーブルコインのためのより多くのアプリケーションシナリオをもたらすだろう。

 

Matrixdockの責任者であるEva 氏は、安定コインはRWAトークン化において重要な役割を果たしており、市場価値は他のRWA資産をはるかに上回り、最も古典的なユースケースとなっていると述べた。ステーブルコインに対する世界的な需要が伸び続けるなか、その取引量は暗号通貨市場を支配するようになっている。香港のような地域政府は、銀行によるステーブルコインの発行を認める世界初の地域となることが期待される、待望のサンドボックス・プログラムの開始により、ステーブルコインの規制を積極的に推進している。こうした動きは、ステーブルコインの採用を加速させただけでなく、RWAトークン化のプロセスを後押しし、世界中のより多くの政府や機関の積極的な参加を促している。香港によるステーブルコイン規制の検討は、グローバル市場の透明性と金融システムの弾力性を高め、暗号業界の合法化と発展をさらに促進すると期待されている。

 

ステーブルコインに加え、金や不動産など、より多くの実物資産が徐々にトークン化され、広く認知されるようになっています。この傾向は金融イノベーションの重要な部分であるだけでなく、産業ブロックチェーンの発展方向の1つでもあります。大規模な産業資産がブロックチェーン技術によってトークン化されるにつれて、より多くの機関投資家が暗号市場に参入し、世界的に資産の流動性と透明性を大幅に高め、資産管理と取引の発展を促進している。アジアにおける多様なRWAトークン化プラットフォームとして、マトリックスドックはまた、伝統的な金融とデジタル経済の深い統合を促進するために絶えず革新しています。

 

 

デジタル資産のカストディとウォレット技術のプロバイダーであるCoboのCOO、リリー・Z・キング（Lily Z. King）氏は、「Coboは、香港ステーブルコイン・サンドボックスの第1陣の申請開始時に、参加組織や規制当局と綿密な議論と調査を行い、サンドボックスの第1陣参加者であるRoundcoin Technologyの優先デジタルウォレットパートナーとなりました。我々の洞察によれば、ステーブルコインは伝統的な金融とデジタル資産の橋渡しをするツールであるだけでなく、グローバルな金融システムにおける重要なノードでもある。不換紙幣や他の安定資産にペッグすることで、ステーブルコインは伝統的な金融とDeFiの世界をつなぐ架け橋となる。この架け橋は、投資家が新興のデジタル資産を探索する際に、慣れ親しんだ安心感と安定感を与えるため、主流の普及を促進する上で極めて重要だ。

 

 

今日、ステーブルコインは決済や支払いにおいて独自の優位性を示しているだけでなく、将来的にはデジタル経済の礎になるかもしれません。この分野における香港の革新と躍進は、世界のデジタル経済における香港のポジションを左右するかもしれない。マクロ的な観点からは、香港の深い金融市場のファンダメンタルズ、強力な規制の枠組み、デジタル通貨を次の経済の原動力とする決意が、香港をステーブルコインの発展を推進する理想的な場所にしています。ミクロ的な観点からは、香港の市場参加者の多様性（東西世界の伝統的な金融機関、インターネット・ヘッド企業、ブロックチェーン・ネイティブ・チームを含む）が、香港のステーブルコインのユーザーとビジネス・シナリオの探求を促進し、香港のステーブルコインの発展を促進します。ユーザーとビジネスシナリオの探求を促進し、PayFiの夏の到来に強力なインフラを提供する。

 

Minimalist CurrencyのパートナーであるMeng Dinglin氏は規制の観点からコメントし、導入された立法案は主にステーブルコインのライセンス、運用、出金に関する管理措置を反映したものだと述べた。ステーブルコインのアプリケーションはあまり関与していない。そして、ステーブルコインの応用が成功の鍵である。

 

デジタル通貨としてのステーブルコインと、伝統的な不換紙幣の電子通貨は、2つの種から完全に異なっており、もしステーブルコインが現在の伝統的な業界で使用されている場合、あまり意味がありません。また、電子マネーと競合することもできない。ステーブルコインの応用の基盤は、デジタルアセットとデジタルアプリケーションの豊かなエコシステムである。これらの基盤がなければ、ステーブルコインの発行者は利益を上げることが難しく、持続可能性も容易ではない。

 

 

したがって、私たちは、ステーブルコイン規制政策と相対して、伝統的な資産をデジタル資産に移行するための規制政策と、デジタル資産アプリケーションのエコシステムを促進するための政策を優先的に確立するか、または同時に立ち上げるべきだと考えています。例えば、現在の金融システムにおいて、一部の特定業務（クロスボーダー決済、特定RWAなど）においてステーブルコインをサポートするための関連政策をまず試験的に導入する。そして、得られた経験をもとに、徐々に適用範囲を広げていく。

 

さらに、デジタル資産の運用は必要に応じて独自の規制機能をもたらすことができるため、規制と現行の金融規制は異なるものになり得ます。規制当局は、アプリケーション側に特化したスマートコントラクトの検証を通じて、特定のアプリケーションに対するリアルタイムの規制を実現することができ、規制をより効率的に、より低コストで、より効果的にすることができます。

 

懐疑主義者

 

支持者がいれば、当然、反対側の声もある。私たちがインタビューした人々の中にも、香港が香港ドル安定化通貨を発行しても、想像していたような効果は得られないかもしれないと考える人や、その必要性を疑問視する人さえいる

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フォーサイト・ニュース副編集長のジョー・周（Joe Zhou）氏は、香港ドル安定化コイン会社が十分な市場ベースの競争力を持っているかどうかが懸念事項であると述べた。ジョー・周氏は、ラウンドコイン、京東、スタンダードチャータードのいずれであっても、株式を通じて、3つの組織はすべて伝統的な金融背景を持つ機関にコントロールされていると述べた。同時に、これら3つのチームには現時点で十分なネイティブのWeb3人材がおらず、グローバルなステーブルコイン企業と競争する上で大きな障害となっている可能性があるという。もう一つのポイントは、香港ドル・ステーブルコインが香港ドルの延長線上にあることで、その規模が大きく制限されるかどうかだ。現在の香港ETFと米国ETFの格差もそうだ。

 

 

香港ブロックチェーン協会のファン・ホンジン共同議長は、米ドルのステーブルコイン、「通貨バスケット」に固定されたステーブルコイン、香港ドルのステーブルコインなど、多角的な視点から意見を発表した。それによると、米ドルに固定されたステーブルコインを香港で発行する場合、金融環境や法規範の面では問題はないが、問われるのは誰が使うのか？どれだけの時価総額を流通させることができるのか？フィアットアンカー型ステーブルコインの時価総額1600億ドルのうち、Tetherが発行するUSDTが約70％、米国で一部準拠しているCircleが発行するUSDCが20％、その他のステーブルコインのシェアは非常に小さい。そのため、香港のUSDに固定された安定コインは、準拠し公式に承認されているとはいえ、おそらく既存のUSD安定コインの時価総額に到達するのは難しいだろう。

 

ファン・ホンジン氏は、「テザーはその初期の頃、米ドル保有がUSDTと1:1のアンカーが保証されるかどうかについて常に疑問視されていました。USDTが執拗な疑問視に直面しながらも市場シェアのトップを維持し、成長を続けてきた主な理由は、その流動性であり、他の誰もそれに匹敵することができなかったからです。ほぼすべての中央集権型取引所と分散型取引所は、主要なカウンターアセットとしてUSDTを持たなければならず、USDTは事実上、個人間のピアツーピア決済に受け入れられる唯一の仮想通貨である。ですから、発行されたUSD安定コインが準拠しているからといって、USDTに対抗できるかというと、個人的には決して楽観視できません」。

 

「通貨バスケット」に固定された安定コインについて、方洪進氏は「2019年、フェイスブックはLibraを発行すると大々的に発表したことがある。その時、私はメディアで公の場で、各国の中央銀行がどのように規制しようとも、実現不可能であることを指摘した。安定性に相当するのは誰ですか？もちろん、ザッカーバーグは、2回答えるために米国議会の公聴会に呼ばれた、天秤座は、その後休息されています。では、香港で通貨バスケットに固定されたステーブルコインを発行することは可能なのだろうか？すでにこれを試みている組織があり、その結果を自分の目で確かめることができる。香港で他国の不換紙幣に固定された安定コインを発行することに関しては、すべて試してみる価値はあるかもしれないし、香港とそのホスト国との間のクロスボーダー決済で役割を果たせるかもしれないが、発行規模はそれほど大きくもないだろう。"

 

最後に、香港ドル・ステーブルコインについて、方洪金氏は、香港のいくつかの組織が本土の大規模工場を背景に香港ドル・ステーブルコインの発行を計画していることを知ったと述べた。

 

 

 

方洪金氏は、香港ドル自体が地域通貨として発行されている米ドルのアンカーであり、米ドルは連動した為替レートを維持するため、金融政策（利子など）の自律性を持つことは難しく、香港で米ドルに自由に交換することができると考えている。香港ドルは、香港国内での排他的な不換紙幣の地位を除けば、他の国や地域（マカオを除く）ではほとんど通用しない。そのため、米ドルのステーブルコインには実績があり、すでに広く受け入れられているモデルがあることを考えると、香港ドルのステーブルコインを発行することは基本的に冗長である。

 

方洪金氏は、まず第一に、本土の企業や個人が外国為替局に外国為替送金や送金指標を申請する場合、外国為替は米ドルや香港ドルと同じであり、香港ドルの適用と優遇政策はないと述べた。第二に、香港に加えて、香港ドル安定コインを受け取ることができるときに米ドル安定コインの顧客の国や地域はないと推定されますが、香港ドル安定コインを受け入れることを選択します。第二に、香港政府がすでに香港でCBDC型デジタル香港ドルの利用を積極的に推進しているため、香港ドルのステーブルコインを香港のローカル小売市場で利用拡大することは難しい。企業発行の香港ドル安定通貨と政府発行のデジタル香港ドルの使用感にはほとんど差がなく、香港市民はデジタル香港ドルを好むかもしれない。

 

香港ドル・ステーブルコインについては楽観視はできないが、ステーブルコインにはまだチャンスがあると信じている。しかし、不換紙幣をアンカーにするという現在の制限の足かせを打ち破り、企業向けの連鎖コマーシャルペーパー、収益を生み出すステーブルコイン、付加価値のある現物資産をアンカーにするステーブルコインなどを発行しなければならない。

 

 

最後に、上級だが匿名の業界関係者は、楽観的でない人々の大半の考えを一文で要約した：USDTの成功は再現できず、ステーブルコインであることを主張する成功率は高くない。